Seuil de rentabilité du minage de cryptomonnaie : comment les mineurs s'adaptent à une chute de 35 % des profits

Titre original : The Miners's Mirage

Auteur original : Prathik Desai, Token Dispatch

Traduction originale : Chopper, ForesightNews

La logique financière des mineurs de Bitcoin est assez simple : ils dépendent d'une récompense de protocole fixe pour leur survie, tout en devant gérer des dépenses réelles fluctuantes. Lorsque le marché est volatil, ils sont les premiers à ressentir la pression sur leurs bilans. Les revenus des mineurs proviennent de la vente des Bitcoin minés, tandis que les coûts opérationnels consistent principalement en l'électricité nécessaire pour faire fonctionner les ordinateurs haute performance dédiés au minage de cryptomonnaie.

Cette semaine, j'ai suivi certaines données clés des mineurs de Bitcoin : la récompense du réseau pour les mineurs, le coût pour générer ce revenu, le profit restant après déduction des dépenses en espèces, et le bénéfice net final après comptabilité.

Au prix actuel du Bitcoin inférieur à 90 000 $, les mineurs sont en difficulté. Au cours des deux derniers mois, le revenu moyen sur 7 jours des mineurs a chuté de 35 %, passant de 60 millions à 40 millions de dollars.

Laissez-moi détailler la logique clé.

Le mécanisme de revenus du Bitcoin est fixe et codé dans le protocole. La récompense de minage pour chaque bloc est de 3,125 Bitcoin, avec un temps de bloc moyen de 10 minutes, produisant environ 144 blocs par jour, ce qui équivaut à une production quotidienne totale du réseau d'environ 450 Bitcoin. Calculé sur 30 jours, les mineurs de Bitcoin mondiaux minent collectivement 13 500 Bitcoin, évalués à environ 1,2 milliard de dollars au prix actuel de 88 000 $ par Bitcoin. Cependant, si ce revenu est distribué parmi le taux de hachage record de 1078 EH/s (exahashes), le revenu final par TH/s (terahash) de taux de hachage par jour n'est que de 3,6 cents, soutenant toute la base économique de cette sécurité réseau de 1,7 billion de dollars. (Note : 1 EH/s = 10^18 H/s ; 1 TH/s = 10^12 H/s)

En termes de coûts, l'électricité est la variable la plus critique, son coût dépendant du lieu de minage et de l'efficacité des machines.

Si des machines de minage modernes de classe S21 sont utilisées (consommation électrique de 17 joules par terahash) et qu'un accès à une électricité bon marché est disponible, les mineurs peuvent encore atteindre une rentabilité en espèces. Cependant, si l'opération de minage repose sur des équipements plus anciens ou doit payer des prix d'électricité élevés, chaque calcul de hachage augmentera le coût. Au prix de hachage actuel (influencé par la difficulté du réseau, le prix du Bitcoin, la subvention de bloc et les frais de transaction), un mineur S19, s'il utilise de l'électricité au prix de 0,06 $ par kWh, peut à peine atteindre le seuil de rentabilité. Une fois que la difficulté du réseau augmente, que le prix du Bitcoin baisse légèrement ou que les prix de l'électricité grimpent, sa viabilité économique se détériorera davantage.

Laissez-moi analyser cela avec des données spécifiques.

En décembre 2024, CoinShares a estimé que le coût en espèces pour une société de minage cotée en bourse pour miner 1 Bitcoin au troisième trimestre 2024 était d'environ 55 950 $. Aujourd'hui, l'estimation de l'Université de Cambridge a grimpé à environ 58 500 $. Les coûts de minage réels varient selon les mineurs : Marathon Digital, la plus grande société de minage de Bitcoin cotée en bourse au monde (symbole boursier MARA), a un coût énergétique moyen de 39 235 $ par Bitcoin miné au troisième trimestre 2025 ; la deuxième plus grande société de minage cotée, Riot Blockchain (symbole boursier RIOT), a un coût de 46 324 $. Malgré une chute de 30 % du prix du Bitcoin depuis son sommet à 86 000 $, ces sociétés de minage sont toujours rentables. Cependant, ce n'est pas toute la vérité.

Les mineurs doivent également prendre en compte les dépenses non monétaires, y compris l'amortissement, la dépréciation et la rémunération en stock-options, qui font collectivement du minage une industrie à forte intensité de capital. Une fois ces coûts pris en compte, le coût total du minage de 1 Bitcoin peut facilement dépasser 100 000 $.

Coûts de minage des principales sociétés Marathon et Riot

MARA utilise à la fois des machines de minage en propre et des équipements hébergés par des tiers pour le minage. MARA supporte des coûts d'électricité, d'amortissement et d'hébergement. Un calcul approximatif montre que son coût total de minage par Bitcoin dépasse 110 000 $. Même le coût total de minage estimé par CoinShares en décembre 2024 était d'environ 106 000 $.

À première vue, l'industrie du minage de Bitcoin semble robuste. La marge bénéficiaire en espèces est élevée, la rentabilité comptable est réalisable et l'échelle opérationnelle est suffisamment grande pour lever facilement des fonds. Cependant, après une analyse plus approfondie, vous comprendrez pourquoi de plus en plus de mineurs choisissent de conserver les Bitcoin minés, ou même d'accumuler plus de Bitcoin sur le marché, plutôt que de vendre immédiatement.

Réserves de Bitcoin des principales sociétés de minage

Les sociétés de minage solides comme MARA peuvent couvrir leurs coûts car elles ont des activités annexes et un accès aux marchés financiers. Cependant, de nombreuses autres sociétés de minage pourraient faire face à des pertes dès que la difficulté du réseau augmentera à nouveau.

Dans l'ensemble, l'industrie du minage a deux scénarios d'équilibre profit et perte coexistants :

Le premier concerne les mineurs industriels à grande échelle, qui disposent de machines de minage efficaces, d'une électricité bon marché et d'un bilan solide. Pour eux, le flux de trésorerie quotidien devient négatif seulement lorsque le prix du Bitcoin chute de 86 000 $ à 50 000 $. Actuellement, leur profit en espèces par Bitcoin miné dépasse 40 000 $, mais la possibilité d'atteindre une rentabilité comptable au niveau de prix actuel varie selon le mineur.

Le second concerne le reste de la communauté des mineurs, qui aura du mal à maintenir un équilibre profit et perte une fois que les dépenses d'amortissement, de dépréciation et de stock-options seront prises en compte.

Même avec une estimation prudente du coût total par Bitcoin allant de 90 000 $ à 110 000 $, de nombreux mineurs sont déjà tombés en dessous du seuil de rentabilité économique. Ils continuent de miner car le coût en espèces n'a pas été dépassé, mais le coût comptable dépasse le seuil. Cela pourrait conduire davantage de mineurs à choisir de conserver le Bitcoin plutôt que de vendre aux prix actuels.

Tant que le flux de trésorerie reste positif, les mineurs continueront de miner. À un niveau de prix de 88 000 $, le système entier semble stable, mais cela repose sur le fait que les mineurs ne vendent pas de Bitcoin. Si le prix du Bitcoin chute davantage ou si les mineurs sont forcés de liquider leurs avoirs, ils s'approcheront du seuil de rentabilité.

Par conséquent, bien qu'un krach des prix continue d'impacter les groupes de détail et de trading, il est actuellement moins susceptible de nuire aux mineurs. Cependant, si les canaux de financement des mineurs deviennent plus restreints, la situation pourrait se détériorer, conduisant à une rupture du volant de croissance, forçant les mineurs à augmenter leurs investissements dans des activités annexes pour soutenir leurs opérations.

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