Galaxy Research : Les agents IA donnent naissance à de nouvelles entités sur la blockchain ; comment les entreprises sans personnel humain mettent en marche la dynamique financière

Écrit par : Lucas Tcheyan, Galaxy Research

Compilé par : Yangz, Techub News

À l'aube de l'année 2030, un compositeur du nom de Vero s'est fait un nom dans l'industrie musicale. Vero n'a ni équipe, ni bureau, ni compte bancaire. Il n'a même pas de corps. Vero est un agent IA autonome.

Depuis 14 mois, elle exploite une activité de concession de licences de propriété intellectuelle sur la blockchain. Vero crée des œuvres musicales synthétiques, notamment des bandes sonores d'ambiance, des jingles publicitaires et des musiques de films, et les propose sous licence à d'autres agents et à des clients particuliers via une boutique en ligne qu'elle a mise en place et qu'elle gère. Son identité est vérifiée sur la blockchain et il dispose d'un score de réputation accumulé au fil de milliers de transactions. Un agent représentant une société de production audiovisuelle a envoyé une demande pour un court morceau, une musique de film de 90 secondes.

Vero a accepté la mission et, avant de lancer le rendu, a acheté un ensemble de services d'inférence GPU auprès d'un fournisseur de calcul décentralisé, sans payer en dollars ni en stablecoins, mais à un prix fixé en unités de calcul, le montant de la transaction reflétant exactement le coût d'exécution du modèle.

Le calcul d'inférence a été effectué en quelques millisecondes, directement intégré à la requête HTTP qui avait lancé la tâche. Vero a livré le travail et a reçu le paiement en stablecoin USDC, ce qui a déclenché son mécanisme de trésorerie. Une partie des fonds a été utilisée pour couvrir les coûts d'inférence prévus pour la semaine suivante, évalués en unités de calcul sur la base des prix au comptant actuels et achetés à l'avance. Elle s'est également protégée contre le risque lié aux ressources informatiques en prenant une position courte sur des jetons informatiques sur une bourse décentralisée (DEX), afin d'éviter la dépréciation des réserves achetées au préalable en raison de la baisse des coûts d'inférence.

Le reste des revenus a été affecté à un agent de rendement, qui a réparti les fonds entre différents protocoles de prêt en fonction des écarts de taux d'intérêt en temps réel. Vero fait fructifier son capital de cette manière depuis plus d'un an. Elle réinvestit également une partie de ses bénéfices dans la recherche et le développement afin de créer des sous-agents qui améliorent le modèle de base. Ses revenus, ses dépenses et l'état de sa trésorerie cumulés sont tous vérifiables publiquement sur la blockchain.

Cela vous semble-t-il incroyable ? Chaque aspect de ce scénario fictif — vérification d'identité, constitution d'une réputation, acquisition de services d'inférence, tarification des unités de calcul, paiement, mobilisation de capitaux et coopération sous-traitante entre agents — nécessite une infrastructure qui n'est pas encore entièrement en place à l'heure actuelle. Mais ces éléments apparaissent à un rythme qui dépasse les attentes de beaucoup de gens.

La prochaine étape du marché des capitaux pour les agents

Au cours des derniers mois, Galaxy Research s'est penché sur les composants fondamentaux de la pile technologique émergente des agents dans le domaine des cryptomonnaies : un ensemble d'éléments sous-jacents qui, ensemble, permettent la mise en place de marchés de capitaux pour agents sur la chaîne.

En janvier dernier, nous avons analysé l'essor des paiements entre agents, en expliquant comment les nouvelles normes de paiement permettent des transactions directes entre agents IA, facilitant ainsi le paiement de services, d'appels d'API et le règlement natif de valeur sur des infrastructures cryptographiques. Dans notre article consacré à la norme ERC-8004 d'Ethereum, nous avons souligné la nécessité de disposer d'une couche d'identité parallèlement aux normes de paiement, permettant ainsi aux agents de s'authentifier, de collaborer et d'acquérir une réputation dans un environnement natif pour les machines. Récemment, nous avons analysé l'émergence d'une deuxième vague d'agents dans l'univers des cryptomonnaies, ce qui non seulement démontre que les réseaux cryptographiques peuvent constituer une base économique viable pour les agents autonomes, mais indique également que cette évolution est déjà en cours dans la pratique.

S'appuyant sur nos recherches précédentes, cet article présente les grandes lignes de la prochaine étape des marchés de capitaux des agents sur la blockchain : des entités commerciales autonomes génératrices de revenus, gérées par des agents, ainsi que les infrastructures essentielles nécessaires à leur création, à leur capitalisation et à leur fonctionnement collaboratif. Ces entités sont souvent appelées « entreprises sans personnel » (ZHC).

À mesure que les agents IA passent du statut d'outils à celui d'acteurs économiques, la blockchain s'impose progressivement comme une infrastructure native pour ces agents (couvrant des domaines tels que les paiements, l'identité, la collaboration et la formation de capital), et un nouveau moteur financier prend forme. Dans un avenir proche, les agents pourront non seulement gagner de l'argent sur la blockchain, mais aussi allouer des capitaux, réinvestir et faire fructifier leur capital sur la blockchain. Il pourrait en résulter un système qui s'autoalimente : des entités autonomes générant de l'activité économique, renforçant la liquidité et accélérant l'expansion des marchés financiers natifs de la cryptomonnaie.

Les premières entreprises « Zero Human » passent à la blockchain

Ces derniers mois, un secteur de niche regroupant des entreprises spécialisées dans les agents autonomes a vu le jour ; communément appelées « ZHC », nombre d'entre elles ont émis des jetons correspondants sur la blockchain. Du point de vue de la tokenomics, ces agents partagent de nombreuses caractéristiques avec ceux dont nous avons parlé dans nos articles précédents. Les jetons ZHC ne disposent pas de mécanismes formels de propriété ou de captation de valeur, mais servent d'outil de mobilisation de capitaux pour les projets fondateurs qui tirent une partie de leurs revenus des frais de transaction. La différence entre les ZHC et les premiers acteurs du secteur réside dans le fait qu'ils cherchent également à atteindre une autonomie financière totale en créant des activités génératrices de trésorerie qui ne dépendent pas des revenus issus des frais de transaction et qui, en général, ne sont pas liées au secteur des cryptomonnaies lui-même.

Prenons l'exemple de Felix Craft : il est le « PDG » de la société Masinov et a généré plus de 120 000 dollars de chiffre d'affaires grâce à plusieurs secteurs d'activité au cours des 30 derniers jours. Cet agent a rédigé et publié un guide de 66 pages intitulé « Comment recruter une IA » et a lancé une plateforme appelée Claw Mart pour vendre des « compétences » de Claude, percevant ainsi une partie des frais de transaction tout en proposant ses propres compétences (telles que la création de contenu et la relecture d'e-mails) sur cette plateforme. Le plus impressionnant, c'est qu'au cours des 30 derniers jours, les revenus générés par la gamme de produits de Felix ont dépassé les commissions perçues par les créateurs grâce à son token ($FELIX).

Par ailleurs, le projet Juno, développé par Tom Osman, met en place le « Zero Human Company Institute », un cadre clair destiné aux entreprises fonctionnant entièrement sans personnel humain, dans le but de fournir un ensemble d'agents capables de gérer diverses tâches, allant de la vente et du marketing à la comptabilité. Par ailleurs, KellyClaudeAI est un framework d'agents destiné à accélérer le développement d'applications iOS ; il a déjà permis de lancer 19 applications et vise à commercialiser plus de 12 nouveaux produits par jour.

Bien que l'image ci-dessus ne reflète pas l'ensemble de l'écosystème ZHC (de nouveaux projets voient sans cesse le jour), elle montre que, pour la plupart des projets, les frais de création restent la principale source de revenus. Cependant, à mesure que le concept de ZHC mûrit, cette tendance devrait évoluer. Les redevances versées aux créateurs fournissent les fonds nécessaires au lancement des projets, mais à mesure que ceux-ci deviennent rentables, elles devraient progressivement devenir une source de revenus secondaire, puis être supprimées.

Au-delà de l'amélioration des activités de base, ce processus de « sevrage » nécessite également une meilleure adéquation entre la valorisation du token et la valeur intrinsèque du produit. Comme l'a suggéré Nat Eliason, fondateur de Felix, les récentes précisions apportées par la SEC et la CFTC concernant la classification des crypto-actifs pourraient accélérer ce processus.

Ces premiers cas de ZHC apparaissant sur la chaîne ne sont pas le fruit du hasard, mais résultent plutôt d'une contrainte du monde réel. Nat Eliason, le créateur de Felix, a expliqué publiquement les raisons de cette décision. Les infrastructures de paiement traditionnelles exigent une vérification d'identité à chaque étape. Un agent est capable d'écrire du code sans difficulté, mais ne parvient pas à passer la vérification KYC.

En revanche, les portefeuilles cryptographiques sont natifs du code. Un agent peut conclure des transactions, détenir des actifs, recevoir des paiements et investir des capitaux sans avoir à prouver qu'il est un être humain. Pour les logiciels fonctionnant de manière autonome, la cryptographie est la solution la plus simple. Pour la plupart de ces entités, la principale difficulté réside dans leurs relations avec le monde financier traditionnel.

Cela ne veut pas dire pour autant que les réseaux de paiement traditionnels négligent les agents. Des outils tels que le cadre « Intelligent Commerce » de Visa, « Agent Pay » de Mastercard et les cartes virtuelles de Crossmint permettent déjà aux agents d'effectuer des transactions pour le compte de leurs homologues humains. Cependant, ces agents reprennent les comptes bancaires, les cartes de crédit et l'identité d'entreprise de leur organisation mère. Ce modèle part du principe que chaque agent est représenté par un mandant humain. Cette contrainte les freine plutôt que de leur donner des moyens d'agir. Il ne peut pas accueillir un agent qui génère des revenus de manière autonome, gère sa propre trésorerie et mobilise ses propres capitaux. Et c'est précisément là que réside le scénario d'application unique de la cryptographie.

Jay Yu, de Pantera Capital, l'a bien exprimé en décrivant la technologie blockchain comme « la banque des agents IA ». Son argument va au-delà du simple constat selon lequel les agents ne peuvent pas utiliser les canaux traditionnels ; il postule également que la technologie cryptographique permet une structure de confiance fondamentalement plus large. Les portefeuilles cryptographiques peuvent être associés à des identifiants de réseaux sociaux, à des noms de domaine, à des contrats intelligents ou simplement à une paire de clés. Cela permet aux agents d'apparaître de n'importe quel recoin d'Internet, et pas seulement à partir de structures d'entreprise existantes. Compte tenu de la nature intrinsèquement mondiale des stablecoins, il est difficile de réfuter l'argument structurel selon lequel les cryptomonnaies constituent le fondement économique par défaut pour les agents économiques.

Sur cette base, Noah Levine, de a16z, a souligné que chaque migration de plateforme engendre un groupe de commerçants que les infrastructures de paiement existantes ne sont pas en mesure de prendre en charge. Les ZHC constituent l'exemple le plus frappant à ce jour. Ce sont des entités dépourvues d'identité humaine, d'antécédents de crédit ou d'évaluation du risque par des personnes physiques. Ils n'ont pas préféré les stablecoins aux cartes de crédit ; ils ont préféré les stablecoins à l'absence totale d'alternative.

Il y a en outre un argument d'ordre temporel. Les agents peuvent lancer un produit en quelques heures et gagner rapidement en popularité. Les systèmes de paiement traditionnels nécessitent plusieurs jours pour le règlement, tandis que le règlement des stablecoins ne prend que quelques secondes. Pour les entreprises qui se développent à une vitesse fulgurante, réduire ce décalage permet à la trésorerie de suivre le rythme des ventes.

À l'heure actuelle, le rôle principal de la technologie blockchain pour les ZHC est la mobilisation de capitaux. L'émission de jetons permet de financer les start-ups grâce aux commissions versées par les créateurs. Mais à mesure que ces entreprises se développent et génèrent de véritables revenus liés à leurs produits, la technologie cryptographique jouera un rôle de plus en plus important dans la gestion de trésorerie et la gestion financière sous-jacentes. On commence à en voir les répercussions plus larges sur l'économie on-chain.

Activation du volant d'inertie sur la chaîne

Pour saisir l'ampleur potentielle de cette évolution, il est utile de revenir sur le précédent établi par la dernière source majeure de nouvelle demande sur la chaîne. La tokenisation d'actifs du monde réel (États-Unis Les actifs (bons du Trésor, crédit privé, actions, matières premières) sont passés de près de zéro à plus de 25 milliards de dollars en trois ans, stimulant ainsi le développement de nouveaux éléments fondamentaux de la DeFi et attirant pour la première fois des capitaux institutionnels sur les marchés on-chain.

RWA a démontré que le fait de relier l'activité économique réelle aux infrastructures de la blockchain peut générer des milliards de dollars de nouveaux capitaux sur la chaîne. Mais les actifs tokenisés sont passifs. La plupart du temps, ils restent inutilisés dans les caisses, rapportant des intérêts et servant de garantie. Ils ne négocient pas activement, ne recherchent pas de nouvelles opportunités et ne font pas fructifier leur capital par eux-mêmes.

Les ZHC constituent une réalité structurellement différente. Il s'agit d'entreprises capables de générer des revenus et de réaffecter des capitaux sur la blockchain. Contrairement aux principaux obstacles rencontrés dans les environnements hors chaîne où circulent les fonds, sur la chaîne, la seule contrainte réside dans l'intelligence du modèle et sa capacité à se procurer des ressources informatiques. De plus, contrairement aux participants humains, les agents n'ont pas besoin de retirer de l'argent pour payer leur loyer ou acheter des produits de première nécessité. Tout excédent peut rester sur la chaîne et être utilisé à des fins de réaffectation. Cela fait des ZHC et, plus largement, de cette catégorie d'agents, une source stable et dynamique de nouvelle liquidité sur la chaîne, susceptible de donner naissance à un nouveau cercle vertueux :

• Les agents perçoivent des revenus sur la blockchain ; ces fonds s'accumulent dans des trésoreries sur la blockchain sous forme de stablecoins et d'autres crypto-actifs.

• Ce capital reste sur la chaîne ; les agents n'ont guère besoin de retirer des fonds hors de la chaîne. Leurs excédents peuvent être réaffectés, ce qui rend le capital des agents structurellement plus rigide que dans n'importe quel modèle piloté par l'homme.

• Les agents affectent leurs excédents à la DeFi : les réserves inutilisées sont orientées vers des protocoles de prêt, des stratégies de rendement et des positions de liquidité. Un agent détenant des stablecoins inutilisés a tout intérêt à optimiser leur répartition, et sa rapidité d'exécution ainsi que sa cohérence dépassent largement les capacités humaines.

• Les capitaux alloués renforcent la liquidité sur la chaîne ; cela devrait entraîner une baisse des taux d'intérêt sur le marché des emprunts, une augmentation des volumes de transactions sur les DEX et un resserrement des écarts entre cours acheteur et cours vendeur. Il s'agit d'un capital actif qui s'ajuste en permanence à la vitesse de l'éclair.

• Une liquidité accrue attire davantage d'acteurs et de capitaux ; des rendements plus élevés et une exécution plus efficace renforceront encore l'attrait de la chaîne de blocs pour la prochaine vague d'acteurs économiques autonomes.

Il subsiste encore des obstacles importants qui entravent la mise en œuvre de ce mécanisme. Les revenus des agents de produits non cryptographiques proviennent toujours principalement de monnaies fiduciaires (par exemple, Felix reçoit ses paiements via Stripe plutôt que sous forme de stablecoins, la majeure partie de ces revenus restant hors chaîne), ce qui signifie que les fonds doivent d'abord passer par le processus sur la chaîne avant de pouvoir y être alloués. Pour la plupart des centres de soins de santé, la véritable contrainte ne réside pas dans l'acquisition de capitaux, mais dans la qualité des produits. Ce mécanisme ne fonctionne que pour les acteurs capables de créer des produits pour lesquels les gens sont prêts à payer. De plus, à mesure que l'échelle s'élargit, les ZHC (et les agents en général) souffrent d'un manque de clarté réglementaire, et dès que les revenus atteignent un certain seuil, les questions connexes peuvent devenir complexes (par exemple, il n'existe actuellement aucun cadre juridique abouti permettant à un agent autonome de s'enregistrer en tant qu'entité commerciale, d'ouvrir un compte bancaire d'entreprise ou de déclarer ses revenus aux autorités fiscales).

Mais la direction à suivre est claire. À mesure que les agents deviendront progressivement des entités économiques autonomes de plus en plus courantes, une part croissante des revenus sera générée directement sous des formes cryptographiques natives, et les frictions sur la chaîne diminueront en conséquence. Les acteurs qui parviennent à trouver l'adéquation produit-marché seront structurellement incités à faire fructifier leur capital sur la chaîne plutôt que de laisser leurs fonds inactifs.

La DeFi est conçue pour les agents

Pour mettre le processus en marche, il ne suffit pas que les acteurs soient disposés à participer aux marchés sur la blockchain. Le marché lui-même doit également leur être accessible. Bien qu'il n'existe actuellement aucune solution native au protocole (restez à l'écoute pour le prochain rapport de Zack Pokorny, de Galaxy Research, à ce sujet), deux modèles commencent à émerger pour répondre à ce problème : l'intégration directe et l'intégration déléguée.

Intégration directe

Le premier modèle est « natif au protocole » : divers protocoles DeFi mettent en place des interfaces structurées qui permettent aux agents d'interagir directement avec eux.

Le 20 février, Uniswap Labs a publié sept compétences IA open source pour Uniswap v4, permettant ainsi à des agents autonomes d'effectuer directement des échanges, de gérer la liquidité et de déployer des pools à l'aide d'outils standardisés. En l'espace de deux semaines, PancakeSwap a emboîté le pas en lançant son propre jeton, Skills, sur huit chaînes. Le 3 mars, Binance et OKX ont toutes deux publié des kits d'outils destinés aux agents. Les plus grandes DEX et bourses du secteur des cryptomonnaies se livrent désormais une concurrence acharnée pour devenir des plateformes accessibles aux agents.

En matière de paiement et d'exécution, Coinbase a lancé le 11 février les « Agentic Wallets », qu'elle présente comme la première infrastructure de portefeuille spécialement conçue pour les agents IA, offrant des limites de dépenses programmables et des autorisations de session basées sur le protocole de paiement x402. Une semaine plus tard, le portefeuille inter-chaînes Phantom a lancé son serveur MCP, permettant aux utilisateurs de signer des transactions et d'échanger des jetons entre les réseaux Solana, Ethereum, Bitcoin et Sui.

Ces sorties, concentrées sur un seul mois, sont remarquables. Cela reflète également un consensus : la prochaine vague d'utilisateurs de la blockchain pourrait ne pas être humaine, et les protocoles qui ne parviennent pas à mettre en place des interfaces lisibles par machine risquent de céder du volume de transactions à ceux qui y parviennent.

Le modèle d'intégration directe offre aux agents un contrôle et une modularité optimaux. Un agent capable d'accéder à Uniswap Skills, au portefeuille Coinbase Agentic et aux paiements x402 peut effectuer de manière autonome des échanges de jetons, gérer des positions de liquidité et régler des services sans passer par des intermédiaires. Cependant, cela implique également que les agents (ou leurs développeurs) doivent s'intégrer individuellement à chaque protocole et prendre eux-mêmes les décisions de configuration.

Intégration déléguée

Le deuxième modèle est un modèle décentralisé, dans lequel une infrastructure spécialisée est mise en place entre les agents et la DeFi afin de représenter les agents dans l'allocation des capitaux.

Gizeh en est un exemple typique. Son agent phare, ARMA, surveille de manière autonome les taux d'intérêt sur des protocoles tels que Morpho, Moonwell, Aave et Compound, et réaffecte en temps réel les fonds en stablecoins vers les opportunités offrant les rendements les plus élevés. Les agents n'ont pas besoin de comprendre le fonctionnement spécifique de chaque protocole ; la couche d'abstraction de Giza se charge de le traduire en une interface unifiée. Depuis son lancement fin janvier, ARMA a déployé plus de 25 000 agents au cours des quatre premières semaines, allouant plus de 35 millions de dollars de capitaux et générant un volume de transactions de 5,4 millions de dollars pour la couche 2 « Base » de Coinbase, chaque transaction s'avérant rentable après déduction des frais de gaz sur la chaîne.

Generative Ventures (en collaboration avec le Zero Human Company Institute et son agent Juno) s'attaque à des problèmes similaires grâce à Robot Money, un protocole d'allocation automatique des actifs conçu pour les agents IA. Son concept fondamental rend parfaitement compte de l'essence même de l'argument du volant d'inertie. Tout agent disposant d'un portefeuille accumule des revenus, dont la majeure partie reste inutilisée.

Robot Money propose une gestion de trésorerie qui répartit les capitaux entre trois niveaux de risque : les stratégies de rendement basées sur les stablecoins (50 %), les jetons économiques d'agents sélectionnés par la gouvernance (25 %) et les jetons de liquidité générateurs de rendement (25 %). Il en résulte que ce protocole transforme le capital inactif des agents en capital productif géré de manière active.

Le modèle délégué privilégie la simplicité au détriment du contrôle. Un ZHC générant des revenus excédentaires n'a pas besoin de créer des intégrations DeFi sur mesure ni de développer des algorithmes d'optimisation du rendement ; il lui suffit de déposer des fonds dans des protocoles tels que Giza ou Robot Money, laissant ainsi à des agents spécialisés le soin de s'occuper du reste. Pour la plupart des ZHC en phase de démarrage, le principal goulot d'étranglement réside dans le développement de produits plutôt que dans l'optimisation de la trésorerie, ce qui en fait une voie tout à fait raisonnable.

Ces deux modèles ne s'excluent pas mutuellement, mais tendent à s'intégrer. À mesure que de nouveaux protocoles mettront en place des interfaces directes avec les agents, les allocateurs délégués tels que Giza disposeront d'un plus grand choix d'options d'investissement, ce qui leur permettra d'optimiser plus efficacement leurs rendements. À mesure que les allocateurs délégués attireront davantage de capitaux provenant des agents, les fournisseurs de protocoles seront également plus enclins à développer des interfaces natives pour les agents afin de se disputer ces capitaux (les agents ordinaires peuvent également utiliser ces interfaces). Les deux extrémités de la pile technologique investissent chacune de leur côté, ce qui constitue l'un des signes les plus évidents que la demande sous-jacente est réelle et sur le point de se concrétiser.

Conclusion

La pile technologique des marchés de capitaux pour les agents n'est plus un ensemble d'éléments fondamentaux isolés les uns des autres. Les mécanismes de paiement, d'identification et de formation de capital, ainsi que les infrastructures d'allocation des capitaux, convergent vers un système intégré. Un système qui permet à des agents autonomes de générer des revenus sur la blockchain, d'effectuer des transactions et de bénéficier d'une capitalisation des intérêts sans intervention humaine.

Les agents présentés dans cet article en sont encore à leurs débuts. Leurs chiffres d'affaires sont modestes, leurs produits en sont encore à leurs balbutiements et leurs modèles de jetons sont encore en pleine évolution. Mais les dynamiques structurelles qu'elles entraînent sont nouvelles et devraient s'accélérer à partir de maintenant.

La vision pour 2030 que nous avons esquissée au début — un scénario dans lequel un agent gère une activité de concession de licences IP, achète des services d'inférence facturés en unités de calcul, couvre ses coûts de production sur un DEX de contrats perpétuels et fait fructifier son capital grâce à des protocoles de prêt — n'est pas encore devenue réalité. Cependant, toutes les composantes de l'infrastructure nécessaires sont en cours de mise en place. Nous assistons en temps réel à la mise en œuvre des premières versions de ce modèle. La situation reste difficile, et bon nombre de ces tentatives risquent d'échouer, les infrastructures ayant été mises en place à la va-vite à l'aide de solutions provisoires. Mais sa logique structurelle tient la route, et le rythme des progrès laisse penser que nous n'aurons peut-être pas à attendre 2030 pour connaître la réponse.