Cardano acaba de adicionar o tipo de controle de tokens que Wall Street deseja e que o DeFi pode detestar

O padrão de token programável proposto pela Cardano pode permitir que um congelamento em um ativo bloqueie temporariamente tokens não relacionados mantidos na mesma saída de transação.

O CIP-113, fundido no repositório principal de propostas de melhoria da Cardano em 29 de setembro, foi projetado para adicionar regras de transferência controladas pelo emissor a ativos nativos sem abandonar o modelo de saída de transação não gasta estendida da rede, ou modelo eUTXO.

A Fundação Cardano posicionou os tokens programáveis como infraestrutura para ativos financeiros regulamentados, incluindo stablecoins, valores mobiliários e ativos do mundo real que podem exigir restrições de transferência, congelamentos e outros controles de conformidade.

O framework pode, portanto, ampliar o apelo da Cardano para emissores institucionais, ao mesmo tempo que introduz novas dependências para carteiras e aplicações DeFi quando vários ativos compartilham a mesma saída.

No entanto, o marco não chega a uma ativação completa. A página oficial do CIP-113 ainda lista a proposta como "Proposta", com seu caminho para Ativo exigindo emissão no Preview e na mainnet, testes de ponta a ponta e suporte de uma carteira amplamente adotada.

Ainda assim, Matteo Coppola, CEO da Fluid Tokens e colaborador do CIP-113, celebrou o marco, dizendo que a fusão seguiu anos de desenvolvimento e coloca o framework nas mãos dos projetos da Cardano.

"Isto significa que o padrão oficial para tokens programáveis na Cardano, incluindo valores mobiliários, está disponível", disse Coppola, acrescentando que os colaboradores trabalharam para torná-lo pronto para produção.

Regras de conformidade podem se espalhar por uma saída compartilhada

Essa flexibilidade institucional vem com uma complicação estrutural: na Cardano, as regras que governam um token programável podem afetar outros ativos agrupados ao lado dele.

Sob o modelo eUTXO, uma saída de transação pode conter vários tokens, bem como ADA. Gastar essa saída consome-a como uma unidade, portanto, uma restrição anexada a um ativo programável pode determinar se toda a transação é realizada.

Se uma saída contém o token restrito A, o token não relacionado B e ADA, por exemplo, uma regra de congelamento ou lista de negação sobre A pode impedir que o detentor gaste essa saída para mover B. Nem B nem ADA foram congelados independentemente, mas ambos se tornam temporariamente inacessíveis porque compartilham a mesma saída com A.

O CIP-113 fornece uma maneira de quebrar essa dependência através de um mecanismo de reestruturação conhecido como "desfracking".

O processo permite que uma política de token seja separada do restante de uma saída sem mudar a propriedade. Se a transação for permitida, A pode ser movido para sua própria saída enquanto B permanece em outra saída controlada pelo mesmo detentor. A permanece restrito, enquanto B não está mais sujeito à regra de transferência de A em um gasto subsequente.

No entanto, o detentor não controla automaticamente a capacidade de separar os ativos.

Uma transação de desfracking requer a autorização do detentor e também deve satisfazer as regras de separação registradas do token afetado. Essas regras podem exigir uma assinatura adicional, impor condições através de um script ou bloquear completamente a rota de reestruturação.

Isso significa que um detentor não pode sempre liberar ativos não relacionados simplesmente assinando uma transação. Se a política de A não permitir a separação, B e o ADA que compartilham essa saída podem permanecer inacessíveis até que as condições relevantes mudem.

A proposta traça uma linha entre esse tipo de bloqueio e apreensão. O controle de um emissor de token sobre A não lhe dá a propriedade de B ou outros ativos na mesma saída, e a implementação de referência é projetada para preservar os saldos pertencentes a políticas de token não relacionadas durante ações autorizadas de terceiros.

Para carteiras e aplicações DeFi, a consequência prática é que a propriedade de ativos sozinha pode não determinar mais a capacidade imediata de gasto. Como os tokens são agrupados dentro de uma saída e quais permissões de separação cada política permite, pode se tornar parte do risco associado à posse ou aceitação deles.

Carteiras e protocolos DeFi herdam o risco de design

Evitar essa dependência para carteiras e protocolos DeFi pode exigir mudanças na forma como os ativos são embalados antes que qualquer restrição seja acionada.

A implementação de referência CIP-113 descreve saídas de política única como a construção preferida, embora o validador não exija que os desenvolvedores as utilizem. Manter ativos programáveis separados reduziria o risco de que uma ação de conformidade de um emissor impeça um token não relacionado de se mover.

ADA continua exposta à mesma restrição. Saídas do Cardano contendo tokens também carregam ADA, o que significa que parte do ativo nativo da rede pode se tornar temporariamente inacessível quando compartilha uma saída com um token programável restrito.

Isso adiciona complexidade para as carteiras. Um saldo exibido pode mostrar o que um usuário possui sem revelar o que pode ser imediatamente gasto. Aplicações que suportam CIP-113 podem precisar rastrear quais políticas compartilham uma saída, as permissões atualmente anexadas a cada ativo e se um token bloqueado pode ser separado.

Para protocolos de empréstimo, a questão se torna um risco de gestão de colaterais.

Uma plataforma DeFi que aceita um token programável precisaria avaliar se seu emissor pode congelar transferências, se o protocolo pode autorizar a separação e se esses controles poderiam interferir em retiradas ou liquidações. Uma restrição que chega durante uma queda de mercado poderia ser particularmente consequente se um credor não puder mover colaterais quando precisa fechar uma posição subgarantida.

Essas questões estão se tornando mais relevantes à medida que o Cardano tenta expandir seu mercado de stablecoins e ativos tokenizados. O USDCx, respaldado um-para-um pelo USDC através da infraestrutura xReserve da Circle, já adicionou outra fonte de liquidez em dólares à rede.

O CIP-113 poderia ampliar esse mercado ao dar aos emissores potenciais os controles de conformidade necessários para stablecoins reguladas, valores mobiliários e outros ativos tokenizados, mantendo a arquitetura de ativos nativos do Cardano.

O custo é que carteiras e protocolos DeFi podem ter que tratar a estrutura de permissões de um ativo como mais uma camada de risco financeiro.

Desenvolvedores de carteiras poderiam segregar políticas programáveis por padrão, enquanto protocolos de empréstimo podem impor valores de colateral mais baixos, parâmetros mais rígidos ou rejeitar tokens cujas regras de congelamento e separação criam incerteza em torno da liquidação.

Isso coloca o foco nas primeiras integrações de produção. À medida que os projetos adotam o CIP-113, suas decisões sobre a construção de saídas e permissões de emissores ajudarão a determinar se ativos regulados podem se integrar aos mercados DeFi do Cardano de forma limpa ou se exigem que os protocolos precifiquem o risco de que controles de conformidade possam restringir o acesso ao colateral quando mais necessário.

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