Fin du shutdown = rebond du marché ? Analyse des performances des actions US, de l'or et du Bitcoin après les réouvertures gouvernementales

Titre original : "Fin du shutdown = rebond du marché ? Une analyse complète de la performance des actions US, de l'or et du Bitcoin après les précédentes réouvertures gouvernementales"

Auteur original : David, Deep Tide TechFlow

À 5h du matin, heure de Pékin, le 13 novembre, une crise de shutdown gouvernemental de 43 jours, établissant un record historique aux États-Unis, est sur le point de prendre fin.

La Chambre des représentants des États-Unis a adopté un projet de loi de financement temporaire par 222 voix contre 209 dans la soirée du 12 novembre, heure locale, qui a ensuite été signé par Trump.

Ainsi, l'impasse du shutdown qui a débuté le 1er octobre touche à sa fin.

Au cours de ces 43 jours, il y a eu des retards généralisés dans les vols, l'interruption des programmes d'aide alimentaire et la suspension des publications de données économiques, jetant l'incertitude sur tous les aspects de la plus grande économie mondiale.

Alors que le shutdown se termine, comment le marché va-t-il réagir ?

Pour les investisseurs sur le marché des cryptomonnaies et les marchés financiers traditionnels, il ne s'agit pas seulement de la conclusion d'un événement politique, mais aussi d'une fenêtre d'observation sur la façon dont les prix des actifs réagissent à l'« élimination de l'incertitude ».

Les données historiques montrent qu'après les précédents shutdowns majeurs du gouvernement américain, les actions US, l'or et le Bitcoin ont tous affiché des caractéristiques de tendance différentes.

Cette fois, alors que le gouvernement rouvre et que le financement fédéral reprend, quels actifs pourraient en bénéficier ?

Si vous n'avez pas le temps de lire, le graphique suivant peut vous aider à saisir rapidement les points clés.

Il y a plus de détails ci-dessous pour vous aider à apprendre de l'histoire et à devenir un investisseur avisé.

Comment un shutdown impacte-t-il réellement les investissements ?

Pour comprendre la réaction du marché après le shutdown, nous devons d'abord comprendre : comment un shutdown gouvernemental affecte-t-il réellement les prix des actifs ?

Un shutdown gouvernemental n'est en aucun cas simplement « des vacances pour les employés du gouvernement ».

Selon les estimations du Congressional Budget Office (CBO), le shutdown de 35 jours en 2018-2019 a entraîné environ 3 milliards de dollars de pertes permanentes de PIB et environ 8 milliards de dollars d'activité économique temporaire retardée.

Ce shutdown de 43 jours a battu des records historiques. Bien que le CBO n'ait pas encore publié d'évaluation de l'impact économique de ce shutdown, compte tenu de sa durée plus longue et de son impact plus large, les pertes économiques dépasseront probablement de manière significative celles de 2018-2019.

La réduction tangible de l'activité économique se reflétera dans des indicateurs clés tels que le taux de croissance du PIB, les données de consommation et les bénéfices des entreprises.

Mais plus important que la perte économique, c'est l'incertitude elle-même.

L'une des logiques fondamentales des marchés financiers est : les investisseurs ont horreur de l'incertitude.

Lorsque l'avenir est imprévisible, les fonds ont tendance à se désinvestir des actifs à haut risque (actions technologiques, actions de croissance), à augmenter leurs avoirs en actifs refuges (or, obligations américaines, etc.), à réduire l'effet de levier et à conserver des liquidités pour attendre et observer.

Alors, que se passe-t-il lorsque le shutdown se termine ? En théorie, la fin d'un shutdown signifie :

La certitude politique revient - Au moins pour les prochains mois, le financement du gouvernement est assuré. La publication des données économiques reprend - Les investisseurs retrouvent des outils pour évaluer les fondamentaux économiques. Les dépenses budgétaires redémarrent - Les approvisionnements, salaires et paiements d'allocations retardés commencent, offrant un coup de pouce à court terme à l'économie. L'appétit pour le risque se rétablit - Le pire scénario est évité, les fonds commencent à rechercher des rendements.

Cela déclenche généralement un « rally de soulagement » car l'élimination de l'incertitude elle-même est un élément positif.

Il convient de noter que ce type de rebond peut ne pas durer longtemps.

Après le shutdown, le marché reviendra rapidement à se concentrer sur les fondamentaux économiques ; par conséquent, nous pensons que l'impact du shutdown sur le marché peut être divisé en deux niveaux :

· Court terme (1-2 semaines) : Récupération émotionnelle due à l'élimination de l'incertitude, favorisant généralement les actifs à risque.

· Moyen terme (1-3 mois) : Dépend de si les fondamentaux économiques sont réellement endommagés et d'autres facteurs macroéconomiques.

Pour le marché crypto, il existe également une considération particulière : la reprise des opérations des agences de régulation.

Les agences de régulation comme la SEC, la CFTC, etc., étaient essentiellement à l'arrêt pendant le shutdown, avec des processus d'approbation en pause et des actions coercitives retardées. Lorsque le gouvernement rouvre, la façon dont ces agences vont « rattraper leur retard » est également une variable à surveiller.

Ensuite, examinons les données historiques pour voir la performance réelle du marché boursier américain, de l'or et du Bitcoin après plusieurs shutdowns majeurs dans le passé.

Revue historique du marché boursier américain : Il y a toujours un « rally de soulagement » après la fin du shutdown

Concentrons-nous sur trois événements de shutdown gouvernemental prolongés qui ont eu un impact significatif sur le marché et voyons comment les investisseurs ont réagi avec de l'argent réel sur le marché boursier américain lorsque le gouvernement a rouvert.

Vous pouvez voir :

1. Shutdown de décembre 1995 (21 jours) : À la veille de la bulle technologique, hausse modérée

Le 16 décembre 1995, l'administration Clinton et le Congrès contrôlé par les Républicains ont atteint une impasse sur un plan de budget équilibré, conduisant à un shutdown gouvernemental.

Performance du marché :

· 1 mois plus tard : S&P 500 a augmenté à 656,07 (+6,1 %), Nasdaq 1093,17 (+5,9 %), Dow Jones 5539,45 (+6,6 %) ;

· 3 mois plus tard : S&P 500 a rapporté 644,24 (+4,2 %), Nasdaq 1105,66 (+7,1 %), Dow Jones 5594,37 (+7,6 %) ;

Cela ressemblait davantage à un modèle typique de hausse puis de correction. Un mois après le shutdown, les trois principaux indices ont enregistré un rebond d'environ 6 %, mais les gains se sont réduits à la marque des 3 mois, le S&P 500 revenant même en arrière par rapport à son sommet d'un mois.

Bien que cela remonte à longtemps, compte tenu de l'environnement politique et économique de l'époque, la raison derrière cela pourrait être que le marché, après avoir digéré l'impact positif à court terme de la résolution du shutdown, est revenu à une tarification fondamentale.

Le début de 1996 a marqué le début de l'« Âge d'or » économique américain, avec l'émergence des ordinateurs personnels et d'Internet à leurs débuts, le développement technologique en hausse, une inflation modérée et le marché lui-même dans une tendance haussière à long terme, faisant de la perturbation du shutdown une note de bas de page.

2. Shutdown d'octobre 2013 (16 jours) : Les actions US atteignent un sommet pré-crise financière

Le 1er octobre 2013, les Républicains ont tenté d'utiliser un shutdown pour forcer un retard dans la mise en œuvre de l'Affordable Care Act par l'administration Obama, entraînant un autre shutdown gouvernemental. Ce shutdown a duré 16 jours, atteignant un accord seulement aux premières heures du 17 octobre.

Performance du marché :

· 1 mois plus tard : S&P 500 a augmenté à 1791,53 (+3,4 %), Nasdaq 3949,07 (+2,2 %), Dow Jones 15976,02 (+3,9 %)

· 3 mois plus tard : S&P 500 a rapporté 1838,7 (+6,1 %), Nasdaq 4218,69 (+9,2 %), Dow Jones 16417,01 (+6,8 %)

Ce shutdown s'est produit à un moment historique spécial : octobre 2013 était le moment où le marché boursier américain est sorti de l'ombre de la crise financière et a dépassé le sommet de 2007.

La fin du shutdown a coïncidé presque simultanément avec une percée technique, couplée à l'assouplissement quantitatif QE3 mis en œuvre par la Réserve fédérale à l'époque, et le sentiment du marché était extrêmement optimiste. Le Nasdaq a connu une augmentation de près de 10 % en 3 mois, surperformant considérablement les actions blue-chip traditionnelles, les actions technologiques menant une fois de plus le rebond.

3. Shutdown de décembre 2018 (35 jours) : Inversion du creux du marché baissier, rebond de shutdown le plus fort

Le 22 décembre 2018, Trump a insisté sur 5,7 milliards de dollars pour le fonds du mur frontalier américano-mexicain, menant à une impasse avec le Parti démocrate. Cette impasse a persisté jusqu'au 25 janvier 2019, établissant le record de l'époque pour le plus long shutdown de l'histoire (35 jours), seulement pour être dépassé par le shutdown actuel de 42 jours.

Performance du marché :

· 1 mois plus tard : S&P 500 a augmenté à 2796,11 (+4,9 %), Nasdaq 7554,46 (+5,4 %), Dow Jones 26091,95 (+5,5 %)

· 3 mois plus tard : S&P 500 a rapporté 2926,17 (+9,8 %), Nasdaq 8102,01 (+13,1 %), Dow Jones 26597,05 (+7,5 %)

C'était le rebond le plus fort des trois shutdowns, avec des raisons spéciales derrière lui.

Au quatrième trimestre 2018, les actions US ont chuté de près de 20 % par rapport à leurs sommets en raison des hausses de taux de la Fed et des tensions commerciales, atteignant un creux temporaire le 24 décembre.

La fin du shutdown s'est presque synchronisée avec le creux du marché, couplée au changement de politique ultérieur de la Fed pour suspendre les hausses de taux, un double positif qui a probablement entraîné un fort rebond.

L'augmentation de 13 % du Nasdaq en 3 mois a confirmé une fois de plus la haute résilience des actions technologiques dans une phase de récupération de l'appétit pour le risque.

En regardant les données historiques des actions US après un shutdown, trois modèles clairs émergent :

Premièrement, un rebond à court terme est un événement à haute probabilité. Au cours du mois suivant la fin des trois shutdowns, les trois principaux indices sans exception ont augmenté, avec des gains allant de 2 % à 7 %. L'élimination de l'incertitude est elle-même un facteur positif.

Deuxièmement, les actions technologiques surperforment souvent le marché. Le Nasdaq a enregistré des gains de 7,1 %, 9,2 % et 13,1 % sur une période de 3 mois, nettement plus élevés que les 7,6 %, 6,8 % et 7,5 % du Dow Jones.

Troisièmement, la tendance à moyen terme dépend de l'environnement macroéconomique. Il y a une différence de performance significative dans les 1 à 3 mois après le shutdown. Des années comme 1996 avec une hausse initiale suivie d'une correction, 2013 avec un rally soutenu et 2019 avec un rebond fort avaient toutes leur propre logique macroéconomique derrière elles, plutôt que le shutdown lui-même.

Revue historique de l'or : Tendances non déterminées uniquement par le shutdown

Lorsque nous déplaçons notre attention vers l'or, nous trouvons une histoire qui est assez différente de celle du marché boursier.

1. Shutdown de décembre 1995 (21 jours) : Volatilité mineure

Performance du prix de l'or :

· Fin du shutdown (janvier 1996) : 399,45 $ par once

· 1 mois plus tard (février 1996) : 404,76 $ (+1,3 %)

· 3 mois plus tard (avril 1996) : 392,85 $ (-1,7 %)

L'impact de cet événement politique sur le prix de l'or était minime.

2. Shutdown d'octobre 2013 (16 jours) : Repli continu

Performance du prix de l'or :

· Fin du shutdown (octobre 2013) : 1320 $ par once

· 1 mois plus tard (novembre 2013) : 1280 $ (-3,0 %)

· 3 mois plus tard (janvier 2014) : 1240 $ (-6,1 %)

C'était la performance la plus faible de l'or parmi les trois shutdowns. 2013 a été une année baissière pour l'or, tombant de 1700 $ au début de l'année à 1200 $ à la fin, avec une baisse annuelle de plus de 25 %.

La raison derrière cela était que la Fed commençait à discuter de la réduction de l'assouplissement quantitatif, menant à un dollar plus fort qui a supprimé le prix de l'or. Après la fin du shutdown, alors que l'incertitude s'estompait, le statut de valeur refuge de l'or s'est encore affaibli, accélérant la baisse des prix.

3. Shutdown de décembre 2018 (35 jours) : Hausse initiale suivie d'un retracement

Performance du prix de l'or :

· Fin du shutdown (janvier 2019) : 1290 $ par once

· 1 mois plus tard (février 2019) : 1320 $ (+2,3 %)

· 3 mois plus tard (avril 2019) : 1290 $ (0 %)

Pendant ce shutdown, le marché boursier américain a connu une forte baisse à la fin de 2018, menant à une augmentation de la demande de valeur refuge, poussant le prix de l'or de 1230 $ à 1290 $. Après la fin du shutdown, le prix de l'or a brièvement atteint un sommet à 1320 $. Cependant, alors que le marché boursier rebondissait et que l'appétit pour le risque augmentait, le prix de l'or est retombé au niveau de la fin du shutdown, n'entraînant aucun changement net sur 3 mois.

Dans les shutdowns de 2013 et 1996, le marché boursier a augmenté de 3 à 6 % après la fin du shutdown, tandis que l'or a soit décliné (2013 : -6,1 %) soit évolué latéralement (1996 : -1,7 %).

Cela s'aligne également avec la perception subjective que lorsque l'incertitude est éliminée et que l'appétit pour le risque revient, les fonds circulent des actifs refuges vers les actifs à risque.

Si l'histoire se répète, après ce shutdown de 42 jours, l'or pourrait faire face aux deux scénarios suivants :

Scénario un : Ebbing rapide de la demande de valeur refuge. Si le prix de l'or a déjà augmenté pendant le shutdown en raison de la demande de valeur refuge, la fin du shutdown pourrait déclencher des prises de bénéfices, provoquant un repli à court terme de 5 à 10 %. C'était le plus évident dans le cas de 2013.

Scénario deux : Risques macroéconomiques non résolus. Si le shutdown est terminé mais que les préoccupations macroéconomiques telles que les problèmes fiscaux US, le plafond de la dette, les risques de récession économique persistent, l'or pourrait rester fort ou même continuer à augmenter.

Après tout, le shutdown n'est que temporaire.

Du point de vue actuel du prix de l'or, la fin du shutdown pourrait atténuer la demande de valeur refuge à court terme mais est peu susceptible de changer la tendance haussière à long terme de l'or.

Rétrospective historique du BTC : Taille d'échantillon limitée, mais révélatrice

Enfin, nous arrivons à la question qui préoccupe le plus les investisseurs crypto : comment le Bitcoin va-t-il performer après le shutdown ?

Franchement, les échantillons historiques sont extrêmement limités. Le Bitcoin n'existait pas pendant le shutdown de 1996, et en 2013, quand il y a eu un shutdown, la capitalisation boursière du Bitcoin était trop petite et il était au milieu d'un super marché haussier. Par conséquent, le seul point de référence vraiment pertinent est le shutdown de 2018-2019.

1. Shutdown d'octobre 2013 (16 jours) : Interlude de marché haussier, pas étroitement lié au shutdown

Performance du prix du BTC :

· Fin du shutdown (17-10-2013) : 142,41 $

· 1 mois plus tard : 440,95 $ (+209,6 %)

· 3 mois plus tard : 834,48 $ (+485,9 %)

Ces données semblent extrêmement exagérées, triplant en un mois et presque sextuplant en trois mois.

2013 a été l'une des années de marché haussier les plus folles de l'histoire du Bitcoin, avec une montée en flèche de plus de 5000 % pour l'année, passant de 13 $ au début de l'année à un sommet de 1 147 $ à la fin de l'année.

Octobre était en plein milieu de cette accélération du super marché haussier. Le BTC venait de subir un crash dû à la saisie de Silk Road par le FBI, mais le marché a rapidement rebondi après une brève panique pour entrer dans la phase euphorique la plus folle.

Cependant, ce shutdown n'avait presque aucune relation de causalité avec la tendance du BTC. Dans la logique des prix du Bitcoin, le shutdown gouvernemental ressemblait davantage à un événement de niveau bruit.

2. Shutdown de décembre 2018 (35 jours) : Creux du marché baissier, point de basculement clé

Performance du prix du BTC :

· Fin du shutdown (25-01-2019) : 3607,39 $

· 1 mois plus tard : 3807 $ (+5,5 %)

· 3 mois plus tard : 5466,52 $ (+51,5 %)

En décembre 2018, le BTC était au creux d'un marché baissier prolongé. Depuis son sommet de 19 000 $ en décembre 2017, le BTC avait chuté de plus de 80 %, atteignant un creux temporaire de 3 122 $ le 15 décembre 2018. Le début du shutdown (22 décembre) était presque synchrone avec le creux du BTC.

Au cours du premier mois après la fin du shutdown, le BTC n'a rebondi que modérément de 5,5 %, un gain bien inférieur aux 4,9-5,5 % du marché boursier ;

Mais à la fin des 3 mois, le BTC avait bondi de 51,5 %, surperformant considérablement les 9,8 % du S&P 500 et les 13,1 % du Nasdaq.

Il y a plusieurs facteurs clés derrière cela :

Premièrement, la logique d'inversion du creux du BTC lui-même. Début 2019, le marché crypto a commencé à voir un consensus selon lequel les « pires moments étaient passés » : les mineurs ont capitulé, les investisseurs particuliers sont sortis, mais les institutions ont commencé à entrer.

Deuxièmement, une amélioration de l'environnement macroéconomique. La Fed a envoyé un signal accommodant début 2019, les attentes de liquidité mondiale se sont améliorées, ce qui était positif pour l'actif à haut risque BTC.

Troisièmement, la capitalisation boursière du BTC à l'époque était d'environ 60 milliards de dollars, beaucoup plus petite que le marché boursier, avec une liquidité plus faible, d'où une volatilité plus élevée. Lorsque l'appétit pour le risque a rebondi, la résilience du BTC est naturellement devenue plus forte.

En comparant la performance avec l'or et le marché boursier, le Bitcoin montre davantage un résultat de superposition de Beta macro + son propre cycle.

À court terme, le BTC se comporte comme un actif à risque à Beta élevé.

Après le shutdown, lorsque l'incertitude est supprimée et que l'appétit pour le risque se rétablit, le rebond du BTC (12 %) est proche de celui du Nasdaq (5,4 %) et dépasse largement celui de l'or (2,3 %). Cela indique que dans un délai de 1 à 3 mois, la logique de tarification du BTC est plus proche de celle des actions technologiques plutôt que des actifs refuges.

Cependant, à moyen et long terme, le BTC a son propre cycle. Après que le BTC ait atteint 5 200 $ en avril 2019, il a continué à augmenter jusqu'à 13 800 $ en juin, dépassant largement tout actif traditionnel. Le moteur principal de ce rally pourrait provenir du cycle de halving de quatre ans à venir, avec des institutions et de grandes entreprises entrant dans l'espace.

Que le gouvernement ferme ou non, l'impact est minime.

En regardant vers l'avenir, si ce shutdown de 42 jours se termine, comment le BTC va-t-il réagir ?

Court terme (1-2 semaines) : Si la fin du shutdown déclenche un « rally de soulagement » sur le marché boursier américain, le BTC est susceptible de suivre le mouvement ;

Moyen terme (1-3 mois) : Tout dépend de l'environnement macroéconomique. Si la Fed reste accommodante, que les données économiques restent décentes et qu'il n'y a pas de nouvelles crises politiques, le BTC pourrait poursuivre son rally.

Mais n'oubliez pas, le marché crypto manque actuellement d'un récit révolutionnaire, donc s'attendre à ce que le prix du BTC soit principalement tiré par des facteurs internes est peu probable.

Le shutdown se termine, le jeu continue

Le shutdown de 42 jours est sur le point de se terminer, mais ce n'est pas la fin ; c'est le début d'une nouvelle série de changements de marché.

En regardant l'histoire, le marché connaît généralement un rebond à court terme après la fin d'un shutdown. Cependant, la durabilité de ce rebond doit être vue rationnellement.

Lorsque vous voyez le marché augmenter de 5 % après un arrêt, ne soyez pas pressé de FOMO ; lorsque vous voyez le BTC subir un repli à court terme, ne vendez pas non plus en panique.

Restez rationnel, concentrez-vous sur les fondamentaux, gérez correctement le risque, et les principes ne changeront pas juste à cause d'un arrêt.

Les événements peuvent tourner la page, mais le jeu continuera.

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