1人あたり9000万ドルの利益、世界最大の金（ゴールド）の個人バイヤー

元のタイトル: "1人あたり9000万ドルの利益、世界最大の金（ゴールド）の個人バイヤー"

元の著者: Lin Wanwan, Dynamic Observing Beating

ある民間企業が、中央銀行以外で世界最大の金保有者となった。

Paolo Ardoino氏は最近多忙を極めている。彼は毎月10億ドルを費やし、毎週1〜2トンの金を購入しており、「今後数ヶ月間も止まることはない」と語っている。

Ardoino氏はどこの国の中央銀行総裁でもない。世界最大のステーブルコイン企業、TetherのCEOである。

Tetherが発行するUSDTは世界最大のステーブルコインであり、発行額は約1870億ドルに達する。そのビジネスモデルは極めて単純だ。ユーザーが1ドルを預けると、Tetherは1 USDTトークンを発行する。ユーザーはそのトークンで取引を行い、Tetherはそのドルで国債を購入して利息を得る。

2024年の純利益は130億ドルを超え、約150人のチームで1人あたりの利益は約8600万ドルに達した。2025年第3四半期までの純利益はすでに100億ドルを超えており、通年では150億ドルに達する見込みで、Goldman Sachsを上回る。今年、Tetherの1人あたりの利益は1億ドルに達する可能性がある。

しかし、ドルを糧とするこの企業は、近年、本業とは無関係なことに熱中している。それは、狂ったように金を買い占めることだ。

Tetherは約140トンの金を蓄えており、その価値は約240億ドルに相当する。この数字は、韓国、ハンガリー、ギリシャ、カタール、オーストラリアなどの中央銀行の保有量を上回る。

Tetherは中央銀行以外で世界最大の金保有者となった。

現在のTetherのペースでは、毎月の金購入規模は10億ドルを超える。金の価格は2024年9月末の約2650ドルから現在は5100ドルを超えており、Tetherの含み益は50億ドルをはるかに超えている。

Ardoino氏はかつて、「金は論理的にどの国の通貨よりも安全だ」と述べた。

Tetherのユーザーは主に、自国通貨が長期的に下落しているトルコ、アルゼンチン、ナイジェリアなどの国々から来ている。彼らはUSDTを使用することで、実質的に自国の中央銀行から逃避している。Ardoino氏はその論理をさらに一歩進め、「もしある日、米ドルも失敗したらどうなるか？」と問いかける。

片手でドルを売り、もう片方の手で金を蓄える。彼は誰よりもリスクの所在を理解している。

核シェルター内の金庫と、HSBCから引き抜かれたトレーダーたち

Tetherが購入した金は、スイスの元核シェルターに保管されている。

冷戦時代、スイスは核爆弾から守るために約37万個の核シェルターを建設したが、そのほとんどは現在放棄されている。Tetherはその一つを金の保管庫に改造した。Ardoino氏はその場所を「多層の重厚な鋼鉄の扉で守られ、毎週1トン以上の金が運び込まれる、『007』のような場所」と表現した。

物理的な金は誰の負債でもなく、政府の信用に依存せず、凍結や制裁を受けたり、無から作り出されたりすることはない。これは最も古い形のセキュリティである。

しかし、Ardoino氏の野心は買い占めにとどまらず、取引の実現にもある。

世界の金取引市場は、JPMorgan Chase、HSBC、Citigroupなどの大手銀行に独占されており、価格決定権と流動性を支配している。

2025年11月、HSBCの金属取引グローバル責任者であるVincent Domien氏と、欧州・中東・アフリカの貴金属ビジネス責任者であるMathew O'Neill氏が辞任した。両名とも業界のトップ人物であり、Domien氏は2022年からHSBCの金属取引グローバル責任者を務め、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の理事でもあった。O'Neill氏は2008年からHSBCに勤務していた。

彼らの新しい雇用主はTetherである。

暗号資産企業が伝統的な金融のトップ金トレーダーを引き抜いたことは、ロンドンの金融街に衝撃を与えた。

Ardoino氏は、長期的な金購入を行い、「潜在的な市場の非効率性を活用する」ために、「世界最高の金取引プラットフォーム」が必要だと語った。

毎月約10億ドル相当の物理的な金を購入することは、実際には物流上の課題が多く、非常に手間がかかる。

現在、Tetherは「スイスの精錬所から直接購入したり、大手金融機関から購入したりしており、大規模な注文は完了までに数ヶ月かかる」。彼らにはサプライチェーンにおける交渉力がなく、どれだけ購入し、いつ到着するかは他者に依存している。

社内で取引能力を構築するのは、この受動的な状況から脱却するためだ。取引ごとのコストを0.5%削減できれば、年間6000万ドルの節約になる。さらに重要なのは、コントロールを持つことだ。

中央銀行から金コンソーシアムへ

Tetherの金に対するアプローチは、中央銀行のそれにますます似てきている。

中央銀行が金を好む理由は2つある。流動性が高く普遍的に認められていること、そして誰の負債でもなく、どの国の信用にも依存していないことだ。

トランプ政権発足以来、関税の脅威は絶えず、米ドルは3年ぶりの安値まで下落した。同時に、世界中の中央銀行が金保有量を増やしている。ポーランド国立銀行は2024年と2025年に世界の中央銀行の中で最大の金バイヤーであり、2024年には約90トン保有量を増やし、2025年もそのリードを維持した。中国、ロシア、トルコ、インド、ブラジルも保有量を増やし続けている。

Tetherはこの傾向を極端なまでに推し進めている。彼らは中央銀行が行っていることを民間で行っているのだ。Jefferiesのアナリストは、Tetherが「重要な新規バイヤーとして、金の需要の継続的な成長を促進する可能性がある」と指摘しており、2025年第3四半期の購入量は世界の金需要の約2%を占めている。ステーブルコイン企業が金価格上昇の原動力の一つとなったのだ。

しかし、戦略はそれだけにとどまらない。Tetherは金ロイヤリティ企業への出資も静かに進めている。

ロイヤリティ企業は鉱山会社から収益源を購入する。鉱山会社が金を採掘し、ロイヤリティ企業が収益の一部を受け取る。これは家賃収入に似ている。利点は、自ら採掘する必要がなく、採掘リスクを負わず、座って金を受け取れることだ。

Bloombergによると、Tetherは2億ドル以上を投資してElemental Altus Royaltiesの約37.8%を取得し、その後EMXとの合併を支援するためにさらに1億ドルを追加投資した。また、Metalla Royalty、Versamet Royalties、Gold Royaltyなど、カナダに上場している中堅ロイヤリティ企業の株式も保有している。

この取り組みを主導しているのは、Tetherの戦略プロジェクト担当副社長であるJuan Sartori氏だ。

彼は元ウルグアイの上院議員であり、イングランド・プレミアリーグのサンダーランドの共同オーナー、ASモナコの副会長、Union Groupの創設者でもある。政治家、ビジネスマン、サッカークラブオーナー、暗号資産幹部という組み合わせで、そのアイデンティティは非常に国際的だ。

下流のステーブルコインから、中流の物理的な金と取引能力、そして上流の採掘権益まで、Tetherは完全な金産業チェーンを構築しており、ますます金コンソーシアムに似てきている。

物理的な金に加えて、TetherにはXAUTという金トークンもある。1 XAUTを購入すると、その裏付けとしてスイスの金庫に物理的な金が存在する。引き渡しを希望すれば、実際に金の延べ棒を送ることも可能だ。現在、XAUTは世界の金トークン市場シェアの約60%を占めており、時価総額は約27億ドルである。2025年末までに、XAUTは約16.2トンの物理的な金に裏付けられることになる。

Ardoino氏は、2026年末までに発行残高が50億ドルから100億ドルに達する可能性があると予測している。もし100億ドルに達すれば、約60トンの金準備を追加する必要がある。XAUTをサポートするだけで、毎週1トン以上の購入が必要になる。

彼はまた、「大量の金を購入している国々があり、彼らはまもなくドルに対抗する通貨として金のトークン化バージョンを立ち上げると信じている」という予言も行っている。

彼はどの国かについては言及しなかった。しかし、ここ数年、狂ったように金を買い続けている国々は周知の通りだ。

金庫を用意している者は常にいる

元国防総省の金融戦争アドバイザーであるJames Rickards氏は『Currency Wars』の中で、「通貨競争の根底にあるのは準備金競争である」と書いている。

1960年代、フランスのValéry Giscard d'Estaing財務相は、米国が「法外な特権」を享受し、数セントの紙幣を印刷して世界中の本物の金や銀と交換していると不満を漏らした。

このゲームは60年間続いており、ドルに対する世界の信頼に依存している。

信頼は、崩壊する時は一瞬だ。これも準備金戦争の核心的な論理である。

明らかな貿易戦争、関税戦争、為替戦争は、通貨信用競争の外部的な現れに過ぎない。通貨信用の基盤は準備金の質にある。

ドルが繰り返し武器化され、外貨準備が凍結され、SWIFTチャネルが遮断され、金融制裁が課される中、世界は「どのような準備金が真に安全か？」を再考せざるを得なくなっている。

中央銀行はこれを理解しており、静かに保有量を増やしている。Tetherもこれを理解しており、狂ったように買い占めている。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）のチーフストラテジストであるJohn Reade氏は、Tetherの購入は金価格に影響を与えているが、上昇理由のほんの一部に過ぎないと述べた。彼は、「本当に興味深いのは、暗号資産スペースの主要プレイヤーの一人が、金をドル切り下げに対する最良の取引と見なしていることだ」と付け加えた。

2025年8月、Tetherはトランプ政権の元ホワイトハウス暗号資産アドバイザーであるBo Hines氏を米国の戦略アドバイザーとして雇用した。在任中、Hines氏は米国初のステーブルコイン規制法案である「Genius Act」の推進を支援した。2026年1月、Tetherは同法に準拠した米国専用トークンUSATを立ち上げた。

一方ではスイスの核シェルターに金を蓄え、もう一方ではワシントンでロビー活動を行う。彼らは両面で激しく動いている。

金は史上最高値を更新し続け、米ドルは3年ぶりの安値に下落した。スイスアルプスの麓にある目立たない洞窟で、1トン以上の金が再び搬入され、重厚な鋼鉄の扉がゆっくりと閉まる。

この世界は確かにますます不安定になっているが、事前に自分自身の金庫を用意している者は常にいる。

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