S&P abaisse la note de l'USDT : quels impacts pour le stablecoin ?

Titre original : "S&P Gives Tether a Poor Rating, Which Stablecoins Does It Favor?"

Auteur original : Azuma, Odaily Planet Daily

Le 26 novembre, l'agence de notation S&P Global a annoncé l'abaissement de la note du stablecoin Tether (USDT), passant de "4" (Restricted) à "5" (Vulnerable), le niveau le plus bas de son système.

Cette décision intervient alors que S&P a de nouveau émis une note négative pour le leader du secteur.

Critères de notation de S&P

S&P, aux côtés de Moody's et Fitch, est l'une des trois principales agences de notation mondiales. Son système d'évaluation vise à offrir une transparence sur la stabilité des stablecoins, en analysant spécifiquement les risques de désancrage.

L'approche analytique de S&P comprend les étapes suivantes :

· Évaluation de la qualité des actifs, incluant le risque de crédit, la valeur de marché et le risque de garde ;

· Analyse des exigences de surcollatéralisation et de l'efficacité du mécanisme de liquidation ;

· Attribution d'un score de qualité d'actif de 1 à 5 (Strong, Good, Adequate, Restricted, Vulnerable) ;

· Prise en compte des mécanismes de gouvernance, cadres réglementaires, capacités de rachat, liquidité et dépendances technologiques ;

· Synthèse de ces dimensions pour former une évaluation globale du risque influençant le score final.

Raisons de la dégradation de Tether (USDT)

S&P justifie cette dégradation par la présence accrue d'actifs à risque moyen à élevé dans les réserves de l'USDT et par des préoccupations persistantes concernant les pratiques de divulgation de Tether.

Ces actifs incluent btc-42">Bitcoin, l'or, des prêts garantis et des obligations d'entreprises. Actuellement, Bitcoin représente environ 5,6 % des réserves de Tether, dépassant son ratio de surcollatéralisation de 3,9 %. Si la valeur du BTC chute, la couverture des réserves pourrait s'affaiblir. Bien qu'une partie des réserves soit investie en bons du Trésor américain, Tether manque de transparence sur ses dépositaires et contreparties.

S&P souligne également le manque de cadre réglementaire robuste et les restrictions sur la rachat de l'USDT.

Notation des autres stablecoins

S&P a également évalué d'autres stablecoins :

· Circle (USDC) : 2 (Strong) ;

· Circle (EURC) : 2 (Strong) ;

· First Digital USD (FDUSD) : 4 (Restricted) ;

· TrueUSD (TUSD) : 5 (Vulnerable) ;

· Gemini USD (GUSD) : 2 (Strong) ;

· Paxos Standard (PAX) : 2 (Strong) ;

· EUR Coinvertible (EURCv) : 3 (Ample) ;

· TrustToken USD (TUSD) : 3 (Ample) ;

· Ethena (USDe) : 5 (Vulnerable) ;

· Sky Protocol (USDS/DAI) : 4 (Restricted) ;

· Frax (FRAX) : 5 (Vulnerable) ;

S&P privilégie les stablecoins centralisés et transparents (comme USDC) tout en étant pessimiste envers les stablecoins décentralisés, souvent adossés à des actifs comme le BTC.

Réponse de Tether

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a réagi sur X : "Nous sommes fiers de votre haine." Il critique les modèles de notation classiques, affirmant qu'ils ont souvent échoué à prédire l'effondrement d'entreprises pourtant bien notées.

Quel impact pour l'USDT ?

Malgré les controverses sur la transparence, l'USDT bénéficie d'une liquidité inégalée et d'une position dominante sur les plateformes crypto. L'avis d'une agence de notation ne suffit pas à ébranler sa place de leader.

Cependant, avec le lancement futur de l'USAT aux États-Unis, Tether devra peut-être aligner ses pratiques de divulgation sur les standards réglementaires pour réussir son expansion.

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