Pendiri Folius Ventures: Crypto VC Akan Hilang! Di Putaran Berikutnya Jangan Cari Cerita Baru 100x, Langsung Beli Pemenang

Penulis: 168X (Pembawa Acara Mr. Z) × Jason Kam (Pendiri Folius Ventures)

Crypto Tidak Hilang, Tapi Sudah Beralih dari Wild West ke Era Fintech: Kesempatan Besar Sebenarnya Berkumpul di "Segala Sesuatu di Rantai" dan "Dolar Masuk ke Segala Sesuatu"

Pada 21 Oktober 2026, 168X mengundang Jason Kam, Pendiri Folius Ventures, untuk berdiskusi tentang Crypto VC, Bitcoin, AI, semikonduktor, dan saham teknologi China.

Perubahan Jason sendiri adalah sinyal yang paling layak diperhatikan di pasar kali ini. Folius sejak September 2024 telah hampir berhenti melakukan investasi tingkat satu di Crypto, dan Jason sendiri sejak Januari dan Februari tahun ini telah mengalihkan sekitar 80%-90% energinya ke AI dan pasar sekunder. Sementara itu, ia lebih bersedia daripada sebelumnya untuk secara bertahap membeli saat Crypto turun, terutama BTC.

Alasannya bukan karena "Crypto Muncul dengan Narasi Baru", sebaliknya. Penilaian Jason adalah bahwa cerita yang bisa diceritakan dalam beberapa putaran terakhir sudah hampir habis, dan jalur yang benar-benar menghasilkan PMF sedang dengan cepat menyusut. Pemenang di masa depan mungkin tidak lagi berasal dari "mencari koin baru yang belum pernah didengar sebelumnya", tetapi dari pasar besar yang sudah teruji, menemukan Pemenang yang benar-benar dapat mempertahankan pangsa pasar dalam jangka panjang.

I. Folius Sudah Dua Tahun Tidak Berinvestasi di Crypto Tingkat Satu: Putaran Ini Beralih dari "Menanam" ke "Memanen"

Mr. Z: Folius didirikan dalam lingkungan Crypto yang sangat berbeda di putaran sebelumnya. Sampai hari ini, di mana perubahan terbesar dalam kerangka investasi Anda?

Jason: Folius sekarang sebenarnya dapat dibagi menjadi dua entitas. Satu adalah dana masa lalu, yang lainnya lebih mirip dengan Perusahaan Holding pribadi saya, Kantor Keluarga kecil, juga ada sebagian dana eksternal, bisa berinvestasi di saham, Crypto, apa saja.

Jason: Saya sendiri sejak Januari dan Februari tahun ini, sekitar 80%-90% energi saya ditempatkan di AI, terutama di pasar sekunder. Di sisi Crypto lebih banyak mengelola posisi yang sudah ada.

Jason: Dan kami sejak September 2024, sudah hampir tidak melakukan investasi tingkat satu di Crypto. Salah satu alasannya adalah siklus hidup pabrik token yang dulu sudah selesai. Beberapa orang membentuk sebuah proyek, mengumpulkan dana, TGE, dengan sirkulasi rendah dan FDV tinggi, lalu menunggu pembukaan, semua ini semakin tidak masuk akal.

Jason: Alasan lainnya adalah struktur dana kami memungkinkan LP untuk menarik kembali dana setiap kuartal. Struktur ini secara alami tidak cocok untuk proyek awal yang memerlukan waktu 5 tahun atau 8 tahun untuk keluar.

Jason: Jadi sekarang lebih mirip dengan Fase Memanen. Apa yang telah diinvestasikan di masa lalu, fokusnya adalah bagaimana mewujudkan, bagaimana mengelola likuiditas, bukan untuk membuktikan bahwa kita masih VC, lalu memaksakan diri untuk mencari banyak kesepakatan pribadi baru.

II. Pada 2030 Tidak Akan Ada Lagi Crypto VC: Hanya Tersisa VC Fintech, Dana Likuid, dan Dana Multi-sektor

Mr. Z: Jika kita melihat ke tahun 2030, apakah Anda pikir kategori "Crypto VC" masih akan ada?

Jason: Saya rasa di masa depan pasti tidak akan ada Crypto VC.

Jason: Dana Likuid, Dana Prop tentu masih akan ada, karena Crypto memiliki Struktur Pasar sendiri, data on-chain, analisis chip, pengalaman sejarah, semua ini dapat membentuk keunggulan. Tetapi jika Anda berbicara tentang VC yang secara tradisional melakukan Crypto tingkat satu, saya rasa semakin sulit.

Jason: Alasannya sangat sederhana. Setelah Crypto menjadi formal, pesaing yang sebenarnya sudah berubah menjadi Sequoia, Founders Fund, USV dan lembaga lainnya. Mengapa pendiri yang baik harus mengambil uang dari Boutique Crypto Fund?

Jason: Di masa depan, Crypto Fund harus bergabung dengan Likuid, OTC, semakin mirip dengan Investor Pasar Publik; atau berubah menjadi VC Fintech, berinvestasi di Stablecoin, Pembayaran, Neobank; atau sepenuhnya membuka Mandat, berinvestasi di AI, Robotika, Bioteknologi.

Jason: Paradigm, Framework dan lembaga-lembaga ini sebenarnya sudah menuju arah ini. Jika seorang investor di masa lalu hanya memiliki kemampuan "saya mengerti Crypto", di masa depan itu tidak cukup.

III. Crypto Akhirnya Hanya Tersisa Dua Garis Utama: Segala Sesuatu di Rantai, dan Dolar Masuk ke Segala Sesuatu

Mr. Z: Jika cerita tentang Infrastruktur, Layer2, dan blockchain baru secara bertahap tidak berlaku, apa yang tersisa dari Crypto?

Jason: Saya rasa sudah didefinisikan dengan sangat baik, pada dasarnya hanya ada dua hal.

Jason: Pertama adalah Segala Sesuatu di Rantai, dan semua produk keuangan mendapatkan pasar perdagangan yang lebih setara dan tanpa batasan akses. Akhirnya yang sesuai adalah Everything Exchange, perdagangan, spekulasi, dan berbagai aset masuk ke pasar on-chain.

Jason: Kedua adalah Dolar sebagai wadah nilai, memasuki setiap sudut kehidupan di seluruh dunia. Di sini yang akhirnya tumbuh adalah Stablecoin, Pembayaran, Proses Pembayaran, Neobank.

Jason: Dulu orang berbicara tentang Sharding, ZK, berbagai Lapisan Aplikasi, sebagian besar akhirnya mati. Salah satu alasan utamanya adalah pengguna sama sekali tidak peduli dengan teknologi itu sendiri. Banyak teknologi adalah mencari paku dengan palu.

Jason: Tetapi perdagangan dan uang tidak. Aset keuangan dunia adalah TAM yang sangat besar, pembayaran global juga merupakan pasar yang sangat besar. Tingkat penetrasi Crypto di dua pasar ini masih sangat rendah.

Jason: Jadi bukan berarti Crypto tidak memiliki kesempatan, tetapi kesempatan telah menyusut dari 100 jalur yang kabur, menjadi 2 jalur yang sangat besar.

IV. Jangan Lagi Mencari 100x Berikutnya: Alpha Sebenarnya Adalah Membeli Pemenang Secara Langsung Saat Tertekan

Mr. Z: Jadi sebagai investor, mengingat jalur sudah sangat jelas, bagaimana seharusnya kita mengalokasikan?

Jason: Pemikiran saya semakin sederhana, yaitu Beli Pemenang.

Jason: Stablecoin, bursa, Pembayaran, arah mana yang memimpin sebenarnya sudah semakin jelas. Anda bisa mempelajari startup baru, tetapi mengapa harus berasumsi bahwa tim yang baru dibentuk akan melakukan lebih baik daripada para Pemimpin yang sudah memiliki Distribusi, Likuiditas, dan kemampuan teknik?

Jason: Yang benar-benar layak dilakukan adalah melihat Market Cap Pemenang relatif terhadap Adopsi apakah mahal atau tidak.

Jason: Misalnya Robinhood, bisa melihat Market Cap terhadap Aset yang Dikelola; Hyperliquid bisa melihat valuasi relatif terhadap TVL, Volume; perusahaan Pembayaran serupa melihat volume transaksi yang sebenarnya diproses dan penetrasi pengguna.

Jason: Nilai pasar perusahaan-perusahaan ini akan berfluktuasi secara siklikal seputar Adopsi. Saat gelembung, harganya sangat tinggi, saat lembah, pasar akan merasa bahwa itu tidak akan pernah tumbuh.

Jason: Alpha yang sebenarnya mungkin bukan menemukan Pemenang, tetapi berani membeli saat pasar sementara membenci Pemenang.

V. Jangan Berhadapan Langsung dengan Pemenang Pertama: Pelajaran Terbesar HIP-3 adalah Modal Memiliki Inersia

Mr. Z: Jika investasi seharusnya langsung membeli Pemenang, apakah masih ada kesempatan bagi pengusaha?

Jason: Ada, tetapi jangan membuat sesuatu yang persis sama dengan pemenang pertama.

Mr. Z: Misalnya HIP-3, saya juga awalnya berpikir desain ini sangat cerdas, bisa membuat tim yang berbeda membangun pasar mereka sendiri di Hyperliquid. Tetapi akhirnya Anda lihat TradeXYZ menyerap sebagian besar volume perdagangan, ini bukan hanya tentang mekanisme yang baik atau tidak, tetapi juga hubungan pendiri, posisi ekosistem awal, dan likuiditas.

Mr. Z: Modal itu sendiri memiliki inersia dan daya tarik. Begitu siklus positif terbentuk, sulit bagi pemenang kedua untuk hanya mengandalkan "saya juga membuat produk yang sama" untuk menang.

Jason: Jadi pengusaha harus menemukan keunggulan yang benar-benar berbeda. Misalnya, jika orang lain melakukan Trading tradisional, apakah Anda bisa melakukan AI + Intent Trading? Jika orang lain melakukan perdagangan murni, apakah Anda bisa mengubah Sosial menjadi Antarmuka Trading baru?

Jason: Mencari titik masuk baru di jalur besar yang sudah teruji jauh lebih penting daripada menciptakan jalur baru yang tidak dibutuhkan.

VI. BTC dan Crypto Sudah Terpisah: Satu adalah Emas Digital, yang Lain adalah Fintech

Mr. Z: Jika di putaran ini masih ada pasar Bull baru, Bitcoin dan Crypto lainnya bercerita tentang apa?

Jason: Saya rasa kita harus memisahkan BTC dan semua hal lainnya sepenuhnya.

Jason: BTC berbicara tentang Emas Digital, Crypto lainnya berbicara tentang Fintech.

Jason: Dulu Bitcoin seperti matahari, seluruh industri berputar di sekelilingnya. Tetapi sekarang jika Anda melihat aset seperti Hyperliquid, keterkaitannya dengan BTC sudah tidak setinggi dulu, malah semakin mirip dengan pasar saham AS dan adopsi Fintech.

Jason: BTC sendiri juga semakin terlepas dari siklus pengurangan setengah yang terjadi dalam 4 tahun terakhir. Pasokan baru setiap tahun sudah sangat kecil, relatif terhadap ETF dan likuiditas dolar global, dampak pengurangan terhadap penawaran dan permintaan marginal semakin lemah.

Jason: BTC di masa depan lebih mirip emas, seiring dengan siklus dolar dan alokasi aset global yang perlahan meningkat. Sementara token lainnya, jika memiliki arus kas nyata, akumulasi nilai, manajemen yang dapat dipercaya, dan pertumbuhan, pada dasarnya semakin mirip dengan saham yang dapat diperdagangkan 24/7.

Jason: Jadi, jangan lagi menggunakan kerangka yang sama untuk menilai BTC dan HYPE. Mereka sudah menjadi dua aset yang sepenuhnya berbeda.

Tujuh, Apa yang Harus Dilakukan dengan BTC dalam 12-18 Bulan ke Depan: Beli Saat Turun, Tapi Ingat Tiga Cerita Horor Terbesar

Mr. Z: Jadi, apakah Anda sekarang bullish atau hati-hati terhadap BTC?

Jason: Sejak bulan Juni tahun ini, saya pada dasarnya menilai bahwa dalam 12-18 bulan ke depan, saya akan membeli saat harga turun. Jika pasar turun, saya akan membeli sedikit demi sedikit, jika naik, saya akan menahannya, jika terlalu banyak naik, mungkin saya akan menjual sedikit call.

Jason: Karena setelah mengalami beberapa siklus, semua orang tahu seperti apa siklus bawah. Pemegang jangka menengah dan panjang pada posisi ini, pada dasarnya tidak memiliki alasan kuat untuk menjual, kecuali terpaksa.

Jason: Tiga cerita horor yang benar-benar dapat menyebabkan BTC mengalami penurunan besar, menurut saya, adalah:

Jason: Yang pertama adalah Produktivitas AI yang sangat kuat. Jika AI benar-benar membuat produktivitas mendekati pertumbuhan tak terbatas, lalu mengapa saya harus memegang aset yang tidak menghasilkan arus kas? Modal mungkin akan sepenuhnya mengejar aset produktivitas.

Jason: Yang kedua adalah Hari Q. Jika komputasi kuantum tiba-tiba mengalami terobosan, itu akan menciptakan FUD besar terhadap keamanan kriptografi yang ada. Pada akhirnya mungkin ada solusi teknis atau fork, tetapi pasar pasti akan terlebih dahulu memperdagangkan kepanikan.

Jason: Yang ketiga adalah Krisis Keuangan yang Nyata dan Likuidasi Terpaksa. Jika siklus AI runtuh dan memicu krisis likuiditas, maka BTC pasti akan turun bersama aset berisiko.

Jason: Namun, di luar ketiga cerita ini, pemikiran saya tetap sama: Jika turun, beli sedikit demi sedikit.

Delapan, Sumber Likuiditas Terbesar Berikutnya untuk Crypto Mungkin adalah AI: Hanya dari Karyawan yang Menguangkan Bisa Membawa 10-60 Miliar USD

Mr. Z: Mengapa Anda mengatakan bahwa siklus Crypto di masa depan akan semakin ditentukan oleh siklus AI?

Jason: Karena efek kekayaan yang dihasilkan oleh AI sangat besar.

Jason: Anda dapat melakukan perhitungan kasar, mengumpulkan semua perusahaan AI di Silicon Valley yang berpotensi go public dan menguangkan dalam 2-3 tahun ke depan, kemudian mengasumsikan bahwa karyawan ini akhirnya mengalokasikan 2%-15% dari aset mereka ke Crypto.

Jason: Saya memperkirakan, potensi aliran masuk ini bisa mencapai 10-60 miliar USD.

Jason: Angka ini bahkan dapat dibandingkan dengan aliran bersih kumulatif yang dibawa oleh BTC ETF sejak diluncurkan.

Jason: Dan ini hanya dari karyawan yang menguangkan, belum termasuk efek kekayaan yang diciptakan oleh kenaikan saham AI untuk seluruh pasar.

Jason: Jadi, AI sangat baik, bukan berarti Crypto saat ini langsung menjadi yang terbaik, karena dana sedang mengejar AI; tetapi begitu kekayaan AI mulai direalisasikan, sebagian uang pada akhirnya akan masuk ke Crypto.

Jason: Sebaliknya juga sama. Jika AI tiba-tiba runtuh, aset berisiko pada tahap pertama tidak mungkin terhindar.

Jason: Variabel makro terbesar untuk siklus Crypto berikutnya mungkin tidak ada di dalam Crypto itu sendiri.

Sembilan, Titik Balik Terberat untuk AI Hardware: Yang Harus Diperhatikan Bukan Harga Token, Tapi Pendapatan per GPU

Mr. Z: Anda sekarang menghabiskan banyak waktu untuk mempelajari AI dan semikonduktor. Menurut Anda, apa yang paling sulit untuk dinilai dalam siklus AI?

Jason: Di awal tahun, cukup sederhana. Saat itu pasar tidak memahami Coding Agent, Anda bisa membeli satu keranjang. Kemudian pasar tidak memahami permintaan GPU, juga cukup mudah dilakukan. Tetapi sekarang, pertanyaan yang benar-benar perlu dijawab menjadi sangat sulit.

Jason: Intinya bukanlah "Apakah Harga Token Turun?", tetapi Apakah Pendapatan per GPU Turun?

Jason: Harga token memang terus turun, tetapi biaya untuk menghasilkan token dengan satu GPU juga turun dengan cepat. Efisiensi model, optimisasi perangkat lunak, dan pemanfaatan chip semuanya meningkat.

Jason: Jadi, penurunan harga token tidak selalu berarti ekonomi GPU memburuk.

Jason: Variabel lain adalah peningkatan permintaan yang dibawa oleh Open Source + Post-training, dan penurunan permintaan akibat perlambatan pertumbuhan Frontier Lab, mana yang lebih besar.

Jason: Yang benar-benar berbahaya adalah, ketika Anda jelas melihat hasil sewa GPU sudah turun, Uang Pintar mungkin sudah melakukan perdagangan lebih awal selama 1-2 kuartal.

Jason: Jadi, puncak AI tidak akan semudah melihat satu garis rata-rata. Titik balik yang sebenarnya tersembunyi dalam Pendapatan per GPU, Pemeriksaan Saluran, dan Pendapatan Hyperscaler.

Sepuluh, AI Selanjutnya Mungkin Beralih dari Chip ke Hyperscaler: Peluang MSFT, AMZN, GOOG Justru Lebih Jelas

Mr. Z: Jika Semikonduktor semakin sulit, lalu apa yang Anda berani beli di AI sekarang?

Jason: Saya sekarang lebih berani membeli Hyperscaler.

Mr. Z: Karena kemampuan Model Open Source semakin kuat, perusahaan tidak perlu menggunakan Model Frontier yang paling mahal untuk semua tugas. CSP dapat menghubungkan berbagai Model Open Source ke Cloud mereka sendiri, lalu menyediakan untuk perusahaan.

Jason: Jadi, yang benar-benar memiliki kesempatan adalah Microsoft, Amazon, dan Google dalam distribusi Cloud.

Jason: Jadi sekarang jika harus membeli AI, saya mungkin akan melihat MSFT, AMZN, GOOG, bahkan beberapa ETF Cloud. Semikonduktor justru sangat sulit, karena ekspektasi pasar sudah sangat penuh, dan saya tidak bisa memastikan ke mana Pendapatan per GPU akan bergerak.

Jason: Perdagangan ini juga bukan sesuatu yang bisa diabaikan selama 10 tahun. Kecepatan kemajuan Open Source, keunggulan Frontier Closed Source, Harga Token, dan Ekonomi GPU semuanya masih berubah.

Jason: Tetapi setidaknya pada tahap saat ini, logika pergeseran dari Hardware ke CSP lebih jelas dibandingkan terus membeli semua chip tanpa berpikir.

Sebelas, AI China Hanya Ingin Bertaruh pada Tiga Perusahaan: DeepSeek, Tencent, ByteDance

Mr. Z: Jika melihat AI China dalam beberapa tahun ke depan, siapa yang paling ingin Anda dukung?

Jason: Saya sekarang lebih ingin mendukung tiga perusahaan: DeepSeek, Tencent, ByteDance.

Jason: Yang paling menarik bagi saya tentang DeepSeek adalah strateginya sangat jelas. Yaitu membuat model yang paling terbuka, biaya terendah, dan kinerja sekuat mungkin, lalu mengoptimalkan Cost / Performance hingga maksimal.

Jason: Tencent tidak perlu membuat Model Frontier terkuat di dunia. Aset sebenarnya adalah distribusi WeChat, game, dan iklan. AI dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi iklan dan secara drastis mengurangi biaya pengembangan game, sementara saluran monetisasi tetap di tangan Tencent.

Jason: ByteDance adalah cara bermain yang berbeda. Mereka memiliki distribusi konsumen yang sangat kuat dan merupakan salah satu perusahaan yang paling agresif dalam investasi komputasi di China.

Jason: Jadi, China tidak harus sepenuhnya melampaui Amerika dalam Model Frontier untuk menciptakan nilai ekuitas AI yang besar.

Jason: Model adalah kemampuan, Distribusi adalah mesin yang mengubah kemampuan menjadi uang.

Dua Belas, Alpha Tersembunyi Terbesar ByteDance: Bukan Doubao, Tapi Generasi Video + Pabrik Aplikasi

Mr. Z: Mengapa Anda merasa ByteDance sekarang menarik?

Jason: Hal yang paling diremehkan oleh ByteDance, menurut saya, bukan hanya Doubao yang sederhana.

Jason: Yang pertama adalah Generasi Video. Jika model video generatifnya terus berinovasi, dalam satu atau dua tahun ke depan, video AI akan semakin mendekati produksi film tradisional.

Jason: Jika di masa lalu, satu konten memerlukan aktor, sinematografi, pencahayaan, pascaproduksi, dan tim produksi, di masa depan mungkin hanya beberapa orang ditambah banyak komputasi yang dapat membuat film panjang dan pendek, maka seluruh kurva biaya hiburan akan berubah total.

Jason: Yang kedua dan lebih penting, ByteDance sendiri adalah Pabrik Aplikasi.

Jason: Mereka sangat pandai dalam produk, pertumbuhan, distribusi, dan telah membuktikan melalui TikTok bahwa mereka dapat dengan cepat memasarkan produk ke seluruh dunia.

Jason: Di masa depan, ketika AI membuat biaya pembuatan aplikasi semakin rendah, perusahaan yang benar-benar mampu terus memproduksi aplikasi dan memasarkan mereka ke ratusan juta pengguna akan semakin bernilai.

Jason: Jadi, keunggulan ByteDance bukan hanya "mereka memiliki satu model", tetapi Model + Data + Distribusi + Mesin Pertumbuhan.

Tiga Belas, AI + Crypto Jangan Dipaksakan Narasinya: Peneliti AI yang Sebenarnya Sama Sekali Tidak Peduli pada Crypto

Mr. Z: Jadi, di mana sebenarnya AI + Crypto?

Jason: Sejujurnya, Tidak ada yang tahu.

Jason: Seorang Peneliti AI yang Serius, banyak yang sama sekali tidak peduli dengan Crypto. Sebaliknya, orang-orang yang asli Crypto terus memikirkan bagaimana menggabungkan AI dengan Token.

Jason: Ini tidak berarti tidak ada kesempatan sama sekali. Misalnya, arah seperti Privasi, Inferensi Pribadi, dan Venice memiliki permintaan nyata; Pembayaran, Stablecoin, dan pasar keuangan mungkin juga mengalami lebih banyak Transaksi Mesin-ke-Mesin karena munculnya Agen.

Jason: Namun, saya tidak akan langsung menganggap proyek yang menggabungkan AI dan Crypto memiliki nilai hanya karena itu.

Jason: Masalah terbesar dari AI + Crypto adalah Narasi yang terlalu mudah untuk dibicarakan, tetapi menemukan PMF yang nyata sangat sulit.

Jason: Jika Crypto benar-benar membuat produk AI lebih baik, maka itu layak ada, bukan hanya untuk mengeluarkan koin dengan memaksakan AI.

Empat Belas, Jika Amerika Masuk ke K-shaped Downturn: PDD + Agen Mungkin Menjadi Aset Pertahanan

Mr. Z: Saham internet China sekarang sudah dinilai sangat rendah. Jika Amerika atau dunia benar-benar memasuki Ekonomi K-shaped, di mana kesempatan berikutnya?

Jason: Saya akan memisahkan A-shares, saham Hong Kong, dan perusahaan China karena masing-masing memiliki masalah likuiditasnya sendiri. Namun, beberapa perusahaan memang sangat murah hingga sangat mencolok.

Jason: Seperti PDD, saya sendiri memiliki Posisi. Saya menyukainya bukan hanya karena murah, tetapi karena dalam K-shaped Downturn, ia mungkin memiliki keunggulan alami.

Jason: Jika konsumen semakin mencari harga rendah, ditambah dengan Agen yang membantu pengguna menemukan harga terendah dan produk paling efisien di seluruh jaringan, maka platform seperti PDD yang sudah mengoptimalkan rantai pasokan harga rendah mungkin akan semakin diperkuat.

Jason: Anda bisa melihat kembali Krisis Keuangan Amerika 2007-2009, Toko Dolar yang menawarkan harga sangat rendah tidak runtuh seperti konsumsi kelas atas.

Jason: Jadi jika AI akhirnya benar-benar memicu perbedaan dalam pekerjaan, pendapatan, dan struktur konsumsi, Distribusi Biaya Rendah + Agen mungkin menjadi Perlindungan Downside yang sangat menarik.

Lima Belas, Tiga Hal yang Harus Diteliti dalam 12 Bulan ke Depan: Intelijen Murah, Siklus Pasca-AI, Robotika

Mr. Z: Terakhir, jika hanya bisa memberikan investor 3 arah penelitian yang paling berharga dalam 12 bulan ke depan, apa yang akan Anda pilih?

Jason: Pertama, saya sangat ingin memahami, siapa yang akan mengubah Penurunan Biaya Intelijen yang semakin murah menjadi keuntungan mereka.

Jason: Token semakin murah, kemampuan AI semakin mirip dengan Komoditas, pada akhirnya pasti ada yang akan membeli kecerdasan murah ini dan mengubahnya menjadi Nilai Perusahaan yang besar. Mungkin itu PE, mungkin perusahaan perangkat lunak, atau mungkin model bisnis yang sama sekali berbeda.

Jason: Kedua, jika AI di tengah jalan akhirnya melemah karena penurunan Pendapatan per GPU, apa yang seharusnya dibeli saat itu? Sekarang semua orang tahu bagaimana cara Long AI, tetapi tidak banyak yang benar-benar memikirkan siapa yang akan menjadi Pemenang di siklus pasca-AI.

Jason: Ketiga, keyakinan saya sangat kuat, yaitu AI akan Membuka Robotika dan Dunia Fisik.

Jason: Putaran pasar berikutnya pasti akan mulai memperdagangkan Robotika dengan lebih serius. Masalahnya bukan apakah Robotika akan menjadi Narasi, tetapi perusahaan mana yang dapat benar-benar mengubah Kecerdasan AI menjadi Produktivitas Fisik.

Jason: Jadi dalam 12 bulan ke depan, saya benar-benar ingin meneliti tiga hal: siapa yang Menangkap Intelijen Murah, siapa yang menang di siklus pasca-AI, dan siapa yang akan menang dalam Robotika.

Mr. Z: Di akhir episode ini, saya merangkum kerangka kerja Jason menjadi 5 penilaian.

• Pertama, VC Crypto tradisional sedang kehilangan relevansi, yang akan bertahan di masa depan adalah VC Fintech, Dana Likuid, atau platform investasi yang dapat menjangkau AI, Robotika, dan Pasar Publik;
• Kedua, peluang besar di Crypto telah menyusut menjadi dua, yaitu semua hal di blockchain dan dolar yang masuk ke segala hal, daripada terus mencari 100 cerita baru, lebih baik membeli Pemenang yang sudah terbukti langsung di titik terendah siklus;
• Ketiga, BTC secara bertahap terlepas dari seluruh ekosistem Fintech Crypto, menjadi Perdagangan Emas Digital yang independen, dalam 12-18 bulan ke depan yang paling penting bukanlah Halving, tetapi Efek Kekayaan AI, Hari Q, dan krisis likuiditas;
• Keempat, dampak terbesar AI terhadap Crypto mungkin bukan penerbitan koin oleh Agen AI, tetapi seberapa banyak kekayaan yang diciptakan oleh AI, dan berapa banyak dari kekayaan ini yang akhirnya mengalir ke Crypto;
• Kelima, Alpha tahap berikutnya telah mulai beralih dari "Apakah AI akan terus naik" menjadi "Siapa yang akhirnya akan Memonetisasi Intelijen Murah, siapa yang harus dibeli di siklus pasca-AI, dan siapa yang akan menang dalam Robotika."

Terima kasih kepada Jason Kam telah datang ke 168X!