旧体制の反発：テネシー州で予測市場が「一時停止」される見通し

元のタイトル: "ギャンブル業界の数十億ドルのケーキを揺るがす、予測市場は旧体制に追われると予測される"

元の著者: Azuma, Odaily Planet Daily

急成長する予測市場は、現実の課題に直面しています。

米国現地時間の1月9日、テネシー州スポーツ賭博評議会（SWC）は、Kalshi、Polymarket、Crypto.comなどの予測市場プラットフォームに対し、同州の居住者へのスポーツイベント予測契約の提供を停止するよう求める停止命令を発行しました。その理由は、これらの企業が州政府の許可を得ずに違法なスポーツ賭博事業を行っているためです。

SWCは通知の中で、これら3社が「イベント契約」を装って違法にスポーツ賭博商品を提供していると非難しました。これらのプラットフォームは、米国商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場として登録されていますが、テネシー州法の下では、州内でスポーツイベント賭博サービスを提供するいかなる事業体も、SWCが発行するライセンスを保持しなければなりません。

SWCは、Kalshi、Polymarket、Crypto.comに対し、1月31日までに州内でのすべての活動を停止し、未決済の契約を引き出し、居住者の預金を返金するよう要求しました。期限までにこれを行わない場合、違反ごとに最大25,000ドルの民事罰が科される可能性があり、刑事告発に発展する可能性もあります。

急成長するスポーツイベント賭博市場

テネシー州が予測市場プラットフォームに対してこれほど強い姿勢をとっている理由を理解するには、米国のスポーツイベント賭博市場の現状から始める必要があります。

米国最高裁判所が、2018年5月14日に商業的なスポーツイベント賭博を禁止していた連邦法であるプロ・アマチュアスポーツ保護法（PASPA）を覆して以来、米国の各州は、自国の管轄区域内でスポーツイベント賭博を合法化するかどうかを独自に決定する権限を持っています。 現在、米国のスポーツイベント賭博は州レベルで規制されており、各州は独自の税制、市場参入のしきい値、および責任要件を設定できます。

Legal Sports Reportによると、現在、38州（ワシントンD.C.およびプエルトリコを含む）がスポーツイベント賭博サービス（オンラインおよびオフラインの両方）の合法的な運営を許可しており、30州がオンラインスポーツイベント賭博サービスを許可しています。テネシー州はその一つであり、物理的なスポーツ賭博場所を禁止し、オンラインスポーツイベント賭博のみを許可する最初の州です。

NFL、MLB、NBA、NHLなどの人気リーグを抱える米国は、間違いなくスポーツ大国です。スポーツ賭博は、全国の州政府によって提供される、明確に定義され、重税が課され、規制された形態のギャンブルです。

著名なスポーツ賭博メディアSports Book Reviewの統計（下図参照、2025年8月時点のデータ）によると、2018年の規制拡大以来、米国のスポーツ賭博市場の総取扱高と税収は近年大幅な成長を示しています。2024年までに、市場の総取扱高は1,487億4,000万ドルに達し、28億2,000万ドルの税収貢献がありました。2025年の最初の8か月だけで、総取扱高（1,212億2,000万ドル）と税収（26億8,000万ドル）は、すでに2024年通年の水準に近づいています。

テネシー州に注目：スポーツ賭博は何を意味するのか？

次に、このイベントで注目されているテネシー州に目を向けましょう。

2019年、テネシー州は「テネシー・スポーツ・ゲーミング法」を可決し、スポーツ賭博を正式に合法化しました。当時のビル・リー知事はギャンブルに慎重でしたが、拒否権を行使せずに法案を通過させました。2021年から2022年の間に、テネシー州議会は法律を通じて、ライセンスと規制を包括的に監督するための専門的な規制機関を設立しました。この機関は当初、スポーツ賭博諮問評議会として知られていましたが、後にテネシー州スポーツ賭博評議会（SWC）に改称され、この記事の冒頭で言及されたKalshi、Polymarket、Crypto.comに対する差し止め命令を出しました。

現在、SWCはテネシー州における唯一のスポーツ賭博規制機関であり、運営のライセンス供与、コンプライアンス監視、規則制定、および執行を担当しています。SWCは、すべてのスポーツ賭博運営者が州内でサービスを提供するためにSWCライセンスを取得しなければならないと義務付けています。現在、合計11のライセンスが発行されています（図を参照）。21歳以上の居住者のみがこれらのサービスにアクセスでき、州内で賭博を行っていることを確認するために地理位置情報の検証を受ける必要があります。税金に関しては、州は総取扱高に基づいて1.85％の税率を課しています。2023年以降、取扱高ベースの税制に切り替える前は、所得ベースの税制を採用していました。

スポーツ賭博市場は、テネシー州に多額の税収をもたらしています。Sports Book Reviewの統計（以下を参照、2025年7月時点のデータ）によると、2024年のテネシー州におけるスポーツ賭博の総取扱高は526億8,000万ドルに達し、9,716万ドルの税収貢献がありました。2025年の最初の7か月間の取扱高はすでに240億ドルに達し、5,640万ドルの税収貢献がありました。

しかし、この巨大で成長を続けるパイは、今やPolymarketのようなプラットフォームによって徐々に食い荒らされています。

予測市場はどのようにして旧世界を食い荒らしたのか？

2025年12月3日、Polymarketは、約4年ぶりに米国市場への再参入についてCFTCの承認を受けたと発表しました。それ以前にも、KalshiやCrypto.com傘下の予測市場であるTruth Predictなどのプラットフォームが、CFTCの許可を得て米国ユーザーに門戸を開いていました。

現在の規制環境では、スポーツ賭博は各州によって規制されるギャンブルサービスの一形態として分類されています。しかし、Polymarketのようなプラットフォームは、一般的に「イベント契約」取引サービスを提供する新しい事業体と見なされており、「イベント契約」はCFTCの管轄下にある金融デリバティブと見なされています。 これにより、予測市場はスポーツ賭博サービスの厳しい規制を回避できます。州レベルのライセンス、依存症対策やユーザー保護規制の遵守、州への多額のスポーツ賭博税は必要ありません。それにもかかわらず、スポーツ賭博と同様のスポーツイベント結果賭博サービスを提供できるため、実際にはある程度の「規制の裁定取引」が生じています。

予測市場がまだ小規模な実験に過ぎなかったなら話は別ですが、現実は、すでに過熱しているスポーツ賭博市場と比較して、予測市場の成長率は異常です。2025年、予測市場の総出来高は約4,000億ドルで、2024年の900億ドルから400％増加しました。Dune上のData Dashboards（以下を参照）は、スポーツカテゴリのイベント契約取引が予測市場における取引の最大の割合を占めるようになったことを示しています。

資本市場は、Polymarketが従来のスポーツ賭博サービスに対する脅威を増していることを以前から認識していました。2つのスポーツ賭博市場の巨人であるDraftKingsとFlutter Entertainmentは、過去1年間でそれぞれ11.7％と16.1％の下落を記録しました。 一方、米国株式市場は強気相場を経験しており、ダウ平均は年間で12.97％上昇、ナスダックは20.36％上昇、S&P 500は16.39％上昇しました。そしてスポーツ賭博市場は8年間上昇傾向にありました。

テネシー州が税収をスポーツ賭博に依存しているか、スポーツ賭博市場の背後にある資本勢力であるかにかかわらず、この新しいプレイヤーがどのような運命をたどるかを予測することは困難です。

摩擦は孤立していない：予測市場はどのように反撃するのか？

実際、テネシー州による予測市場の禁止はユニークなものではありません。同様の理由で、メリーランド州、オハイオ州、イリノイ州、ニュージャージー州、ネバダ州、モンタナ州、ミシガン州、コネチカット州が予測市場を取り締まっており、Polymarketが昨年12月に米国市場に再参入したばかりであるため、Kalshiはより直接的な規制の打撃を受けました。

これに対し、Kalshiはかつてネバダ州、ニュージャージー州、メリーランド州を提訴し、「優先度の高い連邦規制を遵守しており、州レベルの規制に従う必要はない」と主張しましたが、結果は理想的なものではありませんでした。

• ネバダ州での訴訟は、当初地方裁判所レベルではKalshiに有利でしたが、昨年11月にKalshiに不利な判決に切り替わりました。アンドリュー・ゴードン判事は、Kalshiのイベント契約はスポーツ賭博の賭け金と非常に似ており、したがってネバダ州のスポーツ賭博規制の対象になると判断しました。Kalshiは米国第9巡回区控訴裁判所に控訴しました。

• ニュージャージー州では、地方裁判所はKalshiを支持することを選択しましたが、州のスポーツ賭博規制機関は米国第3巡回区控訴裁判所に控訴しました。

• メリーランド州では、地方裁判所はスポーツ賭博規制機関の側につき、アダム・B判事は、Kalshiが「議会が州からギャンブルを規制する権限を奪うことを明確かつ曖昧さなく意図していた」ことを証明できなかったと述べました。Kalshiは米国第4巡回区控訴裁判所に控訴しました。

法律事務所Beneschは、全国的な議論が続く中、控訴裁判所レベルでも同様の分裂が予想され、今後数年間で最高裁判所がこの問題を解決するための地ならしが行われるだろうとコメントしました... もし控訴裁判所が偶然にもKalshiの立場を統一的に支持すれば、他の予測市場もそのモデルを模倣し、最高裁判所が審理する前に同様の運営を開始する可能性があります。しかし、控訴裁判所が異なる結論に達した場合、同様の状況にある企業は、行動を起こす前に、より明確な法的シグナルを待つ可能性があります。いずれにせよ、Kalshiの訴訟は、全国のスポーツ賭博およびギャンブル業界に直接的かつ広範囲にわたる影響を与える前例となるでしょう。

要約すると、予測市場が州のスポーツ賭博規制を遵守する必要があるかどうかという問題は、依然として未解決の問題です。この問題の根本的な矛盾は、製品サービスプロバイダーという点での予測市場とスポーツ賭博の類似性、および規制要件の違いにあります。

これは制度的適応に関する綱引きです。控訴裁判所や最高裁判所が最終的な結論を出すまで、予測市場とスポーツ賭博の間のグレーゾーンは存続し、規制上の対立は避けられません。 短期的には、各州は執行や訴訟を通じて規制権限と税基盤を守り続ける可能性があり、一方で予測市場プラットフォームは連邦コンプライアンスとイノベーションの物語に頼ることで、運営のためのより大きな余地を模索するでしょう。

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