データが示す：『AI株神』は空売りに打ちひしがれたのではなく、自ら招いた結果である

By: rootdata|2026/08/05 00:45:20

この敗北は空売りによるものではなく、超集中、超過密、超レバレッジの三重の重なりによるものである。

執筆：趙穎、ウォールストリートジャーナル

OpenAIの元研究員であり、『AI株神』Leopold Aschenbrennerが設立したヘッジファンドSituational Awarenessは最近、大きな打撃を受け、株式を割引価格で売却せざるを得なくなった。しかし、データはこの敗北の根源が空売りの意図的な狩猟によるものではなく、ファンド自身の高度に集中した、高度に過密で、高レバレッジのポジション構造に潜むリスクであることを示している。

ブルームバーグの報道によると、空売りデータ分析会社S3 Partnersの創設者Bob Sloanはインタビューで、S3のデータにはこのファンドの主要株に対する協調的な空売り行動は見られず、明らかな「略奪的取引」パターンも存在しないと明言した。

AI関連株の急激な下落は、市場がこのセクターの高評価の持続可能性に疑問を投げかけ、Situational Awarenessは圧力を受け、最終的には大口取引を通じて公開株の大部分を手放し、Ken Griffinが率いるCitadelがその中の相当部分のポジションを取得した。

この事件が市場に警告する意味は、AIコンセプトが非常に高揚している状況下で、極度に集中した重いポジションが高レバレッジと重なり、すでに大きな脆弱性を構成しているということである。外部の力による積極的な圧力がなくても、市場の正常な変動だけで連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。

空売りデータ：『狩猟』の証拠はない

S3 Partnersのデータによると、Situational Awarenessの上位10銘柄の約半分は空売りの関心が横ばいまたは減少しており、外部からの空売り協調攻撃の主張を支持していない。

ブルームバーグによると、Bob Sloanはインタビューで「はっきり言っておくが、これらは超集中、超過密のポジションであり、同時に超レバレッジ化されている。これはまさにバブルの教科書的なケースであり、彼はただ巻き込まれただけだ」と述べた。

具体的なポジションを見ると、S3のデータは、今年これまでの空売りの関心が最も増加したのはT1 Energy Inc.とIren Ltd.で、それぞれ122%と98%上昇した。一方、Sandisk Corp.とApplied Digital Corp.の空売りの関心はそれぞれ10%と7%減少した。このような分化した動きは、ファンド全体のポジションに対する方向性のある空売り攻撃が存在しないことをさらに示している。

転換社債アービトラージ：一部の『空売り』は実際にはヘッジである

Bob Sloanは、ファンドの一部の主要株、CoreWeave Inc.とCore Scientific Inc.には未償還の転換社債が流通しており、この特徴が転換社債アービトラージ戦略を展開するヘッジファンドを自然に引き寄せると指摘した。この種の戦略の操作論理は、債券を購入し、同時に株式を空売りすることであり、本質的にはボラティリティをヘッジするものであり、株価のさらなる下落に賭けるものではない。

「これらの銘柄の30%から40%の空売りは、実際にはヘッジであり、ボラティリティ取引を行っている」とSloanは述べ、方向性のある看跌の賭けではないと強調した。

S3のデータはこの判断を裏付けている：CoreWeaveとCore Scientificの空売りの関心は夏前に蓄積され続けたが、株価が下落すると空売りはすぐに撤退した。CoreWeaveの空売りポジションは6月のピークから3分の2削減され、Core Scientificの空売りはほぼ完全に戻された。このパターンは、転換社債アービトラージのヘッジポジションが正株の下落に伴って清算されるという規則に高度に一致している。

高集中、高過密、高レバレッジ：敗北の真の根源

Situational AwarenessはAI研究者Leopold Aschenbrennerによって設立され、ファンドの核心ロジックはAI関連株に対する強気の見通しに基づいている。しかし、まさにこの極度に集中したポジション構造が、AIセクターの評価が疑問視され、株価が急落した際に、ファンドにほとんど緩衝スペースを与えなかった。

Bob Sloanの表現は的を射ている：超集中、超過密、超レバレッジの三重の重なりの下で、ファンド自体が市場の変動の増幅器となっている。一旦市場が逆転すれば、去レバレッジの圧力は外部の空売りの衝撃をはるかに超えることになる。

このファンドは最終的に24時間以内に緊急の自己救済を完了し、大口取引を通じて公開株の大部分を手放し、Citadelがその中の相当な割合のポジションを引き継いだ。この慌ただしい退出は、空売りに打ちひしがれたというよりも、市場の圧力の下で自身のポジション構造が必然的に崩壊した結果である。

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