Panteraパートナー：市場予測はもはや「賭け」ではなく、主要な金融資産クラスへ

原文タイトル：State of Prediction Markets

原文著者：Paul Veradittakit, Partner at Pantera Capital

翻訳：Saoirse, Foresight News

概要

· 予測市場は新しい概念ではありませんが、ついに分散化を達成しました。人類は古代から予測に賭けてきましたが、暗号技術はこの古くからの行動を、パーミッションレスで透明性の高いグローバル市場へと変貌させました。このような市場では、価格集約は世論調査の結果ではなく、リアルタイムの集合知を反映しています。

· インフラと規制が市場の扉を開く二大原動力です。米商品先物取引委員会（CFTC）の明確な規制姿勢、伝統的金融（TradFi）セクターとの連携、そしてマルチチェーンのスケーラビリティにより、予測市場はニッチな実験から、週間の出来高が39億ドルに達するトラックへと成長し、関連プラットフォームは証券会社、メディア、消費者向けアプリケーションに直接統合されています。

· 「不確実性」が新しい金融資産クラスとして浮上しています。予測市場がヘッジ、データ、予測のコアインフラへと徐々に進化するにつれ、流動性、信頼性、カバレッジを組み合わせて現実世界の成果をグローバルに「価格設定」するプラットフォームは、価値を蓄積し続けるでしょう。

何千年もの間、人類は集合知を活用して未来を予測する方法を模索してきました。古代ギリシャ人はパイプラインシステムを通じて投票するために特別なトークンを受け取っていました。一方、当時の陪審員は、評決を表明するために穴の開いた石やそうでない石を使用していました。「kapeleia」と呼ばれる古代の居酒屋での個人的な賭けの行動も非常に一般的であったと推測されます。

17世紀のアムステルダム証券取引所では、商人が貨物船の到着時間に賭けていました。19世紀のアメリカでは、1940年代に禁止されるまで、選挙期間中に政治的な賭けの場が支配的でした。さらに、シカゴ商品取引所での商品先物取引もこのカテゴリーに分類されます。人類が、結果を予測することへの投資が非常に価値のある情報シグナルを生み出すことを古くから理解していたことは明らかです。

今日、暗号技術によって推進される予測市場は、この古代の慣行のデジタルな再生を象徴していますが、重要な違いがあります。それは、パーミッションレスで透明性が高く、オープンでグローバルであるという点です。

情報市場の革命：仮想通貨予測市場はどのように際立っているのか？

従来の予測市場では、資金の保持、結果の検証、報酬の分配を行うために信頼できる仲介機関が必要でしたが、ブロックチェーンを通じた暗号技術はこれらの仲介者を排除しました。Polymarketプラットフォームで地政学、マクロ経済、文化の問題に賭ける場合（「FRBは1月に利下げを行うか？」や「2026年のアカデミー賞作品賞は誰が受賞するか？」など）、資金はスマートコントラクトに保持され、結果の検証は完全に透明であり、報酬はUSDCを通じて自動的に分配されます。プロセス全体に銀行口座は不要で、地理的な制限もなく、仲介手数料や参加資格もありません。

業界のもう一つの巨人であるKalshiは、ビジネスの90%をスポーツセクターに集中させており、「PGAファーマーズ・インシュランス・オープンのチャンピオンの帰属」や「ケント州立大学対アクロン大学のバスケットボールの試合結果」などのトピックをカバーしています。新興の予測市場プラットフォームであるNovigも、スポーツセクターに重点を置いています。

変曲点：なぜ今なのか？

現在の予測市場は爆発的な成長を遂げており、7日間の出来高は39億ドルに達しています。これは、規制の成熟、伝統的金融との統合、インフラのブレイクスルーという3つの重要な要因によって推進されています。

規制の観点から重要な進展は、プラットフォームが米国で運営するための道を切り開いたCFTCの承認です。例えば、2025年7月、PolymarketはCFTCライセンスを持つデリバティブ取引プラットフォームであるQCX LLCと、清算機関であるQC Clearing LLCを買収しました。この買収により、トレーダーは明確で正確なルールのもと、Polymarketプラットフォームで予測市場のコントラクト取引に自信を持って参加できるようになりました。2025年12月、評価額110億ドルのKalshiは10億ドルの資金調達ラウンドを完了し、機関投資家のセクターに対する信頼を反映しました。全体として、規制の明確化は、確立された証券チャネルを通じて機関投資家の資金と個人参加を解き放っています。

インターコンチネンタル取引所（ICE）は、Polymarketへの20億ドルの投資に加え、Polymarketのイベント駆動型データのグローバル配信者にもなります。これは、伝統的金融が予測市場と融合するという主要なトレンドを浮き彫りにしています。

この収束は、パートナーシップを通じてさらに深まっています。PolymarketはTKO Group Holdingsと複数年のパートナーシップを締結し、Ultimate Fighting Championship（UFC）およびZuffa Boxingの公式独占パートナーとなり、予測市場技術とライブファン体験の直接統合を実現しました。

2026年、KalshiはCable News Network（CNN）およびConsumer News and Business Channel（CNBC）と提携し、視聴者がニュースティッカーでリアルタイムの予測確率を確認できるようにします。PolymarketとKalshiは両社ともGoogleと提携しており、Robinhood、Fanatics、Coinbaseなどの企業もパートナーシップやネイティブアプリケーションを通じてこの分野に参入しています。2025年11月、Robinhoodの予測市場は30億のコントラクト取引量を記録し、前月比20%増となり、個人参加の重要性を裏付けました。

技術の進歩は、Polygon、Solana、Base、Gnosis Chainによるマルチチェーンのスケーラビリティ、パーミッションレスな即時決済のためのAIオラクルの統合、取引の摩擦を減らし流動性を高めるためのハイブリッドAMM（自動マーケットメーカー）とオーダーブックモデルの使用など、インフラのブレイクスルーを推進しました。対照的に、初期のプラットフォームであるAugurは、立ち上げ時に技術の未成熟さと規制環境の課題に直面しました。

市場の洞察：主要プレイヤーと挑戦者

Polymarketは現在、業界で支配的な地位を占めていますが、その地位は競合他社からの挑戦に直面する可能性があり、ユーザーにより多くの選択肢を提供しています。実際、2025年には12の機関が指定契約市場（DCM）の申請を行うか、資格の取得に成功しており、これは前年比500%の増加です。さらに、DCMと協力して「先物手数料商人」として予測市場サービスを提供しようとする企業も存在します。

PolymarketとOpinionプラットフォームの簡単な比較（データ期間：2025年12月3日時点の過去30日間）：

· Polymarketの主要データ：建玉24.71億ドル、名目出来高439億ドル、業界のTVL（預かり資産）の82%の市場シェア、ユーザー獲得を促進するための歴史的なゼロ手数料モデルを採用。

· Opinionの主要データ：TVLは過去30日間で110%急増（3,000万ドルから6,300万ドルに増加）、推定月間出来高400億ドル、既存の市場シェアに潜在的な影響を与えている、新興のLayer2インフラでプロダクトマーケットフィットを達成。

ネットワーク効果と「勝者総取り」の市場環境は、多額の成長資本を惹きつけています。これらのプラットフォームは、従来のデリバティブや賭け商品に対してスケーラブルな多様化の選択肢を提供します。収益モデルも単一の手数料構造を超越しており、ニュースメディアや金融端末へのリアルタイム確率データの提供、ソーシャルプラットフォームやアプリとのAPI統合、一部の企業（Robinhoodなど）はこれをコア金融サービスのクロスセルにも活用しています。

ユーザー行動の変化

トレーダーは徐々に予測市場へとシフトしています。これらの市場はより洗練された投機構造を持っており、ヘッジツールとして機能すると同時に、DeFiポートフォリオにAlpha収益を提供しています。政治的および経済的予測のリアルタイムの予測精度が従来の世論調査を上回っているため、この移行トレンドは、より多くの関連イベントコントラクト分野に拡大する可能性があります。

Polymarketは当初、政治予測でメディアの注目を集めましたが、この分野に限定されません。最大の建玉市場には以下が含まれます：

· 非選挙政治：5,500万ドル

· 仮想通貨：5,200万ドル

· ビジネス：3,600万ドル

· 選挙分野：2,200万ドル

· ポップカルチャー分野：2,000万ドル

· スポーツ分野：2,000万ドル

· 合計：2.42億ドル

新規参入者が次々と現れています：Crypto.comはHollywood.comと提携し、映画、テレビ番組、演劇、俳優、ミュージシャン、賞の結果などのトピックをカバーするエンターテインメントに特化した予測市場を立ち上げました。Limitlessは、Coinbaseと1confirmationからの投資支援を受け、X（旧Twitter）プロジェクトから派生した、仮想通貨と株価の短期予測市場に焦点を当てています。

論争、課題、および新興の解決策

予測市場は依然として、中央集権化のリスク、従来のオラクルモデル下での操作の問題、手動報告システムによる決済の遅延など、いくつかの痛みを抱えています。

スポーツ賭博の分類紛争など、規制のグレーゾーンは依然として存在します。例えば、2025年11月、ネバダ州の裁判官は、Kalshiは賭けプラットフォームであり、州のギャンブル規制から免除されることはできないと判決を下しました。しかし、Kalshiは、同社のプラットフォームはギャンブルの賭けではなく、合法的なデリバティブ契約（イベントベースのコントラクトスワップ）を提供する連邦規制下の金融取引プラットフォームであると主張しています。判決後、Kalshiは控訴手続きを開始しており、マサチューセッツ州でも同様の紛争が発生しています。

判決の結果に関わらず、年齢制限、責任あるギャンブルへの懸念など、いくつかの問題を解決する必要があります。国境を越えた規制の裁定取引も、業界の発展に対する課題となる可能性があります。

市場操作のリスクも制御する必要があります。例えば、低流動性市場へのクジラの影響、分散型環境でのウォッシュトレードや価格操作、そして「パーミッションレス取引」と「市場の信頼性」の間のバランス調整などです。

現在の市場構造は継続的に進化しており、「継続的な結果」のための永久予測市場の立ち上げ、複雑な多変数イベントを処理するための組み合わせ市場、動的な流動性を高めるための結合曲線メカニズムなどが含まれます。さらに、DeFiプロトコルオラクルの入力として予測市場の確率を使用すること、トークン化されたポジションを通じて二次取引やレバレッジを可能にすること、予測市場を利回り戦略やポートフォリオヘッジと統合することなど、多くの機会が存在します。

新興の解決策は、3つの主要な方向に焦点を当てています：パーミッションレス市場のためのAI駆動の即時決済の提供、フロントランニングを減らすための取引所オラクルの統合、オラクルの信頼性を確保するためのコンセンサスメカニズムを組み込んだアプリケーションチェーンの開発です。

今後の展望

現在の観点から、短期的には、3つの主要な要因が予測市場の広範な採用を推進します：確立された証券会社を通じて稼働するCFTC承認済みの米国プラットフォーム、ソーシャルメディアプラットフォームの統合（ツイートへの予測APIの埋め込みなど）、金融と投機機能を融合させるための予測市場を埋め込む新興銀行です。

さらに、予測市場が明確な金融市場カテゴリーへと徐々に進化するにつれて、ニッチ分野（スポーツ、ビジネスなど）に特化した予測市場が登場する可能性があります。例えば、スポーツ中心の予測市場であるNovigは、スポーツ賭博ユーザー向けに高度に調整された市場とユーザー体験の作成に注力しています。予測市場がより一般的な消費者行動になるにつれ、これらの専門プラットフォームは、万能型の包括的プラットフォームよりも優れたユーザー体験を提供する可能性があります。

今後1〜3年で、プライバシー保護に焦点を当てた予測市場はゼロ知識証明技術を採用する可能性があり、Futarchy（フターキー）のようなガバナンスアプリケーションや結果ベースの意思決定も徐々に発展する可能性があります。

（注：「Futarchy」は、経済学者ロビン・ハンソンが2000年頃に提唱した新しいガバナンス概念です。その核心的な考え方は、伝統的な投票、専門家の判断、権力階層に頼るのではなく、「未来の結果の予測」を使用して意思決定を導くことです。その名前は「future」と「archy」の組み合わせであり、直接翻訳すると「予測ガバナンスシステム」または「未来志向のガバナンス」となります。）

しかし、業界は依然として障害に直面する可能性があります。規制の強化によるグローバルなアクセスや製品範囲の制限、市場が予測精度を向上させられない場合のユーザーの疲弊、ブロックチェーン技術を採用する伝統的なプラットフォームによる競争の激化などです。

統合が深まるにつれ、予測市場は様々な社会的なプラスの影響をもたらします：リソース配分や政策決定のための集合知のサポート、分散型予測市場の公共インフラへの発展、メディアやガバナンスセクターの「世論調査モデル」から「参加型確率市場モデル」への移行です。

現在の問いはもはや「予測市場はスケールできるか」ではなく、「将来いくつの予測市場が登場するか」、そして「現実世界の不確実性をオンチェーンで価格設定するというこの数兆ドル規模の機会をどのモデルが獲得できるか」です。これらの予測は、人間の知恵と予測能力を補完する重要なものとなるでしょう。

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