8年前、セイラーをビットコイン全振りへと導いた本が、シルバーに「死刑宣告」を下した
元のタイトル:「8年前のビットコインに関する本が、今シルバーの暴落を『予測』している?」
元の著者:David, Deep Tide TechFlow
2020年、MicroStrategyの創業者マイケル・セイラーは一冊の本を読み、4億2500万ドル分のビットコインを購入することを決意しました。
その本は2018年に出版された『ビットコイン標準(The Bitcoin Standard)』です。39言語に翻訳され、100万部以上を売り上げ、ビットコイナーからは「聖書」として崇められています。

著者のサイフェディーン・アモスはコロンビア大学で経済学の博士号を取得しており、その核心的な主張はシンプルです。
ビットコインはゴールドよりも硬い「ハードマネー」である。
さらに、本の裏表紙にはマイケル・セイラーによる推薦文がこう記されています。
「この本は天才の仕事だ。これを読んで、私は4億2500万ドル分のビットコインを買うことにした。MicroStrategyの考え方に最も深い影響を与え、我々のバランスシートをビットコイン標準へと移行させた。」
しかし、この本にはビットコインについてではない章があります。なぜシルバーがハードマネーになり得ないのかを説明しているのです。
今日、8年を経てシルバーは117ドルという歴史的高値に急騰しました。貴金属投資の熱狂は続いており、Hyperliquidや様々な取引所までもが、様々な形で貴金属の先物取引を提供し始めています。
通常、このような時期には、ビットコイン以外のすべてが上昇する環境下で、リスクを警告する役割を果たす内部告発者や逆張り投資家が必ず現れます。
例えば、今日Crypto Twitterで広く拡散された投稿は、この本の23ページのスクリーンショットを強調しており、次のような一節がありました。
シルバーのバブルは必ず弾ける。次も例外ではない。

シルバー投機の歴史
批判する前に、この核心的な主張が実際に何を意味するのかを見てみましょう。
この本の核心的な主張は、実際にはストック・トゥ・フロー(S2F)と呼ばれています。BTCの古参ユーザーなら、この理論をある程度聞いたことがあるはずです。
平易な言葉で言えば、何かが「ハードマネー」になるためには、供給を増やすのがどれだけ難しいかが鍵となります。
ゴールドはマイニングが困難です。地上のゴールドの総在庫は約20万トンで、年間追加量は3500トン未満です。ゴールドの価格が2倍になっても、マイナーは採掘量を突然2倍にすることはできません。これを「供給の硬直性」と呼びます。
ビットコインはさらに極端です。総供給量は2100万枚に制限され、4年ごとに半減期を迎え、誰もコードを変更できません。これはアルゴリズムによって作られた希少性です。
では、シルバーはどうでしょうか?
本の中で強調されている抜粋は、概ねこう述べています:シルバーのバブルは過去にも弾けたし、将来も弾けるだろう。なぜなら、多額の資金がシルバーに流れ込むと、マイナーは簡単に供給を増やし、価格を押し下げ、貯蓄者の富を蒸発させてしまうからだ。
著者はまた、ハント兄弟の例を挙げています。
1970年代後半、テキサスの石油王であるハント兄弟は、シルバーを買い占めて市場を独占しようとしました。彼らは数十億ドル相当のシルバーと先物契約を購入し、価格を6ドルから50ドルまで押し上げ、当時のシルバー価格の歴史的高値を記録しました。
そしてどうなったか?マイナーは狂ったようにシルバーを放出し、取引所は証拠金要件を引き上げ、シルバー価格は崩壊しました。ハント兄弟は10億ドル以上の損失を出し、最終的に破産しました。

したがって、著者の結論はこうです:
シルバーの供給弾力性は高すぎるため、価値の保存手段になることは不可能である。誰かが「ハードマネー」として買い占めようとするたびに、市場は供給増加によって彼らに教訓を与えるだろう。
このロジックが書かれた2018年当時、シルバーは1オンス15ドルでした。気にする人はほとんどいませんでした。
今回のシルバーは違うのか?
シルバーに関する上記のロジックが成り立つためには、前提条件があります:シルバーの価格が上昇すれば、供給が追いつくことができるということです。
しかし、25年間のデータは異なる物語を語っています。
世界のシルバー鉱山生産量は2016年に約9億オンスでピークに達しました。2025年までに、この数字は8億3500万オンスに減少しました。価格は7倍に上昇しましたが、生産量は7%減少しました。
なぜ「価格上昇が生産増加につながる」というロジックはもはや機能しないのでしょうか?
構造的な理由の一つは、シルバーの約75%が銅、亜鉛、鉛のマイニングの副産物として生産されていることです。マイナーの生産決定は、シルバーではなくベースメタルの価格に基づいています。シルバーの価格が2倍になっても銅の価格が変わらなければ、鉱山は生産を増やしません。
もう一つの理由は時間かもしれません。探査から生産まで、新しいマイニングプロジェクトのサイクルは8年から12年です。たとえ今すぐ建設を開始したとしても、2030年までは追加供給は見込めません。
その結果、5年連続の供給不足となっています。Silver Instituteのデータによると、2021年から2025年まで、世界のシルバーの累積不足は8億2000万オンス近くに達しており、これは世界の年間鉱山生産量とほぼ同等です。

一方、シルバーの在庫も底をついています。ロンドン貴金属市場協会(LBMA)の受渡可能なシルバー在庫はわずか1億5500万オンスにまで減少しました。シルバーのリースレートは通常年の0.3%〜0.5%から8%に急騰しており、これは誰かが現物受け渡しを確実にするためだけに8%の年率コストを支払う意思があることを意味します。
新しい変数もあります。2026年1月1日から、中国は精製シルバーの輸出制限を実施しており、年間生産能力が80トンを超える国有の大手精製所のみが輸出許可を取得できます。中小規模の輸出業者は直接締め出されています。
ハント兄弟の時代には、マイナーや保有者は生産増加と売り圧力を使って価格を抑制することができました。
今回は、供給側の弾薬が十分ではないかもしれません。
投機と実用性
ハント兄弟がシルバーを買い占めたとき、シルバーは投機的資産でした。買い手は「価格が上がるだろう」と考え、後で売るために買い溜めしていました。
2025年のシルバーの上昇トレンドには、全く異なる原動力があります。
まず、一連のデータを見てみましょう。World Silver Survey 2025レポートによると、シルバーの産業需要は2024年に6億8050万オンスに達し、過去最高を記録しました。この数字は世界の総需要の60%以上を占めています。

何が産業需要を牽引しているのでしょうか?
太陽光発電: すべてのソーラーパネルには、導電層としてシルバーペーストが必要です。国際エネルギー機関(IEA)は、世界の太陽光発電容量が2030年までに倍増すると予測しています。太陽光産業はすでにシルバーの最大の単一産業バイヤーです。
電気自動車(EV): 従来のガソリン車は約15〜28グラムのシルバーを使用します。電気自動車は25〜50グラムを使用し、高級モデルではさらに多く使用します。シルバーは、バッテリー管理システム、モーターコントローラーから充電ポートに至るまで、あらゆる場所で使用されています。
AIとデータセンター: サーバー、チップパッケージング、高周波コネクタなど、シルバーの導電性と熱特性は代替不可能です。この需要は2024年から加速すると予想されており、Silver Instituteはレポートの中で「AI関連のアプリケーション」を具体的に挙げています。
2025年、米国務省はシルバーを「重要鉱物」リストに加えました。このリストが前回更新されたときには、リチウムとレアアースが追加されていました。
もちろん、シルバー価格の高騰を維持することは、「シルバー節約」効果につながります。例えば、一部のソーラーパネルメーカーはすでにパネルあたりのシルバーペーストの使用量を減らしています。しかし、Silver Instituteの予測では、シルバー節約効果を考慮しても、今後1〜2年間は産業需要が記録的な水準に近い状態が続くとされています。
これは実際には硬直的な需要であり、サイフェディーンが『ビットコイン標準』を書いたときには予見していなかったことかもしれません。
本は心理的なマッサージにもなる
「デジタルゴールド」としてのビットコインの物語は、本物のゴールドやシルバーと比較して、最近では影が薄くなっています。
市場は今年を「通貨切り下げトレード」と呼んでいます。米ドルの弱体化、インフレ期待の高まり、地政学的緊張、そしてハードアセットの避難先への資金流入です。しかし、この避難資金の波はビットコインではなく、ゴールドとシルバーを選びました。
ビットコインの過激派にとって、これには説明が必要です。
そこで、前述の本が古典的な参照資料となり、ポジションの擁護となりました:シルバーが今上昇しているのはバブルだからだ。弾けるのを待てば、誰が正しかったかがわかるだろう。
これは物語による自己救済に近いものです。
自分が保有する資産が1年間市場をアンダーパフォームしているとき、「なぜ自分がまだ正しいのか」を説明するためのフレームワークが必要なのです。
短期的な価格は重要ではなく、長期的なロジックが重要です。シルバーのロジックは間違っており、ビットコインのロジックは正しい。だからビットコインは必然的にアウトパフォームする。それは時間の問題だ。
このロジックは内部的に一貫していますか?一貫しています。反証可能ですか?難しいでしょう。
なぜなら、「時間がまだ十分ではない」といつでも言えるからです。
問題は、現実世界はルール通りに動かないということです。ビットコインやアルトコインを手に、暗号資産界に留まる兄弟たちは本当に不安を感じています。
8年前に書かれたビットコイン理論は、8年経っても価格が上昇しないという現実を自動的にカバーすることはできません。
シルバーが急騰し続ける中、私たちはビットコインの幸運も心から祈っています。
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