史上最大規模の石油備蓄放出：なぜ原油価格は依然として100ドルを上回っているのか？

4億バレル。これは、国際エネルギー機関（IEA）の50年の歴史において、32の加盟国が一斉に行った戦略石油備蓄の放出としては過去最大規模のものとなる。IEAが3月11日にこの決定を発表した際、ブレント原油は同日、90.42ドルで取引を終えた。それから12日が経った今日、原油価格は107ドルを上回っている。

すべては2月28日に始まった。米国とイスラエルがイランに対して共同攻撃を行った後、イランは世界でも最も重要な石油輸送の要衝であるホルムズ海峡を通過する石油タンカーを攻撃すると脅し、同海峡の交通はほぼ麻痺状態に陥った。IEAのデータによると、現在、同海峡を通過する実際の船舶数は、戦前の水準の10％未満となっている。ブレント原油は、戦前の約65ドルから急騰し、3月9日には日中取引で119.5ドルを記録した。これは2週間で約80％の上昇に相当する。

こうした状況下で、IEAは最も強力な武器を投入した。問題は、なぜこの武器が効かなかったのか、ということだ。

4億バレルの数学的蜃気楼

4億バレルという数字は膨大な量に聞こえるかもしれないが、ホルムズ海峡の通過量という文脈で考えると、その規模は全く異なるものとなる。

IEAは50年の歴史の中で戦略備蓄を5回活用しており、今回が6回目となる。過去4回の放出総量は、約3億5,270万バレルに上る（1991年の湾岸戦争で約5,000万バレル、2005年のハリケーン・カトリーナで6,000万バレル、2011年のリビア内戦で6,000万バレル、2022年のロシア・ウクライナ戦争で1億8,270万バレル）。今回放出された4億バレルは、過去4回の合計を上回っている。

しかし、量が多いからといって、十分であるとは限らない。

紛争発生前、ホルムズ海峡を通る原油および石油製品の1日平均輸送量は約2,000万バレルで、世界の海上石油貿易の25％を占めていた。米国のエネルギー省の発表によると、米国の1億7200万バレルが120日以内に放出される。このペースで計算すると、IEAが保有する4億バレルの全量を毎日放出しても、その量は約330万バレルとなり、不足分のわずか17％を補うに過ぎない。アルジャジーラが引用したJPモルガンの推計によると、IEA加盟国の最大生産能力は1日あたりわずか120万バレルにとどまり、供給不足を補うには程遠い。

より直感的な計算方法を用いると：国際エネルギー機関（IEA）の3月の報告書によると、世界の1日あたりの石油消費量は約1億300万バレルである。もし4億バレルの原油が一度に市場に放出されたとしても、その量は4日にも満たない期間しか持ちません。

過去の油流出対策は、実際にいつ効果を発揮したのだろうか？

IEAによる50年間にわたる5回の埋蔵量公表の結果は、明らかに2つのカテゴリーに分類される。

1991年の湾岸戦争中、IEAが備蓄放出を発表したことで、原油価格は即座に約20%下落し、その後1週間で3分の1まで下落した。2005年のハリケーン・カトリーナの後、市場もすぐに落ち着きを取り戻した。これら2つの事例には共通点があった。それは、供給途絶の原因となっていた箇所が修復されていたという点だ。湾岸戦争における空爆の開始は、クウェートの油田が回復する可能性があることを示唆するものであった。一方、ハリケーン・カトリーナは通過し、製油所は徐々に操業を再開しつつあった。

2022年にはその反例が見られる。ロシア・ウクライナ紛争を受け、IEAは1億8270万バレルの石油を放出しましたが、ブレント原油価格は下落するどころか、発表直後に急騰し、一時113ドルまで跳ね上がった後、その後数か月にわたって徐々に下落しました。その理由は単純だった。ロシアからの供給途絶がすぐに解消される見込みがなかったからだ。

2026年の状況は、1991年というよりは2022年に近い。ホルムズ海峡は依然として一部封鎖された状態が続いており、イラン国内では停戦の兆しが見えない。アルジャジーラが引用したスタンフォード大学の研究者マクシム・ソニン氏の分析によると、「これは万能薬ではない。市場取引は期待に基づいており、現在の期待は懸念の方向に傾いている」とのことだ。マサチューセッツ大学アマースト校の経済学者グレゴール・セミエニウク氏は、より率直に次のように指摘している。「この資金供給は一時的な猶予を買うに過ぎず、一旦終了すれば、その原動力は失われてしまう。」

原油価格の反応を左右するのは、放出される原油の量ではなく、供給途絶の原因が解消されたかどうかである。保留措置の本質は、「燃料補給」ではなく「時間稼ぎ」にある。限られた弾薬を用いて交渉の余地を確保し、代替案への柔軟な対応を可能にするためである。時間を買っても、混乱の原因が解決されないままでは、価格は上昇するだろう。

弾薬庫にはまだどれくらいの弾薬が残っているのか？

これにより、より長期的な疑問が生じます。度重なる「時間稼ぎ」の末、弾薬庫そのものは依然として十分な機能を果たしているのでしょうか？

米国戦略石油備蓄（SPR）は、世界最大の政府による緊急用石油備蓄である。米国のデータによると、エネルギー情報局（EIA）によると、戦略石油備蓄（SPR）は2010年末時点で7億2700万バレルに達した。2022年、バイデン政権はロシア・ウクライナ紛争と原油価格の高騰を受けて約1億8000万バレルを放出しており、その結果、2023年6月時点で戦略石油備蓄（SPR）は3億4700万バレルまで減少し、1983年以来の最低水準となった。2年以上にわたる補充を経て、2026年3月時点での在庫量は約4億1500万バレルまでしか回復しなかった。

さて、この4億1500万バレルのうち、さらに1億7200万バレルが間もなく放出される見込みです。計画通りの放出後、戦略石油備蓄（SPR）は約2億4200万バレルまで減少し、備蓄が創設された1980年代半ばの初期の水準に戻ることになる。米国エネルギー省は、放出後1年以内に約2億バレルの補充を行うことを約束しているが、前回の補充では3億4700万バレルから4億1500万バレルに増やすのに2年以上を要しており、補充のペースが減少のペースに大きく遅れをとっていることが示されている。

米国だけではない。今回の放出前、IEA加盟32カ国は合わせて約12億バレルの公的緊急備蓄を保有していたが、今回の4億バレルの放出により、その3分の1が直接的に削減された。

もし、戦略石油備蓄（SPR）が補充される前に次の供給危機が訪れた場合、この世界的な「最後の砦」は十分なものとなるだろうか？この質問には現在、回答がありません。そして、市場がこの問題を認識しているからこそ、原油価格の下落を許そうとしないのだ。