IOSG: Les stablecoins redéfinissent-ils les paiements transfrontaliers en Asie ? Analyse du paysage stratégique et des opportunités d'investissement

Titre de l'article original : "IOSG Weekly Brief | Les stablecoins vont-ils redéfinir les paiements transfrontaliers en Asie ? Analyse du paysage stratégique et des opportunités d'investissement #318"

Auteur original : Turbo, IOSG Ventures

RÉSUMÉ :

1. La stratégie de stablecoin des entreprises de paiement transfrontalier peut être classée en trois types : Réception de stablecoin (acceptation du règlement en stablecoin), émission de stablecoin (demande de licence pour émettre des stablecoins), et à travers une marque offshore indépendante pour isoler les risques réglementaires. Actuellement, seules quelques entreprises ont des produits opérationnels.

2. Les stablecoins ont un avantage relativement faible en termes de frais ou de rapidité dans les paiements transfrontaliers. Avec la prolifération des canaux de paiement locaux, le coût des transferts traditionnels a été considérablement réduit. Actuellement, les frais sont principalement concentrés sur le règlement domestique, que les stablecoins ne peuvent pas contourner. L'échange de devises est également inévitable, et les stablecoins n'ont pas véritablement résolu ces deux problèmes majeurs.

3. Les néobanques représentent le segment de la plus haute valeur dans la chaîne de valeur des paiements transfrontaliers en stablecoins. Le véritable avantage des paiements en stablecoins réside dans la circulation interne de l'écosystème, qui ne peut atteindre zéro friction que lorsque les deux extrémités de la transaction se règlent en stablecoins. Les régions avec une infrastructure bancaire faible, telles que l'Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l'Afrique, sont les scénarios d'atterrissage les plus prometteurs, et l'investissement de Tether dans SQRIL est un signal clair de cela.

Mythe des paiements transfrontaliers en stablecoins

La stratégie de stablecoin des entreprises fintech transfrontalières asiatiques comprend principalement trois directions :

· Utilisation des stablecoins : Accepter le règlement en stablecoins pour les paiements

· Émission de stablecoins : Demander une licence pour émettre des stablecoins

· Marque Indépendante : Mener des activités liées aux cryptomonnaies/stablecoins par le biais d'une entité offshore indépendante pour séparer les risques réglementaires des licences nationales

Une entité offshore indépendante est une condition nécessaire

Toutes les entreprises ayant des activités substantielles en stablecoins opèrent par le biais d'entités offshore indépendantes : KUN (appartenant à Yeepay), DFX Labs (appartenant à LianLian), RD InnoTech (appartenant à RD Technologies).

Le reçu en stablecoin est actuellement le seul produit opérationnel, mais peu d'entreprises divulguent les frais et les délais de traitement

La plupart des entreprises commencent par le reçu en stablecoin plutôt que par l'émission de stablecoins, y compris LianLian, KUN, OristaPay. Actuellement, seule RD InnoTech est la plus proche d'émettre réellement un stablecoin (HKDR).

Cependant, il n'a pas encore été observé qu'une entreprise, comme d'autres entreprises de paiement matures, divulgue publiquement les frais et les délais de traitement des services de paiement en stablecoins. Le seul frais divulgué est celui de BVNK, avec la structure tarifaire suivante : frais de transfert de 0 yuan + frais de change standard + frais de service pour les portefeuilles externes entrants/sortants + frais de blockchain.

L'émission de la licence de Hong Kong en mars 2026 sera un tournant pour l'industrie

La HKMA délivrera le premier lot de licences d'émission de stablecoins en mars 2026, avec très peu d'entreprises approuvées. Les entreprises actuellement confirmées pour demander la licence incluent RD InnoTech, JD et Anchorpoint Financial. RD InnoTech a une probabilité d'approbation plus élevée car elle a intégré le bac à sable des émetteurs de stablecoins de la HKMA.

Les résultats de la licence détermineront quelles entreprises peuvent passer de l'utilisation de stablecoins à l'émission de stablecoins et détermineront également si Hong Kong peut vraiment devenir un hub de stablecoins ou continuer à être restreint par l'influence de Pékin.

Raisons de la lente mise en œuvre des stablecoins par les entreprises de paiement transfrontalier

· Les stablecoins n'ont presque aucun avantage en termes de frais ou de vitesse dans les paiements transfrontaliers

Pour qu'un propriétaire d'entreprise transfrontalière effectue un paiement transfrontalier de l'étranger vers la Chine continentale, cela implique principalement trois étapes : le transfert, le change et le règlement domestique.

Transfert : Les fonds sont transférés des acheteurs étrangers vers la plateforme de paiement via SWIFT, des canaux de paiement bancaires locaux ou des portefeuilles internes.

Change : Conversion de devises étrangères (par exemple, USD, EUR) en Yuan chinois à un taux de change spécifique.

Règlement domestique : Retrait des Yuan chinois échangés vers un compte bancaire en Chine continentale ou Alipay.

· De nouveaux canaux comme les canaux de paiement locaux ont réduit les coûts de transfert traditionnels à près de 0 % et les vitesses proches du temps réel

Traditionnellement, les frais de transfert SWIFT sont élevés et prennent du temps, constituant une source majeure des coûts des paiements transfrontaliers. Parmi les entreprises analysées dans cet article, les frais de transfert représentent 56 % du coût total. Par exemple, utiliser SWIFT via Airwallex nécessite un paiement d'environ 25 $.

Cependant, de nombreuses entreprises fintech transfrontalières disposent déjà de canaux de paiement locaux, ce qui signifie :

Les entreprises fintech reçoivent des paiements via le réseau de paiement local du payeur (par exemple, ACH aux États-Unis, SEPA en Europe, UPI en Inde), complètent les transferts de fonds au sein de leur propre réseau mondial, puis effectuent le paiement via le réseau de paiement local du bénéficiaire, contournant complètement SWIFT.

Les nouveaux canaux ont considérablement réduit les frais de transfert transfrontaliers. Actuellement, le règlement national représente 58 % du coût total.

Cependant, le règlement national n'est pas une étape que les stablecoins peuvent contourner, car les utilisateurs doivent toujours détenir des liquidités en yuan chinois sur leurs comptes bancaires.

Les stablecoins ne peuvent non seulement pas contourner le règlement national, mais le marché des changes est également une partie indispensable des paiements transfrontaliers. Les stablecoins ont peu de marge pour améliorer l'expérience utilisateur. Les transferts sont presque en temps réel avec des frais presque nuls ; le marché des changes est le principal coût, et les entreprises de stablecoins doivent également faciliter le marché des changes pour les utilisateurs.

Dans l'ensemble, en comparant équitablement les étapes de transfert transfrontalier (à l'exclusion du règlement national et du marché des changes), les stablecoins n'ont aucune marge pour une amélioration supplémentaire.

Perspectives d'investissement sur le récit des banques numériques émergentes

Argument principal : Les banques numériques émergentes sont essentielles aux paiements transfrontaliers en stablecoins

La chaîne de valeur des paiements transfrontaliers en stablecoins est divisée en trois couches :

1. Couche d'émission (Tether, Circle, entités agréées par la HKMA) : Création de stablecoins

2. Couche d'infrastructure (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN) : Circulation et rachat de stablecoins

3. Couche de distribution/termination (banques numériques émergentes) : Conversion des stablecoins en pouvoir d'achat local

Les banques numériques émergentes sont le principal goulot d'étranglement de la chaîne de valeur et la plus grande opportunité de valeur.

Les banques numériques émergentes comme le "dernier kilomètre"

Les paiements transfrontaliers en stablecoins n'ont un véritable avantage que dans un écosystème où le stablecoin lui-même est la destination finale (plutôt qu'un pont en fiat).

Si un commerçant reçoit un paiement en stablecoins, paie ses fournisseurs en stablecoins, que les employés reçoivent leurs salaires en stablecoins et dépensent par le biais d'une banque numérique émergente native des stablecoins, l'ensemble de la transaction sera effectué sur la chaîne, sans passer par des canaux traditionnels.

Dès qu'une partie doit revenir à la monnaie fiat, le coût de la conversion réintroduira des frais de règlement similaires à ceux des canaux locaux de fintech traditionnels. C'est précisément pourquoi les paiements en stablecoins sont les plus convaincants dans les régions où l'infrastructure bancaire est faible, où il existe des corridors de remittance actifs ou une communauté native de crypto-monnaies.

De plus, les utilisateurs de Neobank peuvent également gagner des rendements supérieurs à la moyenne du marché tout en détenant des stablecoins, offrant ainsi un incitatif supplémentaire aux utilisateurs pour choisir les paiements transfrontaliers en stablecoins non seulement comme outil de paiement mais aussi comme actif générant des intérêts.

Doit s'étendre dans des régions avec une infrastructure financière faible

Les scénarios les plus convaincants pour les stablecoins se trouvent dans des endroits où les stablecoins sont plus pratiques que les banques traditionnelles :

· Asie du Sud-Est (Philippines, Vietnam, Indonésie) : Plus de 44 % de la population non bancarisée, forte pénétration

· Moyen-Orient/Afrique : Grands corridors de remittance, canaux de paiement locaux faibles, position réglementaire proactive (les Émirats Arabes Unis ont établi 4 cadres réglementaires)

Tether joue un rôle dans le système financier parallèle du Vietnam. L'investissement de Tether dans SQRIL indique que sa stratégie de croissance parie sur la couche émergente des banques numériques—permettant aux personnes dans les pays en développement de transiger des USDT localement—ce qui est le signal de marché le plus fort.

Pourquoi les tours de financement de série A/B sont la meilleure fenêtre d'investissement

Les banques numériques émergentes en stablecoins sont des entreprises lourdes en infrastructure, nécessitant des licences locales, des partenariats bancaires locaux, une infrastructure de conformité KYC/AML, des réseaux de commerçants et une construction de confiance auprès des consommateurs.

· Tours Seed/Pre-A Trop Tôt : Modèle commercial non validé, risque réglementaire élevé, économie unitaire peu claire.

· Les tours de série A/B sont la meilleure fenêtre : Demande validée, conformité confirmée, économie unitaire validée, risque d'investissement considérablement réduit.

· La phase tardive/post-IPO peut être trop tard : L'évaluation reflète déjà une prime pour un modèle commercial mature.

Répartition des stratégies de stablecoin des entreprises de paiement transfrontalier.

Airwallex

Airwallex adopte une approche plus prudente : se concentrant d'abord sur le développement interne, puis prévoyant un déploiement une fois que les réglementations et les conditions du marché seront favorables. Cela reflète la force existante de l'entreprise dans les canaux de paiement traditionnels, réduisant l'urgence d'adopter immédiatement des stablecoins.

Intégration des stablecoins/blockchain : Position sceptique sans produit en direct pour le moment

Le PDG Jack Zhang sceptique à l'égard des stablecoins

· Il croit qu'Airwallex a déjà réalisé des "transferts en temps réel à moins de 0,01 % de frais" et déclare : "On ne peut pas faire moins cher que gratuit ou plus rapide que le temps réel."

· Le blog officiel de l'entreprise présente également cette position, indiquant que les canaux de paiement locaux existants sont déjà suffisamment efficaces.

Équipe interne de stablecoin

En juillet 2025, Airwallex a publié 22 offres d'emploi pour des ingénieurs en stablecoin afin d'établir une équipe de plateforme de règlement de tokens. Les offres d'emploi ont révélé que l'entreprise construit une infrastructure pour permettre aux clients et aux systèmes internes d'acheter, de détenir, d'envoyer et de régler des tokens à l'échelle mondiale, soutenant des paiements mondiaux quasi instantanés. Cette initiative vise également à réaliser une gestion de liquidité on-chain et une conversion fluide entre les monnaies fiduciaires et les stablecoins.

Les cas d'utilisation prévus incluent le règlement transfrontalier dans les marchés émergents, la gestion de liquidité on-chain et des paiements programmables avec des services de conversion de monnaie fiduciaire en stablecoin.

État actuel

· Il n'y a actuellement aucun produit stablecoin en direct. La mise à jour de la mission de fin d'année 2025 n'a fait aucune mention des stablecoins.

· Aucun partenariat public établi avec Circle, Tether ou d'autres émetteurs de stablecoins

· L'accent stratégique de 2026 est mis sur l'expansion régionale, les outils de développement pilotés par l'IA et l'amélioration de l'expérience client, sans inclure les stablecoins.

· Le blog de l'entreprise (janvier 2026) déclare : La validité de la valeur des stablecoins reste inconclusive.

XTransfer

Intégration des Stablecoins/Blockchain : Attitude positive mais pas encore de produit en direct

Service de collecte de stablecoins à l'étranger

XTransfer a annoncé en août 2025 qu'il lancerait un service de collecte de stablecoins à l'étranger dans l'année, initialement ouvert à des clients sélectionnés. Cependant, à partir de février 2026, il n'y a eu aucune confirmation publique du lancement formel de ce service.

Spéculation : Modèle de portefeuille dual

La stratégie de stablecoin de XTransfer repose sur un modèle de portefeuille à double devise, permettant aux entreprises de détenir à la fois des devises fiduciaires et des stablecoins simultanément.

WorldFirst (Ant Group)

Intégration des Stablecoins/Blockchain : WorldFirst n'a pas abordé cela au niveau des produits, mais Ant International construit une infrastructure blockchain

· Le produit propre de WorldFirst n'offre actuellement pas de services de stablecoin ou de crypto. Ses services officiels n'incluent pas de contenu lié à la blockchain, aux stablecoins ou à cryptomonnaies, car tous les produits WorldFirst fonctionnent sur des canaux bancaires traditionnels.

· Cependant, la société mère Ant International construit une infrastructure blockchain significative qui devrait progressivement s'étendre à WorldFirst :

Whale Service de dépôt tokenisé (TDS)

En 2024, plus d'un tiers du volume total de traitement de fonds d'Ant International de 1 trillion de dollars a été réalisé via la plateforme Whale en utilisant la technologie blockchain. Ce n'est pas un stablecoin mais un Service de Dépôt Tokenisé (TDS).

Les dépôts tokenisés sont émis par des banques licenciées, et non par des entreprises de stablecoin. Prenons HSBC, par exemple, les dépôts tokenisés permettent aux clients d'HSBC de créer des enregistrements numériques pour leurs dépôts fiat traditionnels. HSBC détient les dépôts fiat, tandis que chaque enregistrement numérique sur la DLT est un jeton transférable, permettant aux clients d'effectuer des transferts de fonds en temps réel sans attendre le traitement par lots.

En mai 2025, Ant Group et HSBC ont lancé conjointement la première solution de règlement blockchain de Hong Kong, un service de dépôt tokenisé, soutenant les paiements en HKD et USD en temps réel via des portefeuilles d'entreprise.

· D'autres partenaires de dépôt tokenisé incluent : DBS Bank, Standard Chartered Bank, Oversea-Chinese Banking Corporation OCBC, BNP Paribas, JPMorgan Chase Kinexys Digital Payments et Deutsche Bank

· UBS Digital Cash (novembre 2025) : UBS Singapour a signé un protocole d'accord avec Ant International pour explorer les capacités de dépôts tokenisés multi-devises et les intégrer dans la plateforme Whale.

· Standard Chartered Bank (décembre 2025) : Lancement de schémas de dépôts tokenisés en dollar de Hong Kong, yuan chinois offshore (CNH), dollar de Singapour et dollar américain sur la plateforme Whale et réalisation d'un transfert de jetons interbancaire de 38 millions de HKD (d'HSBC à Standard Chartered).

· Ant International s'est associé à dix banques internationales pour soutenir les dépôts tokenisés sur la plateforme Whale.

· Les dépôts tokenisés participant au projet Guardian de l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) ont été appliqués dans les banques de transaction (ISDA et Ant ont conjointement publié un rapport sectoriel sur les passifs bancaires tokenisés pour le règlement des devises).

Yeepay

Intégration des Stablecoins/Blockchain : Produits officiels Yeepay non intégrés directement

· Les produits officiels Yeepay n'ont pas intégré de stablecoins. Cependant, le co-fondateur de Yeepay met activement en place une activité de paiement en stablecoins à travers la marque indépendante KUN.

Matrice de produits KUN

Remarque : KUN est exclusivement destiné aux clients "en dehors de la Chine continentale et des États-Unis".

Partenariats et intégrations KUN

· Circle Payments Network (CPN) : En direct. Comme confirmé par Circle, KUN est un partenaire CPN, soutenant le règlement des stablecoins USDC/EURC 24/7. Le mainnet de CPN a été officiellement lancé à la mi-2025, avec le premier lot intégrant 29 institutions financières.

· WSPN: WUSD (stablecoin adossé au dollar) a été intégré à la plateforme KUN Space pour les transactions d'entreprise transfrontalières (mars 2024).

· Marco Digital (01942.HK): Il a été rapporté que le premier paiement de commission d'assurance adossé à l'USDT basé en Asie-basé a été complété via KUN (août 2025).

LianLian Pay

Stablecoin/Blockchain : Stablecoin intégré et mis en œuvre par le biais de partenaires.

LianLian Pay est l'une des entreprises les plus actives parmi les entreprises chinoises de paiement transfrontalier dans la stratégie des stablecoins.

· Circle/USDC MOU: Toujours en phase d'exploration, aucun produit n'a encore été lancé.

Un MOU a été signé avec Circle pour évaluer l'utilisation de l'USDC pour les grands flux de paiements internationaux. Exploration de l'application de la blockchain Layer-1 d'Arc de Circle dans les futurs scénarios de paiement.

· Partenariat BVNK: Paiements en stablecoin intégrés qui sont en direct (juin 2025).

Flux de fonds : Les commerçants déposent des stablecoins → BVNK les convertit automatiquement en USD → LianLian complète le transfert via un réseau mondial.

· RD Technologies : HKDR Stablecoin

Partenaire de RD Technologies, RD prévoit d'émettre le HKDR (Stablecoin indexé sur le dollar de Hong Kong) sur Ethereum. LianLian utilisera l'identification d'entreprise RD ezLink de RD Technologies et les outils de paiement RD Wallet, tout en s'associant également à HashKey Exchange et Cobo.

Le HKDR est actuellement en phase de sandbox/test. Ce partenariat ne peut pas être entièrement lancé tant que RD Technologies n'a pas obtenu la licence officielle d'émetteur de stablecoin de la HKMA (prévue pour mars 2026).

· DFX Labs: Plateforme de trading d'actifs virtuels (filiale entièrement détenue de LianLian cotée à Hong Kong)

Les activités principales incluent :

· Échange de cryptomonnaies : Achat et vente de btc-42">Bitcoin et d'autres cryptomonnaies

· Service de portefeuille : Conservation/stockage d'actifs virtuels

· Service de liquidité :

DFX Labs a obtenu la licence VATP délivrée par la SFC de Hong Kong (Type 1 - Négociation de valeurs mobilières + Type 7 - Négociation automatisée), condition : doit compléter la rectification de l'inspection sur site de la SFC et réussir un test de pénétration indépendant avant le démarrage complet.

RD Technologies (Circle Coin Technology)

Fondée par l'ancien directeur de la HKMA, avantages concurrentiels clés :

· Contexte réglementaire : Ancien directeur de la HKMA en tant que président, premier lot de participants au Sandbox

· Double licence : SVF (paiement en monnaie fiduciaire) + Sandbox de stablecoin

Activité principale : Paiement (OristaPay) + Émission de stablecoins (RD InnoTech)

· Fonctionnant sous la licence SVF (SVF0016) délivrée par la HKMA en décembre 2022

· Portefeuille électronique multi-devises, supportant 8 devises, utilisé pour les paiements d'entreprise et la gestion des taux de change

· Méthodes de transfert : FPS (Système de Paiement Rapide), CHATS, Virement Télégraphique (TT)

Deux lignes d'affaires distinctes :

1. OristaPay : Paiements transfrontaliers B2B basés sur des devises fiat et services de portefeuille, positionnés comme le "fournisseur d'infrastructure de paiement de nouvelle génération"

2. RD InnoTech Limited : Se concentre sur l'émission de stablecoins (HKDR) et les affaires blockchain/Web3

OristaPay (Portefeuille RD)

OristaPay a lancé le produit Global Collection, supportant les paiements transfrontaliers en fiat et en stablecoins, avec une liquidité 24/7, avec une profondeur particulière sur les marchés africains et latino-américains.

· Supporte la collecte de plus de 100 devises, couvrant les paiements dans plus de 200 pays et régions

· Accepte les principales stablecoins, avec une capacité de règlement rapide, un contrôle de conformité AML et KYT en temps réel

· Les frais spécifiques pour Global Collection ne sont pas publiquement divulgués

Émission de stablecoins RD InnoTech — HKDR

RD InnoTech sélectionné comme l'un des premiers membres du Sandbox des Émetteurs de Stablecoins de la HKMA, aux côtés de Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) et JD CoinLink (JD-HKD).

Chronologie réglementaire des stablecoins :

· Décembre 2022 : La HKMA délivre une licence SVF (SVF0016)

· Juillet 2024 : Sélectionné pour le bac à sable des émetteurs de stablecoins de la HKMA (première série)

· Août 2025 : La loi sur les stablecoins de Hong Kong est officiellement promulguée

· Septembre 2025 : Restructuration de la marque, OristaPay et RD InnoTech se séparent en entités distinctes

· Janvier 2026 : Le service de collecte mondiale d'OristaPay est officiellement lancé et prend en charge les stablecoins

Accords de partenariat clés

ZA Global dirige conjointement le financement de série A2 de 40 millions de dollars de RD Technologies. MOU signé avec ZA Bank :

· Conservation des réserves : ZA Bank fournira des services de conservation pour les actifs de réserve HKDR assets

· Distribution : ZA Bank explore un partenariat de vente/distribution pour HKDR

Autres partenaires : Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN)

Annexe : Analyse comparative des frais et de la vitesse de règlement des entreprises de paiement transfrontalier

Comparaison des frais : 100 $ en provenance de l'étranger vers un compte bancaire domestique en Chine (frais les plus bas)

Scénario : Transférer 100 USD de l'étranger vers un compte bancaire domestique, chaque étape utilisant le frais le plus bas disponible de chaque entreprise.

Remarques:

· Les frais de règlement de 0,1 % de XTransfer nécessitent un certain volume de transactions ; le frais standard peut atteindre 0,4 %

· Le coût total de WorldFirst est de 0 $ basé sur un retrait personnel Alipay ; le retrait bancaire B2B est de 0,3 % (B2C) ou 0,4 % (B2B)

· La fourchette de frais de méthode de paiement locale de Yeepay est de 0,6 % à 1,6 %, le frais de règlement en CNY n'est pas divulgué publiquement

· Les frais de règlement de 0,3 % de LianLian s'appliquent aux utilisateurs à fort volume ; le frais standard peut atteindre 0,7 %

· RD Technologies ne divulgue pas d'informations sur les frais et la vitesse de règlement

Comparaison des frais : 100 $ en provenance de l'étranger vers un compte bancaire domestique en Chine (frais les plus élevés)

Remarques:

· Les frais SWIFT d'Airwallex sont fixes à 25 $ par transaction ; pour un montant de transfert de 100 $, cela représente 25 %, relativement raisonnable pour de gros transferts

· Acquisition de carte de crédit Yeepay : Taux de base de 3,8 % + 0,30 $ + surcharge transfrontalière de 1 % + frais de conversion de devise de 3 %, total de 8,10 $ pour un transfert de 100 $

· Le taux maximum de frais de LianLian Wish Payout est de 0,75 % ; le frais de règlement le plus élevé est de 0,7 %

· Le transfert télégraphique TT de RD Technologies, y compris les frais de banque correspondante, est de 400 HKD (environ 51,28 $) ; ne fournit pas de service de règlement domestique en CNY

Comparaison de la vitesse : En provenance de l'étranger vers un compte bancaire domestique en Chine (le plus rapide)

Comparaison de la vitesse : De l'étranger vers la Chine continentale (le plus lent)

Remarques:

· XTransfer X2X exige que les parties acheteuses et vendeuses soient toutes deux des utilisateurs de la plateforme XTransfer

· Le reçu Alipay d'une minute de WorldFirst est destiné aux comptes Alipay personnels, et non aux comptes bancaires d'entreprise

· Le transfert le plus rapide de Yeepay est soumis au délai de règlement CNY de T+1 à T+2

· RD Technologies ne fournit pas de services de règlement CNY en Chine continentale, et le délai ne s'applique qu'à Hong Kong local

· Le goulet d'étranglement des itinéraires les plus lents de toutes les entreprises se trouve dans SWIFT, qui ajoute un délai d'attente de 1 à 7 jours avant l'échange/le règlement

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