Espansione aziendale di USD.AI e strategia di riacquisto di CHIP nella piattaforma di stablecoin nel settore finanziario GPU

1. Proposta di riacquisto di CHIP, collegamento tra ricavi aziendali e valore del token

USD.AI, che sta costruendo un'infrastruttura di prestiti garantiti da GPU basata su blockchain, ha rivelato il 28 ottobre un nuovo piano di distribuzione dei ricavi per il riacquisto di CHIP. Il punto chiave è utilizzare i ricavi del protocollo generati da sUSDai per il riacquisto di CHIP e, a lungo termine, espandere le risorse per il riacquisto ai ricavi di USDai. Questo è significativo in quanto concretizza la struttura di collegamento tra i ricavi aziendali e il valore del token, che erano stati gestiti separatamente.

Per comprendere questa proposta, è necessario distinguere tra i ricavi aziendali di USD.AI e i ricavi del protocollo. La società madre di USD.AI, USD.AI Inc., genera ricavi attraverso la scoperta, la valutazione e la distribuzione dei prestiti garantiti da GPU, reinvestendo principalmente questi ricavi per l'espansione aziendale. D'altra parte, il protocollo CHIP gestisce la stablecoin USDai e il prodotto a interesse sUSDai, e i ricavi generati vengono distribuiti attraverso la governance di CHIP.

La risorsa diretta per il riacquisto in questa proposta è il margine di interesse netto (Net Interest Margin, NIM) di sUSDai. sUSDai genera ricavi attraverso gli interessi sui prestiti garantiti da GPU e la gestione delle riserve di PYUSD. Il 10% dei ricavi, dopo aver considerato i costi assicurativi, viene attribuito al protocollo, e USD.AI ha proposto di utilizzare l'intero importo, esclusi i costi operativi della fondazione CHIP, per il riacquisto.

Qual è quindi l'entità effettiva del riacquisto? Applicando semplicemente l'attuale volume di deposito e il rendimento, si stima che sia circa 4,25 milioni di dollari all'anno. Alla data del 29 ottobre, il totale degli asset depositati di sUSDai (TVL) è di circa 579,46 milioni di dollari, con un rendimento annuale lordo (Gross APY) del 7,34%. Applicando questi dati, il rendimento annuale operativo è di circa 42,53 milioni di dollari, di cui il 10% corrisponde a circa 4,25 milioni di dollari. Tuttavia, questo è solo un valore di riferimento basato sul rendimento annuale lordo e non corrisponde necessariamente al margine di interesse netto effettivo. Poiché i ricavi del protocollo possono variare in base ai costi assicurativi e alle performance operative, e i costi operativi della fondazione vengono detratti, non è possibile considerarlo come un budget di riacquisto definitivo.

A lungo termine, si prevede di utilizzare anche il margine di interesse netto di USDai per il riacquisto. Se il margine di interesse netto di sUSDai deriva dai prestiti e dalle riserve gestite, il margine di interesse netto di USDai si riferisce ai ricavi generati dai prestiti che vengono regolati in USDai, indipendentemente dal proprietario del prestito. Ad esempio, anche se un prestito garantito da GPU eseguito con fondi sUSDai viene venduto a investitori istituzionali tramite GLX, il mutuatario continuerà a rimborsare il prestito in USDai. USD.AI mira a garantire nuove fonti di reddito che non siano limitate all'ammontare dei depositi di sUSDai, basandosi su questa struttura di regolamento.

Attualmente, la funzione di addebito delle commissioni sul margine di interesse netto di USDai è disattivata, ma si prevede di attivarla in futuro attraverso la governance di CHIP. È stato presentato un punto di riferimento di 20 miliardi di dollari per il saldo in circolazione di USDai, ma non si attiverà automaticamente al raggiungimento di tale cifra; sarà necessario passare attraverso un voto di governance di CHIP. Se in futuro il saldo dei prestiti basati su USDai e l'ammontare utilizzato aumentano e la funzione delle commissioni viene attivata, il margine di interesse netto di USDai potrebbe diventare una risorsa chiave per il riacquisto di CHIP.

Inoltre, esistono varie fonti di reddito, come le commissioni di esecuzione dei prestiti e i profitti dalla vendita dei prestiti GLX, ma non tutte vengono utilizzate direttamente per il riacquisto. La direzione della distribuzione delle fonti di reddito proposta da USD.AI è la seguente.

In definitiva, questo annuncio è significativo in quanto ha presentato un percorso concreto per collegare i ricavi aziendali di USD.AI alla domanda di acquisto di CHIP. Inizialmente, è limitato a una parte dei ricavi di sUSDai, ma a lungo termine, se l'uso di USDai si espande e la funzione delle commissioni viene attivata, anche l'ammontare del riacquisto potrebbe aumentare. Tuttavia, non si tratta ancora di una politica definitiva, e l'effetto reale di cattura del valore dipenderà dall'ammontare dei ricavi futuri e dai risultati dell'esecuzione della governance.

2. Perché non si riacquistano tutti i ricavi

2-1. Da un'azienda che detiene prestiti a un'azienda che distribuisce prestiti

La ragione per cui USD.AI non utilizza tutti i ricavi per il riacquisto è che ritiene che espandere la dimensione aziendale possa generare ricavi maggiori a lungo termine rispetto all'acquisto immediato di token. Per comprendere questo, è necessario esaminare come il modello di business di USD.AI stia cambiando.

In precedenza, USD.AI raccoglieva fondi tramite sUSDai e eseguiva prestiti garantiti da GPU, mantenendoli fino alla scadenza. Questo è il modello V1 descritto dall'azienda. In questa struttura, il capitale è bloccato nei prestiti, quindi per aumentare i nuovi prestiti è necessario un ulteriore deposito, il che rappresenta un limite.

Per risolvere questo problema, è stato introdotto il modello V2, incentrato sulla distribuzione dei prestiti. Si eseguono prestiti con fondi sUSDai e, dopo aver ottenuto un certo periodo di storicità dei pagamenti, vengono venduti a investitori istituzionali tramite la piattaforma di distribuzione dei prestiti GPU, GLX. I fondi recuperati vengono reinvestiti in nuovi prestiti. L'obiettivo è utilizzare ripetutamente lo stesso capitale per eseguire un numero maggiore di prestiti.

Ad esempio, se un capitale di 1 miliardo di dollari viene ruotato cinque volte all'anno, si possono eseguire nuovi prestiti per un totale di 5 miliardi di dollari. Se si fosse mantenuto il prestito fino alla scadenza come in precedenza, con lo stesso capitale si sarebbero potuti eseguire solo prestiti per circa 1 miliardo di dollari, ma grazie alla vendita dei prestiti e al reinvestimento, si può espandere l'ammontare dei prestiti eseguiti annualmente. Tuttavia, questo è un esempio basato su una domanda di prestiti sufficiente, una vendita fluida e un rapido reinvestimento dei fondi.

Perché questa struttura funzioni senza intoppi, è necessario ridurre il tempo e i costi associati all'esecuzione e alla distribuzione dei prestiti. Se ci vogliono troppo tempo e costi per trovare e valutare i mutuatari, stipulare contratti e vendere, sarà difficile aumentare il tasso di rotazione del capitale. Pertanto, USD.AI prevede di reinvestire le commissioni di esecuzione dei prestiti nei sistemi di acquisizione e valutazione dei mutuatari, come Compute IQ, e utilizzare parte dei profitti dalla vendita per espandere la base di investitori istituzionali di GLX. L'obiettivo finale è ridurre il costo per prestito a meno di 1 milione di dollari e ridurre il tempo di esecuzione da circa 6 mesi a 7 giorni.

In definitiva, l'obiettivo del reinvestimento è ridurre i costi dei prestiti e aumentare il tasso di rotazione del capitale, generando così maggiori ricavi con lo stesso capitale. Se i ricavi vengono utilizzati immediatamente per il riacquisto di CHIP, si tratterà solo di un acquisto una tantum per quell'importo, ma se vengono reinvestiti nell'azienda, si possono aspettare effetti di riduzione dei costi e aumento dei ricavi anche dai prestiti futuri.

Tuttavia, se questo ciclo virtuoso funzioni effettivamente è un'altra questione. Se il processo di semplificazione della valutazione dei prestiti aumenta il rischio di credito o se la vendita tramite GLX subisce ritardi, sarà difficile ottenere l'efficienza del capitale attesa. Pertanto, le performance del reinvestimento devono essere valutate non solo in base alla dimensione dei prestiti eseguiti, ma anche su quanto siano stati ridotti i costi per prestito e il tempo di esecuzione, mantenendo la solidità creditizia e aumentando il tasso di rotazione del capitale.

2-2. L'obiettivo finale è un'infrastruttura di pagamento e finanziaria basata su USDai

L'obiettivo a lungo termine di USDai è quello di espandere l'infrastruttura di pagamento e finanziaria utilizzata in tutto il settore dell'AI e del computing, oltre a semplicemente distribuire prestiti. Questo è il cuore del modello V3 presentato dall'azienda.

Nella versione V1, i profitti derivavano principalmente dai prestiti detenuti direttamente da sUSDai, mentre nella V2 è stata creata una struttura per espandere i profitti eseguendo e vendendo ripetutamente prestiti. La V3 mira a fare un ulteriore passo avanti, puntando a generare profitti in modo continuo attraverso USDai anche dopo che i prestiti sono stati venduti a investitori istituzionali esterni.

Per questo motivo, anche se i prestiti vengono venduti su GLX, si prevede che i debitori restituiscano in USDai e si utilizzi USDai in varie attività finanziarie come pagamenti, gestione dei fondi e rifinanziamento. Questa è una strategia per espandere la base di profitto non solo dai prestiti detenuti direttamente, ma da tutti i prestiti e le attività finanziarie liquidati in USDai.

In questa strategia, GLX gioca un ruolo cruciale. Reinvestendo i fondi recuperati dalla vendita dei prestiti in nuovi prestiti, è possibile espandere il saldo dei prestiti basati su USDai e la rete dei debitori. Se in seguito i debitori utilizzano USDai non solo per rimborsare i prestiti, ma anche per altre attività finanziarie, USDai avrà la possibilità di garantire una fonte di reddito continua oltre ai profitti una tantum derivanti dall'esecuzione dei prestiti.

In particolare, se questo modello si stabilisce, anche i criteri di crescita aziendale cambieranno. Mentre in precedenza era importante quanto capitale fosse depositato in sUSDai, a lungo termine diventerà importante quanti prestiti e transazioni finanziarie vengono liquidati tramite USDai e quanto grande è il saldo di USDai mantenuto in modo continuo. Questo è anche il motivo per cui USDai mira a posizionarsi come un'infrastruttura finanziaria nel settore dell'AI, oltre a essere un semplice prestatore di prestiti garantiti da GPU.

In definitiva, il passaggio dalla V1 alla V3 rappresenta una transizione da una struttura in cui si guadagna detenendo prestiti a una direzione in cui si distribuiscono prestiti e si espande l'uso di USDai per aumentare la base di profitto. USDai intende aumentare i profitti del protocollo a lungo termine attraverso questa espansione aziendale e collegarli al buyback di CHIP. Tuttavia, non è detto che l'aumento della dimensione dei prestiti porti a una domanda di circolazione e pagamento di USDai in proporzione simile. La chiave per la crescita a lungo termine sarà quanto USDai possa essere adottato in varie attività finanziarie oltre al rimborso dei prestiti.

3. Catturare il valore di CHIP, cosa verificare

Questo annuncio è positivo in quanto ha presentato una struttura concreta che collega i profitti aziendali di USDai al valore di CHIP. In particolare, ha chiarito la direzione della distribuzione dei profitti del protocollo, che era precedentemente poco chiara, e ha rivelato piani per espandere i fondi per il buyback a lungo termine. Tuttavia, la crescita dell'azienda e il ritorno di questi risultati ai detentori di CHIP sono questioni separate. Per valutare se la struttura di cattura del valore funzionerà effettivamente in futuro, è necessario verificare tre aspetti.

Il primo è la relazione tra la reale dimensione del buyback e la nuova quantità di circolazione. La stima di circa 4,25 milioni di dollari all'anno vista in precedenza è un semplice calcolo basato sull'attuale deposito e sul rendimento totale. I fondi reali per il buyback possono variare a seconda dei profitti degli interessi sui prestiti, degli interessi pagati, dei costi assicurativi e delle spese operative della fondazione. Pertanto, è più importante quanto capitale viene effettivamente investito nell'acquisto di CHIP piuttosto che la percentuale di distribuzione che afferma che il 100% del margine di interesse netto sarà utilizzato per il buyback.

In particolare, quando si valuta l'effetto del buyback, è necessario considerare anche la nuova quantità di circolazione e il modo in cui vengono gestiti i token riacquistati. Anche se il buyback avviene continuamente, se viene emesso un numero maggiore di CHIP o se i token acquistati vengono ridistribuiti come ricompensa, l'effetto di riduzione dell'offerta potrebbe essere limitato. USDai ha presentato come obiettivo una struttura di deflazione netta in cui la quantità di buyback supera la nuova emissione a lungo termine. Tuttavia, per realizzarlo, è importante non solo garantire sufficienti fondi per l'acquisto, ma anche gestire la circolazione dei token riacquistati. Pertanto, è necessario verificare insieme la reale dimensione degli acquisti, la nuova quantità di circolazione e il modo in cui vengono gestiti i token riacquistati.

Il secondo aspetto è se la distribuzione dei prestiti di GLX possa portare a un miglioramento reale dell'efficienza aziendale e della redditività. GLX è un'infrastruttura chiave per USDai per ridurre la dipendenza dai depositi di sUSDai e ampliare l'attività di prestito. In effetti, ha dimostrato la possibilità del modello di distribuzione dei prestiti vendendo prestiti per un valore di 98,1 milioni di dollari a Duos Edge AI.

Tuttavia, la prima transazione è stata effettuata a valore nominale. È stato confermato che è possibile recuperare capitale attraverso la vendita dei prestiti, ma non è stata dimostrata la capacità di generare ulteriori profitti attraverso un premio di vendita. Certo, anche senza guadagni dalla vendita, se i fondi recuperati vengono utilizzati per eseguire nuovi prestiti e ottenere profitti da commissioni, è possibile migliorare l'efficienza aziendale. Pertanto, le prestazioni di GLX devono essere valutate non solo in base al volume delle transazioni di prestito, ma anche in base al tasso di rotazione del capitale, ai costi di esecuzione e distribuzione dei prestiti e ai profitti netti.

Inoltre, le commissioni di esecuzione dei prestiti e i guadagni dalla vendita di GLX vengono principalmente utilizzati per l'espansione aziendale e per mantenere il rendimento di sUSDai, quindi non è detto che un aumento del volume di distribuzione dei prestiti porti immediatamente a un aumento del buyback di CHIP. La cosa importante è se GLX può migliorare il tasso di rotazione del capitale e la redditività e contribuire a garantire una base di profitti del protocollo più ampia a lungo termine.

Il terzo aspetto è l'effettiva adozione di USDai e la capacità di generare profitti. Anche se il volume di distribuzione dei prestiti si espande attraverso GLX, affinché questi risultati si traducano nel valore di CHIP, è necessario che l'utilizzo di USDai e i profitti del protocollo aumentino insieme. Infatti, la principale fonte di fondi per il buyback che USDai si aspetta a lungo termine non è sUSDai, ma il margine di interesse netto di USDai. Il margine di interesse netto di sUSDai è influenzato dalla dimensione del deposito, mentre USDai può espandere i profitti sulla base del saldo dei prestiti liquidati in USDai, indipendentemente dai proprietari dei prestiti.

Tuttavia, non è detto che l'aumento della dimensione dei prestiti porti a un aumento della domanda effettiva di USDai in proporzione. La cosa importante è quanto il saldo dei prestiti che utilizzano USDai si espanda in modo continuo. Inoltre, la funzione delle commissioni attualmente inattiva deve essere attivata affinché possano generarsi profitti per il protocollo. Pertanto, non solo l'espansione dell'adozione di USDai, ma anche il momento di attivazione della funzione delle commissioni e l'effettivo profitto del protocollo, così come la dimensione distribuita a CHIP, saranno indicatori di osservazione importanti.

In definitiva, questo annuncio può essere visto come una strategia per espandere la base di profitto reinvestendo nell'azienda piuttosto che massimizzare immediatamente la dimensione del buyback e collegare questi risultati al valore di CHIP a lungo termine. È positivo che sia stata concretizzata una via per collegare la crescita aziendale e la cattura del valore dei token. Tuttavia, la chiave in futuro sarà se il miglioramento dell'efficienza del capitale di GLX e l'espansione dell'adozione di USDai porteranno effettivamente a un aumento dei profitti del protocollo e quanto il buyback di CHIP possa compensare la nuova quantità di circolazione.