Era Industri: Laporan Status Investasi Industri Aset Virtual Kuartal Ketiga 2026 – Tiger Research

Poin Penting

• Jumlah M&A secara keseluruhan tetap pada level sebelumnya, tetapi akuisisi besar berkurang dan transaksi kecil yang bertujuan untuk memperkuat fungsi nyata seperti lisensi, pembayaran, dan perdagangan institusi menjadi fokus utama.
• Dominasi transaksi oleh VC tradisional yang bersifat finansial melemah, sementara partisipasi investor strategis (SI) seperti VC yang mencari perluasan ekosistem bursa dan rantai menjadi menonjol.
• Investasi pada putaran awal seperti seed mengalami penurunan, sementara dana investasi terkonsentrasi pada putaran tahap akhir seperti Series A~C yang telah membuktikan kelayakan bisnis melalui pendapatan dan lisensi.
• Meskipun ukuran investasi ekuitas ventura tradisional menurun, metode pendanaan alternatif berbasis arus kas seperti penerbitan obligasi, pengamanan batas kredit, dan pencatatan SPAC semakin meluas.
• Terjadi penguatan kecenderungan aliran dana ke bidang yang terkait dengan utilitas nyata dan keuangan tradisional seperti pembayaran, stablecoin, tokenisasi sekuritas, dan infrastruktur terkait AI.

1. Peluang yang Diperbarui di Tengah Pemulihan Pasar Berbasis Institusi

Psikologi pasar aset virtual kuartal ketiga 2026 beralih dari ketakutan ke keserakahan.

Bitcoin, yang mengalami penurunan selama dua kuartal berturut-turut di paruh pertama tahun ini, meningkat 43% di kuartal ketiga, mencatat kinerja kuartal ketiga terkuat sejak 2017, dengan aliran bersih sebesar 6,34 miliar dolar AS ke ETF Bitcoin spot di AS. Indeks ketakutan dan keserakahan crypto, yang tetap berada di zona ketakutan ekstrem sepanjang paruh pertama tahun ini, juga memasuki zona keserakahan pada 20 Agustus dan sebagian besar tetap di zona keserakahan pada bulan September.

Namun, melihat jumlah transaksi yang dipublikasikan, pemulihan pasar ini tidak berujung pada perluasan investasi terhadap perusahaan.

Aliran dana yang kembali seiring dengan kenaikan harga hanya terfokus pada investasi langsung di aset virtual, sementara dana investasi perusahaan yang memerlukan investasi jangka panjang tidak bergerak sesuai dengan psikologi pasar jangka pendek. Di bawah ini, kita akan melihat perubahan detail pasar kuartal ketiga satu per satu.

2. Lima Hal Utama di Kuartal Ketiga

1. M&A: Peralihan dari Ekspansi Bisnis Baru ke Sistem Akuisisi yang Memperkuat Fungsi
2. Pasar VC: Melemahnya Dominasi Investor Utama dan Munculnya Modal Ekosistem
3. Tahap Investasi: Penghindaran Risiko Awal dan Fokus pada Verifikasi Bisnis Tahap Akhir
4. Pendanaan: Melampaui Investasi Ekuitas Tradisional ke Peningkatan Pencatatan dan Utang
5. Tren Sektoral: Penguatan Aliran Dana ke Infrastruktur Keuangan Tradisional

2.1. M&A: Peralihan dari Ekspansi Bisnis Baru ke Sistem Akuisisi yang Memperkuat Fungsi

Jumlah M&A di kuartal ketiga tetap pada level paruh pertama, tetapi ukuran transaksi mengalami penurunan besar.

Kuartal pertama mencatat 39 transaksi, kuartal kedua 36 transaksi, dan kuartal ketiga 37 transaksi, sehingga jumlah M&A secara keseluruhan tampak serupa, tetapi ukuran transaksi menurun. Menurut data dari lembaga independen Architect Partners, jumlah M&A crypto di kuartal ketiga menurun 7% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara nilai transaksi turun drastis sebesar 83%.

Penyebab penurunan ukuran transaksi ini adalah perubahan karakteristik target akuisisi. Di paruh pertama, transaksi yang memimpin pertumbuhan pasar adalah akuisisi seluruh perusahaan untuk membangun basis bisnis baru, seperti akuisisi BVNK oleh Mastercard senilai 1,8 miliar dolar AS. Sebaliknya, akuisisi di kuartal ketiga menunjukkan pola mengisi kekurangan dalam bisnis yang sudah ada.

Sebagai contoh, Circle mengakuisisi perusahaan pembayaran lintas batas Tazapay dari Singapura, MoonPay mengakuisisi North Capital yang memiliki lisensi sekuritas AS, dan BitGo mengakuisisi divisi perdagangan institusi NYDIG.

Memperoleh lisensi dan memverifikasi fungsi bisnis memerlukan waktu yang lama untuk dibangun sendiri, tetapi akuisisi memungkinkan perolehan segera. Pada titik ini, di mana struktur nyata industri telah terbentuk, pengurangan waktu seperti ini menjadi kekuatan kompetitif utama. Akhirnya, fokus M&A dengan cepat beralih dari sekadar ekspansi bisnis baru ke sistem akuisisi yang memperkuat fungsi nyata.

2.2. Pasar VC: Melemahnya Dominasi Investor Utama dan Munculnya Modal Ekosistem

Pengaruh investor utama yang memimpin putaran investasi telah terlihat jelas melemah. Jumlah rata-rata transaksi yang dipimpin oleh lima investor utama (Polychain, Pantera Capital, Hack VC, Paradigm, a16z) yang telah menarik pasar sejak 2024 menurun drastis dari 3,7 transaksi menjadi 2,0 transaksi per bulan. Dominasi pemain kunci di pasar yang sebelumnya memimpin 50%~75% transaksi yang diikuti dan menilai nilai perusahaan yang wajar kini terguncang.

Sebaliknya, YZi Labs (dulu Binance Labs) berpartisipasi dalam total 14 transaksi, hampir tiga kali lipat dibandingkan dengan paruh pertama tahun ini, dan Coinbase Ventures mengikuti dengan 12 transaksi.

Peningkatan partisipasi VC yang terkait dengan bursa ini berasal dari perbedaan struktural dalam tujuan investasi. VC finansial tradisional bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan nilai ekuitas dan aset, sementara VC yang terkait dengan bursa mendapatkan keuntungan tambahan dari peningkatan volume perdagangan dan masuknya pengguna jika proyek yang mereka investasikan berhasil terintegrasi ke dalam bursa mereka atau rantai mereka sendiri (seperti BNB Chain, Base, dll.).

Oleh karena itu, meskipun ketidakpastian harga pasar dan valuasi meningkat, alasan untuk terus berinvestasi menjadi jelas. Akibatnya, putaran investasi di kuartal ketiga lebih mencerminkan pengaruh investor strategis yang berusaha memperluas ekosistem mereka daripada investor finansial yang membentuk harga.

Akhirnya, pasar VC kuartal ketiga menunjukkan pergeseran fokus dari investasi finansial yang hanya mengejar keuntungan tinggi ke sistem investasi strategis yang menciptakan sinergi bisnis dan ekosistem.

2.3. Tahap Investasi: Penghindaran Risiko Awal dan Fokus pada Verifikasi Bisnis Tahap Akhir

Para investor tidak dengan mudah mengambil risiko yang belum terverifikasi. Proporsi transaksi yang dikategorikan sebagai seed mencapai 15,0%, angka terendah sejak kuartal 2024, dan jumlah transaksi seed per bulan juga menurun 28%, jauh melebihi penurunan keseluruhan transaksi (13%).

Sebaliknya, jumlah investasi publik untuk Series A~C meningkat 29% per bulan, terutama Series C melampaui total jumlah enam bulan di paruh pertama hanya dalam tiga bulan.

Investasi tahap awal beroperasi dengan mendistribusikan dana ke beberapa proyek kecil dan menghasilkan pengembalian tinggi melalui beberapa contoh keberhasilan. Agar struktur investasi ini berlanjut, harus ada investor lanjutan yang bersedia membeli ekuitas atau token dengan valuasi yang lebih tinggi di masa depan.

Namun, di kuartal ketiga, di mana investasi perusahaan secara keseluruhan menjadi lebih hati-hati, tampaknya harapan untuk investasi lanjutan ini melemah. Oleh karena itu, para investor lebih berkonsentrasi pada putaran ekspansi perusahaan yang telah terbukti kelayakannya melalui pendapatan dan lisensi, daripada proyek awal yang tidak pasti.

Fakta bahwa Jeeves dan EDX Markets, yang berhasil menarik investasi Series C di kuartal ketiga, adalah perusahaan infrastruktur pembayaran dan perdagangan, juga menunjukkan aliran ini dengan baik. Standar investasi pasar telah beralih dari sekadar jadwal penerbitan token ke verifikasi bisnis yang nyata.

2.4. Pendanaan: Melampaui Investasi Ekuitas Tradisional ke Peningkatan Pencatatan dan Utang

Modal investasi di kuartal ketiga kini mulai muncul dari luar ekuitas ventura. Khususnya, dari 13 transaksi di atas 100 juta dolar AS, 4 di antaranya adalah pencatatan atau utang, yang sangat mencolok.

Securitize telah terdaftar di Bursa Efek New York melalui merger SPAC, dan Ripple Prime telah menerbitkan obligasi senior tanpa jaminan senilai 275 juta dolar AS. Rata-rata bulanan menunjukkan bahwa investasi ekuitas ventura dan strategis turun 24%, tetapi penggalangan utang meningkat dari 70 juta dolar menjadi 190 juta dolar, dan penggalangan melalui pencatatan meningkat dari 80 juta dolar menjadi 150 juta dolar.

Beberapa perusahaan kini menunjukkan tren di mana mereka dapat mengumpulkan dana seperti perusahaan biasa tanpa investasi ventura, sehingga peran VC di masa depan mungkin akan menyusut menjadi tahap awal.

2.5. Tren Sektor: Penumpukan Dana di Infrastruktur Koneksi Keuangan Tradisional

Melihat aliran dana kuartal ketiga berdasarkan sektor, fokusnya lebih pada area yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem aset virtual daripada protokol blockchain layer 1 dan 2 yang baru.

Proporsi investasi di sektor infrastruktur meningkat lebih dari dua kali lipat dari 8,1% di paruh pertama tahun ini menjadi 18,2%, tetapi ini lebih merupakan hasil dari kesepakatan terkait AI yang dipimpin oleh Ionic Digital, yang beralih dari aktivasi mainnet blockchain, dan perusahaan infrastruktur pembelajaran AI, Prime Intellect.

Selain itu, sekitar setengah dari dana yang terakumulasi dalam kategori lain mengalir ke bidang infrastruktur sekuritas tokenisasi seperti Securitize dan Alpaca, dan mempertahankan proporsi investasi hanya di stablecoin.

Sebaliknya, sektor dengan sedikit keterkaitan dengan keuangan tradisional mengalami penurunan signifikan dalam aliran dana. Investasi di pasar prediksi terfokus pada satu entitas, Polymarket, yang menyumbang 91% dari total kuartal ketiga (sekitar 300 juta dolar AS), sementara sektor DeFi juga mengalami penurunan jumlah transaksi dan investasi yang merosot 71%, hanya menyumbang 3,0% dari total. Kesepakatan DeFi yang cukup besar adalah jaringan token deposito Cari Network yang melibatkan bank regional AS. Sektor kustodian juga hanya mengalami restrukturisasi kekuatan di antara perusahaan-perusahaan terkemuka yang ada, seperti akuisisi divisi perdagangan NYDIG oleh BitGo, tanpa menarik investasi baru.

Akhirnya, pada kuartal ketiga, dana terkonsentrasi hanya pada proyek yang terhubung dengan perusahaan-perusahaan terkemuka yang telah memperoleh lisensi dan persetujuan regulasi, atau lembaga keuangan tradisional. Fokus investasi jelas bergeser ke bidang yang berfungsi sebagai jalur distribusi dan infrastruktur untuk modal keuangan tradisional yang memasuki pasar kripto, daripada proyek yang menciptakan ekosistem baru untuk aset virtual itu sendiri.

3. Strategi Respons Pemain Terhadap Perubahan Pasar Investasi

Pasar aset virtual pada kuartal ketiga menunjukkan aliran modal yang terhambat meskipun ada rebound harga. Sebagai gantinya, modal secara aktif merestrukturisasi target investasinya. Alih-alih akuisisi besar, terjadi peningkatan akuisisi kecil untuk memperkuat fungsi yang nyata, dan partisipasi investor strategis yang bertujuan untuk memperluas ekosistem lebih menonjol dibandingkan investor utama finansial.

Selain itu, dana lebih terfokus pada perusahaan yang telah memvalidasi kelayakan bisnis melalui pendapatan dan lisensi daripada proyek tahap awal. Dalam konteks aliran "kontrol" dan "kualitas" yang disebutkan dalam laporan sebelumnya, berikut adalah tantangan utama yang harus dipersiapkan oleh masing-masing pelaku pasar.

3.1. Perusahaan Kripto dan Pendiri

• Persiapan untuk Perpanjangan Periode Penggalangan Dana Awal: Jumlah transaksi putaran seed pada kuartal ketiga menurun lebih cepat dibandingkan rata-rata pasar secara keseluruhan. Sebelum mempersiapkan putaran investasi berikutnya, perlu untuk secara konservatif menghitung kembali tingkat pengeluaran dana (Runway) untuk memastikan pencapaian tonggak tertentu seperti menghasilkan pendapatan, memperoleh lisensi, dan membangun kemitraan utama.
• Tinjauan Syarat Investasi Strategis: Dana VC yang terkait dengan bursa terus mengalir, tetapi dapat disertai dengan syarat pengikatan seperti keterikatan pada bursa tertentu atau rantai khusus. Syarat-syarat ini perlu ditinjau secara mendalam sebelumnya agar tidak menjadi faktor pembatas dalam menarik investor finansial (FI) di masa depan atau saat melakukan penjualan perusahaan (M&A).
• Penguatan Respons Regulasi dan Kapasitas Lisensi: Pembeli baru-baru ini lebih fokus pada fungsi yang dapat segera digunakan seperti lisensi sekuritas, jaringan pembayaran, dan infrastruktur perdagangan daripada keseluruhan perusahaan. Perusahaan yang mencari penjualan atau kemitraan perlu mendefinisikan terlebih dahulu fungsi inti yang dimiliki dan kesesuaiannya.
• Pemanfaatan Berbagai Sumber Pembiayaan: Perusahaan dengan arus kas yang stabil dapat mempertimbangkan secara aktif sumber pembiayaan tradisional seperti penerbitan obligasi atau pengamanan kredit untuk meminimalkan dilusi ekuitas.

3.2. Lembaga Keuangan Tradisional dan Perusahaan Umum

• Strategi Masuk Pasar melalui Akuisisi (M&A): Saat mendorong bisnis baru terkait aset virtual, lebih efisien untuk mengakuisisi perusahaan yang memiliki lisensi dan pengalaman operasional daripada membangun infrastruktur secara langsung. Tren akuisisi yang berfokus pada infrastruktur, lisensi, dan fungsi perdagangan terus meningkat.
• Penilaian Nilai Berdasarkan Syarat Transaksi Nyata: Data nilai transaksi publik saja tidak cukup untuk memahami penilaian nilai pasar secara akurat. Terutama, perlu untuk memprioritaskan keterkaitan dengan bisnis sendiri dan memeriksa apakah dapat menghasilkan sinergi lebih dari sekadar nilai dengan bantuan konsultan profesional.

3.3. Investor dan Peserta Pasar Ritel

• Interpretasi Beragam terhadap Berita Penggalangan Investasi: Menginterpretasikan berita penggalangan investasi VC sebagai sinyal beli tanpa syarat harus dihindari. Harus disadari bahwa lingkungan pasar saat ini tidak memungkinkan untuk penjualan token besar-besaran atau keuntungan harga yang luar biasa seperti di masa lalu, dan batasan atas investasi awal individu harus dipahami dengan jelas.
• Evaluasi Proyek Berbasis Fundamental: Penjadwalan penerbitan token atau berita jangka pendek harus dinilai berdasarkan struktur pendapatan yang nyata, kepatuhan terhadap regulasi, dan keterkaitan dengan keuangan tradisional.

Perubahan di pasar aset virtual saat ini mengarah pada pembuktian "nilai nyata" dan "kepraktisan" yang melampaui harapan jangka pendek. Beberapa investor mungkin merasa sedih dengan keadaan saat ini, tetapi aliran yang berubah menjadi industri saat ini jelas merupakan perubahan yang sehat.

Oleh karena itu, setiap pelaku pasar harus secara jelas menyadari perubahan struktural ini dan mempersiapkan diri untuk aliran pasar baru yang akan datang melalui penguatan daya saing dan manajemen risiko, serta menyambut era industri yang akan datang.