Stablecoins: Os bancos podem travar o seu crescimento através da poupança

Uma ligeira subida das taxas de juro sobre os depósitos bancários pode desacelerar o crescimento das stablecoins. Esta é a conclusão de um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BCI), que destaca uma concorrência entre a poupança bancária e estas criptomoedas indexadas a moedas tradicionais. No entanto, o efeito varia consoante os intervenientes: o USDC da Circle parece ser mais sensível a esta concorrência do que o USDT da Tether.

Em resumo

• Um aumento de um ponto base nas taxas de depósito reduz o crescimento das stablecoins ao longo de dez semanas, de 15% para 12% na estimativa principal, e até 6% numa estimativa alternativa.
• O USDC reage mais do que o USDT, nomeadamente devido aos seus laços mais estreitos com os utilizadores americanos.
• O estudo não prova nem uma fuga de depósitos bancários nem uma diminuição do crédito. Também sublinha as limitações de uma análise realizada durante um período de taxas elevadas.

Taxas de poupança mais elevadas para desacelerar as stablecoins

A questão dos laços entre bancos e stablecoins continua a alimentar os debates. A Tether já contestava, no final de agosto, a interpretação do BCI sobre os depósitos tokenizados. Desta vez, a instituição passa para a análise de dados com um estudo assinado por Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro.

Os investigadores estudaram os dados semanais americanos de janeiro de 2019 a junho de 2025. Consideraram, nomeadamente, as taxas de juro, os rendimentos obrigacionistas, o dólar e a volatilidade dos mercados de ações.

A sua conclusão é clara: um aumento de um ponto base, ou seja, 0,01 ponto percentual, faz com que o crescimento das stablecoins ao longo de dez semanas passe de cerca de 15% para 12%. Uma outra estimativa, que corrige as reações dos bancos na fixação das suas taxas, reduz esse crescimento para cerca de 6%.

Porquê? As taxas propostas pelos bancos não seguem mecanicamente as da banco central. Elas evoluem pouco quando as taxas permanecem baixas, e depois ajustam-se mais fortemente além de um certo limite.

Os investigadores utilizam esta diferença para medir o efeito das taxas sobre as stablecoins. Os seus resultados resistem a vários testes, incluindo a exclusão do episódio do Silicon Valley Bank.

USDC e USDT, uma sensibilidade diferente às taxas bancárias

O estudo também revela uma diferença entre as duas principais stablecoins. O USDC da Circle reage mais às variações das taxas de depósito do que o USDT da Tether. Os investigadores atribuem esta discrepância à proximidade da Circle com os utilizadores americanos.

Os resultados também não parecem refletir uma simples tendência geral do mercado de criptomoedas. Um teste complementar não mostra a mesma ligação entre o instrumento utilizado pelos investigadores e o crescimento de outras criptomoedas.

Além disso, uma nota da Reserva Federal explica que os fundos colocados em stablecoins podem voltar ao sistema bancário sob a forma de depósitos detidos pelos emissores. Os depósitos não desaparecem necessariamente, mas a sua distribuição muda. No entanto, os bancos podem ter de manter mais ativos líquidos se dependerem de financiamentos mais voláteis.

As limitações do estudo e as questões ainda em aberto

No entanto, é preciso ter cuidado para não tirar conclusões excessivas. O estudo não demonstra nem uma diminuição efetiva dos depósitos nem uma contração do crédito. Além disso, cobre apenas um único episódio de taxas elevadas. As stablecoins remuneradas e os fundos monetários tokenizados também podem modificar esta concorrência ao oferecer diretamente um rendimento aos seus detentores.

Do ponto de vista regulatório, a Reserva Federal propôs no final de setembro um prazo de dois dias para reembolsar os detentores de stablecoins. Em janeiro, o chefe do Bank of America também mencionou o risco de ver vários milhares de milhões de dólares a sair dos depósitos bancários.

No fundo, os bancos têm uma alavanca simples para se manterem competitivos: remunerar melhor a poupança. A concorrência com as stablecoins não se baseia, portanto, apenas na tecnologia, mas também no rendimento oferecido aos detentores de liquidez.