暗号化されたCEXは歴史的な存在になりつつある

著者: momo、ChainCatcher

ビットコインは金、銀、原油、ハイテク株を上回るパフォーマンスを発揮することはできず、アルトコインブームはほぼ終焉を迎え、「仮想通貨はゴミの時代に入った」と主張する声がますます大きくなっている。しかし、まさにこのいわゆる「ゴミ時間」においてこそ、仮想通貨ネイティブたちは世界を理解することを余儀なくされ、未来の取引形態の根本的な再構築が進められているのだ。

私。暗号通貨ネイティブは世界を理解することを強いられる

2つのデータセットを合わせて見てみると、「暗号通貨はゴミ時間に入った」という主張について、異なる見解が得られるかもしれない。

あるデータセットは、仮想通貨におけるTradFi（取引金融）の新たな取引ブームを示している。過去1年間、金、米国株、石油などの商品といった資産は、世界の流動性を継続的に吸い上げてきました。その一方で、暗号資産取引所におけるTradFi資産の取引量も増加の一途を辿っています。最近、HyperliquidにおけるRWAの取引量は過去最高を記録しており、Binanceの金銀契約の取引量も記録的な水準に達しています。また、BitgetのCFDセグメントは、金、銀、原油を含む79の人気取引カテゴリーを統合し、最近の1日の取引量は60億ドルを超え、新たな記録を樹立しました。この取引量は何を意味するのでしょうか？最近、バイナンスの1日の現物取引量は約80億ドルに達している。

これはつまり、弱気相場においては、仮想通貨トレーダーにとって「撤退」はかつてのように唯一の選択肢ではなくなったということだ。その代わりに、地理的制約や市場時間帯にとらわれることなく、暗号資産口座システム内に留まり、直接TradFi資産に切り替えて新たな利益機会を追求したり、リスクヘッジを完了させたりすることができる。

仮想通貨ネイティブ世代はしばしば「ゴミタイム」にいると不満を漏らすが、この段階では、連邦準備制度理事会の金利動向、インフレデータ、AI産業のサイクル、さらには石油の需給構造など、これまで見過ごしてきた変数について学び、注意を払わざるを得なくなる。

この変化は、プロのコンテンツ制作にも波及している。メディアであれ、KOL（キーオピニオンリーダー）の間であれ、議論のテーマは明らかに拡大しており、マクロ経済、AI、商品といったテーマが、もはや単なる背景ではなく、暗号資産と並んで取り上げられるようになっている。

最近、あるKOL（キーオピニオンリーダー）が、多くの暗号通貨関連メディアのコンテンツの大部分はもはや「純粋な暗号通貨」ではなく、AIや従来の資産に関するコンテンツが大量に含まれていると報告した。Bitgetのような暗号資産中央集権型取引所（CEX）でさえ、日々の市場レポートが徐々にマクロ経済、投資金融、AI、暗号資産といった様々な情報が混在する情報フローへと変化している。

もう一方のデータセットは、ユーザーの行動様式における、より「直感に反する」変化を反映している。

過去には、強気相場は資産効果によってユーザーを引き付け、弱気相場ではユーザーが逃げ出すことが多かった。しかし、@smartestxyz のレポートによると、「非暗号通貨ファーストユーザー」と呼ばれる指標があり、これは最初のオンチェーン取引が暗号通貨ではなく RWA Perp であるユーザーを指します。2026年3月現在、ビットコインではなく、株価指数、金、原油をきっかけに仮想通貨に初めて触れたユーザーは5万人近くに上る。

これは、弱気相場であっても新規ユーザーを引きつけることができ、彼らの参入動機が変化していることを示している。彼らは「一夜にして金持ちになれる」という仮想通貨の物語に惹かれているのではなく、高い参入障壁や低い効率性といった従来の金融の欠点に不満を抱いており、その利便性からオンチェーン金融に魅力を感じているのだ。言い換えれば、仮想通貨はもはや新規ユーザー獲得のために物語やエアドロップだけに頼るのではなく、「実際の取引ニーズを解決する」ことによって顧客を獲得し始めている。

これら2つのデータセットが示す暗号通貨の価値は、「ゴミ時間」という通説とはやや矛盾している。より正確に言えば、現在の仮想通貨市場は表面上は静かだが、内部的には再編が進んでいると言えるだろう。

過去の仮想通貨市場が物語主導型市場だったとすれば、現在は実際の需要主導型の段階に入りつつある。ある意味、これはその成長の真の始まりなのかもしれない。

II.「クリプトCEX」は歴史上の存在になるかもしれない

しかし、暗号資産分野の内外からTradFiへユーザーが移行することで、「暗号資産CEX」は歴史的な舞台から姿を消す可能性がある。これは、暗号資産の中央集権型取引所がすぐに消滅するという意味ではなく、暗号資産のみを扱う取引所は将来的に長く存続しない可能性があるという意味である。

暗号資産の中央集権型取引所（CEX）にとって、この危機は既に2024年の強気相場という形で顕在化しており、CEXは期待していたような外部ユーザーの大幅な流入を経験できなかった。業界の共通認識としては、トラフィックによる収益効果は薄れており、取引量を確保するために補助金や取引リベートのみに依存している暗号資産中央集権型取引所（CEX）は非効率的で持続不可能になりつつある、というものだ。

その理由は単純だ。暗号資産にとどまらず、TradFiやオンチェーン資産を対象としたマルチアセット取引の需要は、もはや短期的なニーズではなく、景気循環の変動を平準化するための新たな標準となる見込みだからだ。

長い間、仮想通貨市場は比較的独立した自己完結的なシステムであり、物語、流動性、価格サイクルは主にその内部で発生していた。しかし、ここ1～2年の間に、この「自己一貫性」は崩れ始めている。

4年ごとに強気相場と弱気相場が繰り返されるという単純な循環モデルは、もはや有効ではない。弱気相場を乗り切ったからといって、その後に広範囲にわたる利益をもたらす強気相場が必ず訪れるとは限りません。エアドロップの恩恵も減少しており、ビットコインはますますマクロ経済サイクルに組み込まれつつあります。もはや単なる「暗号資産」ではなく、グローバルな流動性の一部となりつつある。

このような状況において、暗号資産投資家はもはや単一の暗号資産ポジションに満足せず、暗号資産の流動性を活用して、主流のグローバル資産におけるアルファ（超過収益）や景気循環的な機会を捉えようと躍起になっているのは当然のことである。

RWA市場の爆発的な成長も、この点を裏付けている。RWA.xyzの最新データによると、ステーブルコインを除くと、オンチェーンでトークン化された実物資産の総額は250億ドルを超え、1年前の64億ドルからほぼ4倍に増加した。現在、米国を含む6つの資産カテゴリーのオンチェーン規模が10億ドルを超えている。米国債、商品、民間信用、機関投資家向けオルタナティブ投資ファンド、社債、および米国以外の政府債務。

III.UEXが支配権を掌握、水面下での戦争が始まった

「仮想通貨CEX」という形態が歴史の舞台から徐々に姿を消していくとしたら、次世代の取引アプリはどのような姿になるのだろうか？主流の仮想通貨取引所と取引金融機関は、このテーマを巡って水面下で争いを繰り広げている。

1.暗号資産中央集権型取引所の取引システムの再構築

バイナンス、OKX、ビットゲット、バイビットといっ​​た主要な取引所が、取引金融（TradFi）資産の取り扱いを開始していることに、多くの人が気づいている。しかし、ほとんどの人はこれを、中国のミームやAIに似た、新たな「話題性のある物語」の波だと解釈している。

しかし、見落とされがちな点が一つある。Bitgetなどの一部の取引所は、TradFiを二次メニューや三次メニューに配置するのではなく、暗号通貨と並んで主要な項目として位置付けているのだ。これは、アリババとJD.comがフードデリバリー戦争中に、自社の主要サイトの中核にフードデリバリーを据えたのといくらか似ている。これは単に「カテゴリーを追加する」というだけでなく、プラットフォームの重点の転換を意味する。

つまり、TradFiは過去のミームやAIとは異なる。これは単なる資産の新規投入ではなく、むしろ取引構造と戦略的方向性の調整に近いものです。

このような文脈において、UEX（ユニバーサル・エクスチェンジ）の概念を理解することは容易になる。このコンセプトはBitgetによって最初に提案されたもので、基本的に、ユーザーが単一のプラットフォーム上で、統一されたアカウントとステーブルコイン決済を通じて、暗号通貨だけでなく、株式、外国為替、商品、さらにはオンチェーン資産を含む、複数の資産の取引を完了できるようにすることを目的としています。

同様の方向性はCoinbaseの声明にも見られ、CEOは「あらゆるニーズに対応するワンストップ取引所」を構築したいと述べている。しかし、Coinbaseは「オンチェーン」をより重視しているのに対し、Bitgetは「統合」を重視しており、これはオンチェーンとオフチェーンの異なる資産や取引形態が同じシステム内で共存することを意味する。

しかし、一貫した方向性があっても、ペースや進路は明らかに異なっている。

もう一つの道は、バイナンスやOKXのように、より保守的で安定したものである。彼らの全体的なアプローチは、既存の仮想通貨取引システム内でTradFiの機能を段階的に拡張していくことである。Ondoのトークン化された資産の一部をウォレットに統合することに加え、彼らはUSDTで決済され、有効期限のない暗号通貨の無期限契約に似た形式でTradFiターゲットを作成することに重点を置いており、取引所内でのより統一されたエクスペリエンスを重視している一方、対象となる資産の数は比較的限定的である。

つまり、彼らはTradFiを既存の仮想通貨取引の枠組みに組み込むのであって、専用のシステムを設計するわけではない。

もう一方の道は、「構造的再構築」に近い。Bitgetを例にとると、その動作はUEXフレームワークにより近いものとなっている。

彼らは取引システム全体を再構築しました。まず、昨年、オンチェーンとCEXの口座システムを接続しました。次に、RWA資産を導入し、オンチェーンと従来型資産間の橋渡しを完了しました。そして今年初めには、TradFi資産トークンの無期限契約とCFD取引ツールの追加を完了しました。

多くの方が馴染みがないかもしれない点の1つに、CFD（差金決済取引）があります。これは、BinanceやOKXのより保守的なアプローチとは異なる、TradFi資産を導入するための戦略である。

CFDは基本的に、成熟した伝統的な金融取引の枠組みです。利用者は原資産を自ら保有するのではなく、価格変動に基づいて取引を行い、損益は売買価格の差によって決まります。このシステムは主に外国為替、貴金属、株価指数、商品市場に適用され、明確なルール、明確なコスト構造、そして完全な証拠金およびリスク管理メカニズムを特徴としています。

本質的に、このアプローチは従来型金融を暗号通貨に変えるものではなく、複数のパラダイムの共存を可能にするものである。

Bitgetは資産の網羅性においてもより積極的であり、例えば、プラットフォーム上の株式関連資産の数は250を超え、最も幅広い分野をカバーしている。Bitgetはまた、1月にはTradFiが同社の総取引量の10%以上を占めたことを明らかにし、この割合は今後も拡大すると予想しており、暗号資産中央集権型取引所（CEX）がこの段階から撤退するスピードを加速させる可能性を示唆している。

2.従来のTradFi取引所の集中的なオンチェーンレイアウト

従来の金融取引取引所も、同じ方向へと収束しつつある。暗号資産市場のセンチメントが低迷しているにもかかわらず、従来型金融（TradFi）機関や企業が暗号資産市場に対してこれほど熱意を示している時期はかつてなかった。

2026年の最初の3ヶ月間、伝統的な金融金融機関による仮想通貨への逆張り投資は驚くべきものだった。

• ICEはOKXに250億ドルを投資し、実資金で市場に参入した。

• ニューヨーク証券取引所はトークン化技術を開発し、トークン化された株式やETFを24時間取引できるブロックチェーンベースのプラットフォームを立ち上げる計画だ。

• ナスダックは、トークン化された証券取引の試験運用についてSECの承認を得た。これにより、株式がオンチェーンで流通し、既存のシステムと注文帳を共有できるようになる。

• Robinhoodはヨーロッパで2,000種類以上の米国株トークンを発行しており、将来的には24時間取引やDeFi機能の導入を計画している。

これらの動きに共通する方向性は、従来の取引所が株式やETFといった主要資産をブロックチェーン上に移行させ、多くの暗号資産やツールを統合することで、暗号資産のメリットを最大限に享受しようとしていることである。24時間365日、国境を越え、プログラム可能。

この観点から見ると、暗号資産の中央集権型取引所と従来の取引所は、実際にはコンセンサスを形成しつつあると言える。UEXは、将来の取引所の形態である。

多くの人が既存の制度的な仕組みに疲弊しているものの、今回異なるのは、インフラとコンプライアンスが同時に成熟しつつある点である。

今回の石油市場の活況において、5万人もの人々がオンチェーン取引を選択したという事実は、インフラが新規ユーザーを引き付けるための条件を満たしていることを示している。規制面では、米国は1月28日に発表されたSEC（米国証券取引委員会）のガイダンスでは、トークン化された証券を直接発行モデルと第三者モデルに分類し、コンプライアンス上の不確実性を軽減する一方、議会はステーブルコインに関する「CLARITY法案」を推進している。今年2月、中国の8つの省庁による新たなRWAトークン化政策により、香港におけるRWAのコンプライアンス経路が開かれた。

結論

TradFiの導入が進むにつれ、暗号資産取引所と従来の取引所の境界線は急速に消滅しつつある。しかし、最終的に次世代の取引所を定義するのは、従来の取引所なのか、それとも仮想通貨取引所なのか？

現状では、どちらにもそれぞれの利点がある。従来型の取引所は、資産の供給源、コンプライアンスシステム、価格決定権を保有している一方、暗号資産取引所は、グローバルな流通網、24時間365日の取引機能、より柔軟な口座および商品構造を備えている。

両者は単なる競合相手ではなく、同じ方向へと収束しつつあり、「統一されたマルチアセット取引プラットフォーム」へと進化している。

しかしながら、現状では、UEXを中心とした取引所の進化はまだ初期段階にあり、ほとんどの取引所はCEXやDEX、そして暗号資産やTradFi資産を同じプラットフォームに移行させているに過ぎない。しかし、価格設定、リスク管理、同一口座内での様々な資産の利用方法をどのように統一するかなど、解決すべき根本的な問題がまだ残っています。

したがって、真の転換点は製品レベルではなく、会計システムや資本効率といったより根本的な問題にあるのかもしれない。資産を横断した証拠金取引とリスク管理モデルを最初に確立できた者が、次世代取引所のプロトタイプに最も近づくことになるかもしれない。