カルダノ財団は、2026年9月30日にEUのMiCA見直し協議へ提出した意見書で、規制当局はDeFi、ステーキング、その他のプロトコルレベルの参加を対象とする新たな制度へとMiCAを拡張すべきではないと主張した。欧州証券市場監督局（ESMA）が認可済み暗号資産サービスプロバイダー（CASP）向けに、より厳格なステーキングの開示・保護措置を別途提案しているものの、現時点では新法ではなく協議段階にある。

カルダノ財団がMiCA見直しで実際に提出した内容

カルダノ財団の警鐘が指すのは、2026年9月30日に提出したとしている協議への意見書であり、MiCAの施行済み改正ではない。同財団は意見書で、EUはMiCAの規制範囲を広げたり、DeFi、ステーキング、その他のプロトコルレベルの参加に関する独立した制度を新設したりすることは避け、実際に果たす機能と伴うリスクに応じて規制を適用すべきだと述べた。

このため、今回の問題は「欧州で新たな暗号資産規制」が導入されるという見出しが示唆するよりも、限定的かつ明確な意味を持つ。同財団は、技術中立性、比例原則、機能に基づくアプローチを後続の対応の指針とすべきだとしている。実質的には、同じ暗号資産エコシステム内にあるという理由だけで、ソフトウェアやプロトコルレベルの参加を仲介型の金融サービスと過度に同一視することに反対している。

ドイツ取引所グループが提出した文書に再掲された協議用質問票は、ステーキングとレンディングが議論の対象となっている理由を示している。質問票によると、協議の第4.2節では、「現行のMiCA規制では扱われていない」活動として、暗号資産のステーキング、貸出、借入に関する意見を募った。この枠組みは、今回の見直しがすでに施行されたルール変更ではなく、将来取り得る規制範囲を検討するものだという点で重要だ。

ESMAのステーキング提案は誰を対象とするのか

確認された資料の中で最も具体的な規制当局の提案はESMAによるもので、認可済みCASPが提供するステーキングサービスには、対象を絞った行為規制、開示、顧客資産保護の要件を課すべきだとしている。ESMAはまた、ステーキングを自動的にレンディングや投資運用と同じものとして扱うべきではないとも述べた。この区別により、ステーキング全般への規制強化を懸念する見方と比べ、提案の範囲は限定されている。

CASPに焦点を絞ったこの範囲で、ESMAは開示強化を求める事項として、報酬、ロックアップ期間とアンボンディング期間、スラッシングリスク、バリデーターの選定、手数料、運用上の依存関係、倒産時の取扱いを挙げた。また、事業者がバリデーターの選定で裁量を行使する場合、顧客資産をプールする場合、関連会社または第三国の事業体を利用する場合には、ガバナンス、利益相反、リスク管理に関する追加要件も提案した。

ここでカルダノ財団の広範な主張と、実務上のコンプライアンス論点が交わる。確認されたESMA文書は、顧客向けにステーキングを扱う認可済みサービス提供者を対象としている。一方、カルダノは、将来のEU規制はプロトコルレベルの参加を一律に同じ枠組みに組み込むのではなく、支配・管理、機能、リスクに基づいて判断すべきだと訴えている。

EUの手続きで今後起きること

確認された証拠によれば、カルダノ財団とESMAはいずれも2026年9月30日に協議への回答を提出した。ただし、欧州委員会による決定予定日や、採択済みの後続文書の存在までは示されていない。従って、次に確認できる段階は協議で寄せられた意見の検討であり、MiCAの改正が直ちに進行しているわけではない。

二次資料によると、欧州委員会は2026年5月20日に対象を絞った見直しを開始した。この作業は協議終了と同時にMiCAを自動改正するものではなく、その後の欧州委員会による見直し作業に反映されるという。手続き上の細部だが重要な点として、初期の法務解説では締め切りを8月31日としていた一方、その後の提出記録は2026年9月30日を示している。入手可能な証拠は協議記録の日付として後者を支持するが、変更理由までは明らかにしていない。

カルダノの警鐘が「実際に何を指すのか」を問う読者にとって、その答えは将来のMiCAの規制範囲を巡る政策論争だ。現時点で最も明確な提案が誰に及ぶかを問うなら、ESMAの文書は、ステーキングサービスを提供する認可済みCASPを指しており、その運営方法に応じて追加要件を課すとしている。