Qui est le véritable gagnant du récit de la « tokenisation » ?

Titre original : Qui bénéficie réellement de la tokenisation des RWA et pourquoi ?

Auteur original : Zeus, analyste crypto

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

La semaine dernière, j'ai abordé ce sujet, et Andy de Rollup a également soulevé des questions connexes. Tout le monde pose la question : Qui profite réellement de la tokenisation des actifs du monde réel ?

La véritable réponse est la suivante : presque tout le monde en bénéficiera, mais les raisons de ce bénéfice, le moment opportun et la logique sous-jacente sont complètement différents.

Perspective du commerce de détail : D'observateur à participant

Depuis des décennies, les investisseurs particuliers sont systématiquement exclus des actifs à haut rendement. Non pas parce que les actifs sont trop complexes, mais parce que le système financier traditionnel est conçu pour les gros fonds, les investisseurs qualifiés et une compensation inefficace, ce qui rend les petits investissements non rentables.

La tokenisation ne se contente pas d'abaisser les barrières à l'entrée, elle démantèle directement tout le système qui crée ces barrières.

Prenons l’exemple d’un investisseur particulier souhaitant investir dans le crédit privé :

· Investissement minimum généralement de 250 000 $ à 1 000 000 $

• Doit être un investisseur accrédité

· Période de détention de 3 à 7 ans

· Quasi inexistant marché secondaire

· Entièrement soumis aux gestionnaires de fonds

Et une fois qu'un tel fonds est tokenisé :

• Propriété fractionnée : Vous pouvez investir 100 $ au lieu de 1 000 000 $. Les contrats intelligents résolvent le problème des coûts de gestion élevés à petite échelle.

· Négoce 24h/24 et 7j/7 : Pas d'horaires d'ouverture ou de fermeture, pas de vitres à dégager, pas d'attente pour les virements bancaires.

• Portée mondiale : Les investisseurs particuliers de Lagos, Jakarta, Sao Paulo et Manhattan peuvent acheter le même fonds de dette souveraine tokenisée.

· Composabilité : Les actifs tokenisés sont des capitaux programmables. Ils peuvent être utilisés pour le prêt de garanties, les stratégies de trésorerie, la circulation multiplateforme sans avoir besoin d'un courtier.

Approfondir : Les investisseurs particuliers bénéficient non seulement d'un « accès moins cher à la même chose », mais aussi d'un tout nouvel ensemble de comportements financiers.

En l'espace d'un après-midi, détenir des bons du Trésor américain tokenisés, les utiliser pour emprunter des stablecoins, puis mettre en œuvre des stratégies de rendement, le tout en autogestion, sans avoir à passer un seul coup de fil à un conseiller financier.

Avant la tokenisation, les investisseurs particuliers n'étaient que de simples spectateurs sur les marchés financiers mondiaux. Après tokenisation, ils deviennent des participants. La différence est énorme.

Point de vue de l'émetteur : Collecte de fonds plus rapide, portée plus large, coûts réduits

Pour les émetteurs, la logique est simple : la tokenisation permet une levée de fonds plus rapide, des coûts réduits et une base d’investisseurs exponentiellement élargie. Tous les émetteurs internationaux se soucient de ces trois points, et la tokenisation permet de les atteindre simultanément.

Le passage de l'émission traditionnelle à l'émission tokenisée :

· Le règlement traditionnel prend des semaines, voire des mois, tandis que la tokenisation s'effectue en quelques minutes ou quelques heures.

Les processus traditionnels nécessitent la garde, des agents de transfert, des courtiers et des chambres de compensation ; la tokenisation utilise des contrats intelligents pour la distribution, la conformité et le règlement.

Les méthodes traditionnelles sont limitées par la géographie, la réglementation et des seuils ; la tokenisation est mondiale, disponible 24 h/24 et 7 j/7 et permet des investissements de faible montant.

Les coûts liés au rapprochement manuel traditionnel, aux rapports trimestriels et à la gestion du registre des actionnaires sont extrêmement élevés ; la tokenisation offre des rapports automatisés, une transparence sur la chaîne et des données en temps réel.

· Les structures de produits traditionnelles sont rigides ; la tokenisation permet une conception en couches, un système de rachat flexible et des mécanismes de récompense dynamiques.

Les fonds de crédit privés traditionnels ne desservent généralement que 50 à 200 institutions et chaque levée de fonds prend des mois. Parallèlement, les fonds tokenisés peuvent servir des milliers d'investisseurs : grâce à des procédures de conformité automatisées, une intégration numérique et des seuils très bas, les investisseurs particuliers, les petits family offices et les institutions spécialisées dans les cryptomonnaies peuvent tous participer.

La tokenisation offre également une toute nouvelle possibilité pour la conception de produits :

• Produits stratifiés au sein d'un seul contrat intelligent avec des profils risque/récompense variables

• Possibilité d'échanges flexibles (quotidiens, hebdomadaires ou mensuels), exécutés automatiquement par code.

• Mécanismes de récompense dynamiques basés sur les données de la blockchain

• Produits hybrides combinant les rendements des titres à revenu fixe et de la finance décentralisée

Ces opérations sont extrêmement coûteuses dans le système financier traditionnel, mais simples dans un écosystème tokenisé.

Perspective institutionnelle : Règlement, transparence, réduction des risques systémiques

Les institutions ne se soucient ni du concept de cryptomonnaie, ni de la décentralisation. Ce qui les obsède vraiment, ce sont : le risque de règlement, les coûts opérationnels, l'exactitude des rapports et la conformité réglementaire.

Et la tokenisation apporte une amélioration quantifiable dans chacun de ces domaines. C’est pourquoi toutes les grandes institutions financières mondiales s’y impliquent.

Le système financier actuel fonctionne sur la base d'un règlement à J+2 minimum. Cela signifie que dans les deux jours suivant une transaction :

Le risque de défaut de contrepartie demeure.

Les fonds sont bloqués et ne peuvent être réutilisés.

La réconciliation, la gestion des marges et des garanties sont extrêmement complexes.

La tokenisation transforme le règlement en un processus quasi instantané (T+0), ce qui à lui seul permet :

• Libérer une quantité importante de capitaux immobilisés pendant la période de règlement

Éliminer le risque de contrepartie lié à la période de règlement

• Réduire sensiblement la dépendance aux systèmes post-négociation tels que les chambres de compensation et les contreparties centrales

Cette transformation pourrait générer un gain d'efficacité annuel mondial potentiel d'environ 24 000 milliards de dollars. D’ici à 2030, le bénéfice annualisé à court terme, selon une estimation prudente, se situe entre 31 et 130 milliards de dollars.

Les géants de l'industrie déjà à l'œuvre :

BlackRock a lancé le fonds monétaire tokenisé BUIDL, dépassant le milliard de dollars.

• Les parts du fonds Franklin Templeton ont été tokenisées à l'aide de BENJI.

JPMorgan Chase a développé la plateforme Onyx pour la gestion des opérations de pension tokenisées et des garanties.

Goldman Sachs, HSBC, UBS et Citigroup pilotent ou mettent en place une infrastructure de tokenisation.

Ils ne font pas cela parce que la blockchain est à la mode, mais parce que c'est : moins cher, plus rapide et moins risqué.

Point de vue du constructeur d'infrastructures : Le « vendeur d'eau » des marchés à mille milliards de dollars

Dans toute transformation majeure, les gagnants sont ceux qui construisent l'infrastructure. Les pioches de la ruée vers l'or, les serveurs d'Internet, AWS du cloud computing.

La tokenisation des actifs dans le monde réel est en train de construire une infrastructure financière entièrement nouvelle. Les entreprises qui réussissent dans ce domaine deviendront les piliers d'un marché dépassant les 11 000 milliards de dollars.

Cet ensemble de modules essentiels de l'écosystème :

· Gardien : Elle assure la correspondance juridique entre les jetons sur la blockchain et les actifs du monde réel, jouant un rôle clé dans l'écosystème.

· Couche de conformité : KYC/AML, accréditation des investisseurs, restrictions géographiques, conformité transfrontalière, le tout de manière programmatique.

· Plateforme d'émission : Permet à quiconque de tokeniser des actifs légalement et facilement.

• Infrastructure de compensation et de règlement : Permet un règlement instantané, en connectant les systèmes bancaires traditionnels et les systèmes de blockchain.

· Oracle et données : Des liens sur la blockchain permettent de relier la valeur nette des actifs, les taux d'intérêt, les défauts de paiement, les prix de l'immobilier et les prix des matières premières, constituant ainsi la base de la tarification des jetons.

Services juridiques et structurels : SPV, fiducies, structures de fonds ; sans cadre juridique, les jetons ne sont qu’une suite de chiffres.

Perspective des marchés émergents : La véritable révolution méconnue

Le monde financier occidental en parle rarement, mais c'est peut-être là l'aspect le plus important : pour des milliards d'habitants des marchés émergents, la tokenisation ne représente pas une « meilleure finance », mais le premier système financier qui les serve véritablement.

La situation financière critique de nombreux marchés émergents :

• Forte inflation, dépréciation rapide de la monnaie locale ;

• Populations importantes sans compte bancaire ou bénéficiant de services financiers insuffisants ;

• Contrôle des capitaux, incapacité d’allouer des devises étrangères et des actifs à l’étranger ;

• Frais de transfert transfrontaliers de 5 % à 10 %, avec un délai de traitement de plusieurs jours ;

• Rendements des actifs locaux extrêmement faibles, incapables de dépasser l'inflation.

La tokenisation et les stablecoins transforment complètement la donne :

• Gagnez des revenus en dollars américains sans compte bancaire américain. Un Argentin peut détenir des obligations américaines tokenisées et percevoir des rendements en dollars américains grâce aux stablecoins. Pas besoin d'investisseurs qualifiés, pas besoin de virements bancaires. Dans un pays où la monnaie locale se déprécie de 40 % en un an, ce n'est pas une amélioration, c'est une véritable bouée de sauvetage.

Les stablecoins deviennent un outil d'épargne. Dans les pays à forte inflation, l'USDC et l'USDT sont devenus de facto des moyens d'épargne pour préserver le capital. Les actifs tokenisés peuvent alors générer des rendements supplémentaires sur cette base.

Les particuliers peuvent également investir dans les meilleurs actifs mondiaux. Les populations d'Asie du Sud-Est et d'Afrique qui y avaient difficilement accès auparavant : Obligations américaines, obligations de qualité investissement, crédit privé, immobilier mondial. La tokenisation rend ces actifs divisibles et disponibles à l'investissement 24h/24 et 7j/7.

• Transferts transfrontaliers instantanés et peu coûteux. Les transferts de fonds transfrontaliers sont essentiels pour de nombreux pays, compte tenu des frais traditionnels élevés et des délais de traitement lents. Les stablecoins et les actifs tokenisés peuvent être réglés en quelques minutes à un coût extrêmement bas.

· Règlement de la paie en temps réel. Les salaires peuvent être distribués instantanément via la blockchain, permettant aux employés d'accéder à leurs revenus en temps réel plutôt que d'attendre une date de paie fixe.

Environ 1,4 milliard d'adultes dans le monde n'ont pas accès aux services bancaires, et des milliards d'autres sont sous-bancarisés. La tokenisation et les stablecoins représentent la première voie vers une finance inclusive à grande échelle qui ne repose pas sur les banques traditionnelles.

Pour ces personnes, la tokenisation ne consiste pas seulement à « améliorer un peu la finance », mais à rendre la finance accessible pour la première fois.

Carte complète des avantages

· Vente au détail: Accès et composabilité, faibles barrières, portée mondiale, capital programmable.

· Émetteur : Financement plus rapide, coûts réduits, base d'investisseurs plus large, produits plus flexibles.

· Institution : Règlement en temps réel, réduction des risques, diminution des coûts opérationnels, transparence accrue.

· Régulateur : Traçabilité en temps réel, conformité intégrée, passage d'une régulation passive à une régulation précise en temps réel.

· Fournisseur d'infrastructure : Devenir le canal sous-jacent d'un marché de mille milliards de dollars, avec des rendements importants à long terme.

· Marchés émergents : Parvenir véritablement à l'inclusion financière, en s'attaquant aux problèmes structurels tels que l'inflation, le contrôle et les lacunes en matière de services.

Rappel crucial sur les risques

La tokenisation n'est pas une solution miracle :

· Cela ne peut pas réparer les actifs de mauvaise qualité.

· Cela ne garantit pas la liquidité.

Cela ne fera pas disparaître les risques comme par magie.

Les obligations tokenisées peuvent toujours faire défaut, et les biens immobiliers tokenisés peuvent toujours se déprécier. Si la structure juridique est faible, la conservation peu fiable, les oracles manipulés ou si l'émetteur n'exploite pas correctement l'actif, le jeton ne vaut rien.

Tous les avantages sont réels, logiques et fondés sur la réalité, mais ils ne se concrétiseront que lorsque tous les aspects liés à la légalité, à la garde, à la conformité et aux opérations seront correctement mis en œuvre.

Le jeton n'est que la pièce finale ; c'est tout ce qui se situe au niveau fondamental qui compte vraiment.

La tokenisation n'est pas magique ; c'est une infrastructure. Et une infrastructure ne peut fonctionner que si elle est correctement construite.

Alors, qui en profite le plus ?

Franchement, Cela dépend du délai.

· Court terme : Les institutions et les émetteurs gagnent en premier

Réalisez immédiatement des économies substantielles sur les règlements, la conformité et les opérations, sans avoir besoin d'investisseurs particuliers, sans avoir besoin du marché secondaire, juste une meilleure infrastructure.

· Moyen terme : Les fournisseurs d'infrastructures et de technologies remportent la victoire

Le marché devrait atteindre 11 000 milliards de dollars d'ici 2030, et les entreprises qui fournissent des services de conservation, de conformité, d'émission et de règlement deviendront des normes du secteur.

· À long terme : Ce sont finalement les investisseurs particuliers et les populations des marchés émergents qui en bénéficient le plus.

Lorsque l'infrastructure sera mature, la conformité stable et le marché secondaire approfondi, n'importe qui dans le monde pourra utiliser son téléphone portable pour investir dans n'importe quel actif 24h/24 et 7j/7.

Par conséquent, la réponse à la question « Qui en profite le plus ? » n'est pas un groupe spécifique de personnes, mais plutôt : tout le monde en bénéficiera, simplement à des moments différents, pour des raisons différentes et de différentes manières.

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