18 września akcjonariusze notowanych na giełdzie spółek skarbcowych aktywów cyfrowych mierzyli się ze skumulowanymi stratami wynoszącymi około 50 mld USD, ponieważ inwestorzy zwiększyli kontrolę nad wynagrodzeniami kadry zarządzającej, zachętami kapitałowymi i transakcjami powiązanymi w całym sektorze, wynika z danych Artemis oraz oświadczeń spółek przytoczonych w ujawnieniach.

Dane Artemis wskazały, że w pełni rozwodniona kapitalizacja rynkowa notowanych spółek skarbcowych inwestujących w Bitcoin i Ethereum wynosiła około 90 mld USD, co oznacza spadek o około 40% względem szczytu. Obecna wyprzedaż przeniosła uwagę inwestorów z samej ekspozycji bilansowej na aktywa cyfrowe na sposób zarządzania tymi spółkami, zwłaszcza tam, gdzie występują wynagrodzenia, rozwodnienie i transakcje powiązane z osobami z wewnątrz.

Wśród wskazanych spółek SkyAI, opisywana jako spółka skarbcowa dla Solany, odnotowała spadek kursu akcji o niemal 90% od zakończenia finansowania transformacji w sierpniu 2025 r. Forward Industries wzywa akcjonariuszy do sprzeciwu wobec planu zachęt kapitałowych, który przeznaczyłby 7,2% akcji spółki dla 30 pracowników, o deklarowanej wartości około 4 mln USD przy obecnych cenach. Forward zakwestionował również płatności SkyAI za usługi doradcze na rzecz spółki kontrolowanej przez krewnego jej dyrektora inwestycyjnego, a także emisję warrantów.

SkyAI oświadczyła, że omawiane ustalenia zostały przeanalizowane przez jej radę i publicznie ujawnione. Odpowiedź ta odnosi się do procedury, ale sytuacja pokazuje, jak szybko uwaga inwestorów może przenieść się ze strategii skarbcowej na zabezpieczenia w zakresie ładu korporacyjnego, gdy straty rosną, a rozwodnienie staje się bardziej widoczne.

Metaplanet, kolejna spółka stosująca strategię skarbcową Bitcoin, spadła o 84% względem szczytu z czerwca 2025 r. Po krytyce dotyczącej zachęt dla kadry zarządzającej i rozwodnienia udziałów spółka poinformowała, że anuluje część ustaleń warrantowych i zatrudni niezależnych ekspertów zewnętrznych do przeprojektowania planu wynagrodzeń. Nakamoto, kierowana przez Davida Baileya, spadła o 99% od szczytu z ubiegłego roku, a przejęcie przez nią dwóch innych spółek kierowanych przez Baileya wywołało wśród części uczestników rynku obawy dotyczące konfliktu interesów.

Dlaczego to ma znaczenie

Ta historia jest istotna, ponieważ krypto-spółki skarbcowe stały się widocznym pomostem między publicznymi rynkami akcji a ekspozycją na aktywa cyfrowe. Gdy model ten znajduje się pod presją, obawy inwestorów wykraczają poza zasoby tokenów i obejmują struktury korporacyjne wykorzystywane do finansowania, zarządzania i rozbudowy tych pozycji.

Podkreśla to również szerszy problem struktury rynku dla akcji powiązanych z kryptowalutami: jakość ładu korporacyjnego może stać się równie ważna jak sama strategia skarbcowa. Jeśli rady nie zdołają przekonać inwestorów, że wynagrodzenia, rozwodnienie i relacje z podmiotami powiązanymi są traktowane z wystarczającą niezależnością i przejrzystością, zaufanie do modelu pozyskiwania kapitału w tym sektorze może dalej słabnąć.