Valorisation à 3 milliards de dollars : l'anxiété de croissance de Phantom et la percée cross-chain

Titre original de l'article : "The Hidden Risks Behind Web3 Super Unicorn Phantom"

Auteur original : zhou, ChainCatcher

Le marché des crypto wallet en 2025 est le théâtre d'une bataille brutale pour les parts de marché.

Alors que la frénésie des meme coin s'estompe, les utilisateurs de trading haute fréquence se tournent massivement vers des plateformes de portefeuille offrant des frais plus bas et des incitations plus fortes. Face à l'écosystème fermé de ces plateformes de trading, l'espace de survie pour les acteurs indépendants ne cesse de se réduire.

Dans ce contexte, les performances de Phantom ont attiré l'attention. Plus tôt cette année, avec une levée de fonds de 1,5 milliard de dollars, sa valorisation a atteint 30 milliards de dollars. Depuis le quatrième trimestre, le projet a successivement lancé son propre stablecoin CASH, une plateforme de marché de prédiction et une crypto debit card, tentant de trouver de nouveaux leviers de croissance au-delà de l'activité de trading.

Valorisation de 30 milliards de dollars, des racines Solana à l'expansion multi-chain

En revenant sur l'histoire de Phantom, en 2021, l'écosystème Solana ne faisait que décoller et l'infrastructure on-chain était encore immature. Les portefeuilles crypto traditionnels comme MetaMask prenaient principalement en charge l'écosystème Ethereum, manquant de compatibilité avec d'autres chaînes et présentant certaines lacunes en matière d'expérience utilisateur.

Habituellement, lors de la création d'un portefeuille, les utilisateurs doivent copier manuellement une seed phrase de 12 ou 24 mots. Une fois la clé perdue, les actifs deviennent définitivement irrécupérables, ce qui rend de nombreux utilisateurs potentiels réticents.

Les trois fondateurs de Phantom avaient travaillé pendant de nombreuses années chez 0x Labs (un projet d'infrastructure DeFi sur Ethereum). Ils ont saisi cette opportunité, choisissant de commencer par Solana et construisant un portefeuille avec une interface simple et une utilisation intuitive. Leur innovation principale réside dans l'optimisation du processus de sauvegarde : fournir diverses méthodes simples telles que la connexion par e-mail, la biométrie et la sauvegarde cloud chiffrée pour remplacer la copie manuelle de la seed phrase, réduisant considérablement la barrière à l'entrée pour les nouveaux arrivants.

En avril 2021, l'extension de navigateur Phantom a été lancée, et en quelques mois, la base d'utilisateurs a dépassé le million, devenant le choix préféré des utilisateurs de Solana. Selon RootData, en juillet de la même année, alors qu'il était encore en phase de test, Phantom a obtenu un financement de série A de 9 millions de dollars dirigé par a16z. En janvier 2022, Paradigm a dirigé un tour de série B de 109 millions de dollars, atteignant une valorisation de 1,2 milliard de dollars. Jusqu'au début de 2025, Paradigm et Andreessen Horowitz ont de nouveau dirigé une levée de fonds de 1,5 milliard de dollars, portant sa valorisation à 30 milliards de dollars.

À mesure que son échelle s'est étendue, Phantom s'est ensuite lancé dans une stratégie multi-chain, prenant en charge plusieurs chaînes publiques, dont Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base et Sui, visant à se débarrasser de l'étiquette de "portefeuille uniquement Solana". Cependant, actuellement, Phantom ne prend toujours pas en charge nativement la BNB Chain. Auparavant, certains utilisateurs ont critiqué Phantom pour son support de ETH mais pas de la BNB Chain, entraînant des opportunités d'airdrop manquées.

Les joies et les préoccupations de 2025

2025 a été une année de joie et de préoccupation pour Phantom : d'une part, une croissance rapide au niveau des utilisateurs et des produits, et d'autre part, une part de volume de transactions considérablement érodée par les portefeuilles associés aux plateformes d'échange.

Plus précisément, la croissance des utilisateurs a été un point positif. Les utilisateurs actifs mensuels de Phantom sont passés de 15 millions au début de l'année à près de 20 millions à la fin de l'année, avec des taux de croissance parmi les portefeuilles indépendants en tête, notamment avec une croissance significative des utilisateurs sur les marchés émergents comme l'Inde et le Nigeria.

Parallèlement, la taille des actifs sous garde de Phantom a dépassé les 25 milliards de dollars, avec un revenu hebdomadaire de 44 millions de dollars à son apogée. Son revenu annuel a un temps dépassé celui de MetaMask, et actuellement, le revenu cumulé de Phantom approche les 570 millions de dollars.

Cependant, les préoccupations concernant le volume des transactions ont également été mises en évidence. Selon les données de Dune Analytics, la part de Phantom sur le marché global des swaps on-chain est passée de près de 10 % au début de l'année à 2,3 % en mai, pour se réduire davantage à seulement 0,5 % à la fin de l'année. Les portefeuilles associés aux plateformes d'échange ont attiré un grand nombre de traders haute fréquence avec des avantages en termes de frais, de rapidité de cotation de nouveaux jetons et de subventions d'airdrop substantielles. Actuellement, Binance Wallet représente près de 70 %, tandis qu'OKX (portefeuille + API de routage) combinés représentent plus de 20 %.

La plus grande préoccupation du marché concernant Phantom réside dans son intégration profonde avec Solana. Les données montrent que 97 % des transactions de swap de Phantom ont lieu sur Solana, tandis que la Total Value Locked (TVL) de Solana a chuté de plus de 34 % depuis son pic de 13,22 milliards de dollars le 14 septembre à son plus bas niveau en six mois de 8,67 milliards de dollars. Cela a directement affecté les indicateurs de trading de base de Phantom.

Face à ces pressions, Phantom investit des ressources dans de nouveaux produits, tentant d'ouvrir une deuxième courbe de croissance.

Sur le plan des produits, Phantom a introduit une série de fonctionnalités différenciées :

· En juillet, il a intégré les contrats perpétuels Hyperliquid, générant environ 1,8 milliard de dollars de trading volume en seulement 16 jours environ, générant près de 930 000 dollars de revenus grâce à un mécanisme de rabais ;

· En août, il a renforcé sa couverture des besoins de trading de niche en acquérant l'outil de surveillance des meme coin Solsniper et la plateforme de données NFT SimpleHash ;

· Fin septembre, le stablecoin natif CASH a été lancé, avec une offre dépassant rapidement les 100 millions de dollars. En novembre, le pic de transactions a dépassé les 160 000. Son avantage concurrentiel principal réside dans les transferts P2P sans frais et les récompenses de prêt complémentaires ;

· En décembre, la carte de débit Phantom Cash a été lancée aux États-Unis, permettant aux utilisateurs de payer directement en utilisant des stablecoins on-chain et compatible avec les principaux paiements mobiles tels qu'Apple Pay et Google Pay ;

· Le 12 décembre, l'annonce d'une plateforme de marché de prédiction a été faite, intégrant le marché de prédiction Kalshi dans le portefeuille. Elle est actuellement ouverte aux utilisateurs éligibles ;

· Simultanément, un SDK gratuit, "Phantom Connect", a été lancé, permettant aux utilisateurs d'accéder de manière transparente à différentes applications web3 avec un seul compte, réduisant davantage le seuil d'intégration pour les développeurs et les utilisateurs.

Parmi ceux-ci, les plus remarquables sont la carte de débit et le stablecoin CASH. Phantom cherche à résoudre le problème du "dernier kilomètre" de la consommation de crypto-monnaies à travers eux.

Le PDG de Phantom, Brandon Millman, a déclaré publiquement qu'à court terme, il n'y aurait pas d'émission de jetons, d'introduction en bourse ou de chaîne auto-construite. Tous les efforts sont concentrés sur le perfectionnement du produit pour faire du portefeuille un outil financier que même les gens ordinaires peuvent utiliser. Il estime que la fin de la course aux portefeuilles ne concerne pas celui qui a le plus grand volume de trading, mais celui qui amène le premier les crypto-monnaies dans les paiements quotidiens.

Cependant, la route vers le "dernier kilomètre" des paiements en crypto-monnaie n'est pas facile. Phantom n'est pas le premier portefeuille non-custodial indépendant à lancer une carte de débit.

Avant cela, au deuxième trimestre 2025, MetaMask avait déjà collaboré avec Mastercard, Baanx et CompoSecure pour lancer la MetaMask Card, prenant en charge la conversion en temps réel de crypto-monnaie pour la consommation en monnaie fiduciaire. Elle a été déployée dans diverses régions telles que l'UE, le Royaume-Uni et l'Amérique latine. La carte de MetaMask a une couverture plus large, un lancement plus précoce, mais est limitée par les réseaux Ethereum et Linea, avec des frais plus élevés et des vitesses plus lentes. Les utilisateurs ont fait part de leurs commentaires selon lesquels elle est "pratique mais peu utilisée".

D'un autre côté, la carte de débit de Phantom a démarré relativement tard, n'étant actuellement déployée que dans une petite zone des États-Unis, et son utilisation réelle reste à observer. En théorie, en tirant parti de l'avantage des faibles frais de Solana, elle pourrait être plus compétitive sur les marchés émergents sensibles aux frais. Cependant, il existe encore un écart important par rapport à la MetaMask Card en termes de couverture mondiale et d'acceptation par les commerçants.

En ce qui concerne les stablecoins, si CASH ne parvient pas à établir un effet de réseau durable, il pourrait également suivre les traces d'autres stablecoins natifs de portefeuilles, comme le stablecoin natif de MetaMask, mUSD. Après son lancement, l'offre a rapidement dépassé les 100 millions de dollars, mais en moins de deux mois, elle est tombée à environ 25 millions de dollars.

Conclusion

Avec l'effacement de la tendance des meme, le volume de trading n'est plus un fossé fiable, et les portefeuilles indépendants doivent revenir à l'essence des services financiers.

Dans l'ensemble, Phantom intègre les contrats perpétuels Hyperliquid et les marchés de prédiction Kalshi du côté des transactions pour retenir les utilisateurs avancés. Du côté de la consommation, il parie sur le stablecoin CASH et la carte de débit, tentant de faire des actifs on-chain une partie intégrante de la vie quotidienne.

Cette force motrice à double voie "dérivés de transaction + paiements des consommateurs" est la rédemption de Phantom dans la course aux portefeuilles sous la pression de l'Effet Matthieu. Il ne cherche pas seulement une deuxième courbe de croissance, mais définit également la fin d'un portefeuille indépendant.

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