Każde pokolenie ma swoje P2P

Autor: DuKe Fintech

P2P to w rzeczywistości termin neutralny. Opisuje on starą czynność, będącą istotą finansów: jedna osoba potrzebuje pieniędzy, a inna ma nadwyżkę, więc między nimi dochodzi do bezpośredniego pożyczania.

Jednak ta czynność ma naturalne napięcie. Gdy jest mało ludzi, opiera się na znajomościach. Gdy jest ich więcej, pojawia się pośrednik. Gdy pośrednik się pojawia, relacje między ludźmi przestają być bezpośrednie.

Zgromadzenia, pożyczki, Yixin, DeFi, RWA - to różne nazwy tej samej czynności w różnych epokach. Formy się zmieniają, technologie również, ale podstawowy problem pozostaje ten sam - gdy pieniądze trafiają w ręce obcych, na czym możemy polegać, aby czuć się bezpiecznie?

Ludzkie potrzeby finansowe są niezmienne, ale modele usług finansowych ciągle się zmieniają. Każde pokolenie ma swoje P2P.

I. Zgromadzenie: twarze znajomych

Wenzhou, Leqing w prowincji Zhejiang. Trwa zgromadzenie.

Przewodniczącym jest osoba znana w wiosce, a uczestnikami są jego przyjaciele i sąsiedzi. Każdy wkłada określoną kwotę „zgromadzenia”, która jest zbierana i przekazywana kolejno jednej osobie. Kto potrzebuje pieniędzy na budowę domu, kto na wesele, może w ten sposób zebrać fundusze. W „Księdze Miasta Wenzhou” napisano prosto: „Gdy potrzebne są pieniądze, a nie ma możliwości pożyczki, prosimy przyjaciół i sąsiadów o zgromadzenie.”

Zaufanie pochodzi z codziennego obcowania, z „znam tę osobę od dziecka”. Finanse tutaj nie są abstrakcyjnymi liczbami, lecz konkretnymi twarzami.

W okolicach 1985 roku, gdy prywatna gospodarka w Wenzhou zaczęła się rozwijać, warsztaty rodzinne zaczęły się mnożyć, a bankowe kredyty nie obejmowały drobnych przedsiębiorców i małych fabryk. Potrzeby finansowe znacznie przekroczyły możliwości, jakie mogła zapewnić znajoma sieć. W ten sposób powstały pożyczki. „Podnoszenie” ma dwa znaczenia: podnoszenie stóp procentowych i zwiększanie kwot zgromadzenia. Z „pożyczek na 10 tysięcy” do „pożyczek na 100 tysięcy”, 500 tysięcy, a nawet 1 miliona.

Z czasem, gdy pieniądze były przekazywane, nie liczyło się ich już jedna po drugiej, lecz „mierzyło się je linijką lub ważyło”. Mechanizm wzajemnej pomocy oparty na zaufaniu do znajomych w ciągu kilku miesięcy przekształcił się w fundusz, którego nikt nie mógł już dostrzec w całości. Wiosną i latem 1986 roku łańcuch finansowy pękł, a przewodniczący uciekł.

Ten mechanizm był bliski życiu zwykłych ludzi. Gdy byłem mały, mama opowiadała mi, że babcia miała trudny okres, ponieważ przewodniczący uciekł. Takie sytuacje dotknęły wiele zwykłych rodzin.

Zgromadzenia działały przez setki lat, opierając się na zaufaniu między znajomymi. Jednak im więcej pieniędzy się gromadziło, tym bardziej uczestnicy stawali się odlegli, a „znam go” powoli przekształcało się w „ufam przewodniczącemu”. Kto pożyczył pieniądze, kto je zwróci, a w razie problemów, do kogo się zgłosić, wszystko spoczywało na przewodniczącym.

Reputacja przewodniczącego mogła przyciągnąć pieniądze, ale niekoniecznie mogła pokryć straty, gdy zgromadzenie upadło.

Ostatecznie „fabryka skór w Wenzhou” zbankrutowała.

II. Yixin: od jednostki do platformy

W 1997 roku, Tang Ning pojechał do Bangladeszu, aby spotkać Yunusa. Zobaczył najprostszy obraz Grameen Banku: kobiety w wiosce pożyczają niewielkie kwoty na zakup surowców, spłacają je dzięki pracy, a następnie pożyczają ponownie.

Dziewięć lat później, Tang Ning założył Yixin w Pekinie. Wczesne metody były bardzo proste: jako pierwszy pożyczkodawca pożyczał w swoim imieniu, a następnie dzielił prawa wierzytelności i przekazywał je. Inwestorzy nie ufali „systemowi”, lecz „osobie Tang Ning”. Używał swojego doświadczenia z matematyki na Uniwersytecie Pekińskim i Wall Street jako gwarancji dla tego modelu.

Tang Ning był tym „pośrednikiem”, podobnie jak przewodniczący zgromadzenia. Różnica polegała na tym, że był przeszkolony, miał doświadczenie z Wall Street i przekształcił pożyczki między znajomymi w biznes, który mógł być promowany wśród większej liczby obcych.

W tym samym czasie, na drugim końcu świata, cztery młode osoby założyły w Londynie pierwszą na świecie platformę pożyczek P2P - Zopa. W 2006 roku powstał Lending Club w USA. Ich narracja również brzmiała: „dostarczamy kredyt tym, których banki nie obsługują”. Jednak w 2016 roku Lending Club miał problemy. Wewnętrzna ocena wykazała, że 22 miliony dolarów pożyczek zostały nielegalnie sprzedane, a założyciel i dyrektor generalny zrezygnował.

To wydarzenie pokazało, że platformy mają swoje własne interesy. Nie tylko łączą pożyczających z inwestorami, ale także decydują, które pożyczki sprzedają komu. Inwestorzy muszą ufać nie tylko pożyczkobiorcom, ale także platformie, która wybiera pożyczki.

W 2015 roku Yirendai zadebiutował na giełdzie w Nowym Jorku, stając się „pierwszą chińską spółką P2P”. Oprócz doświadczenia Tang Ninga, inwestorzy zyskali również markę spółki notowanej na giełdzie. W ciągu następnych dziesięciu lat działalność Yixin rozszerzyła się poza P2P, a produkty i struktury transakcyjne stały się coraz bardziej złożone.

Patrząc wstecz na te dziesięć lat, dźwięk dzwonu wydaje się być początkiem jednej epoki, a także końcem innej.

11 października 2026 roku wieczorem, Yixin wysłał list z przeprosinami do inwestorów produktów o stałym dochodzie za pośrednictwem swojej aplikacji. W liście przyznano, że wiele działalności grupy przyniosło straty, wartość aktywów do zbycia na rynku jest niska, brakuje skutecznych źródeł finansowania, a produkty o stałym dochodzie już de facto nie spłacają zobowiązań, „mogą być niewypłacalne”.

Minęły cztery miesiące od ogłoszenia 22 maja o całkowitym wstrzymaniu wypłat. Inwestorzy czekali cztery miesiące, nie doczekali się planu wypłat, a jedynie usłyszeli: „możliwe, że nie możemy już spłacić”.

W liście z przeprosinami znalazło się również zdanie, które warto wielokrotnie przeczytać. Instytucja zajmująca się badaniem zgodności prawnej stwierdziła, że nie może przeprowadzić niezależnego dochodzenia w sprawie zgodności produktów o stałym dochodzie na podstawie materiałów dotyczących kanałów transakcyjnych i modeli dostarczonych przez grupę.

Po dwudziestu latach, od jednostki, przez spółkę notowaną na giełdzie, do struktury, której nie można przejrzeć.

III. Blockchain - od dzikiego do instytucjonalnego

W 2014 roku, dr Xiao Feng z HashKey powiedział podczas wystąpienia: „Internet nie zlikwiduje zapotrzebowania na usługi finansowe, to instytucje finansowe zostaną zlikwidowane.”
Wcześniej w jednym z wystąpień przytoczył bardziej zwięzłe stwierdzenie: „Ludzkie potrzeby finansowe są niezmienne, ale modele usług finansowych ciągle się zmieniają.”

Zgromadzenia, pożyczki, Yixin, Zopa, Lending Club - formy się zmieniają, ale to, co jest na dnie - przekształcanie oszczędności w inwestycje, przenoszenie wartości z jednej osoby do drugiej w czasie i przestrzeni - nigdy się nie zmienia. Zmienia się to, kto ponosi ryzyko, kto rejestruje, kto wyjaśnia.

Pytanie brzmi: platforma stała się czarną skrzynką, czy można ją usunąć?

W 2009 roku Bitcoin dał radykalną odpowiedź. Zaufanie zostało zapisane w kodzie, a nie powierzone jakiejś instytucji.

Następnie nastała dekada DeFi, od dzikiego do instytucjonalnego.

W 2022 roku, Luna/UST próbowały utrzymać algorytmicznie powiązanie z dolarem. Protokół Anchor oferował prawie 20% rocznej stopy zwrotu, a wartość rynkowa LUNA osiągnęła 41 miliardów dolarów. Następnie rozpoczęła się spirala śmierci. UST stracił powiązanie, podaż LUNA wzrosła, a cena spadła, co doprowadziło do cyklu powrotu do punktu wyjścia. LUNA spadła z prawie 90 dolarów do 0,00017 dolarów w ciągu kilku dni, a setki miliardów dolarów zniknęły.

Algorytm określał, jak dostosować się do odchyleń cenowych, ale nie zdołał powstrzymać wszystkich przed utratą zaufania jednocześnie. Zasady, które miały utrzymać stabilność, przyspieszyły upadek.

Przypomina to sytuację z upadkiem zgromadzenia. Na co dzień każdy wierzył, że następna runda się odbędzie. Aż pewnego dnia wszyscy chcieli jednocześnie wycofać swoje pieniądze.

Po upadku Luny, DeFi przeszło przez okres skurczenia. Jednak to, co naprawdę zmieniło sytuację, to nie wewnętrzna ewolucja technologii DeFi, ale tradycyjne instytucje finansowe, które zaczęły wchodzić na rynek.

Dziś na blockchainie pojawia się kolejna grupa nazw: BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton. Przynoszą one obligacje skarbowe, fundusze pieniężne oraz już działające od lat usługi depozytowe i zarządzające. Badania Bernstein pokazują, że do 2026 roku wartość rynku RWA wzrośnie do około 51 miliardów dolarów.

Narracja DeFi 1.0, dzikiej, brzmiała „ominąć banki”, dziś narracja RWA to „niech banki same wejdą na blockchain”. Technologia, która kiedyś miała na celu ominięcie instytucji finansowych, teraz jest wykorzystywana przez te instytucje.

Za tymi produktami wciąż stoją zarządzający, depozytariusze i platformy technologiczne. Pośrednicy nie zniknęli, tylko podzielili się rolami.

Tym razem na blockchainie pojawiają się znane nam instytucje finansowe.

Nazwy stały się znajome, a reguły są bardziej liczne. Ale zaufanie wciąż wymaga, aby ktoś je ponosił.

IV. Istota finansów

Jevons opisał zjawisko, które jest sprzeczne z intuicją: gdy silnik parowy stał się bardziej oszczędny, całkowite zużycie węgla wzrosło. Po zwiększeniu efektywności pojawiły się nowe zastosowania.

Rozwój technologii finansowej przypomina tę sytuację. Organizowanie transakcji staje się coraz łatwiejsze, a pieniądze mogą płynąć do większej liczby ludzi i w dalsze miejsca.

Pieniądze zgromadzone w zgromadzeniach krążą między przyjaciółmi i sąsiadami; platformy łączą nieznajomych; protokoły na blockchainie pozwalają na przekraczanie granic. Uczestników przybywa, a gdy pojawia się problem w jednym miejscu, może to wpłynąć na coraz dalsze miejsca.

Jednak ryzyko nie zniknęło. Przeniosło się tylko z jednej formy do drugiej, a ponieważ skala jest większa, a łańcuch dłuższy, wpływ pojedynczego wstrząsu może być szerszy.

Technologia może przyspieszyć przepływ pieniędzy i umożliwić transakcje na większą odległość. Ale czy pożyczający będą w stanie spłacić, czy ci, którzy zarządzają pieniędzmi, mają inne plany, czy pieniądze można odzyskać w przypadku problemów - te pytania wciąż pozostają.

Każde pokolenie ma swoje P2P.

Od twarzy przewodniczącego, przez markę platformy, po kod na blockchainie, wciąż szukamy sposobu, aby obcy mogli bezpiecznie powierzyć sobie pieniądze.

Sposobów jest coraz więcej. Uczucie bezpieczeństwa wciąż pozostaje trudne.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.