Robinhood Memperkirakan Keuntungan Pasar, Tetapi Pendapatan Kripto Menurun Setengah

Transformasi Robinhood telah membuat kemajuan substansial.

Ditulis oleh: SoSoValue Research

Laporan keuangan Q3 Robinhood menunjukkan perbedaan yang mencolok: opsi, pasar prediksi, dan bisnis on-chain mendorong pendapatan ke tingkat tertinggi baru, sementara pendapatan perdagangan kripto masih turun setengah dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan keuntungan gagal pulih dari pertumbuhan tahun ke tahun. Perusahaan secara bertahap memperluas sumber pendapatannya, tetapi efisiensi mengubah aktivitas perdagangan baru menjadi keuntungan telah menjadi ujian inti dari laporan keuangan ini.

Pendapatan Q3 mencapai $1,424 miliar, meningkat 11,8% dibandingkan tahun lalu dan meningkat 8,9% dibandingkan kuartal sebelumnya, sedikit di bawah ekspektasi pasar sekitar $1,43 miliar; laba bersih mencapai $476 juta, turun 14% dibandingkan tahun lalu. Setelah laporan pendapatan dirilis, harga saham turun sekitar 7% dalam perdagangan setelah jam kerja. Dari struktur pendapatan dan tren operasional selanjutnya, kekhawatiran pasar terfokus pada kualitas pertumbuhan: bisnis dengan pertumbuhan tinggi mulai mengisi celah yang ditinggalkan oleh bisnis yang lebih tua, tetapi pendapatan tambahan masih perlu menyerap ekspansi biaya, penurunan pendapatan bunga, dan tekanan pada monetisasi perdagangan.

Kerugian yang Belum Direalisasi Memperbesar Penurunan Laba, Pendapatan Inti Masih Kurang Pertumbuhan Tahun ke Tahun

EPS GAAP Q3 adalah $0,51, turun 16% dibandingkan tahun lalu, yang mencakup kerugian yang belum direalisasi sebesar $67 juta yang terutama terkait dengan perubahan valuasi di Robinhood Ventures Fund I, mempengaruhi EPS sekitar $0,07. Jika dampak ini dikecualikan, EPS akan sekitar $0,58, turun sekitar 5% dari $0,61 pada periode yang sama tahun lalu.

Perusahaan mengungkapkan EPS yang disesuaikan non-GAAP untuk pertama kalinya pada kuartal ini, yang, setelah mengecualikan keuntungan dan kerugian investasi, adalah $0,60, turun 3% dibandingkan tahun lalu tetapi meningkat 20% dari $0,50 pada kuartal sebelumnya. Perubahan ini menunjukkan bahwa kinerja operasional kuartal ke kuartal membaik, sementara laba yang dilaporkan sangat terganggu oleh fluktuasi dalam valuasi investasi.

Biaya dan beban pajak juga menekan kinerja laba. Biaya operasional kuartalan meningkat 16% dibandingkan tahun lalu menjadi $739 juta, melampaui pertumbuhan pendapatan; penyisihan kerugian kredit meningkat dari $26 juta menjadi $71 juta, terutama menyertai ekspansi bisnis pinjaman kartu kredit. Laba sebelum pajak hanya turun sekitar 1% dibandingkan tahun lalu, tetapi beban pajak penghasilan meningkat dari $78 juta menjadi $149 juta, semakin memperbesar penurunan laba bersih.

EBITDA yang disesuaikan tumbuh 9% dibandingkan tahun lalu menjadi $808 juta, dengan margin laba sekitar 57%, sedikit lebih rendah dari 58% pada periode yang sama tahun lalu. Robinhood masih mempertahankan profitabilitas yang kuat, tetapi pendapatan rekor belum menyebabkan perluasan margin laba tahun ke tahun, dan investasi pertumbuhan dalam bisnis baru juga mulai memasuki sisi biaya.

Volume Perdagangan Kripto Meningkat Kembali, Pemulihan Pendapatan Bergantung pada Peningkatan On-Chain

Tekanan tahun ke tahun pada bisnis kripto tetap menonjol. Pendapatan kripto Q3 adalah $120 juta, turun 55% dibandingkan tahun lalu; volume perdagangan nominal adalah $49,8 miliar, turun 38% dibandingkan tahun lalu. Di antaranya, volume perdagangan aplikasi Robinhood sendiri turun 48% dibandingkan tahun lalu, Bitstamp turun 28%, dan kontraksi dalam perdagangan ritel bahkan lebih nyata.

Namun, data kuartal ke kuartal menunjukkan pemulihan: total volume perdagangan meningkat 23% dibandingkan Q2, dengan aplikasi sendiri tumbuh 13% menjadi $20,6 miliar, dan Bitstamp meningkat 32% menjadi $29,2 miliar. Dari Juli hingga September, volume perdagangan bulanan rebound dari $10,9 miliar menjadi $17,5 miliar dan $21,4 miliar, dengan aktivitas perdagangan membaik dari bulan ke bulan.

Tetapi ada kesenjangan antara rebound volume perdagangan dan pertumbuhan pendapatan. Mengeluarkan kontribusi dari Robinhood Chain, pendapatan perdagangan kripto Q3 adalah $94 juta, turun 6% dari $100 juta di Q2; pendapatan dari aplikasi sendiri turun dari $94 juta menjadi $88 juta, sementara pendapatan Bitstamp tetap di $6 juta. Akhirnya, $26 juta pendapatan bersih yang ditambahkan oleh Robinhood Chain mendorong pertumbuhan total pendapatan kripto sebesar 20% kuartal ke kuartal.

Manajemen menjelaskan dalam panggilan konferensi bahwa tingkat monetisasi komprehensif dari bisnis kripto dipengaruhi oleh peningkatan proporsi produk stablecoin Robinhood Earn, yang memiliki tingkat monetisasi lebih rendah dibandingkan perdagangan kripto reguler.

Dengan demikian, bisnis kripto saat ini menghadapi perubahan dalam permintaan dan struktur: perdagangan ritel tetap di bawah puncak tahun lalu, dan aktivitas baru semakin banyak berasal dari institusi, stablecoin, dan produk on-chain. Aset dan pelanggan yang dicakup oleh platform lebih luas, tetapi kontribusi pendapatan per unit volume perdagangan juga telah berubah sesuai. Suku bunga tinggi, aliran modal yang terus berlanjut, dan ketidakpastian geopolitik terus menekan selera risiko untuk kripto, yang tetap menjadi kendala signifikan pada pemulihan bisnis spot ritel.

Pasar Prediksi Hampir Mengimbangi Kesenjangan Kripto, Opsi Tetap Menjadi Pilar Pendapatan

Pasar prediksi telah menjadi bagian yang tak terpisahkan dari struktur pendapatan Robinhood. Pendapatan kontrak acara Q3 mencapai $173 juta, melebihi enam kali lipat dari periode yang sama tahun lalu, dengan pertumbuhan kuartal ke kuartal sebesar 11%; volume perdagangan kontrak mencapai 16,4 miliar kontrak, melebihi tujuh kali lipat dari periode yang sama tahun lalu, dengan pertumbuhan kuartal ke kuartal sekitar 21%. Di antaranya, Rothera menyumbang $28 juta dalam pendapatan.

Dalam istilah absolut, pendapatan pasar prediksi meningkat sekitar $146 juta dibandingkan tahun lalu, sementara pendapatan kripto menurun sekitar $148 juta, dengan keduanya hampir saling mengimbangi. Pasar prediksi telah memainkan peran penting dalam mengisi kekosongan pendapatan, tetapi pertumbuhannya yang cepat terutama digunakan untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh bisnis kripto.

Pilar lain yang mendorong pertumbuhan pendapatan terkait perdagangan sebesar 19% dibandingkan tahun lalu menjadi $867 juta adalah opsi: pendapatan tumbuh 31% dibandingkan tahun lalu menjadi $399 juta, menyumbang sekitar 46% dari pendapatan terkait perdagangan; pendapatan perdagangan saham tumbuh 41% dibandingkan tahun lalu menjadi $121 juta. Diversifikasi bisnis telah memberikan kontribusi nyata, mengurangi ketergantungan Robinhood pada satu siklus kripto.

Kualitas pertumbuhan pasar prediksi itu sendiri juga patut dicatat. Manajemen mengungkapkan bahwa proporsi kontrak non-olahraga meningkat dari sekitar 15% pada kuartal sebelumnya menjadi 30%; kontrak terkait acara keuangan masih menunggu persetujuan akhir dan persiapan untuk diluncurkan. Produk acara keuangan diharapkan dapat memanfaatkan basis pelanggan saham dan opsi yang ada untuk memperluas permintaan lintas perdagangan.

Sementara itu, tingkat pertumbuhan kuartal ke kuartal dari volume perdagangan kontrak acara melampaui pertumbuhan pendapatan, dengan volume perdagangan opsi meningkat 48% dibandingkan tahun lalu, juga lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan 31%. Lebih banyak perdagangan mendukung skala bisnis, tetapi perubahan dalam struktur produk dan harga akan mempengaruhi seberapa banyak keuntungan dari peningkatan ini pada akhirnya berkontribusi.

Robinhood Chain dan Agen AI Mulai Menyediakan Jalur Pendapatan Baru

Robinhood Chain adalah salah satu bisnis baru dengan kemajuan komersialisasi yang paling jelas pada kuartal ini. Perusahaan mengungkapkan bahwa mainnet yang diluncurkan pada kuartal pertamanya menghasilkan lebih dari $80 miliar dalam volume perdagangan DEX dan lebih dari $50 juta dalam biaya on-chain, menduduki peringkat di antara lima besar rantai secara global dalam hal pendapatan dan volume perdagangan; pendapatan bersih terkait yang dikonfirmasi adalah $26 juta, menyumbang sekitar 22% dari pendapatan kripto kuartal ini.

Kontribusi ini sudah memiliki makna finansial. Robinhood memperluas ruang perdagangannya melalui rantainya sendiri, aset tokenisasi, dan kontrak perpetual, secara bertahap memperluas dari pintu masuk perdagangan ritel ke infrastruktur perdagangan. Bahkan jika beberapa pelanggan beralih ke pasar on-chain, perusahaan masih memiliki kesempatan untuk terus berpartisipasi dalam aktivitas perdagangan mereka dan menghasilkan pendapatan.

Perdagangan agen AI masih berada di tahap yang lebih awal. Saat ini, sekitar 200.000 pelanggan telah membuka akun Perdagangan Agen, secara kumulatif menghasilkan lebih dari $1,6 miliar dalam volume perdagangan nominal. Nilai komersialnya terutama terletak pada menurunkan ambang eksekusi untuk strategi, meningkatkan frekuensi perdagangan, dan mendorong penggunaan lebih banyak kelas aset di platform.

Kedua jalur ini memperluas skenario dan alat perdagangan, tetapi kontribusi keuntungan selanjutnya masih bergantung pada aktivitas yang berkelanjutan, tingkat biaya, dan akuisisi pelanggan serta investasi teknologi. Bisnis on-chain telah mulai melengkapi pendapatan saat ini, sementara perdagangan agen AI perlu lebih membuktikan bahwa ia dapat menciptakan permintaan dan pendapatan baru yang stabil.

Aset Pelanggan Terus Tumbuh, Pengguna Aktif dan Kecepatan Setoran Menunjukkan Perbedaan

Basis aset pelanggan Robinhood terus berkembang. Total aset platform Q3 tumbuh 19% dibandingkan tahun lalu menjadi $396 miliar, jumlah pelanggan yang melakukan setoran tumbuh 7% menjadi 28,7 juta, pengguna langganan Gold tumbuh 34% menjadi sekitar 5,2 juta, dan tingkat penetrasi langganan mencapai 18%. Aset akun pensiun tumbuh 51% dibandingkan tahun lalu menjadi $36,6 miliar, juga menunjukkan bahwa bisnis modal jangka panjang sedang mengumpulkan skala.

Namun, setoran bersih kuartalan turun dari $21,7 miliar di Q2 menjadi $15,7 miliar, dan pengguna aktif bulanan turun menjadi 13 juta, penurunan 800.000 dibandingkan tahun lalu dan 1,1 juta dari kuartal sebelumnya. Perbedaan antara pertumbuhan aset, pertumbuhan pengguna berbayar, dan jumlah pengguna aktif secara keseluruhan berarti bahwa Robinhood saat ini lebih mengandalkan retensi aset pelanggan dan penggunaan mendalam untuk mendorong pendapatan.

Dari bulan Oktober hingga laporan pendapatan diungkapkan, setoran bersih melebihi $13 miliar, di mana sekitar $6 miliar berasal dari investasi keluarga Dell di