O colateral tokenizado na UE será convertível em liquidez durante um incumprimento?

A ESMA, a autoridade europeia dos mercados, está a recolher contributos sobre o uso seguro do colateral tokenizado na UE na compensação central. O teste: as clearinghouses conseguem convertê-lo em liquidez se um membro entrar em incumprimento?
Resumo

• Pontos chave
• O que a ESMA pede sobre o colateral tokenizado na compensação central
• O colateral deve permanecer utilizável mesmo em caso de incumprimento
• Digital twin e ativos nativos em DLT em análise
• A compensação ao vivo faz parte do contexto
• Como participar e quais são os próximos passos

Pontos chave

• A consulta verifica se o colateral tokenizado permanece utilizável quando um membro de clearing entra em incumprimento.
• O perímetro inclui digital twins, ativos emitidos diretamente em DLT e modelos híbridos.
• As proteções já previstas para o colateral devem permanecer intactas.
• É possível participar até 15 de janeiro de 2027.

O que a ESMA pede sobre o colateral tokenizado na compensação central

A autoridade quer entender em que condições as contrapartes centrais da UE, as CCP, podem usar esses ativos de forma segura e eficaz. A consulta parte daqui.

No comunicado de 11 de outubro de 2026, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados explica que a investigação diz respeito ao transferência, gestão, proteção e utilização do colateral. Descreve a tokenização como uma tecnologia que sai da fase de teste para entrar nas operações dos mercados financeiros.

A mobilização do colateral, acrescenta, é um tema particularmente relevante para a compensação central.

O objetivo é entender como funcionam na prática os esquemas tokenizados e como o quadro atual pode acolhê-los. Os feedbacks orientarão a escolha da autoridade sobre uma ação de convergência regulatória ou de supervisão, dentro dos limites das suas competências.

A presidente Verena Ross ligou a iniciativa ao objetivo de fazer crescer a tokenização de forma segura e em larga escala no mercado único. A seu ver, os mercados tokenizados transfronteiriços requerem certeza jurídica, infraestruturas interoperáveis e uma supervisão adequada. No entanto, podem melhorar a eficiência e a integração.

O colateral deve permanecer utilizável mesmo em caso de incumprimento

O teste é o incumprimento de um membro de clearing. A consulta pergunta como a tokenização afeta todo o ciclo de vida do colateral precisamente nesse momento.

Os participantes são convidados a avaliar a capacidade das clearinghouses de obter os ativos, movê-los e transformá-los em liquidez quando necessário.

Klaus Löber, presidente do Comitê de Supervisão das CCP da autoridade, sublinhou que as mudanças tecnológicas não devem afetar as proteções fundamentais. O colateral deve manter alta qualidade, aplicabilidade jurídica, forte liquidez e disponibilidade operacional imediata, mesmo em condições de stress e após o incumprimento de um membro.

A investigação também recolhe opiniões sobre as mudanças no perfil de risco do colateral já admissível. Segundo Cointelegraph, as perguntas abordam os atrasos relacionados ao reembolso, as restrições às transferências e a questão de saber se a transferência de um token confere a propriedade dos ativos subjacentes, ou direitos acionáveis sobre eles.

Digital twin e ativos nativos em DLT em análise

A consulta examina três modelos: os digital twins, os ativos nascidos diretamente em tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) e as soluções híbridas. Os digital twins são versões tokenizadas de ativos que permanecem na infraestrutura tradicional.

A análise também abrange a relação desses modelos com o dinheiro tokenizado e com os outros ativos de liquidação.

Para o colateral tokenizado na UE, a revisão verifica como os livros distribuídos se conectam à infraestrutura convencional, sem comprometer a proteção dos clientes, a segregação e a definitividade da liquidação. Entre os ativos de liquidação analisados, indica Cointelegraph, estão as stablecoins, a moeda de banco central e os depósitos tokenizados.

A compensação ao vivo faz parte do contexto

A tokenização já entrou nas operações europeias de compensação, impulsionada por bancos e investidores que buscam um acesso mais rápido aos títulos para cobrir os requisitos de margem. Cointelegraph recorda isso.

Em julho de 2025, a Eurex Clearing lançou um serviço para colateral baseado em DLT. A JPMorgan completou a primeira operação real, transferindo títulos de uma sede de custódia separada em nome do investidor institucional holandês PGGM.

A mesma fonte liga a consulta ao lançamento de Pontes, em setembro, pelo Eurosystem. Pontes permite liquidar transações sobre ativos tokenizados com moeda de banco central. Segundo o relato, a ESMA indica isso como um possível elo de ligação entre a infraestrutura blockchain e os sistemas de liquidação existentes para o colateral.

Como participar e quais são os próximos passos

As partes interessadas podem enviar os contributos através da página web da consulta até 15 de janeiro de 2027. As respostas serão publicadas após o encerramento, salvo pedido em contrário dos participantes.

A ESMA avaliará os feedbacks no primeiro trimestre de 2027, juntamente com o seu trabalho mais amplo sobre a tokenização, antes de determinar qual ação tomar.