ビットコインのサイクルが長期化している理由は?Coin Metricsの分析

By: blockbeats|2026/03/29 11:59:54
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ビットコインのサイクルが長期化している理由は?Coin Metricsの分析

データソース:Coin Metrics Network Data Pro

現在、発行済みのビットコイン1,994万枚のうち、約52%が1年以上動いておらず、2024年初頭の61%から低下しています。ベアマーケット中の成長率であれ、ブルマーケット中の下落率であれ、いずれも大幅に平準化しています。2024年第1四半期、第3四半期、そして2025年の最近にかけて、トランザクションのバッチ処理が観察されています。これは、長期保有者がより持続的な方法でトークンを売却しており、所有権の移転サイクルが長期化していることを示しています。

ETFとDAT:需要の主要な原動力

対照的に、2024年以降、短期保有者(過去1年間にアクティブだったトークン)の供給量は、以前休眠していたトークンが再び流通に戻るにつれて着実に増加しています。その一方で、現物ビットコインETFの立ち上げとDigital Asset Treasury(DAT)による蓄積ペースの加速により、新たな持続的な需要が生まれ、長期保有者によって放出された供給を吸収しています。

2025年11月時点で、過去1年間にアクティブだったビットコインの数は783万枚で、2024年初頭の586万枚から34%増加しました(休眠トークンの再流通)。同時期に、現物ビットコインETFおよび戦略の保有量は約60万ビットコインから190万ビットコインへと増加し、これは短期保有者からの純供給増加分の約57%に相当します。現在、これら2つのチャネルは、短期保有者の供給量の約23%を占めています。

ここ数週間、流入の鈍化が見られるものの、全体的な傾向は、供給がより安定した長期保有チャネルへと徐々にシフトしていることを示しており、これは今サイクルの市場構造のユニークな特徴です。

データソース:Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries;注:ETF供給にはFidelity FBTCは含まれず、DAT供給には戦略が含まれます

短期および長期保有者の行動

実際の利益傾向は、ビットコインの供給ダイナミクスの漸進的な性質をさらに裏付けています。Spent Output Profit Ratio(SOPR)は、保有者がトークンを利益または損失で売却しているかどうかを測定するために使用され、市場サイクル全体を通じた異なる保有者グループの行動パターンを明確に反映しています。

過去のサイクルでは、長期保有者と短期保有者の両方の利益確定行動は、しばしば激しく同期した変動を示していました。しかし最近では、この関係は乖離しています。長期保有者のSOPRは1をわずかに上回ったままであり、これは着実な利益確定とピーク時における適度な売却を示しています。

データソース:Coin Metrics Network Data Pro

短期保有者のSOPRは損益分岐点付近で推移しており、多くの短期保有者のポジションがコストベースに近いため、最近の慎重な市場センチメントを説明しています。これら2つの保有者タイプ間の行動の乖離は、市場の現在のより高い安定性を反映しています。機関投資家の需要が長期保有者によって分配された供給を吸収し、過去の極端なボラティリティから脱却しています。もし短期保有者のSOPRが1を超え続ければ、それは市場の勢いが強まっていることを意味する可能性があります。

大幅な調整は依然として全保有者グループの利益確定能力を圧縮する可能性がありますが、全体的なパターンはよりバランスの取れた市場構造を示しています。供給の回転と利益の実現が徐々に進んでおり、ビットコインのサイクルリズムを長期化させています。

ビットコインのボラティリティ低下

この構造的な安定性は、ビットコインのボラティリティにも反映されており、下降傾向にあります。現在、ビットコインの30日、60日、180日、360日の実現ボラティリティは45%-50%前後で安定していますが、過去のボラティリティはしばしば爆発的で、大きな市場変動を引き起こしていました。現在、ビットコインのボラティリティ特性は大型テック株にますます似てきており、資産としての成熟を示しています。これは流動性の向上を反映するだけでなく、機関投資家が市場の主要な力になりつつあることを強調しています。

資産配分担当者にとって、ボラティリティの低下は、特に株式や金などのマクロ資産との相関関係が進化し続ける中で、ポートフォリオにおけるビットコインの魅力を高める可能性があります。

データソース:Coin Metrics Market Data Pro

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結論

ビットコインのオンチェーン傾向は、現在のサイクルが、過去のブルマーケットで見られたような熱狂的な放物線状の価格変動なしに、よりスムーズで長いフェーズで進行していることを示しています。長期保有者は徐々に保有資産を減らしており、その多くはETF、DCA、より広範な機関投資家の保有といった、より持続可能な需要チャネルによって吸収されています。このシフトは、市場構造の成熟、つまりボラティリティと循環速度の低下、そしてサイクルの長期化を意味しています。

それにもかかわらず、市場の勢いは依然として需要の持続可能性にかかっています。ETF資金流入の停滞、一部のDCAが直面する圧力、最近の市場全体の清算イベント、損益分岐点付近で推移する短期保有者のSOPRは、市場が再調整のフェーズにあることを強調しています。長期保有者によって保持される供給の増加(1年以上動いていないトークン)、1を超えるSOPR、現物ビットコインETFやステーブルコインへの流入はすべて、市場の勢いが復活するための重要なシグナルとなる可能性があります。

今後を見据えると、マクロ経済の不確実性の低減、流動性条件の改善、市場構造に関連する規制の進展が、資金流入を再燃させ、ブルマーケットのサイクルを長期化させる可能性があります。市場センチメントの冷え込みにもかかわらず、最近のデレバレッジ調整を経て、機関投資家の拡大とオンチェーンインフラの進歩に支えられ、市場のファンダメンタルズはより強固になっています。

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