چرا طلا، سهام ایالات متحده و بیت کوین همگی در حال سقوط هستند؟

از داده‌های اقتصادی رسمی مختلفی که توسط ایالات متحده منتشر شده است، می‌توان دریافت که اقتصاد ایالات متحده اکنون بسیار خوب است، یک نوع کاملاً استاندارد از خوب.

با این حال، در چنین شرایطی، یک شبه، از سهام ایالات متحده گرفته تا طلا، از شاخص نیکی گرفته تا کالاها و سپس تا آشناترین ارز دیجیتال ما، تقریباً همه دارایی‌ها به طور جمعی سقوط کردند، گویی از پیش برنامه‌ریزی شده بودند. این سقوط بی‌ملاحظه و همه‌جانبه، بسیاری از مردم را در یک لحظه به آن روزهایی که وحشت بر آنها حاکم بود، بازگردانده است.

دقیقاً چه اتفاقی افتاده است؟ آیا درگیری‌های خاورمیانه سرانجام به بازارهای مالی سرایت کرده است؟ یا ترامپ دوباره حرف عجیب و غریبی زد؟ یا شاید، بالاخره طوفانی تمام‌عیار که مدت‌ها انتظارش را می‌کشیدیم از راه رسیده باشد؟

ظاهر: منازعات ژئوپلیتیکی، «توپ دهانی» ترامپ و بحران اعتماد MAG7

هر بار که بازار دچار افت می‌شود، اولین قربانی که همه به آن فکر می‌کنند، مسائل ژئوپلیتیک است. تنش‌های اخیر در خاورمیانه، البته، عامل مهمی است که بر احساسات بازار تأثیر می‌گذارد. گذشته از همه اینها، جنگ نشان‌دهنده‌ی عدم قطعیت است، و عدم قطعیت دشمن اصلی سرمایه است. طلا و نقره، به عنوان دارایی‌های امن سنتی، قبل از کاهش شدید، به اوج‌های جدیدی رسیدند که خود نشان‌دهنده‌ی تمایلات ریسک‌گریزی بازار است.

شخص دیگری که اول از همه به ذهن خطور می‌کند، ترامپ است. رئیس جمهور سابق اخیراً دوباره شروع به اعمال نفوذ بر دلار آمریکا کرده و آشکارا اعلام کرده است که «از ضعیف‌تر شدن دلار بدش نمی‌آید». بلافاصله پس از انتشار این خبر، شاخص دلار آمریکا به پایین‌ترین حد خود در دو سال گذشته رسید. برای یک سیستم مالی جهانی که به «دلار قوی» عادت کرده است، این بدون شک ضربه سنگینی است.

با این حال، آیا اینها تمام حقیقت هستند؟ اگر این فقط یک درگیری ژئوپلیتیکی است، چرا حتی دارایی‌های امن مانند طلا نیز سقوط کردند؟ اگر فقط یک جمله از ترامپ باشد، آیا واکنش بازار خیلی شدید نیست؟

درست مثل تماشای یک فیلم دلهره‌آور، مجرم اغلب اولین کسی نیست که ظاهر می‌شود یا کسی نیست که بیشترین شباهت را به آدم بده دارد. «دست پنهان پشت پرده» واقعی همچنان پنهان‌تر باقی مانده است.

کاربر X @sun_xinjin به نکته‌ی جالبی اشاره کرد و به کاهش PE رو به جلوی MAG7 (ایالات متحده) اشاره کرد. هفت سهام بزرگ فناوری).

اگرچه این ممکن است جزئی به نظر برسد، اما نشان‌دهنده‌ی یک تغییر گسترده‌تر است - بازار شروع به ایجاد تردید در مورد هزینه‌های هنگفت سرمایه‌ای این غول‌های فناوری کرده است. در آخرین فصل درآمد، بازار به طور غیرمعمولی «نکته‌ای» شده است. اکنون فراتر رفتن از انتظارات معادل چیزی است که قبلاً فقط برآورده کردن انتظارات بود، و فراتر رفتن از انتظارات، انتظارات جدید فراتر رفتن از انتظارات است. اگر در گزارش درآمد، نکته‌ی کمی نامطلوبی وجود داشته باشد، قیمت سهام به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد.

این امر منجر به تثبیت قیمت MAG7 به همراه شاخص ترکیبی نزدک برای ماه‌ها در سطوح بالا شده است. برخی می‌گویند این نشانه‌ای است که افزایش قیمت حماسی که توسط MAG7 در ۲۳ ماه مه سال پیش آغاز شد، در حال محو شدن است. تمرکز اصلی بازار موقتاً از MAG7 به «مواد اولیه، تجهیزات نیمه‌هادی، کالاهایی مانند طلا، نقره، مس و انرژی» تغییر یافته است.

پارادوکس نقدینگی بانک و کاهش ترازنامه

در همین حال، @sun_xinjin همچنین به یک مسئله اساسی دیگر اشاره کرد: ذخایر بانکی همچنان پایین است و SOFR و IORB هر دو تطبیق‌پذیر نیستند.

SOFR نرخ تأمین مالی شبانه تضمین‌شده و IORB نرخ بهره مانده‌های ذخیره است. اختلاف بین این دو شاخص، وضعیت نقدینگی سیستم بانکی را نشان می‌دهد. وقتی این شکاف بیشتر می‌شود، نشان‌دهنده‌ی انقباض نقدینگی سیستم بانکی است.

وضعیت فعلی این است که این شکاف قابل تطبیق نیست و این عدم تطبیق، احتمال پیشبرد طرح کاهش ترازنامه توسط کوین وارش، معاون جدید فدرال رزرو، را کاهش می‌دهد. زیرا در سناریویی که ذخایر بانکی از قبل کم است، کاهش بیشتر ترازنامه مانند تخلیه آب از استخری است که از قبل خشک شده است و استرس نقدینگی را تشدید می‌کند.

اما مشکل در همین جا نهفته است. انتظارات بازار از کاهش ترازنامه، خود باعث افزایش بازده اوراق قرضه بلندمدت و در نتیجه افزایش نرخ وام مسکن می‌شود که به نوبه خود بازار املاک و مستغلات را متوقف می‌کند.

به همین دلیل است که صندوق‌های جهانی هنگام مواجهه با بحران نقدینگی، بدون هیچ تمایزی تمام دارایی‌های ریسک‌پذیر خود را می‌فروشند. این فقط یک گشایش در «معامله حمل دلار» نیست، بلکه یک بحران نقدینگی گسترده‌تر است.

این‌طور نیست که پولی در بازار وجود ندارد؛ بلکه تمام پول‌ها از دارایی‌های ریسک‌پذیر به دلار آمریکا و پول نقد در حال فرار هستند. همه دارند همه چیزشان را می‌فروشند فقط برای اینکه دلار آمریکا و نقدینگی را پس بگیرند. این بار، هسته اصلی سقوط دارایی‌های جهانی همین است - تغییر در ترجیحات ریسک و فرآیند کاهش بدهی که توسط روایت ناپایداری مالی آغاز شده است.

آیا ۳۱۲/۵۱۹ دوباره تکرار خواهد شد؟

آیا این یک "312" جدید خواهد بود یا "519"؟

بیایید کمی تاریخ را مرور کنیم:

۳۱۲ (۲۰۲۰): در آن زمان، همه‌گیری کووید-۱۹ در سطح جهان شیوع یافت و بحران نقدینگی بی‌سابقه‌ای را در سطح جهان ایجاد کرد. سرمایه‌گذاران تمام دارایی‌های خود را به دلار فروختند و قیمت بیت‌کوین در عرض ۲۴ ساعت بیش از ۵۰ درصد کاهش یافت. این بحران نقدینگی که اکنون تجربه می‌کنیم، اساساً در هسته خود مشابه بحران ۳۱۲ است، که هر دو ناشی از تقاضای شدید برای نقدینگی دلار آمریکا به دلیل عوامل کلان خارجی هستند.

۵۱۹ (۲۰۲۱): عمدتاً ناشی از سیاست‌های نظارتی چین است. این یک فروپاشی معمولی بود که توسط یک اقدام نظارتی واحد و اجباری هدایت شد و تأثیر آن نسبتاً در صنعت کریپتو متمرکز بود.

در مقام مقایسه، وضعیت فعلی که با آن مواجه هستیم بیشتر شبیه به وضعیت ۳۱۲ است. انقباض نقدینگی کلان. صندوق‌های جهانی همگی در حال خروج از دارایی‌های ریسک‌پذیر هستند تا شکاف نقدینگی را پر کنند. در این سناریو، ارزهای دیجیتال، به عنوان «سیستم عصبی محیطی» دارایی‌های ریسک‌پذیر، طبیعتاً بیشترین تأثیر را متحمل می‌شوند.

با این حال، سیاست‌های دوستانه ترامپ از زمان روی کار آمدنش، نقش مهمی در این بازار صعودی ارزهای دیجیتال داشته است. با این وجود، هیچ یک از ما نمی‌توانیم پیش‌بینی کنیم که ترامپ فردا چه خواهد گفت. در ساختار بازاری که از قبل شکننده شده است، حتی یک اظهارنظر نسبتاً غیردوستانه می‌تواند نیروی مخرب ۵۱۹ را آزاد کند.

تأثیر حباب هوش مصنوعی

برگردیم به سوال اولیه. دلیل واقعی سقوط ارزش دارایی‌های جهانی چیست؟

این نه درگیری‌های ژئوپلیتیکی است، نه اظهارات ترامپ و نه هیچ "معامله انتقالی دلار"، بلکه یک تغییر الگو در بازار است.

جهش حماسی که در ۲۳ ماه مه سال پیش آغاز شد، بر اساس روایت‌های «انقلاب هوش مصنوعی» و «شکست‌ناپذیری سهام فناوری» بنا نهاده شد. با این حال، اکنون، این روایت مورد تردید قرار گرفته است. بازار شروع به پرسیدن این سوال کرده است: آیا این هزینه‌های عظیم سرمایه‌ای واقعاً می‌توانند بازده مشابهی داشته باشند؟

در عین حال، بازار اوراق قرضه بلندمدت به ما سیگنالی می‌فرستد: ناپایداری مالی دیگر یک مسئله نظری نیست، بلکه یک مسئله عملی است. بازار باور ندارد که کاهش نرخ بهره بتواند این مشکل را حل کند، زیرا ریشه مشکل در نرخ بهره نیست، بلکه در مسائل مالی است. بازار شروع به آماده شدن برای «دوران پسا-خوش‌بینی» کرده است و متوجه شده است که محیط اقتصادی غنی از داده‌های فعلی ممکن است اوج این چرخه را نشان دهد.

در این زمینه، ارزهای دیجیتال، به عنوان نمایندگان دارایی‌های ریسک‌پذیر، اولین ارزهایی هستند که به فروش می‌رسند، اما این تازه آغاز ماجرا است.

در نهایت، این ممکن است فرصتی برای تجدید نظر در تخصیص دارایی‌ها باشد. فرصت‌های ارزشمند واقعی زمانی پدیدار می‌شوند که همه از روی وحشت در حال فروش سهام باشند. اما پیش‌نیاز این است که شما باید مهمات کافی برای زنده ماندن تا آن زمان داشته باشید.