بر اساس داده‌های آرتمیس و اظهارات شرکت‌ها که در افشاگری‌ها ذکر شده‌اند، در ۱۸ سپتامبر سهامداران شرکت‌های بورسی خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال با زیان تجمعی حدود ۵۰ میلیارد دلار روبه‌رو بودند؛ زیرا سرمایه‌گذاران نظارت خود بر دستمزد مدیران، مشوق‌های سهامی و معاملات مرتبط در سراسر این بخش را افزایش دادند.

داده‌های آرتمیس نشان داد ارزش بازار کاملاً رقیق‌شده شرکت‌های بورسی خزانه‌داری که در بیت‌کوین و اتریوم سرمایه‌گذاری می‌کنند، حدود ۹۰ میلیارد دلار بوده که نسبت به اوج خود تقریباً ۴۰٪ کاهش یافته است. فروش گسترده کنونی توجه سرمایه‌گذاران را از صرف قرارگرفتن دارایی‌های دیجیتال در ترازنامه به شیوه اداره این شرکت‌ها معطوف کرده است؛ به‌ویژه در مواردی که جبران خدمات، رقیق‌شدن سهام و معاملات مرتبط با افراد داخلی مطرح است.

در میان شرکت‌های نام‌برده، SkyAI که به‌عنوان یک شرکت خزانه‌داری سولانا توصیف شده، از زمان تکمیل تأمین مالی تحول خود در اوت ۲۰۲۵، شاهد افت نزدیک به ۹۰٪ قیمت سهامش بوده است. فوروارد اینداستریز از سهامداران خواسته با طرح مشوق سهامی مخالفت کنند؛ طرحی که ۷٫۲٪ از سهام شرکت را به ۳۰ کارمند اختصاص می‌دهد و ارزش اعلام‌شده آن در قیمت‌های فعلی حدود ۴ میلیون دلار است. فوروارد همچنین پرداخت‌های مشاوره‌ای SkyAI به شرکتی تحت کنترل یکی از بستگان مدیر ارشد سرمایه‌گذاری آن و نیز انتشار اختیارهای خرید سهام را زیر سؤال برده است.

SkyAI اعلام کرد ترتیبات مورد بحث توسط هیئت‌مدیره آن بررسی و به‌صورت عمومی افشا شده‌اند. این پاسخ به فرایند رسیدگی می‌پردازد، اما این رویداد نشان می‌دهد هنگامی که زیان‌ها عمیق‌تر و رقیق‌شدن سهام آشکارتر می‌شود، توجه سرمایه‌گذاران با چه سرعتی می‌تواند از راهبرد خزانه‌داری به تضمین‌های حاکمیتی منتقل شود.

متاپلنت، شرکت دیگری که از راهبرد خزانه‌داری بیت‌کوین استفاده می‌کند، از اوج ژوئن ۲۰۲۵ خود ۸۴٪ سقوط کرده است. پس از انتقادها از مشوق‌های اجرایی و رقیق‌شدن سهام، این شرکت اعلام کرد برخی ترتیبات اختیار خرید سهام را لغو می‌کند و کارشناسان مستقل خارجی را برای بازطراحی طرح جبران خدمات خود به کار می‌گیرد. ناکاموتو که دیوید بیلی مدیریت آن را بر عهده دارد، نسبت به اوج سال گذشته ۹۹٪ افت کرده است؛ در حالی که خرید دو شرکت دیگر تحت مدیریت بیلی توسط آن، برای برخی فعالان بازار نگرانی‌هایی درباره تضاد منافع ایجاد کرده است.

چرا اهمیت دارد

این موضوع اهمیت دارد زیرا شرکت‌های خزانه‌داری رمزارز به پلی قابل‌مشاهده میان بازارهای سهام عمومی و قرارگرفتن در معرض دارایی‌های دیجیتال تبدیل شده‌اند. هنگامی که این مدل تحت فشار قرار می‌گیرد، نگرانی سرمایه‌گذاران فراتر از موجودی توکن‌ها رفته و ساختارهای شرکتی مورد استفاده برای تأمین مالی، مدیریت و گسترش این موقعیت‌ها را دربر می‌گیرد.

این موضوع همچنین یک مسئله گسترده‌تر در ساختار بازار سهام مرتبط با رمزارز را برجسته می‌کند: کیفیت حاکمیت شرکتی ممکن است به‌اندازه خود راهبرد خزانه‌داری اهمیت پیدا کند. اگر هیئت‌مدیره‌ها نتوانند سرمایه‌گذاران را قانع کنند که جبران خدمات، رقیق‌شدن سهام و معاملات با اشخاص وابسته با استقلال و شفافیت کافی مدیریت می‌شوند، اعتماد به مدل جذب سرمایه این بخش ممکن است بیش از پیش تضعیف شود.