A ação da MU poderá chegar a $2000, segundo o maior otimista da Micron em Wall Street: eis o seu argumento

O preço das ações da MU teria de subir quase 90% face ao valor atual de $1065,11 para atingir o preço-alvo que Gil Luria, analista da D.A. Davidson, reiterou poucos dias antes do mais recente relatório de resultados da Micron. 

Luria, frequentemente descrito como o «grande otimista» da Micron em Wall Street, tem mantido preços-alvo para as ações da MU próximos do limite superior das estimativas do mercado durante grande parte da sua subida, e reafirmou o valor de $2000 na segunda-feira anterior à divulgação dos resultados de quarta-feira. Isto significa que a sua convicção é anterior aos resultados e agora coincide com um trimestre que registou receitas recorde e projeções muito acima do consenso. Para perceber se $2000 é um preço-alvo razoável para as ações da MU ou um valor atípico, é preciso analisar o argumento específico de Luria, e não apenas o número em si.

Quem é Gil Luria e porque é que a sua opinião tem peso

Luria não é uma voz isolada a falar para o vazio. É analista sénior na D.A. Davidson, e o seu preço-alvo de $2000 está próximo do topo do intervalo de Wall Street para as ações da MU, muito acima do preço-alvo médio dos analistas, de cerca de $1520 a $1533. O que distingue a sua posição de um simples otimismo é a especificidade do seu raciocínio, centrado numa comparação de avaliações que a maioria das análises à Micron não aprofunda.

A sua reafirmação surgiu na segunda-feira anterior ao relatório de resultados da Micron, divulgado na quarta-feira, pelo que não foi uma reação aos próprios resultados. Tratava-se de uma convicção já estabelecida antes da divulgação, que podia ter corrido em qualquer sentido. Este momento é importante para avaliar agora a sua opinião: a Micron acabou por apresentar receitas recorde no quarto trimestre, de $54 230M, e projeções para o trimestre seguinte muito acima do que Wall Street tinha previsto — resultados compatíveis com a tese de procura em que Luria já tinha fundamentado o seu preço-alvo.

A diferença de avaliação que sustenta o seu argumento

O argumento central de Luria é uma comparação única e específica: a Micron negoceia a cerca de 7 vezes os lucros, enquanto a AMD e a Intel negoceiam com rácios preço/lucro entre 40 e 60. Para três empresas ligadas à expansão da infraestrutura de IA, esta diferença é invulgar. Na opinião de Luria, reflete uma avaliação incorreta do mercado, e não uma ponderação justa do risco da Micron face aos seus concorrentes no fabrico de chips.

Vale a pena expor a explicação que dá para esta diferença nos seus próprios termos. Luria argumenta que os investidores estão a apostar no crescimento contínuo das CPU até 2030 e, ao mesmo tempo, a assumir que o ciclo da memória que impulsiona o negócio da Micron está perto do fim — duas premissas que considera incompatíveis. «O ciclo da memória é O Ciclo», afirmou Luria, defendendo que o ciclo da IA não corresponde a três ciclos distintos para GPU, CPU e memória, mas a um único ciclo que impulsiona os três em conjunto. Se estiver correto, uma ação avaliada como se o seu ciclo estivesse a terminar, enquanto os seus concorrentes no fabrico de chips são avaliados com base num crescimento contínuo, apresenta uma diferença que, na sua perspetiva, acabará por diminuir com o tempo, à medida que o múltiplo das ações da MU se aproxima dos valores a que a AMD e a Intel já negoceiam.

O que o relatório de resultados acrescentou, de facto, ao seu argumento

Os resultados da Micron, divulgados dois dias depois da reafirmação de Luria, deram à sua tese algo concreto em que se apoiar. As receitas cresceram 379% em termos homólogos, atingindo um valor recorde de $54 230M, e o EPS ajustado de $33,42 superou as estimativas, que já tinham sido revistas em alta repetidamente nas semanas anteriores à divulgação. As projeções para o trimestre seguinte ficaram em cerca de $61 500M, significativamente acima da estimativa de consenso de $56 800M — uma diferença suficientemente grande para sugerir que a procura não está apenas a resistir, mas continua a acelerar.

É este tipo de resultado que apoia diretamente a parte do argumento de Luria segundo a qual «o ciclo da memória não está a terminar». Jay Kwon, do JPMorgan, apresentou uma interpretação complementar da mesma dinâmica, observando que os investidores têm subestimado o alargamento da procura de memória, das GPU para as CPU, apesar de compreenderem bem o conceito, porque o impacto efetivo na oferta e na procura ainda não está totalmente refletido nos preços. Se este alargamento continuar, prolongará exatamente o horizonte de procura de que depende o argumento de avaliação de Luria.

De onde vem o ceticismo

O preço-alvo de Luria não existe isoladamente, e a diversidade de opiniões sobre as ações da MU é atualmente suficientemente ampla para que o seu argumento tenha de ser ponderado face a divergências reais, não apenas a aplausos. James Schneider, da Goldman Sachs, manteve uma recomendação Neutral e um preço-alvo de $1100 após o mesmo relatório de resultados — cerca de metade do valor de Luria —, sobretudo porque a reação do mercado à divulgação foi moderada, apesar dos resultados terem superado as expectativas. A cautela de Schneider acompanha uma preocupação mais abrangente, presente em várias análises aos resultados: projeções elevadas para as despesas de capital e uma conversão de fluxo de caixa livre mais lenta no curto prazo, fatores que pesaram no sentimento, apesar de as receitas e o EPS terem superado todas as expectativas.

É essa a verdadeira tensão no argumento de Luria. A sua análise da avaliação diz respeito ao múltiplo a que as ações da MU negoceiam face aos lucros já alcançados. A cautela da Goldman e de outros analistas prende-se com o custo de a Micron continuar a gerar esses lucros, nomeadamente com a possibilidade de despesas de capital elevadas comprimirem o fluxo de caixa livre que, em última análise, sustenta um múltiplo superior. Os dois argumentos podem estar corretos ao mesmo tempo: os lucros históricos da Micron podem estar efetivamente subavaliados face aos dos concorrentes, enquanto a geração futura de caixa comporta uma incerteza real no curto prazo que uma simples comparação dos rácios preço/lucro não capta.

O que teria de acontecer, de facto, para $2000 se justificar

O argumento de Luria depende de dois fatores que têm de continuar a verificar-se. Primeiro, a procura de memória impulsionada pela IA tem de continuar a alargar-se das GPU para as CPU e outras categorias, mantendo o desequilíbrio entre oferta e procura que tem impulsionado o poder de fixação de preços da Micron. Segundo, o mercado tem de acabar por reavaliar o múltiplo das ações da MU, aproximando-o dos valores da AMD e da Intel, em vez de tratar os lucros da Micron como um pico cíclico que não merece o mesmo múltiplo.

Nenhum destes resultados está garantido. Um ciclo da memória que abrande mais depressa do que Luria espera enfraqueceria a componente da procura do seu argumento; e, se o mercado continuar a considerar que o baixo rácio preço/lucro da Micron é uma atitude de prudência adequada, em vez de uma avaliação incorreta, a diferença de avaliação persistirá, em vez de diminuir. O que o mais recente relatório de resultados fez foi eliminar uma fonte de dúvida no curto prazo: a procura não abrandou e as projeções não desiludiram. Isso mantém a tese viva, sem ainda provar a reavaliação em que Luria aposta.

Negociar ações da MU em torno de uma tese ainda por confirmar

A diferença entre o preço-alvo de $2000 de Luria e o preço-alvo de $1100 da Goldman não é ruído: reflete uma divergência real sobre se o baixo múltiplo da Micron é uma oportunidade ou um sinal de alerta. É precisamente numa situação destas que reagir a novas informações importa mais do que escolher hoje um dos lados. As ações da MU estão disponíveis na WEEX Spot como MU-USDT, com fundos em USDT da mesma conta utilizada para outras negociações de criptomoedas. Isto permite construir gradualmente uma posição à medida que forem surgindo, nos próximos trimestres, os dados específicos que ambas as partes acompanham: tendências dos preços da memória, despesas de capital e conversão de fluxo de caixa livre.

Esta abordagem é adequada a uma ação sobre a qual até os otimistas e os céticos de Wall Street estão a analisar o mesmo relatório de resultados e a chegar a conclusões diferentes. Dimensionar uma posição em função de a diferença entre o múltiplo da Micron e os da AMD e da Intel começar a diminuir, em vez de assumir um compromisso total com o argumento de Luria ou com a cautela da Goldman, é uma forma razoável de manter exposição à tese sem apostar tudo na razão de um único analista. A negociação na WEEX é apoiada por um fundo de proteção de 1,000 BTC divulgado publicamente, que pode consultar em weex.com/protectfund; vale a pena confirmá-lo antes de manter uma posição numa ação cujos preços-alvo mais otimistas e mais cautelosos estão tão afastados.

Conclusão

O preço-alvo de $2000 de Gil Luria para as ações da MU assenta num argumento específico e verificável: a Micron negoceia a uma fração do múltiplo de lucros atribuído aos seus concorrentes ligados à infraestrutura de IA, e essa diferença reflete um mercado que continua a antecipar o fim de um ciclo que, segundo Luria, está apenas a começar. Os resultados recorde do Q4 da Micron e as projeções acima do consenso deram um apoio concreto à tese, enquanto o preço-alvo muito mais cauteloso de $1100 da Goldman Sachs mostra que o argumento continua genuinamente contestado, sem estar resolvido. A possibilidade de $2000 depende de dois fatores ao longo do próximo ano: a continuação do alargamento da procura para além das GPU e a disponibilidade do mercado para reavaliar o múltiplo da Micron, em vez de continuar a tratar os seus lucros como um pico cíclico.

Perguntas frequentes

1. Quem definiu o preço-alvo de $2000 para as ações da MU?
Gil Luria, analista da D.A. Davidson, que reiterou o preço-alvo na segunda-feira anterior ao relatório de resultados do Q4 fiscal da Micron, antes de resultados que superaram as estimativas de receitas, EPS e projeções futuras.

2. Qual é o principal argumento de Luria para as ações da MU chegarem a $2000?
A Micron negoceia a cerca de 7 vezes os lucros, enquanto a AMD e a Intel negoceiam entre 40 e 60 vezes, apesar de as três estarem ligadas ao mesmo ciclo de procura impulsionado pela IA. Luria espera que esta diferença diminua quando o mercado reconhecer que o ciclo da memória não está a terminar.

3. Os outros analistas concordam com o preço-alvo de $2000?
Não, as opiniões divergem bastante. A Goldman Sachs mantém uma recomendação Neutral e um preço-alvo de $1100 para a mesma ação, apontando as projeções elevadas para as despesas de capital e a conversão mais lenta de fluxo de caixa livre no curto prazo como motivos para cautela.

4. Qual é o preço-alvo médio dos analistas para as ações da MU?
Cerca de $1520 a $1533, com base no consenso de mais de 45 analistas, e uma recomendação geral de Strong Buy.

5. O que teria de acontecer para as ações da MU chegarem a $2000?
A procura de memória impulsionada pela IA teria de continuar a alargar-se das GPU para as CPU e outras categorias, e o mercado teria de reavaliar o múltiplo de avaliação da Micron, aproximando-o dos valores da AMD e da Intel, em vez de avaliar a ação como se estivesse num pico cíclico.