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2026年、暗号通貨業界初の降雪

By: ブロックビーツ|2026/02/06 13:13:21
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北京、建国門。私は階下のコーヒーショップでベンチャーキャピタルの友人と会う約束をしていたが、そこの床から天井まで届く窓からは、2月特有の澄んだ灰色の空が眺められた。暗号通貨コミュニティの誰かとコーヒーを飲みながら雑談をしたのは久しぶりだったが、それ自体が何かのシグナルだと感じた。案の定、友人は席に着くとすぐに諦めたような表情でこう言った。「この弱気相場はいつまで続くと思う？」我々はこの6か月間、何ら行動を起こしていない。」

反復速度を日単位で測定する業界にとって、6 か月はほぼ 1 世紀に相当します。

友人は、スタートアップがなくなったからではないと言いました。彼らは今でも毎月多くの創業者と話していますが、今はどんな良い方向性や機会が残されているのかわからず困惑しています。

彼女はコーヒーカップをかき混ぜながら、苦笑いしてこう言った。「ええと、上司は私に AI について調べるように言っていますが、私はまだ暗号通貨に信頼を置いています。」

その言葉の中に、私はプロフェッショナルとしての最後の葛藤と躊躇を感じました。資本の方向性が明らかに変わると、信仰は最も安価で最も贅沢なものになった。

翌日、かつて「ソラナの最高司祭」や「テーゼ主導投資」の旗手として称賛されていたマルチコイン・キャピタルの共同創業者カイル・サマニ氏がソーシャルメディア上で同サークルを脱退すると発表した。最高司祭は背教したのだ。

業界で最も優秀な人材と最も繊細な資本が同時に撤退を選んだとき、私たちは深刻な局面に直面していることに気づきました。

大撤退

過去 10 年間、暗号通貨の歴史は、圧倒的な世界的な流動性の洪水の上に書かれてきました。現在、洪水が引くにつれ、取り残されているのは暗号通貨だけではない。

2026年2月は、世界中のリスク資産を保有するすべての人にとって悪夢でした。私たちが目撃しているのは、もはやシーソー効果ではありません。米国株、金、仮想通貨など、これまでリスク選好度が異なっていたこれらの資産が、今や手をつなぎ、共に奈落の底へと飛び込んでいる。

この全面的な衰退の背後には、私たちがずっと前から予見しながらも信じようとしなかった事実がある。「明日は良くなる」と盲目的に信じることができていた安価な資本の時代は正式に終焉を迎えたのだ。

経済学者ミンスキーはかつて、繁栄の頂点に崩壊の始まりがあると述べた。今、その瞬間が到来しました。この危機の原因はワシントンの金融引き締めだ。10年に及ぶ量的緩和の期間中、ほぼゼロの金利により、高いリターンを求めるホットマネーが世界市場に溢れかえった。洪水がダムを決壊させるように、この資金は魅力的なストーリーを語れるあらゆる資産カテゴリーに流れ込み、間違いなく暗号通貨は最も魅力的な資産の 1 つとなった。

しかし、タカ派のケビン・ウォーシュ氏が次期FRB議長に指名され、FRBがバランスシートの縮小に着手し、米ドル指数が急上昇し、世界的な資金調達コストが上昇するにつれ、潮目は引いた。最初に公開する必要があるのは、価値よりもストーリーに最も依存する資産です。

二つの寺院の崩壊

暗号通貨の世界には二つの神殿がある。1 つはデジタルゴールド Bitcoin に特化した価値の神殿で、もう 1 つは次世代インターネット Web3 に特化した使用の神殿です。現在、両者はほぼ同時に崩壊しつつあります。

まず、価値の神殿を見てみましょう。2008 年に Satoshi Nakamoto のホワイトペーパーが作成されて以来、デジタル ゴールドはビットコインの最も中核的かつ最も堅牢な物語となってきました。これは、インフレ防止、分散化、主権国家に依存しない価値保存手段として認識されています。

しかし、本当の危機が起こると、市場はお金で投票します。近年、ビットコインがさまざまな主流機関に受け入れられ、ビットコインと米国のハイテク株の相関関係は一時0.8にまで上昇した。つまり、これはリスクを回避するものではなく、リスクを増幅させるものなのです。それは安全な避難場所ではなく、嵐の目なのです。ナスダックがくしゃみをしたら、ビットコインは集中治療室に入院することになるかもしれない。

価値の神殿が崩壊する一方で、有用性の神殿はどうなるのでしょうか?

使用の神殿の崩壊を理解するには、より広い文脈を理解する必要があります。テクノロジーに関する物語の基盤は近年変化しています。

2010年から2020年まで、ブロックチェーン技術は資本の想像力を刺激できるほぼ唯一の「未来技術」でした。それは、その時代の技術革新物語の主人公であり、すべてのベンチャーキャピタリストが見逃すことのできないカードゲームでした。ビットコインの上昇は単なる貨幣現象ではなく、この技術の基礎の価値マッピングでもありました。

しかし今、新たな主役が登場した。AIが新たな神となった。

AI の台頭は、鏡のように、Web3 アプリケーションの空虚さを明らかにしました。当初、AI の波が到来したとき、暗号通貨業界にはまだ楽観的な幻想の光がかすかに残っていました。私たちはこの2つを組み合わせ、「AIは生産性であり、ブロックチェーンは生産関係である」という美しい物語を作り上げようとしました。しかし、今では、それは単なる希望的観測だったようだ。AI は価値を証明するためにブロックチェーンを必要としません。資本と人材は常に、最も理解しやすく、最も魅力的で、最も話題になっている場所に流れます。そして今日、その場所は AI です。

この鏡はカイル・サマニのような信者たちをも絶望させた。Samani 氏と彼が創った Multicoin は、かつて Web3 の最も熱心な支持者でした。彼らは Solana の最も初期かつ最も重要な支持者であり、彼らの DePIN 論文はかつて Web3 が現実世界に参入するための最も実現可能な道筋であると考えられていました。

しかし、ブロックチェーンの本質は単なる資産台帳であると大祭司が最終的に認めたとき、それはアプリケーションの神殿の崩壊を宣言するに等しいものでした。私たちは未来のローマを建設していると思っていましたが、結局はカジノでチップとカーペットを何度も交換しているだけだったことがわかりました。

さらに深刻な問題は、業界が最も貴重な資産である「未来への想像力」を失いつつあることだ。

一流の開発者や若い才能は、ポンジスキームを絶えず繰り返す業界から他の業界へと移り、自らの行動で投票しています。すべてのスタートアップ アクセラレータの羅針盤が Web3 を指さなくなったとき、一つの時代が終わりに近づいていることがわかります。

しかし、物語の崩壊によってテクノロジーが消滅することは決してありません。分散型台帳、スマート コントラクト、暗号化技術の進歩 — これらのテクノロジー自体は、まだ静かに存在しています。

ただ、現時点では、誰も彼らがどこに属しているのかを正確には知りません。おそらく、それらは AI 技術のように世界を劇的に変えるのではなく、より具体的なシナリオでより実用的な問題を解決するために使用される運命にあるのでしょう。ただ、この種の物語はもはや魅力的ではなく、熱い資金や信者を引き付けることもできなくなっている。

人間の条件

大きな物語の崩壊は、最終的には各個人にまで波及することになるだろう。寺院が廃墟と化していく中で、私たちが目にするのは痛ましい人間の状態です。

2026年1月、最もハードコアな分散型カストディのスタートアップとして称賛されていたエントロピーは、4年間の運営を経て閉鎖を発表しました。同じく1月には、Bit[.]com取引プラットフォームが段階的な閉鎖を発表しました。2月には、ウィンクルボス兄弟が設立したコンプライアンス取引所ジェミニが、従業員を25%削減し、英国、EU、オーストラリア市場から完全撤退して、事業を米国に戻すと発表しました。2022年のピーク以来、この会社の従業員総数は70％以上減少しました。

ソーシャル メディアを開くと、かつてはプロフィールに WAGMI と入力し、名前に「.eth」を追加して、今では Building with LLMs として署名している開発者が目に入りました。

Twitterを開くと、伯爵夫人が4年前に業界の将来を思い描いたコーヒーショップを懐かしんでいる様子や、多くの古い友人たちが業界の過去の繁栄と楽しさを語り合っている様子が目に入った。

業界が集団的に回想し始めるということは、将来を見失っていることを意味する。私たちは2021年の夏を待ち遠しく思い始めている。世界の暗号通貨の時価総額が3兆ドルに達したピークを、猿の写真が何百万ドルで売れた狂気を、お金が空気のように簡単に手に入る幻想を。

雪崩が来ると、すべての雪片は自分は無実であると考えます。しかし、私たちは雪の結晶ではありません。かつては私たち自身で雪を作り出し、今はそれが私たちの手の中で溶けていくのを見ているだけです。

コンセンサス会議ではまだ合意が得られるだろうか

来週、ビクトリア湾のまばゆいばかりの光の下、コンセンサス会議が香港で開催される予定です。世界中の暗号通貨愛好家が再び集まることも想像できます。スーツとネクタイを締めた彼らは、常に合意について語ります。しかし、会場で本当に合意が得られるのでしょうか?

この状況は私に強い不条理感を与えます。デジタルゴールドとWeb3の物語という2つの礎を失った業界で、安いお金はもうなく、高僧が皆背教者になっている冬の時代に、私たちはまだどのような合意に達することができるのでしょうか？それは暖をとるために寄り添う合意となるのか、それとも失敗を認める合意となるのか?

おそらく、真の合意は、賑やかな会議場では決して達成されるものではなく、各実践者の静かな内省、幻想が砕かれたことを認めた後に新たに始める勇気の中で達成されるものなのでしょう。

この業界に必要なのは、徹底したトップからボトムまでの自己評価です。しかし、清算は破滅を意味するものではありません。潮が引くと、遺跡の中には必ず何かが残されます。

分散型テクノロジーを本当に信じる人たちは、瓦礫の中から火花を見つけるかもしれない。しかし、それはもはや世界を変える炎ではなく、問題を解決するかすかな光となるだろう。おそらく次の 10 年間で、ブロックチェーン アプリケーションは、100 倍のコインを目標とするのではなく、業界に深く根ざし、特定のコミュニティに役立つようになるでしょう。それらは、サプライチェーンファイナンス、デジタル ID 認証、あるいは今日では想像もできないような分野で出現する可能性があります。

これらはより小規模で、よりゆっくりですが、より本物の物語になります。彼らにはもはや壮大な物語や一夜にして富が手に入るという神話は必要なく、必要なのは忍耐と時間だけです。まだ交渉のテーブルに着いている人々にとって、これが唯一の希望かもしれない。

これを書きながら、私は窓の外を眺めています。北京の朝の空は、この業界の現状と同じく灰色のままだ。

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