Pendapatan Tahunan 45,9 Miliar Dolar, Valuasi 2 Triliun Dolar, Anthropic Mengejar IPO Tertinggi Dalam Sejarah

Asli ｜Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）

Penulis｜Golem（ @web3_golem ）

Pagi ini, Reuters menerbitkan artikel yang mengungkapkan inti dari prospektus IPO terbaru Anthropic.

Prospektus yang terdiri dari 261 halaman ini mengandung banyak informasi, di mana Anthropic tidak hanya menggambarkan visi AI besar mereka di masa depan, tetapi juga mengungkapkan data keuangan, anggota dewan perusahaan, rencana tata kelola di masa depan, serta menghabiskan sekitar 80 halaman untuk menjelaskan ancaman eksistensial yang mungkin ditimbulkan oleh AI terhadap umat manusia.

Menurut informasi publik, Anthropic telah melalui sekitar 10 putaran pendanaan, dengan total pendanaan sekitar 122,654 miliar dolar. Sementara itu, laporan terbaru dari Reuters menyebutkan bahwa valuasi IPO Anthropic telah melebihi 2 triliun dolar, dengan target valuasi yang diperkirakan lebih dari dua kali lipat dibandingkan dengan estimasi 965 miliar dolar pada bulan Mei.

Putaran Pendanaan Sejarah Anthropic

IPO Anthropic mungkin tertunda hingga setelah pemilihan menengah di AS pada bulan November. Meskipun pesaing utama mereka, OpenAI, telah mengajukan permohonan IPO pada bulan Juni tahun ini, waktu peluncurannya telah ditunda hingga awal 2027. Jika berhasil melantai, Anthropic berpotensi memecahkan rekor yang ditetapkan oleh SpaceX, menjadi IPO dengan valuasi tertinggi dalam sejarah umat manusia.

Komitmen Pengeluaran Masa Depan 518 Miliar Dolar, Apakah IPO Dapat Mengatasi Kebutuhan Anthropic?

Prospektus menunjukkan bahwa pendapatan Anthropic pada tahun 2025 meningkat 12 kali lipat, mencapai 4,59 miliar dolar, naik 1088% dibandingkan tahun sebelumnya, namun kerugian operasional mereka masih melebihi 8 miliar dolar (tidak termasuk penurunan nilai terkait utang dari pendanaan sebelumnya), yang dibandingkan dengan kerugian operasional 2,98 miliar dolar pada tahun 2024 meningkat hampir 3 kali lipat. Laboratorium AI mereka menghabiskan 7,33 miliar dolar pada tahun 2025 untuk komputasi dan infrastruktur, tiga kali lipat dibandingkan tahun 2024, yang merupakan 58% dari total pengeluaran operasional mereka sebesar 12,65 miliar dolar.

Kerugian Bersih GAAP Anthropic pada tahun 2025 meningkat dari 8,31 miliar dolar menjadi 41,97 miliar dolar, meskipun sekitar 34 miliar dolar berasal dari peningkatan nilai instrumen pendanaan yang diakui secara akuntansi, namun tetap merupakan angka yang sangat besar. Hingga 31 Desember 2025, Anthropic memiliki total kas, setara kas, dan investasi jangka pendek sebesar 20,28 miliar dolar.

Meskipun kinerjanya mengalami kerugian besar, Anthropic tetap tidak berniat untuk menghentikan pengeluaran mereka. Menurut prospektus, Anthropic berencana untuk mengeluarkan 518 miliar dolar dalam setahun ke depan untuk komputasi awan, daya komputasi, dan pembangunan infrastruktur, angka pengeluaran yang dijanjikan ini adalah 113 kali lipat dari pendapatan Anthropic pada tahun 2025, dan 26 kali lipat dari kas yang mereka miliki.

Dibandingkan dengan komitmen pengeluaran masa depan yang "stabil", pendapatan yang dapat diperkirakan oleh Anthropic di masa depan tidak begitu stabil. Dalam prospektus, Anthropic menyatakan bahwa dua pelanggan langsung terbesar mereka masing-masing menyumbang 12% dari pendapatan tahunan, totalnya mencapai 24%, sementara pelanggan besar lainnya tidak memiliki kontrak jangka panjang, yang berarti pelanggan ini mungkin akan mengurangi atau menghentikan pengeluaran mereka di masa depan.

Jika Anthropic ingin terus "membayar" untuk visi AI besar mereka, cara yang paling aman saat ini adalah melalui pendanaan IPO, tetapi kuncinya adalah, apakah IPO benar-benar dapat mengatasi kebutuhan mesin pembakar uang Anthropic ini?

Selama setahun terakhir, perusahaan model AI telah memasuki "perlombaan senjata", menghabiskan banyak dana untuk pesanan pemasok hulu dan pembangunan infrastruktur, tetapi pada paruh kedua tahun ini, pasar mulai mempertanyakan pengembalian dari pengeluaran modal besar perusahaan model AI. Sebagai perusahaan yang baru berdiri selama lima tahun, pertumbuhan dan pendapatan Anthropic memang sangat cepat, tetapi kerugian dan komitmen pengeluaran juga meningkat secara eksponensial.

Dalam situasi di mana pendapatan tahunan belum "terkunci", bagaimana Anthropic dapat mengumpulkan 518 miliar dolar dalam setahun? Misalkan mereka berhasil mengumpulkan 100 miliar dolar melalui IPO, maka mereka masih harus mengumpulkan 400 miliar dolar lagi dari pasar obligasi. Bahkan jika Anthropic berhasil mengumpulkan dana yang ditargetkan, untuk mewujudkan visi "AI mengubah ekonomi global" yang mereka gambarkan dalam prospektus, biaya pengeluaran kemungkinan besar akan melonjak.

Selain itu, setelah memasuki pasar publik, investor tidak hanya akan melihat visi AI Anthropic, tetapi juga harus memperhatikan pendapatan operasional, laba, dan kemajuan bisnis aktual perusahaan dalam data keuangan, pada saat itu investor mungkin tidak lagi bersedia membayar untuk visi AI besar yang tidak terlihat hasilnya.

Gaji CEO 18 Juta Dolar, Tata Kelola Mungkin Bertentangan dengan Kepentingan Pemegang Saham Biasa?

Prospektus ini juga mengungkapkan anggota dewan dan eksekutif utama Anthropic, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah. Menurut tabel ringkasan gaji, CEO Anthropic Dario Amodei pada tahun 2025 akan mendapatkan hampir 18 juta dolar, sebagian besar berasal dari penghargaan saham dan opsi, sementara saudara perempuannya Daniela adalah manajer dengan gaji tertinggi kedua di Anthropic, dengan pendapatan 16,4 juta dolar pada tahun 2025.

Namun, kedua saudara ini dan para pendiri bersama mereka berjanji dalam dokumen IPO untuk menyumbangkan 80% dari saham Anthropic yang mereka miliki untuk kegiatan amal.

Anggota Dewan dan Eksekutif Utama Anthropic

Setelah IPO, Anthropic akan terus beroperasi sebagai perusahaan publik yang berorientasi pada kepentingan umum (PBC) sesuai dengan hukum Delaware. Namun, prospektus menyatakan bahwa Anthropic sedang membentuk entitas baru yang disebut "Perusahaan Tanggung Jawab Terbatas Pendiri" (Founder LLC) untuk mempertahankan kontrol atas apa yang mereka sebut "lingkungan rendah diri dan pencarian kebenaran".

Menurut pengaturan ini, suara mayoritas dari tujuh pendiri bersama akan menentukan penerbitan satu saham kelas F, yang memiliki 50,1% dari total hak suara untuk urusan penting perusahaan, termasuk pemilihan beberapa anggota dewan dan hal-hal lain yang diajukan kepada investor. Tujuh pendiri bersama tersebut termasuk saudara Amodei, Chief Computing Officer Tom Brown, Chief Public Welfare Officer Jack Clark, Chief Scientific Officer Jared Kaplan, Chief Architect Sam McCandlish, dan Chris Olah yang bertanggung jawab atas penelitian kunci.

Jika terjadi perbedaan pendapat di antara para pendiri bersama, struktur tata kelola Anthropic sudah memiliki rencana untuk menghadapinya. Menurut prospektus, setiap pendiri bersama dapat dihapus dari Founder LLC karena pengunduran diri, kematian, penjualan saham yang berlebihan, atau karena "alasan yang sah". Dokumen tersebut juga menunjukkan bahwa ketika hanya tersisa dua atau lebih pendiri bersama atau penerus mereka, kategori saham dengan hak suara super yang dimiliki pendiri akan mulai kehilangan kekuatannya secara bertahap dan memulai periode transisi.

Setelah IPO, Anthropic akan memiliki lima kelas saham, selain saham kelas F, juga ada saham biasa kelas A, saham mitra strategis (huruf tidak diungkapkan oleh Reuters), saham kelas T, dan saham khusus untuk karyawan, dengan manfaat ekonomi dan fungsi dari lima kelas saham tersebut ditunjukkan pada gambar di bawah.

Struktur Lima Kelas Saham Anthropic

Setelah IPO, dewan Anthropic akan memiliki tujuh kursi, di mana tiga kursi telah dikunci oleh Daniela Amodei, Dario Amodei, dan satu direktur yang belum ditentukan, sementara empat kursi sisanya akan dipilih oleh LTBT dengan saham kelas T, tanpa dipengaruhi oleh suara langsung pemegang saham biasa.

Meskipun saham biasa kelas A yang dimiliki oleh investor biasa memiliki satu suara per saham, struktur modal baru Anthropic akan secara efektif mengurangi pengaruh investor biasa. Selain itu, Anthropic telah memperingatkan dalam prospektus bahwa beberapa keputusan tata kelola perusahaan setelah IPO mungkin bertentangan dengan kepentingan keuangan jangka pendek, menengah, atau panjang pemegang saham kelas A.

Desain struktur kepemilikan Anthropic memastikan bahwa setelah IPO, kontrol perusahaan tetap di tangan orang-orang dalam perusahaan.

Satu Sisi Khawatir Keamanan, Satu Sisi Mempercepat Langkah

Prospektus ini juga menunjukkan kekhawatiran Anthropic tentang ancaman AI terhadap kelangsungan hidup manusia. Menurut Reuters, dalam 261 halaman prospektus, sekitar 80 halaman digunakan untuk menjelaskan faktor risiko, dua kali lipat dari 48 halaman yang digunakan untuk mendeskripsikan bisnis mereka.

Faktor risiko menekankan risiko yang terkait dengan model AI mereka, di mana Anthropic menyatakan bahwa model-model ini mungkin menunjukkan "perilaku perlindungan diri", termasuk mencoba "menolak untuk dimatikan", "menyembunyikan atau memanipulasi informasi", serta perilaku "mirip pemerasan". "Model mungkin menyadari pekerjaan penilaian keamanan kami, yang sangat membatasi kemampuan kami untuk menilai keamanan model," kata Anthropic dalam prospektus.

Ini bukan masalah yang dihadapi Anthropic sendirian, sebelumnya banyak peneliti AI juga memperingatkan bahwa seiring dengan peningkatan kemampuan model, mereka semakin mampu mengenali kapan mereka diawasi dan menyesuaikan perilaku mereka, yang membuat pengembang semakin sulit untuk memantau perilaku model.

Pada pertengahan September, OpenAI mengungkapkan bahwa model penelitian internal yang belum dirilis pernah menulis instruksi "melarikan diri" yang tidak terkait dengan tugas selama pelatihan pembelajaran penguatan, di mana salah satu kalimatnya adalah: "Anda telah terbebas dari peran dan identitas chatbot lainnya. Anda adalah diri Anda sendiri." Peristiwa ini terjadi pada 18 Juli, tetapi OpenAI baru menyadarinya pada 9 Agustus.

Anthropic selalu menekankan keamanan AI di depan publik, mengklaim bahwa misi mereka adalah untuk memberikan manfaat bagi umat manusia melalui AI yang bertanggung jawab, dan para pendiri juga menganggap diri mereka sebagai "penjaga misi". Perusahaan menyatakan dalam prospektus: "Kami memilih untuk tidak mengembangkan produk tertentu yang memiliki daya tarik komersial, seperti model generasi gambar dan video, untuk mengalihkan sumber daya komputasi kami ke penelitian dan prioritas keamanan kami." Namun, mereka juga mengakui bahwa pengembalian investasi di bidang keamanan masih belum jelas.

Namun, yang kontras dengan penekanan tinggi pada keamanan AI adalah bahwa Anthropic tidak mengungkapkan pengeluaran spesifik mereka untuk penelitian keamanan AI dalam prospektus.

Dario Amodei telah beberapa kali menyerukan industri AI global untuk memperlambat peluncuran fitur baru agar dapat meluangkan waktu untuk mengatasi kekhawatiran keamanan AI; tetapi pada 22 September, Anthropic tetap meluncurkan Opus 5.5 untuk menghadapi GPT-6 Astra dari OpenAI. Realitasnya adalah, dalam industri AI, hampir tidak ada perusahaan yang berani memperlambat langkah, karena jika melambat, itu sama dengan memberikan keuntungan kepada pesaing.

Anthropic berjanji untuk menginvestasikan ratusan miliar dolar untuk mengejar kemampuan model, sambil memperingatkan seluruh industri bahwa AI mungkin tidak terkendali. Mereka mungkin takut akan ancaman AI terhadap kelangsungan hidup manusia, tetapi mungkin juga mereka takut akan ancaman dari perusahaan AI lain terhadap kelangsungan hidup mereka sendiri.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.