ビットコインの難易度が15%低下、ETF資金も分かれる…Crypto.com、規制と実需が市場の行方を左右する

Crypto.comのリサーチによると、先週のグローバル仮想資産市場は、ビットコイン（BTC）のマイニング難易度の低下、米国株式市場の高いボラティリティ、伝統的金融機関のブロックチェーン導入の拡大、韓国と米国の規制問題が同時に絡み合い、複雑な流れを示した。特にビットコインのマイニング難易度は年初の高値から15%低下し、米国の現物ETF資金の流れもビットコインとイーサリアム（ETH）間の差別化が明確になり、市場のリスク選好が限定的に動いたとの分析が出ている。

マクロ変数に揺れる米国株式市場、ビッグテックの業績が反発を牽引

米国金融市場は7月29日に連邦準備制度（Fed）が金利を据え置く決定をした後、インフレ懸念と景気減速の兆候が交錯し、週の中で大きな変動を見せた。米国10年物国債金利は4.75%まで上昇し、引き締めの長期化懸念を刺激したが、コア個人消費支出（Core PCE）物価指数は前月比0.1%の上昇にとどまり、物価圧力が一部緩和されている兆候も確認された。予備の第2四半期国内総生産（GDP）成長率が1.5%にとどまったことは、景気モメンタムの減速を示唆したが、マイクロソフトとアマゾンのクラウド・AI部門の好業績が投資家心理を蘇らせた。

その結果、テクノロジー株中心のナスダックは週次で1.59%上昇し、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500指数とダウ・ジョーンズ工業株平均もそれぞれ1.05%、1.04%上昇して終了した。Crypto.comはこのような流れが仮想資産市場にもそのまま反映されたと指摘した。連邦準備制度の金利の道筋と米国の成長減速懸念はリスク資産全般の上限を制限したが、大型テクノロジー株の業績反発はデジタル資産にも一定の防御壁の役割を果たしたとの評価がある。

ビットコインのマイニング難易度が15%低下、ETF資金は分かれる

仮想資産市場では、ビットコイン（BTC）ネットワークの指標の変化が最初に目に付いた。ビットコインのマイニング難易度は126.23兆を記録し、昨年1月の高値から約15%低下した。前年同期比でも2.5%の減少であり、2021年の中国のマイニング禁止措置以降、ネットワークの歴史上2回目の年間減少に該当する。これは一部のマイニング事業者の収益性悪化や設備の再調整、電力コストの負担などが複合的に作用した結果と解釈される。

現物ETF資金の流れはさらに微妙だった。米国のビットコイン現物ETFでは6200万ドルの純流出が発生した一方、イーサリアム（ETH）現物ETFは1000万ドルの純流入を記録した。市場全体の方向性が明確でない状況で、投資家がビットコイン（BTC）よりも相対的に新しい需要の動力が期待されるイーサリアム（ETH）に一部関心を分散させたと読まれる。これは単なる価格の動きよりも資産ごとの需給の差別化が進んでいることを示す部分である。

カルダノの強気、ユニスワップの手数料構造改編も注目

主要アルトコインの中ではカルダノ（ADA）が際立った。市場全体が弱気を示す中でも、クジラ投資家の買い支えにより週次で14.2%上昇した。短期的な投機需要だけでなく、特定の資産群に対する選択的な買いが見られる点で意義があるとの評価がある。

DeFi（分散型金融）部門では、ユニスワップの動きが注目された。ユニスワップは7つのネットワークにわたってv4プロトコルの手数料スイッチを活性化し、取引手数料の一部をプロトコルに帰属させた後、同等の価値のユニスワップ（UNI）トークンを焼却する構造を導入した。これは流通量の減少を誘導する「デフレーション」メカニズムとして機能する可能性があり、トークン経済の観点から重要な変化と評価される。同時に、7月の分散型取引所（DEX）の現物取引量が中央集権型取引所（CEX）に対して24%を記録し、2019年以来の最高値を更新した点も注目すべきである。中央集権プラットフォーム一辺倒の取引構造が徐々に分散型インフラに拡張されていることを示している。

米国CLARITY法案と韓国の課税確定、規制地形も再編

政策面では、米国と韓国の規制の流れが市場に少なからぬ影響を与えた。米国上院のCLARITY法案の修正案は、政府職員のデジタル資産発行禁止とより明確な規制ガイドラインの提示を核心としている。ブラックロック、フィデリティ、ゴールドマン・サックスなどの大手資産運用会社は、制度の不確実性を低下させることができるとして賛成の立場を示している。一方、JPモルガン・チェースをはじめとする伝統的銀行は、ステーブルコインの利子提供条項が既存の銀行預金よりも不公正な競争優位を生む可能性があるとして反対している。

この対立は単なる法案の解釈の違いを超え、デジタル資産産業の主導権を誰が握るのかに関する利害関係の衝突として読まれる。資産運用会社はトークン化資産とオンチェーン金融の拡大を期待する一方、銀行界は預金ベースのビジネスモデルの侵食を懸念する構造である。Crypto.comのリサーチは、このような規制論争が今後の米国内のステーブルコイン市場と機関投資家の参入速度を決定する重要な変数であると見ている。

国内では仮想資産課税のスケジュールが事実上確定した。韓国政府は仮想資産の譲渡益に対する22%の課税を2027年1月1日から施行すると再確認した。2022年に初めて提案されて以来、3回の延期があったが、今回は追加の猶予なしに予定通り導入する方針である。これは国内投資家にとって、今後1年余りの間に取引構造や節税戦略、資産移転方法全般を再整備する必要があるという信号として受け取られる。

エミレーツ航空・BNY・モルガン・スタンレー、実需と制度への組み込みが拡大

仮想資産の商用化と伝統金融機関への進出も一層加速している。エミレーツ航空はウェブサイトとモバイルアプリにCrypto.comペイを公式導入し、決済手段を拡大した。決済はアラブ首長国連邦ディルハム（AED）基準で処理され、これは実生活の決済接点が大手グローバルブランドに広がっていることを示している。

米国ニューヨークメロン銀行（BNY）は、ファンドの所有権記録と投資家取引をオンチェーンに転換するブロックチェーンベースのプラットフォームを発表した。既存のシステムと並行して運用しながら手作業のデータ照合を減らし、バックオフィスの効率を高めることを目指している。伝統的金融機関がブロックチェーンを「実験」ではなく運営効率化のツールとして採用し始めたという点で象徴的である。

モルガン・スタンレーはニューヨーク証券取引所アーカ（NYSE Arca）にイーサリアム（MSSE）とソラナ（MSOL）現物ETPを上場した。特に保有するイーサリアム（ETH）とソラナ（SOL）のステーキング報酬100%を投資家に直接支払う構造で設計し、収益分配の透明性を強調した。これは機関投資商品が単なる価格追随を超え、ブロックチェーンネットワークの経済的利益まで包括する方向に発展していることを示唆している。

総じて今週の市場は、ビットコイン（BTC）ネットワーク指標の悪化やETF資金の流出、米国のマクロ不確実性といった負担要因があったが、イーサリアム（ETH）中心の機関需要やDeFi、決済、資産管理分野での実質的な採用拡大がこれを相殺する構図を見せた。「ビットコイン」と「イーサリアム」を軸にした市場の重心は依然として維持されているが、今後の方向性は米国の規制議論と韓国の課税確定、そして伝統金融機関のオンチェーン転換の速度によって決まる可能性が高い。市場は依然として高いボラティリティの区間に留まっているが、制度への組み込みと実需拡大という構造的な流れはより明確になっている。