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ウォール街がビットコインのベーシス取引から撤退、アービトラージの時代は終焉へ

By: blockbeats|2026/03/30 06:59:00
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元記事タイトル: Wall Street Pulls Back From btc-42">ビットコイン's Money-Spinning Basis Trade
元記事著者: Sidhartha Shukla, Bloomberg
翻訳: Peggy, BlockBeats

編集者注：かつて「リスクフリー」と見なされていたビットコインのベーシスアービトラージは、静かにその魅力を失いつつあります。CMEとBinanceの先物取引契約の建玉は変動しており、スプレッドは資金調達コストと執行コストをカバーするのがやっとという水準まで縮小しています。

表面的には、これはアービトラージの余地が圧迫されていることを示していますが、より深く見れば、暗号資産のデリバティブ市場が成熟していることを意味します。機関投資家はリターンを生み出すために「現物」に頼る必要がなくなり、トレーダーはレバレッジからオプションやヘッジへとシフトしています。容易な高リターンの時代は終わりを告げ、より複雑で洗練された戦略において新たな競争が生まれるでしょう。

以下は元記事の内容です：

暗号資産デリバティブ市場で、静かだが重要な変化が起きています。かつて最も安定的で収益性の高かった取引戦略の一つが、機能不全の兆候を見せているのです。

機関投資家のお気に入りである「キャッシュ・アンド・キャリー」取引戦略（ビットコインの現物を購入し、同時に先物を売ってスプレッドを稼ぐ手法）が崩壊の危機に瀕しています。これはアービトラージの余地が急速に圧縮されることを予兆するだけでなく、暗号資産市場の構造が変革期にあるというより深いメッセージを伝えています。CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）のビットコイン先物の建玉が2023年以来初めてBinanceを下回ったことは、スプレッドの縮小と市場アクセスの効率化により、かつて儲かったアービトラージの機会が急速に失われていることをさらに示しています。

2024年初頭のビットコイン現物ETFの立ち上げ後、CMEはウォール街がこうした戦略を実行するための主要な取引所となりました。この運用ロジックは、伝統的な市場の「ベーシス取引」と非常によく似ています。ETFを通じてビットコイン現物を購入し、同時に先物契約を売って両者のスプレッドを稼ぐというものです。

ETF承認後の数ヶ月間、このいわゆる「デルタニュートラル戦略」はしばしば2桁の年率リターンを記録し、数十億ドルの資金を集めました。これらの資金はビットコイン 価格予想には無関心で、リターンを得ることだけに関心がありました。しかし、この取引の急速な拡大を触媒したETFこそが、その終焉の種をまいたのです。多くの取引所がこの市場に参入するにつれ、アービトラージのスプレッドは急速に平坦化されました。今日、この取引からのリターンは資金調達コストをカバーするのがやっとです。

ウォール街がビットコインのベーシス取引から撤退、アービトラージの時代は終焉へ

Amberdataがまとめたデータによると、現在の1ヶ月物年率利回りは約5%前後で推移しており、直近の安値に達しています。Amberdataのデリバティブ担当リードであるGreg Magadini氏は、ちょうど1年前のこの時期、ベーシスは17%近かったが、現在は約4.7%まで低下しており、資金調達と執行コストをカバーするのがやっとだと述べています。同時に、米国の1年物国債利回りは約3.5%であり、この取引の魅力は急速に低下しています。

ベーシスが縮小する中、Coinglassが集計したデータによると、CMEのビットコイン先物の建玉は210億ドル超のピークから100億ドル以下まで急落しました。一方、Binanceの建玉は約110億ドルで比較的安定しています。デジタル資産管理会社TesseractのCEOであるJames Harris氏は、この変化は10月のビットコイン価格のピーク以降、暗号資産市場から全面的に撤退しているというよりも、ヘッジファンドや米国の大型アカウントによる資金引き揚げをより強く反映していると述べています。

Binanceのような暗号資産取引所は、無期限契約取引の主要な場です。こうした契約の決済、価格設定、証拠金計算は継続的に行われ、1日に何度も更新されることがよくあります。無期限契約は一般的に「パーペチュアル」と呼ばれ、その出来高は暗号資産市場を支配しています。昨年、CMEもより小さな額面で満期の長い先物契約を導入し、暗号資産と株価指数市場の両方をカバーしました。これにより、現物市場と密接に連動した先物ポジションを提供し、投資家は頻繁なロールオーバーなしで最大5年間契約を保持できるようになりました。

TesseractのHarris氏は、歴史的にCMEは機関投資家の資金やキャッシュ・アンド・キャリー取引にとって好ましい場所であったと指摘しました。彼は、Binanceが建玉でCMEを追い抜いたことは「市場参加者の構造が変化していることを示す重要なシグナルだ」と付け加えました。彼は現在の状況を、市場の信頼の危機ではなく、リターンの減少と流動性の低下によって引き起こされた「戦術的なリセット」であると説明しました。

CMEグループの声明によると、2025年は市場にとって重要な転換点となります。規制の枠組みが明確になるにつれ、セクターに対する投資家の期待が高まり、機関投資家の資金はビットコインへの一極集中から、eth-143">イーサリアム、リップル（XRP）、ソラナといったトークンへと分散し始めています。

CMEグループは次のように述べています。「2024年のイーサリアム先物の1日平均建玉は約10億ドルでしたが、2025年にはこの数字が50億ドル近くまで成長しました。」

FRBの利下げにより資金調達コストは低下したものの、10月10日の様々なトークンの集団暴落以来、暗号資産市場は持続的な反発を見せていません。融資需要の減退、低いDeFi利回り、そしてトレーダーがレバレッジをかけた直接的な方向性ベッティングよりもオプションやヘッジツールを好む傾向が続いています。

Auros Hong KongのマネージングディレクターであるLe Shi氏は、市場が徐々に成熟するにつれ、伝統的な参加者はETFから直接的な取引所アクセスに至るまで、方向性を示すためのより多くのチャネルを持つようになったと述べています。この選択肢の増加により、異なる取引所間の価格差が縮まり、かつてCMEの建玉を押し上げていたアービトラージの余地が自然に圧縮されました。

Le氏は「ここには自己均衡効果がある」と述べました。彼は、市場参加者が最も低コストな取引所に集中し続けるにつれ、スプレッドは引き締まり、キャッシュ・アンド・キャリー取引に従事する動機は弱まると考えています。

水曜日、ビットコインは一時2.4%下落して87,188ドルとなりましたが、その後損失を縮小しました。この下落により、年初からの利益が一時的にすべて消滅しました。

319 Capitalの最高投資責任者であるBohumil Vosalik氏は、リスクがほとんどない高リターンの時代は終わった可能性があり、トレーダーは分散型市場においてより複雑な戦略を採用せざるを得なくなっていると述べました。高頻度取引やアービトラージ志向の機関投資家にとって、これは他の場所で機会を探す必要があることを意味します。

[元記事リンク]

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