A corrida impulsionada por IA do Bitcoin enfrenta um perigo oculto se as máquinas ficarem mais ricas, mas os trabalhadores não

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, argumentou em um memorando de 14 de outubro que quase todos os caminhos macroeconômicos terminam com o Bitcoin em alta, incluindo um extraordinário boom de produtividade da IA que torna os ativos escassos mais valiosos.

Dois dias antes, o Banco de Compensações Internacionais publicou um documento de trabalho que modela um quarto caminho. Nele, a IA automatiza o trabalho e aumenta a produção, e a demanda do consumidor que financia mais inovação se esgota até que o crescimento diminua.

Os três caminhos de Hougan para a macroeconomia e o Bitcoin

O memorando de Hougan apresenta três resultados, começando com a abundância de IA que torna os serviços baseados em inteligência mais baratos e desloca o valor para ativos escassos.

Uma bolha de investimento em IA que estoura desencadeia uma recessão, intervenção política e expansão monetária que eventualmente aumentam a demanda por Bitcoin. Ganhos modestos de produtividade apoiam a adoção gradual, a demanda contínua por ETFs e alocações institucionais mais altas.

Ele reconhece quedas temporárias e riscos fora do ambiente macroeconômico, e cada caminho assume que a abundância, a instabilidade ou a expansão monetária acabam se traduzindo em demanda adicional por Bitcoin.

O Documento de Trabalho do BIS nº 1381, "IA Transformadora e Gargalos de Demanda", de Phurichai Rungcharoenkitkul, observou que os ganhos de produtividade da IA automatizam mais tarefas, e o investimento absorve uma parte maior da produção.

O consumo encolhe como uma parte do PIB, o mercado consumidor que paga pela inovação se estreita, e mais inovações em IA se tornam menos lucrativas.

No cenário calibrado, a participação do consumo na produção cai de cerca de 69% para 62,1% quando mais inovações param de ser lucrativas. O crescimento sustentável de longo prazo cai de 2% da linha de base pré-IA para cerca de 1,6%.

O crescimento real da produção atinge um pico ligeiramente abaixo de 2,4% cerca de 15 anos após o início da era da IA e permanece acima de 2% por cerca de 35 anos, enquanto as empresas continuam acumulando maquinário e capacidade computacional, enquanto o motor de inovação enfraquece.

O documento também modela um caso de alto crescimento onde a produção se expande cerca de 5,5% ao ano 20 anos depois e continua acelerando.

O mecanismo centra-se na participação do consumo, com o consumo total livre para continuar se expandindo. Se a produção aumentar 10% e a participação do consumo cair de 69% para 62,1%, o índice do mercado consumidor se move de 69 para 68,31.

Isso representa uma contração de 1% dentro de uma economia que produziu 10% a mais. Um boom de investimentos pode parecer força enquanto a base sob ele se estreita.

Salários e a taxa natural

O modelo estima que a participação do trabalho nas tarefas cai de 60% para 15%-50% ao longo de três décadas. Na calibração do gargalo de demanda, os salários reais se estabilizam cerca de 15% abaixo do caminho que teriam seguido na ausência desse nível de automação.

Esse resultado assume uma oferta de trabalho fixa, um conjunto estático de tarefas para os trabalhadores e salários atrelados à produtividade marginal, portanto, diferentes suposições poderiam movê-lo materialmente.

A taxa natural de juros pode subir durante o boom de investimentos à medida que a demanda por capital se fortalece e cair uma vez que o gargalo emerge. A referência pré-IA do documento é de 1,65%, sua mediana 20 anos depois é de 1,2%, e uma faixa de modelo de 90% varia de -0,6% a 4,4%.

Taxas em queda de uma transição de produtividade saudável podem apoiar a demanda por ativos, incluindo Bitcoin, e taxas em queda devido a consumo fraco, estresse financeiro e crédito em contração podem coincidir com desalavancagem.

As evidências iniciais são mistas

O Livro Bege do Fed de 14 de outubro observou que empresas em 5 de 12 distritos relataram redução de pessoal por meio de attrition, adiando contratações ou esperando menos empregos uma vez que os ganhos de produtividade relacionados à IA chegassem.

Os gastos dos consumidores estavam amplamente estáveis, e mais da metade dos distritos disse que as famílias de maior renda os impulsionaram. O emprego estava amplamente estável, com três distritos relatando aumentos modestos, cinco aumentos ligeiros e quatro leituras estáveis.

O Livro Bege é uma pesquisa qualitativa que coleta observações até 5 de outubro e descreve ganhos irregulares e poder de compra desigual, enquanto deixa o ciclo de feedback do BIS não confirmado.

O déficit comercial dos EUA aumentou para 105,6 bilhões de dólares em agosto, impulsionado por fortes importações de hardware de IA. O economista Dean Maki estima que cerca de 70% dos gastos de capital relacionados à IA foram para importações.

Fornecedores no exterior capturam uma grande parte da demanda por equipamentos e da receita de manufatura, e a renda das famílias americanas captura uma parte do boom.

As ações ligadas à IA sofreram uma queda após a divulgação do CPI quente em 14 de outubro, com a CoreWeave caindo cerca de 16%, Nebius e Dell cerca de 11% cada, e a Oracle cerca de 9%, juntamente com rendimentos elevados de empréstimos para dívidas de infraestrutura de IA.

Esse movimento reflete um capital caro, um risco de curto prazo mais próximo do que um gargalo de demanda, e o Bitcoin pode sentir ambos através de diferentes canais.

O que isso significa para o Bitcoin

A oferta de Bitcoin é fixa, e seu preço depende da demanda dos investidores, do poder de compra e da liquidez do mercado. O crescimento mais fraco dos salários dá às famílias menos capacidade discricionária para economizar e acumular.

Ganhos concentrados tornam a demanda mais dependente de um grupo mais restrito de investidores ricos e instituições. Um consumo amplo mais fraco pode eventualmente afetar os lucros corporativos e a liquidez do mercado financeiro.

Estas são hipóteses de transmissão econômica construídas com base nas descobertas do BIS, e o próprio documento cobre crescimento e taxas.

A riqueza da IA que se concentra entre investidores com alta propensão a manter Bitcoin poderia manter a demanda resiliente enquanto o consumo das famílias estagna. O efeito líquido depende de se o novo capital que chega ao Bitcoin supera a redução do poder de compra em outros lugares.

Se a produtividade e os salários reais melhorarem juntos, o consumo mantém sua participação e as subscrições de ETF continuam em todas as condições, a tese de escassez de Hougan repousa sobre sua base mais forte.

Rendimentos reais mais altos provenientes de forte produtividade competiriam com o Bitcoin, e uma base de prosperidade ampla o apoiaria.

Se a produtividade melhorar enquanto a contratação e a renda dos trabalhadores enfraquecem, a participação do consumo continua a cair à medida que a participação do investimento aumenta, e os spreads de crédito da IA se alargam, um boom de investimento poderia mascarar uma base de demanda em estreitamento.

Fluxos de ETF que estagnam enquanto os gastos com IA continuam seriam a primeira evidência de mercado, e a reunião do Fed de 27 a 28 de outubro pode moldar o caminho da taxa de curto prazo enquanto o mecanismo de crescimento de várias décadas permanece instável.

A oferta de Bitcoin permanece fixa em meio à abundância impulsionada pela IA, e sua demanda depende de como a IA distribui riqueza, remodela o consumo e molda as condições financeiras.