Countdown all'entrata in vigore del GENIUS Act: Cosa è cambiato nelle regole finali dell'OCC?

Gli affari delle stablecoin devono essere ricalcolati secondo le regole finali del GENIUS Act dell'OCC.

Scritto da: KarenZ, Foresight News

Il 21 ottobre 2026, l'Ufficio del Controllore della Moneta (OCC) degli Stati Uniti ha pubblicato le regole finali per l'attuazione del GENIUS Act, chiarendo che le regole finali entreranno in vigore il 18 gennaio 2027. Per le aziende che desiderano emettere stablecoin negli Stati Uniti, i requisiti di licenza, riserva, rimborso e capitale stanno entrando in una fase di attuazione con scadenze chiare.

La versione finale presenta un insieme di disposizioni flessibili e rigide: la configurazione delle riserve ha ottenuto maggiore flessibilità, il limite di capitale continua ad applicarsi, l'estensione automatica per i rimborsi di grandi dimensioni è stata cancellata e alcune presunzioni di violazione relative ai guadagni di terzi sono state eliminate. Come queste modifiche influenzeranno la competizione tra gli emittenti bancari e le aziende native della crittografia, così come i percorsi di conformità di USDC, Open USD e USDT, è una questione che merita di essere seguita dopo l'entrata in vigore delle regole.

Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Scott Bessent, ha dichiarato nell'annuncio che, proprio come il National Currency Act del 1863 ha stabilito un quadro nazionale per l'emissione di moneta da parte delle banche, il GENIUS Act stabilisce un quadro di regolamentazione federale per le stablecoin di pagamento nell'era digitale.

Dalla legge all'esecuzione, quali dettagli ha fornito l'OCC?

È importante chiarire che l'attuazione del GENIUS Act non è avvenuta all'improvviso; è stata approvata dal Congresso degli Stati Uniti nel 2025 e firmata dal Presidente il 18 luglio dello stesso anno come Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act. L'OCC ha pubblicato le regole di attuazione autorizzate da questa legge, applicabili agli emittenti sotto la sua giurisdizione e ad alcune attività di custodia correlate. I requisiti di accompagnamento relativi al Bank Secrecy Act, all'antiriciclaggio e alle sanzioni saranno coordinati dall'OCC con il Tesoro per la creazione di regole separate.

L'OCC ha dichiarato che la formulazione di queste regole ha ricevuto centinaia di commenti da aziende di crittografia, banche comunitarie, organizzazioni di settore e accademici.

Per il settore, il cambiamento più significativo è che la regolamentazione è passata da un quadro legale e da requisiti di principio a processi specifici di richiesta, reportistica e supervisione.

Chi può emettere stablecoin, ora ci sono soglie di accesso più chiare

Uno dei principali sistemi del GENIUS Act è l'istituzione di un sistema di emittenti di stablecoin di pagamento autorizzati. A partire dalla data di entrata in vigore, per emettere stablecoin di pagamento negli Stati Uniti, in linea di principio, è necessario diventare un emittente di stablecoin di pagamento autorizzato.

I soggetti sotto la supervisione dell'OCC includono banche nazionali e relative sussidiarie, emittenti di stablecoin di pagamento federali qualificati, alcuni emittenti statali qualificati e emittenti stranieri che soddisfano i requisiti applicabili. Altri emittenti potrebbero essere soggetti alla supervisione della Federal Reserve, della Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) o delle autorità di regolamentazione statali, a seconda della natura dell'istituzione e dei poteri di regolamentazione legali.

La chiave attuale è l'allineamento delle domande. Fino al 22 ottobre, l'OCC non ha ancora aperto le domande, in attesa dell'approvazione da parte dell'Ufficio di Gestione e Bilancio degli Stati Uniti (OMB) per la raccolta di informazioni sui moduli di domanda. Secondo le linee guida dell'OCC, gli emittenti che soddisfano i requisiti e hanno presentato una domanda sostanzialmente completa per l'approvazione entro il 18 gennaio 2027 possono richiedere all'OCC un'esenzione fino a 12 mesi. L'esenzione non entra in vigore automaticamente; l'OCC esaminerà caso per caso; attualmente, l'agenzia di regolamentazione prevede di considerare l'esenzione dai requisiti di approvazione anticipata principalmente per gli emittenti la cui domanda è ancora in fase di approvazione, per ridurre l'interruzione delle attività causata dall'entrata in vigore delle nuove regole.

Riserva, rimborso e reportistica: trasformare la "promessa di 1 dollaro" in un sistema supervisionabile

Il GENIUS Act richiede agli emittenti di stablecoin di pagamento di mantenere riserve identificabili di almeno 1:1 e limita l'ambito delle riserve qualificate, inclusi contanti, depositi conformi, titoli di stato a breve termine e altri beni consentiti dalla legge. Le stablecoin di pagamento non sono equivalenti ai depositi bancari; i detentori non possono presumere di avere un'assicurazione sui depositi federali semplicemente perché detengono stablecoin.

Le regole finali dell'OCC chiariscono ulteriormente i requisiti operativi per il rimborso tempestivo e stabiliscono un termine di rimborso standard di non oltre due giorni lavorativi. Il tempo di inizio specifico, le condizioni necessarie per la verifica dei clienti e quando si considera completato il rimborso devono essere conformi alle disposizioni pertinenti delle regole finali e alla politica di rimborso divulgata pubblicamente dall'emittente.

Il sistema di reportistica è stato ulteriormente dettagliato. L'OCC prevede di richiedere agli emittenti pertinenti di presentare rapporti settimanali sulle attività e sulle riserve delle stablecoin, nonché rapporti trimestrali sulla situazione finanziaria e sui ricavi. I moduli revisionati sono ancora in fase di consultazione e in attesa di approvazione da parte dell'OMB; se approvati, i requisiti di reportistica dovrebbero entrare in vigore rispettivamente a partire dal 25 gennaio 2027 per i rapporti settimanali e dal 31 marzo per i rapporti trimestrali.

Quali sono le principali modifiche delle regole finali dell'OCC?

Qui si confrontano il progetto dell'OCC e la versione finale. Le modifiche principali includono i seguenti quattro punti:

Primo, mantenere il divieto di guadagni per gli emittenti, rimuovendo alcune "presunzioni contestabili" relative ai guadagni di terzi.

Il GENIUS Act stabilisce che gli emittenti di stablecoin di pagamento autorizzati e gli emittenti di stablecoin di pagamento stranieri che soddisfano le condizioni legali pertinenti non possono pagare alcun tipo di interesse o guadagno, inclusi contanti, token o altre controparti, solo perché i detentori possiedono, utilizzano o conservano stablecoin. Le regole finali dell'OCC mantengono questo divieto e non consentono agli emittenti di pagare interessi direttamente ai detentori per i motivi sopra menzionati.

Il progetto aveva precedentemente stabilito una "presunzione contestabile" per le disposizioni di guadagno di terzi e le parti correlate che soddisfano determinate condizioni: si presume inizialmente che si violi il divieto, quindi si consente all'emittente di presentare documentazione per contestare. La versione finale ha eliminato questo meccanismo, lasciando all'OCC il compito di esaminare gli accordi specifici durante l'esame delle domande e la supervisione continua, e di intraprendere azioni contro le transazioni che violano o eludono il divieto.

Cambiare il soggetto del pagamento non può automaticamente eludere il divieto. L'OCC ha chiarito che se un agente paga interessi o guadagni per conto dell'emittente solo perché i detentori possiedono, utilizzano o conservano stablecoin, ciò rientra comunque nell'ambito del divieto. Altri accordi di premi di terzi devono essere valutati in base alla relazione di pagamento effettiva e al motivo del pagamento.

Secondo, maggiore flessibilità nella configurazione delle riserve.

Il progetto dell'OCC aveva proposto due opzioni alternative. L'opzione A si basava su requisiti di principio, richiedendo agli emittenti di diversificare le riserve e gestire il rischio di concentrazione, offrendo al contempo un "porto sicuro" quantitativo facoltativo: soddisfare tutte le condizioni del porto sicuro equivale a conformarsi a tale requisito; gli emittenti che non scelgono il porto sicuro devono comunque soddisfare i requisiti di principio. L'opzione B stabiliva direttamente che quegli indicatori quantitativi del porto sicuro dell'opzione A fossero requisiti obbligatori. Entrambe le opzioni coinvolgevano parametri quantitativi, inclusi almeno il 10% di fondi immediatamente disponibili, almeno il 30% di liquidità a cinque giorni lavorativi e una durata media ponderata delle riserve non superiore a 20 giorni.

La versione finale ha combinato entrambi: ha mantenuto i requisiti di principio dell'opzione A, integrando indicatori obbligatori modificati, fissando la percentuale minima di fondi immediatamente disponibili al 5%, eliminando il 30% di liquidità a cinque giorni e l'indicatore di durata media ponderata di 20 giorni, e aggiungendo test di stress, richiedendo di detenere riserve aggiuntive quando necessario. Pertanto, gli emittenti hanno ottenuto maggiore spazio di configurazione, ma raggiungere il limite numerico del 5% non implica aver adempiuto a tutti gli obblighi di gestione delle riserve.

Terzo, il requisito di capitale minimo di 5 milioni di dollari si estende alla fase di operatività continua.

Le regole finali dell'OCC mantengono il limite di capitale minimo di 5 milioni di dollari e lo estendono dalla fase iniziale degli emittenti recentemente autorizzati alla fase di operatività continua. Il requisito di capitale per i nuovi emittenti è il maggiore tra l'importo specificato nelle condizioni di licenza e i 5 milioni di dollari; dopo essere entrati nella fase di operatività continua, gli emittenti devono mantenere un capitale adeguato alle dimensioni e ai rischi delle loro attività, e non inferiore a 5 milioni di dollari.

È importante notare che questi fondi non sono destinati a sostenere le riserve per il rimborso delle stablecoin. L'OCC richiede anche che gli emittenti pertinenti preparino separatamente risorse di riserva operative equivalenti a 12 mesi di spese operative totali, per affrontare interruzioni operative e simili. I tre requisiti hanno ciascuno uno scopo specifico e non possono sostituirsi a vicenda.

Quarto, i rimborsi di grandi dimensioni non possono essere automaticamente prorogati.

Il progetto inizialmente prevedeva che in caso di un aumento dei rimborsi, il termine fosse automaticamente esteso a sette giorni naturali. La versione finale ha cancellato questo meccanismo: se un singolo marchio di stablecoin riceve richieste di rimborso superiori al 10% del valore non rimborsato in un periodo di 24 ore, l'emittente deve informare l'OCC entro 24 ore; se è necessaria un'estensione del termine di rimborso, deve essere presentata un'altra richiesta, e sarà l'OCC a decidere se approvarla.

Queste modifiche hanno lasciato maggiore spazio per la configurazione delle riserve e hanno posto requisiti più chiari per la continuità operativa e la capacità di rimborso degli emittenti: devono mantenere capitale e risorse operative di riserva necessari, e preparare in anticipo disposizioni di liquidità e piani di rimborso per affrontare le richieste di rimborso concentrate in un breve periodo.

Banche e aziende native della crittografia, quali lacune devono colmare?

Dai requisiti operativi sopra menzionati, le banche hanno già un sistema di conformità, custodia e clienti aziendali che può costituire una base per partecipare al business delle stablecoin. Tuttavia, dopo aver ottenuto la qualifica per l'emissione, devono ancora risolvere le esigenze di prodotto di pagamento, accesso ai canali e utilizzo effettivo.

Le aziende native della crittografia devono collegare la tecnologia on-chain e le capacità di distribuzione con il rimborso continuo, la gestione del capitale e la reportistica di regolamentazione. Alcuni emittenti maturi hanno già un sistema corrispondente, e l'entità delle modifiche necessarie deve essere valutata caso per caso. Per le aziende di dimensioni più piccole, i requisiti di capitale, sistema e reportistica potrebbero comportare una pressione sui costi fissi più evidente; se ciò porterà a un aumento della concentrazione del mercato, sarà necessario osservare la situazione reale di ingresso e uscita.

La competizione per i premi di terzi è particolarmente sensibile. L'American Bankers Association (ABA) è preoccupata che gli emittenti di stablecoin possano fornire indirettamente ai detentori guadagni simili agli interessi attraverso parti correlate, piattaforme di trading o altri partner di distribuzione, attirando i clienti a convertire i depositi bancari in stablecoin, indebolendo così le fonti di finanziamento per i prestiti locali delle banche. Il presidente e CEO dell'associazione, Rob Nichols, ha criticato l'OCC per aver rimosso le misure proposte relative ad alcune disposizioni di guadagno di terzi, affermando che ciò consentirà alle piattaforme di crittografia di continuare i modelli di premio esistenti. Ritiene che la regolamentazione dovrebbe prevenire in anticipo il rischio di perdita di depositi, e non aspettare che si verifichino danni economici per agire.

Tuttavia, nel rapporto pubblicato nel aprile 2026 dal Council of Economic Advisers (CEA) della Casa Bianca, intitolato "L'impatto del divieto di guadagni delle stablecoin sui prestiti bancari", si sottolinea che l'espansione delle stablecoin non comporta necessariamente una riduzione equivalente dei depositi nel sistema bancario. Ad esempio, se un cliente trasferisce fondi dalla Banca A per acquistare stablecoin, l'emittente utilizza poi questi fondi per acquistare titoli di stato dai trader; se i trader depositano il ricavato della vendita dei titoli nella Banca B, i fondi si spostano tra le banche. Pertanto, per valutare l'impatto delle stablecoin sulle banche, è necessario osservare ulteriormente i flussi di fondi, la natura dei depositi e la pressione di finanziamento che ciascuna banca deve affrontare.

Come si allineano USDC, USDT e Open USD alle nuove regole?

Le differenze nelle capacità tra banche e aziende native della crittografia si traducono in come ottenere la qualifica per l'emissione, gestire le riserve e organizzare la cooperazione con i canali e i premi. USDC, Open USD e USDT devono affrontare questi requisiti, ma in base alle attuali divulgazioni, ci sono aspetti diversi da tenere d'occhio.

Le riserve di USDC divulgate da Circle includono depositi bancari, titoli di stato a breve termine e operazioni di riacquisto overnight, e già prevedono divulgazioni regolari e verifiche mensili da parte di terzi. Questi accordi forniscono una base operativa per adattarsi al nuovo quadro, e sarà necessario osservare come l'emittente effettivo si allinea ai requisiti operativi pertinenti.

È interessante notare che, nel febbraio 2026, Circle ha ottenuto l'approvazione dell'OCC per stabilire una banca fiduciaria nazionale, che fornirà servizi di custodia regolamentati a livello federale per USDC. Tuttavia, l'emissione di USDC e la custodia da parte della banca fiduciaria sono attività distinte; non si può semplicemente assumere che USDC abbia ottenuto la licenza di emissione sotto il quadro del GENIUS solo perché ha questa licenza bancaria.

Per USDT, una delle questioni importanti è come allinearsi all'accesso al mercato statunitense. Se si entra nel mercato statunitense attraverso emittenti esteri, è necessario soddisfare i requisiti di comparabilità del sistema di regolamentazione del Tesoro, registrarsi presso l'OCC e soddisfare le condizioni di liquidità per il rimborso dei clienti statunitensi. Valutare se questo percorso possa essere percorribile richiede di osservare i progressi specifici nella registrazione e nella valutazione.

Nel frattempo, Tether ha già fatto una distinzione a livello di prodotto. Il suo USAT destinato al mercato statunitense è emesso da Anchorage Digital Bank ed è progettato secondo il quadro del GENIUS; USDT continua a essere destinato al mercato globale. L'analisi della strategia di Tether negli Stati Uniti deve considerare separatamente le disposizioni di emissione e accesso di USAT e USDT, poiché il modello di emissione bancaria di USAT non conferisce automaticamente a USDT la stessa qualifica.

Open USD (OUSD) offre un caso concreto per osservare il modello di premi. L'autore ha precedentemente affermato in un articolo che "Open USD è appena stato istituito, e il prezzo delle azioni di Circle è sceso per rispetto" che l'operatore di Open USD, Open Standard, prevede di distribuire tutti i guadagni generati dagli attivi di riserva ai partner che adottano e distribuiscono Open USD (trattenendo solo una piccola parte delle spese di gestione per coprire i costi operativi). Open Standard è una società indipendente, mentre l'emittente effettivo di OUSD è Bridge Building Inc.

Questo rende la controversia sui guadagni di terzi più concreta: come i partner ottengono premi, quali servizi effettivamente forniscono e se i pagamenti rappresentano un'azione dell'emittente, influenzeranno il giudizio. Dopo che l'OCC ha rimosso la "presunzione contestabile", gli accordi di premio di OUSD devono ancora essere valutati in base ai contratti effettivi e alle relazioni di pagamento.