Regulamentação Mais Rigorosa Pode Levar o Mercado de Cripto no Brasil a um Novo Ciclo de Concentração

Estimativas de apenas dez licenças provocam discussões sobre os efeitos dos novos requisitos do Banco Central; especialistas veem o endurecimento como parte de um ciclo que pode levar a regras mais personalizadas no futuro.

São Paulo, outubro de 2026 --- O primeiro grande filtro regulatório do mercado de criptoativos brasileiro pode levar o setor a uma fase de maior concentração. No ano passado, o Banco Central tinha uma expectativa de aproximadamente 100 pedidos de autorização, mas estimativas recentes de participantes do mercado sugerem um cenário onde apenas cerca de dez empresas poderiam obter licenças para operar como prestadores de serviços de ativos virtuais.

Esse número não representa uma projeção oficial do Banco Central sobre quantas autorizações serão concedidas, mas chama a atenção devido à diferença em relação às expectativas anteriores. Considerando um cenário onde aproximadamente metade das empresas inicialmente esperadas conseguisse obter autorização, alcançar dez licenças significaria um universo cinco vezes menor.

A reorganização já começa a aparecer mesmo antes da conclusão dos processos. As exchanges estão fechando ou reduzindo operações e transferindo clientes para empresas que pretendem permanecer no mercado regulado. Esta semana, a Bity anunciou que encerrará suas operações como exchange e encaminhará sua base de clientes para o Mercado Bitcoin.

De acordo com o Dr. Paulo Portuguez, mestre em Criptoativos e Tokenização e consultor da CQM Advogados, esses movimentos reforçam uma questão que ganhará importância à medida que o novo arcabouço avança: até que ponto os padrões regulatórios estabelecidos para a entrada do setor no ambiente supervisionado pelo Banco Central concentrarão o mercado?

"Os requisitos de capital e os custos de governança, auditoria, tecnologia e conformidade tendem a favorecer a continuidade de empresas com maior escala e capacidade de investimento. Para alguns PSAVs menores, pode ser economicamente mais viável em certos momentos promover a transferência de clientes para grupos maiores ou até mesmo sair do Brasil. Se o cenário de aproximadamente dez autorizações se confirmar, teremos um mercado regulado mais coeso em comparação ao que foi inicialmente imaginado. No entanto, a concentração também deve ser avaliada sob a ótica da participação de mercado e do número de grupos econômicos independentes, e não apenas pelo número de autorizações concedidas."

O Que Acontece com Aqueles que Não Passam pelo Filtro?

Com o prazo final para pedidos de autorização ao Banco Central neste mês, os prestadores de serviços estão na reta final para demonstrar sua capacidade de atender aos novos requisitos de capital, governança, conformidade, combate à lavagem de dinheiro, controles internos e estrutura operacional, um ajuste que pode ser complexo e custoso.

"Como todos sabem, o processo de autorização para o mercado é faseado. Neste primeiro momento, o principal desafio é provar ao Banco Central que a estrutura exigida está devidamente presente, funcional e, acima de tudo, transmite confiança sistêmica ao regulador e aos clientes do PSAV. Além do aspecto patrimonial e da origem lícita dos recursos, o Banco Central já sinalizou que também aplicará um olhar atento sobre a qualificação profissional e técnica dos administradores, o que exige investimento contínuo em estruturas de conformidade e treinamento desses profissionais. Para empresas menores, o principal obstáculo será precisamente sustentar essa estrutura com base no volume de negócios que geram. O custo regulatório tornou-se alto e, como diz o jargão do mercado, no final, a operação pode não compensar para esse tipo de operador."

O fim do prazo também destaca o destino das empresas que não conseguem fazer essa transição. Existem dois cenários principais: não apresentar o pedido dentro do prazo estabelecido ou protocolar o pedido e, posteriormente, ter a autorização negada pelo Banco Central.

"Aqueles que não apresentarem o pedido de autorização dentro do período de transição perdem efetivamente o privilégio de continuar operando sob esse regime. Além disso, seguindo as diretrizes estabelecidas na Resolução 520/2025, tais empresas precisarão cessar a prestação de serviços de ativos virtuais dentro de 30 dias a partir do prazo, que, considerando a regra atual, cairia em 29 de novembro de 2026."

"Vale ressaltar que não há impedimento para que empresas que não conseguiram cumprir o prazo solicitem autorização posteriormente. No entanto, a lógica processual seria idêntica à aplicada a qualquer outro novo participante do mercado, sem uma regra de transição. Elas também podem reorganizar seus negócios para se envolver em atividades que não exigem essa autorização, desde que a mudança seja efetiva e não meramente uma alteração de nome ou contrato."

"As regulamentações publicadas pelo Banco Central sobre o mercado de ativos virtuais não incluem um processo de recurso específico para qualquer decisão negativa da primeira fase do pedido de autorização (seja uma negação ou arquivamento). No entanto, a lei que regula o processo administrativo federal (Lei nº 9.784/1999) permite a interposição de recurso administrativo contra qualquer tipo de decisão administrativa, seja de mérito ou legalidade, dentro de 10 dias. No caso dos PSAVs, é altamente provável que o Diorf/BC seja responsável por analisar quaisquer recursos."

Esse processo ajuda a explicar por que a concentração pode ocorrer mesmo antes da conclusão da primeira rodada de autorizações. Empresas que avaliam que não podem atender aos requisitos podem sair preventivamente, alterar seu modelo de negócios ou buscar parcerias com participantes maiores.

Criptomoeda Entra em Regulação em Meio a Maior Rigor

Na avaliação de Portuguez, uma particularidade ajuda a explicar o cenário: o mercado de ativos virtuais começou a ser efetivamente regulado em um momento de endurecimento mais amplo das regras do sistema financeiro brasileiro.

Nos últimos anos, vulnerabilidades identificadas no sistema financeiro levaram o Banco Central a fortalecer os requisitos prudenciais e alterar critérios relacionados, entre outros pontos, ao capital das instituições. Os prestadores de ativos virtuais entraram no ambiente regulado precisamente durante esse movimento.

"Minha leitura é que o momento regulatório pesa muito nessa transição. Os PSAVs entraram no perímetro de supervisão do Banco Central exatamente quando a Autarquia está passando por um reforço de requisitos sobre instituições e modelos de negócios no sistema financeiro. A Resolução BCB nº 580/2026, por exemplo, denota claramente esse movimento, tendo excluído os PSAVs da possibilidade de se enquadrar no segmento prudencial simplificado S5. Para empresas que estão construindo sua primeira estrutura regulada, isso pode representar um salto significativo nos custos de conformidade, muito mais viável para aqueles que já possuem capital, equipes e sistemas."

Para o especialista, o efeito negativo reside precisamente em iniciar a regulação de um mercado ainda em desenvolvimento sob altos requisitos desde o início. A consequência pode ser uma redução no número de empresas capazes de permanecer independentes e um aumento nas barreiras para novos participantes.

Concentração, No entanto, Pode Não Ser Permanente

Portuguez avalia que esse desenho inicial não determinará necessariamente a estrutura do setor a longo prazo. A história do sistema financeiro brasileiro já passou por diferentes movimentos de concentração e abertura à concorrência.

Desde o Plano Real em 1994, e ao longo da segunda metade da década de 1990, o sistema bancário passou por uma ampla reestruturação, marcada por liquidações, fusões, aquisições e uma redução no número de instituições. A partir da década de 2010, mudanças regulatórias e a expansão de instituições de pagamento, fintechs e bancos digitais aumentaram a entrada de novos participantes e a concorrência em diferentes segmentos.

"A estrutura de um segmento particular do SFN pode mudar à medida que a regulação e a tecnologia evoluem. Na segunda metade da década de 1990, o Brasil passou por uma reestruturação bancária com fusões, aquisições e uma redução no número de instituições, especialmente envolvendo bancos públicos estaduais, em um programa conhecido como PROES, iniciado em 1996. Posteriormente, novas regras para pagamentos e novos modelos de negócios abriram espaço para outros participantes e aumentaram a concorrência em certos segmentos, como testemunhamos mais recentemente com o surgimento de empresas de crédito direto (SCD) e empresas de empréstimos peer-to-peer (SEP), regulamentadas pelo Banco Central a partir de 2018. Essa história nos permite pensar que uma concentração inicial no mercado de cripto pode eventualmente ser seguida por uma nova fase de entrada e diversificação no futuro."

De acordo com o especialista, o endurecimento atual também pode não ser definitivo. À medida que o regulador se familiariza mais com a dinâmica e os diferentes modelos de negócios do mercado de ativos virtuais, haveria espaço, a médio e longo prazo, para regras mais personalizadas e novas arquiteturas regulatórias.

"À medida que a supervisão acumula experiência e contato com operações típicas envolvendo ativos virtuais, acredito que virá a entender melhor os riscos de cada modelo de negócio neste mercado, o que pode influenciar a formulação de requisitos mais personalizados e proporcionais para cada atividade, o tamanho dos PSAVs e a complexidade envolvida em cada operação. Assim, preservando os controles necessários, há espaço para reduzir custos que não proporcionam proteção adicional e facilitar a entrada de empresas especializadas, favorecendo a concorrência."

A primeira rodada de autorizações será, portanto, também um teste do grau de concentração produzido pelas novas regras e quanto desse desenho regulatório permanecerá à medida que o mercado e a supervisão amadurecem.

Sobre Paulo Portuguez

Paulo Portuguez é advogado, sócio consultor da CQM Advogados, possui mestrado em Direito pelo IDP, com pesquisa dedicada a criptoativos e tokenização de ativos financeiros, especialista em Ativos Virtuais pela FGV/SP e LLM em Direito Penal Econômico pelo IDP. Ele é autor do livro "Tokenização de Ativos Financeiros: Regulação, Riscos e Inovação no Mercado Brasileiro" (em breve).

Ele atuou como assessor jurídico da ABToken (Associação Brasileira de Ativos Virtuais e Tokenização) em questões regulatórias, legislativas e institucionais relacionadas a criptoativos, tokenização e infraestrutura financeira digital. Também possui experiência no Sistema OCB, atuando em questões jurídicas e institucionais relacionadas ao cooperativismo.

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