市場シェアが60%急落 - HyperliquidはHIP-3とBuilder Codesで復活できるか?
元記事タイトル:Hyperliquidの成長状況
元記事著者:@esprisi0
翻訳:Peggy, BlockBeats
編集者注:Hyperliquidはかつて分散型デリバティブ分野を独占していましたが、2025年後半に市場シェアが急速に急落し、業界の注目を集めました。これはピークアウトなのか、それとも次のステージへの準備なのか?本記事では、Hyperliquidの3つの段階を振り返ります。市場シェアが80%に達した究極の独占から、戦略的転換と競争激化による20%への勢力減退、そしてHIP-3とBuilder Codesを中心とした再浮上までを検証します。
以下は原文です:
ここ数週間、Hyperliquidの将来に対する懸念が高まっています。市場シェアの喪失、急速に台頭する競合他社、そして混雑するデリバティブ分野は、重要な疑問を投げかけています。水面下で一体何が起きているのか?Hyperliquidはすでにピークに達したのか、それとも現在の状況はより深い構造的なシグナルを見落としているのか?
本記事では、これらを一つずつ分析していきます。
第一段階:究極の独占
2023年初頭から2025年中盤まで、Hyperliquidはいくつかの構造的優位性のおかげで、主要指標で歴史的高値を更新し続け、市場シェアを安定的に拡大しました。
大量の流動性を引き付けたポイントベースのインセンティブメカニズム。新しい無期限先物($TRUMP、$BERAなど)をいち早くローンチした先行者利益により、Hyperliquidは新規取引ペアにとって最も流動性の高い場所となり、上場前取引($PUMP、$WLFI、XPLなど)の優先プラットフォームとなりました。トレーダーはトレンドを逃さないためにHyperliquidに集まらざるを得ず、競争優位性をピークに押し上げました。すべての無期限先物DEXの中で最高のUI/UX体験。中央集権型取引所(CEX)と比較して低い手数料。現物取引の導入による新たなユースケースの開拓。Builder Codes、HIP-2、HyperEVMの統合。主要な市場暴落時でもダウンタイムゼロを達成しました。
その結果、Hyperliquidの市場シェアは1年以上にわたって成長し続け、2025年5月には80%のピークに達しました。

@artemis提供の無期限先物出来高市場シェアデータ
did-4610">その段階では、Hyperliquidチームはイノベーションと実行スピードにおいて市場全体を大幅にリードしており、エコシステム全体に真に匹敵する製品はありませんでした。
第二段階における「サービスとしての流動性」の台頭と競争の激化
2025年5月以降、Hyperliquidの市場シェアは急落し、12月初旬までに出来高の約80%から20%近くまで低下しました。

@HyperliquidX 市場シェア(データソース:@artemis)
競合他社に対するこの相対的な勢いの喪失は、いくつかの要因に起因します:
B2CからB2Bへの戦略的転換
Hyperliquidは、独自のモバイルアプリのローンチや新しい無期限先物製品の継続的なリリースといった純粋なB2Cモデルを強化するのではなく、B2B戦略へ転換し、「流動性のAWS」としての地位を確立することを選択しました。
この戦略は、フロントエンド向けのBuilder Codesや新しい無期限先物市場をローンチするためのHIP-3など、外部開発者が利用できるコアインフラの構築に焦点を当てました。しかし、この変革は本質的に、製品展開の主導権を第三者に委ねることを意味しました。
短期的には、この戦略は流動性の獲得と維持において理想的なパフォーマンスを発揮しませんでした。インフラはまだ初期段階であり、採用には時間がかかり、外部開発者はHyperliquidコアチームが長年かけて築き上げた流通能力と信頼をまだ持っていませんでした。
Hyperliquidの変革の機会を捉えた競合他社
Hyperliquidの新しいB2Bモデルとは異なり、競合他社は完全な垂直統合を維持し続け、新製品をローンチする際のスピードを大幅に加速させることができました。
実行を委任する必要がなかったため、これらのプラットフォームは製品リリースに対する完全な制御を維持しつつ、確立されたユーザーの信頼を活用して急速に拡大しました。その結果、第一段階よりも競争力が高まっています。
これは直接的に市場シェアの成長につながっています。競合他社は現在、Hyperliquid上のすべての製品を提供するだけでなく、まだHLで稼働していない機能(Lighterがローンチした現物市場、株式先物、FXなど)もローンチしています。
インセンティブと「Hire-to-Liquidity」
Hyperliquidは1年以上公式のインセンティブプログラムを実施していませんが、主要な競合他社は依然として積極的に取り組んでいます。現在、出来高市場シェアでリードしている(約25%)Lighterは、依然としてTGE前のインセンティブシーズン中です。

@Lighter_xyz 市場シェア(ソース:@artemis)
DeFi分野において、流動性はどこよりも「インセンティブ」に依存しています。HyperliquidからLighter(および他のプラットフォーム)へ流出している出来高の大部分は、エアドロップファーミングに関連したインセンティブ主導である可能性が高いです。インセンティブシーズンを実施しているほとんどの無期限先物DEXと同様に、Lighterの市場シェアはTGE後に減少すると予想されます。
第三段階:HIP-3とBuilder Codesの台頭
前述の通り、「流動性のAWS」を構築することは短期的に最適な戦略ではありません。しかし、長期的には、このモデルこそがHyperliquidをグローバル金融のコアハブにする可能性を秘めています。
競合他社はHyperliquidの現在の機能のほとんどを複製していますが、真のイノベーションは依然としてHyperliquidから生まれています。Hyperliquid上で構築する開発者はドメインフォーカスから恩恵を受け、進化するインフラ上でよりターゲットを絞った製品開発戦略を策定できます。一方で、完全な垂直統合を維持するLighterのようなプロトコルは、複数の製品ラインの開発を同時に最適化する際に制約に直面することになります。
HIP-3はまだ初期段階ですが、その長期的な影響は現れ始めています。主な参加者は以下の通りです:
@tradexyzが株式先物をローンチ
@hyenatradeが最近USDe向けの取引ターミナルをデプロイ
@ventualsがIPO前エクスポージャーを提供し、@trovemarketsがポケモンやCS:GO資産のようなニッチな投機市場に対応するなど、より実験的な市場が登場しています。
2026年までに、HIP-3市場はHyperliquidの総出来高の大きなシェアを獲得すると予想されています。

HIP-3 出来高(ビルダー別)
Hyperliquidの独占を最終的に回復させる原動力は、HIP-3とBuilder Codesの相乗効果です。Hyperliquidと統合されたフロントエンドは、HIP-3市場全体に即座にアクセスでき、ユーザーにユニークな製品を提供できます。
したがって、開発者はHIP-3市場に上場する強いインセンティブを持っています。これらの市場は互換性のあるあらゆるフロントエンド(Phantom、MetaMaskなど)で配布でき、全く新しい流動性の源泉を活用できるからです。これは完璧な好循環です。
Builder Codesの継続的な開発は、収益成長の面でもアクティブユーザー拡大の面でも、将来に対してより楽観的になれるものです。

Builder Codes収益(データソース:@hydromancerxyz)

Builder Codesデイリーアクティブユーザー(データソース:@hydromancerxyz)
現在、Builder Codesは主にネイティブな暗号資産アプリケーション(Phantom、MetaMask、BasedAppなど)によって使用されています。しかし、将来的には、全くの非ネイティブな暗号資産ユーザー層を惹きつけることを目的とした、Hyperliquid上に構築された新しいクラスのスーパーアプリが登場すると予想しています。
これは、Hyperliquidが次のスケーリング段階に入るための重要な道筋となる可能性が高く、それも次回の記事の焦点となります。
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