Bitwise：弱気相場は2025年1月に始まっており、好材料は意味をなさなかった

元のタイトル：クリプトウィンターは2025年1月に始まった
元の著者：@Matt_Hougan
翻訳：Peggy, BlockBeats

編集者注：好材料が溢れているにもかかわらず価格が弱含み続けるという乖離の中で、Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるMatt Hougan氏は、これがブルマーケットにおける通常の調整ではなく、2025年初頭に始まり、かつては機関投資家向け資金によって隠されていたクリプトウィンターであると指摘しています。

Bitwiseは、30億ドル以上の資産を運用する世界最大級の仮想通貨インデックスファンドプロバイダーの一つです。Hougan氏は以前、ETF.comおよびInside ETFsのCEOを務め、機関投資家向けのETF分類および格付けシステムの主要な作成者の一人でした。

異なる資産のパフォーマンスを比較することで、この記事は、機関投資家の投資適格性が誰が冬を乗り切れるかを決定づけている一方で、個人投資家が支配する市場は実際には深いベアマーケットに突入していることをさらに明らかにしています。歴史的な経験は、クリプトウィンターが突然の好転ではなく、疲弊によって終わることが多いことを示しています。悲観論が主流の物語になるとき、サイクルの転換点はそれほど遠くないことがよくあります。

以下は原文です：

実際、私たちは2025年1月からクリプトウィンターの中にいます。現在、私たちは開始点よりも終点に近い可能性が高いです。

これは本格的なクリプトウィンターです。

Crypto Twitterがこれに気づき始めたのはつい最近のことですが、事実はこれ以上ないほど明確です。ビットコインは2025年10月の史上最高値から39%下落し、イーサリアムは53%下落し、他の多くのトークンはさらに壊滅的な下落を見せています。

これは、いわゆる「ブルマーケットの調整」や「短い戻り」ではありません。これは、2022年のクリプトウィンターに似た、本格的なクリプトウィンターであり、『レヴェナント：蘇えりし者』スタイルの極限のサバイバルです。これは、過剰なレバレッジ、初期保有者（OG）による大規模な利益確定など、複数の要因が重なって引き起こされました。

この事実を真に認識し受け入れることで、視点が異常に明確になりました。

普及、規制、その他の分野での前向きな進展がある中で、なぜ仮想通貨の価格は依然として下落しているのでしょうか？

私たちがクリプトウィンターの深淵にいるからです。

ビットコインを支持する新しいFRB議長がいる中で、なぜ仮想通貨市場の「恐怖と強欲指数」は依然として歴史的な恐怖レベルに近づいているのでしょうか？

私たちがクリプトウィンターの真っ只中にいるからです。

2018年であれ2022年であれ、以前の冬を経験したことがあるなら、最も深い寒さの中では好材料は意味をなさないことを覚えているはずです。ウォール街が積極的に採用を行っていても、モルガン・スタンレーが仮想通貨への取り組みを強化していても、市場は反発しません。これらの要因は長期的には重要ですが、今ではありません。

クリプトウィンターは興奮の中で終わるのではなく、完全な疲弊の中で終わります。

では、いつ終わりが来るのでしょうか？

良いニュースは、あなたが想像するよりも近いということです。

クリプトウィンターの歴史

歴史的な経験から、クリプトウィンターは通常約13ヶ月続きます。例えば、ビットコインは2017年12月にピークを迎え、2018年12月に底を打ちました。2021年10月に再びピークを迎え、2022年11月に底を打ちました。

このパターンに従うと、前途は多難に思えます。結局のところ、ビットコインは2025年10月にピークを迎える予定です。では、来年11月まで冬眠すべきでしょうか？

そうは思いません。

この「冬」を分析すればするほど、実際には2025年1月に始まったことに気づかされます。ETFの流入とデジタル資産トレジャリー（DAT）の割り当てが、真の市場状況を隠していたため、当時は気づかなかっただけなのです。

ETFとDATのフローが2025年の冬を隠した

このチャートをよく見てください。2025年1月1日以降のBitwise時価総額トップ10仮想通貨インデックス構成銘柄のパフォーマンスを示しています。

これは明確に3つの資産グループに分けることができます。

第1グループの資産（BTC, ETH, XRP）は、10.3%から19.9%の下落にとどまり、まずまずのパフォーマンスでした。

第2グループの資産（SOL, LTC, LINK）は、36.9%から46.2%の下落という標準的なベアマーケットを経験しました。

一方、第3グループの資産（ADA, AVAX, SUI, DOT）は、61.9%から74.7%の急落という「屠殺場」のような下落に直面しました。

これら3つの資産グループを区別する核心的な要因は、本質的に一つです。機関投資家がそれらに投資できるかどうかです。

第1グループの資産は、年間を通じて広範なETF/デジタル資産トレジャリー（DAT）のサポートから恩恵を受けてきました（XRPはSECに対する法的勝利からも追加の恩恵を受けました）。第2グループの資産は2025年にのみETFの承認を受けました。そして第3グループの資産は、そのようなチャネルへのアクセス権を一度も持ったことがありません。

第3グループを見るだけで、彼らが完全にクリプトネイティブな資本のサポートに依存していることがわかります。

第1グループの資産が受けた機関投資家のサポートは歴史的なレベルです。例えば、このチャートに示された期間中、ETFとDATは合計で744,417ビットコインを購入し、約750億ドルの価値がありました。この750億ドルのサポートがなければ、ビットコインはどこまで下落していたか想像できますか？私の推定では、60%の下落の可能性があります。

2025年1月以来、個人投資家が支配する仮想通貨市場は厳しい冬に耐えてきました。機関投資家の資本が、特定の資産についてこの現実をしばらくの間「装飾」していただけなのです。

夜明け前が最も暗い

今、心に留めておくべきことは、仮想通貨業界には確かに強気なニュースが溢れているということです。

規制の進展は本物であり、機関投資家の採用は本物であり、ステーブルコインと資産のトークン化は本物であり、ウォール街の受け入れも本物です。

ベアマーケットでは、強気なニュースは見過ごされるかもしれませんが、消えることはありません。代わりに、潜在エネルギーとして蓄えられます。暗雲が晴れ、センチメントが正常に戻ると、この蓄えられたエネルギーはしばしば強力な形で解き放たれます。

では、何が雲を晴らすのでしょうか？

強力な経済成長が引き起こす積極的なリスクオン反発、Clarity Actからの前向きな政策の驚き、国家レベルでのビットコイン採用の兆候、あるいは単に時間の経過そのものです。

複数のクリプトウィンターを経験したベテランとして言えることは、冬のサイクルの終わりを感じる前は、今のように絶望的で、無力で、普遍的に疲弊しているように感じることが多いということです。しかし、この市場調整は、仮想通貨業界の基本的な現実を何一つ変えていません。

反発は多くの人が予想するよりも早く訪れると信じています。結局のところ、2025年1月から冬が続いているのですから、春はすぐそこまで来ているはずです。

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