The financial changes under the new SEC regulations: Opportunities and regulatory red lines behind "tokenized stocks"

出典｜Digital New Financial Report　著者｜Yi He

最近、世界の金融界で「トークン化株式（Tokenized Stocks）」という新しい用語が登場しました。

その理由は、米SEC（証券取引委員会）が、特定の資産をブロックチェーン上で取引可能にする「イノベーション免除」枠組みを推進しているためです。SNS上では「一般人でもTesla株を24時間いつでも買える」「寝ている間にドルを稼げる」といった主張が溢れています。

私たちは冷静な観察者として、ノイズの裏側にある本質を見極める必要があります。これは金融における技術的進歩なのでしょうか、それとも新たなリスクゲームなのでしょうか。特に国内の投資家にとっては、その境界線を明確にする必要があります。

本質：あなたが買っているのは株ではなく「証明書」である

多くの人が「Appleのトークンを買う」と聞くと、Appleの株主になったと勘違いしてしまいます。これは大きな認識の誤りです。

現在、「トークン化株式」は主に2種類に分類されます。

• 公式版（発行体主導）：Apple自身がトークンを発行しており、株主権（配当、議決権）が付与されます。

• サードパーティ版（現在主流）：暗号資産プラットフォームが発行する「合成資産」です。

重要な点は、今回SECが提示した「免除」の多くがサードパーティ製トークンであるということです。

つまり、あなたが買っているのはAppleの株式ではなく、プラットフォームが発行する「賭けの契約」です。配当を受け取れず、議決権もない可能性があります。リターンは完全にプラットフォームの信用と、原資産との連動性に依存します。

銀行家のメモ：株を買うことは企業の未来を買うことですが、「トークン」を買うことはプラットフォームの履行能力を買うことかもしれません。両者のリスクレベルは大きく異なります。

真実：24時間取引は「蜜」か「毒」か？

「24時間365日取引」は魅力的に聞こえ、いつでもチャンスを掴めるように感じさせます。しかし、経験豊富な金融専門家の目から見れば、これは往々にして諸刃の剣です。

1. 安全装置（サーキットブレーカー）の欠如

なぜ伝統的な株式市場にはサーキットブレーカーがあるのでしょうか。それはパニック売りを防ぐためです。もし週末にTeslaで重大な問題が発生した場合、伝統的な市場なら取引を一時停止して冷静さを取り戻す時間を与えますが、オンチェーン市場には停止ボタンがありません。寝ている間に資産が30%消失し、取り戻す手段がないという事態も起こり得ます。

2. 流動性の罠

現在、この市場はまだ非常に小規模（伝統的株式市場のほんの一部）です。十分な資本の裏付けがないため、このような「24時間取引」は極めて高いスリッページと激しいボラティリティを伴うことが一般的です。

⚠️ リスク警告：IMF（国際通貨基金）は以前より、規制のない24時間取引が金融伝染のリスクを増幅させる可能性があると警告しています。ここは「羊の毛刈り」の遊び場ではなく、機関投資家同士の戦場です。

起源：誰がこれを推進し、誰が代償を払うのか？

この波の主要なプレイヤーは個人投資家ではなく、ウォール街の巨人たちです。

BlackstoneやJPMorganといった機関は、「コンプライアンスに準拠したトークン化国債」でポジションを築いています。彼らの目的は、ブロックチェーン技術を用いて決済効率（T+2からT+0へ）を向上させることであり、あなたに投機をさせることではありません。

個人投資家が目にする「トークン化株式」は、暗号資産プラットフォームがトラフィックを集めるために立ち上げたデリバティブに近いものです。

特別な注意（国内の読者へ）：

• 国内の規制では、仮想通貨および国境を越えた証券取引に関して厳格な法的規定が存在します。

• 「米国の証券口座不要で、人民元で直接米国株トークンを購入できる」と謳うプラットフォームは、違法な国境を越えた株式取引や違法な資金調達に関与している可能性が非常に高いです。

• 国内の規制当局に認められていないこのような「オンチェーン取引」に参加した場合、紛争が発生しても法律で権利を守ることは困難です。

一般投資家のための「落とし穴」ガイド

この分野に興味がある場合は、以下の点を必ず心に留めておいてください。

1. 「投資」と「投機」を区別する

AppleやTeslaの長期的な価値に投資したいのであれば、合法的な国内のQDIIチャネルや正規の米国株証券会社を通じて口座を開設してください。いわゆる「利便性」のために、原資産すら確認できない「合成トークン」には手を出さないでください。

2. 「高利回り」の宣伝文句に注意する

トークン化株式を通じて「寝ていても稼げる」と約束する者は、あなたの手数料を狙っているか、元本を奪おうとしている可能性が高いです。覚えておいてください。利回りが高いほど、リスクは指数関数的に増大します。

3. 規制のシグナルに注目する

現在、米国のCLARITY法案はまだ交渉中であり、規制の動向はいつでも変わる可能性があります。政策に非常に敏感な金融商品については、「理解できないものには手を出さない」ことが最善のリスク管理です。

結論

金融イノベーションは常に諸刃の剣です。今回のSECの試みは、金融テクノロジーにおける主導権を争うための米国の「システム実験」という側面が強いものです。

しかし、上海（またはその他の国内都市）にいる私たちにとって、コンプライアンスは常に投資の第一のハードルです。このキラキラと輝く「新しい水」に飛び込む前に、救命胴衣を着用しているか、そしてその水域への潜水が許可されているかを確認してください。

投資の世界では、早く稼ぐことよりも、長く生き残ることの方が重要です。

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