Última entrevista com Arthur Hayes: Como os investidores de varejo devem lidar com o conflito no Irã?

Título original do vídeo: Bilionário do Bitcoin revela sua estratégia atual de investimento

Autor do vídeo original: Anthony Pompliano

Tradução original: Blockchain para leigos

Qual é a verdadeira proposta de valor do Bitcoin? Arthur Hayes deu uma resposta comovente: Sem usuários comuns, o Bitcoin não tem valor.

Nesta rara conversa aprofundada, Arthur Hayes, diretor de investimentos da Maelstrom e ex-cofundador da BitMEX, com sua visão sempre perspicaz e profunda, analisou o panorama macroeconômico mais complexo da atualidade. Desde a verdade por trás dos preços do petróleo na guerra do Irã até o intenso conflito entre a deflação e a inflação energética desencadeado pela IA; desde o ouro, que silenciosamente vem remodelando o sistema de negociação, até o papel único do Bitcoin como um “alarme de liquidez”, ele apresentou análises claras sobre cada um desses temas.

Mais surpreendente ainda, Hayes afirmou com ousadia: o uso de informações privilegiadas deveria ser legalizado, pois o que o mercado mais precisa é de informações reais; com mais de 90% de seus ativos ainda em Bitcoin, ele nutre grandes esperanças em relação à Hyperliquid e à Zcash; ele criticou abertamente vários projetos de lei regulatórios, insistindo que o valor do Bitcoin nunca depende de Wall Street, mas das necessidades reais das pessoas comuns em todo o mundo.

Não se trata apenas de um encontro entre a economia macro e as criptomoedas, mas de uma reflexão profunda sobre o mercado livre, a transparência da informação e a futura ordem financeira.

Está curioso para saber qual ativo realmente vale a pena manter neste ano turbulento de 2026? Quer saber como um trader experiente vê a guerra, a IA, a privacidade e o poder? Continue lendo, pois esta pode ser a conversa mais politicamente incorreta, mas ao mesmo tempo mais instigante, que você ouvirá este ano.

1. A guerra no Irã e o preço do petróleo: O único indicador importante

Apresentador: Se o Bitcoin não tiver um componente de varejo, ele não tem valor algum. Acho que é nesse ponto que muita gente não entende, por isso digo: vetem todos esses projetos de lei. Espero que Trump vete todos os projetos de lei. Não precisamos disso. Não precisávamos disso em 2009, não precisávamos disso em 2018 e, claro, não precisamos disso em 2026.

Olá a todos. Hoje, temos Arthur Hayes conosco para uma conversa emocionante. Ele é o diretor de investimentos da Maelstrom. Nesta discussão, ele explicará o atual cenário macroeconômico e como a guerra no Irã pode afetar a inflação, a deflação, o ouro, o Bitcoin e outros ativos nos mercados tradicionais. Em seguida, vamos nos aprofundar em alguns dos projetos de criptomoedas pelos quais ele está muito entusiasmado no momento: Hyperliquid, Zcash, mercados de previsão. Por fim, Arthur nos diz que acredita que o uso de informações privilegiadas deveria ser legalizado, e sua explicação vai esclarecer você, levando-o realmente a refletir de forma mais crítica sobre o que ele diz e suas razões.

Abaixo está minha última conversa com Arthur Hayes.

Entrevistador: Tudo bem, Arthur. Vamos começar pela Guerra do Irã. Obviamente, a situação tem oscilado: ora há guerra, ora não, fala-se em cessar-fogo, e depois volta-se à ausência de cessar-fogo. Os preços do petróleo dispararam, e todo mundo está em pânico. Como você vê o desenrolar da situação atual? Os investidores devem ficar preocupados?

Arthur Hayes: Basicamente, criei um gráfico na Bloomberg que mostra o spread entre o primeiro e o sexto contrato futuro de petróleo bruto WTI. Eu queria ver a diferença entre esses dois contratos. É evidente que, até o início da guerra, em 28 de fevereiro, eles estavam praticamente em sintonia. O contrato para o mês mais próximo disparou significativamente devido a interrupções no abastecimento, paralisações, muitas embarcações impedidas de atravessar o estreito e os preços spot do petróleo ficaram muito altos. Mas o contrato a termo, embora também tenha subido, não registrou um aumento tão significativo, pois o mercado presumiu que algum acordo seria alcançado no curto a médio prazo e que o petróleo continuaria a fluir pelo estreito. Portanto, o preço do petróleo a prazo não era tão alto quanto o preço à vista. É esse o spread que tenho acompanhado.

A única coisa que importa é se o petróleo passa por aquele estreito ou não. Infelizmente, muitas pessoas estão morrendo no Oriente Médio, mas, para a maioria das pessoas, elas não moram lá, não têm família lá. Desde que os preços da gasolina não estejam muito altos, eles não se importam muito com o que está acontecendo no Oriente Médio. Para a maioria das pessoas no mundo, a única coisa que importa é: Ainda posso viajar de avião? A comida é barata? Será que posso viver como vivia antes do início do conflito?

Se o petróleo está fluindo, mesmo que as pessoas no Oriente Médio estejam sofrendo, isso não afeta o panorama geral. Mas se o petróleo não estiver fluindo, temos um grande problema. Então, basta olhar para um gráfico para avaliar a guerra no Irã, e esse gráfico é o spread entre esses dois contratos. Se o preço futuro do petróleo começar a subir de forma consistente, sabemos que o petróleo não está passando pelo estreito, independentemente do custo para fazê-lo passar. Se conseguirmos fazer isso, e o preço futuro do petróleo permanecer dentro de uma faixa controlável, então estaremos bem. Se não for assim, então temos problemas maiores.

É assim que vejo a Guerra do Irã. Esse cessar-fogo pode funcionar, ou talvez não. Mas se as partes envolvidas considerarem que a situação atual é suficiente para manter o fluxo de petróleo e que o governo Trump não precisa tomar medidas drásticas, então o conflito no Oriente Médio pode continuar, mas não será crucial para a maioria das pessoas em todo o mundo. É assim que vejo a situação do Irã: observando o gráfico do preço do petróleo, prestando atenção a essa diferença.

Entrevistador: Você presta atenção em todas essas coisas de que as pessoas falam? É como se o estreito estivesse fechado, mas parece que o transponder está desligado; oscilações de preço. Você está levando em conta apenas o preço? O preço é a verdadeira realidade, e todas as notícias, o que está fechado, o que não está, as imagens ao vivo e todas essas loucuras são apenas entretenimento, certo?

Apresentador: Mas, no fim das contas, não é o preço que acaba revelando se o estreito está aberto?

Arthur Hayes: O que importa é o preço, pois tudo o mais é propaganda, anedota ou algo não verificável. Li um artigo sobre o assunto que achei muito bem escrito, e percebi que tudo tem seus prós e contras. Não existe um preto e branco absoluto, nem algo totalmente aberto ou totalmente fechado; tudo depende das circunstâncias. E a expressão “depende” é muito difícil de entender para os investidores. Por isso, estamos sempre em busca de um indicador objetivo que permita quantificar essa incerteza, e esse indicador é o spread entre os contratos futuros de petróleo de vencimento próximo e de vencimento distante.

Se o petróleo está fluindo, então as notícias e a retórica podem influenciar o preço do petróleo. Mas será que o petróleo está realmente se movendo fisicamente? Posso assinar um contrato e receber petróleo, combustível de aviação ou fertilizante dentro de alguns meses? Se tudo isso continuar, talvez com um custo mais elevado, mas o mundo ainda poderá funcionar; haverá alguma inflação, mas, no geral, ela será controlável.

2. O impasse entre inflação e deflação: IA vs. Energia

Apresentador: Antes dessa reviravolta, minha visão do mundo era de que havia forças deflacionárias em ação: a terceirização no exterior, as tarifas, a inteligência artificial e os robôs minando a economia dos EUA. Você começou a notar que alguns preços estavam caindo nos indicadores. As pessoas começaram a achar que o risco de deflação poderia ser maior do que o de inflação. De repente, os preços do petróleo disparam, e todos passam imediatamente a se preocupar com o retorno da hiperinflação. Como você vê o conflito entre inflação e deflação? Você quer saber qual é a resposta certa?

Arthur Hayes: A inflação é o aumento do preço do que você precisa, e a deflação é a queda do preço do que você quer, certo? Se falarmos dessa tal de IA, a substituição dos profissionais do conhecimento está se acelerando. Está acontecendo. As empresas estão demitindo pessoal em massa porque é mais fácil usar agentes de IA para realizar certas tarefas intelectuais do que contratar pessoas, e essa tendência só tende a se fortalecer e acelerar. Isso leva à desvalorização do que "queremos".

O que você quer ver nas redes sociais — artigos novos, bolsas, carros ou mansões —, você não precisa realmente deles, apenas os deseja. Agora você pode estar desempregado, ter perdido seu emprego bem remunerado na área de tecnologia e não conseguir voltar ao nível de gastos anterior tão cedo. Portanto, o que os afetados defendem como “necessidades” é, na verdade, a deflação, e o crédito que sustenta essa situação representa um problema para o sistema bancário, um problema que só tende a se agravar.

Mas o que deixa o banco central perplexo é que o que precisamos é que a inflação aumente. A economia global, em sua essência, depende da energia; e se o fluxo de energia for interrompido no estreito — seja de fertilizantes para a produção de alimentos ou do petróleo como matéria-prima —, surgirá a inflação, afetando toda a economia. Como banco central, você se depara com um dilema: devo reduzir as taxas ou aumentá-las? Portanto, temos diferentes setores da economia passando por inflação e deflação ao mesmo tempo.

Apresentador: E quanto à entrada de Kevin Warsh no Fed? Você acha que ele vai assumir uma posição específica ou apenas analisar os dados de forma racional? Muitos analistas analisarão minuciosamente os discursos dos representantes do Fed.

Arthur Hayes: Não acho que isso seja importante. No fim das contas, o Fed é um órgão do governo dos EUA e fará o que for necessário para que o governo dos EUA consiga arcar com os custos. Se houver uma bomba-relógio deflacionária impulsionada pela IA e eles precisarem imprimir dinheiro para salvar o sistema bancário, eles o farão, e depois os economistas apresentarão a justificativa. Se Trump decidir adotar uma postura mais dura, o que exigirá um orçamento elevado, o Fed cooperará da mesma forma, reduzindo as taxas e injetando liquidez.

Quem ocupa esse lugar não é o mais importante. Eles farão o que for necessário para garantir que o governo consiga arcar com suas despesas. Como investidor alavancado, o momento certo pode não chegar imediatamente, mas, a longo prazo, o Fed sempre oferecerá o apoio de que o governo precisa.

3. Ouro, Bitcoin e ativos não soberanos

Apresentador: Vamos falar sobre ouro. O ouro tem apresentado um bom desempenho recentemente, com muitos bancos centrais adquirindo o metal. Mas agora o Irã estaria planejando cobrar pela passagem pelo estreito, não em ouro, mas em Bitcoin. Portanto, os ativos neutros não soberanos parecem ter múltiplas aplicações. Dependendo se o uso é defensivo ou para pagamentos, o ouro e o Bitcoin parecem agora ser intercambiáveis. Nos últimos 18 meses, esse caso de uso para ativos não soberanos tem se destacado bastante. Você concorda?

Arthur Hayes: Com certeza. Nos últimos meses, a maior exportação dos Estados Unidos tem sido o ouro não monetário. Todas as discussões sobre reindustrialização e aumento das exportações não têm sido comprovadas pelos dados. Os dados mostram que os EUA estão exportando ouro para a Suíça, onde ele é refinado e, em seguida, enviado para a China.

Isso demonstra a construção silenciosa de um novo padrão de excelência. Você precisa comprar produtos da China, mas não tem superávit comercial. Como conseguir renminbi? A contraparte está disposta a aceitar ouro. Assim, o ouro torna-se a camada soberana que facilita o comércio. Não é um padrão-ouro formal, mas está ocorrendo gradualmente nos bastidores. Quanto à questão de saber se eles realmente aceitam Bitcoin ou se estão apenas manifestando uma posição, precisamos ver os registros reais das transações para confirmar.

Apresentador: Como você avalia o fato de que, desde o início da guerra, as ações, o ouro, os títulos, etc., caíram, enquanto o Bitcoin basicamente se manteve estável ou até mesmo subiu ligeiramente?

Arthur Hayes: O Bitcoin já caiu cerca de 50% em relação ao seu recorde histórico. Tem apresentado um desempenho superior ao de outros ativos desde o início da guerra, mas, para a maioria dos detentores, o conforto é limitado. Os preços do petróleo dispararam; seria melhor se o Bitcoin conseguisse acompanhar a alta dos hidrocarbonetos, mas, pelo menos em relação aos preços do petróleo, ele teve um desempenho melhor entre as principais classes de ativos.

Apresentador: Por que você acha que o Bitcoin não superou o ouro ou as ações nos últimos anos?

Arthur Hayes: Acredito no efeito deflacionário causado pela IA. O Bitcoin é como um alarme de fumaça da liquidez, alertando-nos sobre o problema. Não há impressão de dinheiro suficiente; a inteligência artificial e os centros de dados estão consumindo enormes quantidades de capital; e os bancos centrais e os bancos em todo o mundo não têm gerado crédito suficiente.

Assim, por ser o ativo mais sensível às condições de crédito, o Bitcoin sofreu uma queda. Elon Musk mencionou que a IA tem um efeito tão deflacionário que as pessoas podem exigir que o governo imprima mais dinheiro. O Bitcoin tem registrado uma queda acentuada desde o terceiro trimestre do ano passado, possivelmente porque o mercado antecipou um período deflacionário em vez da inflação esperada. Portanto, o Bitcoin talvez precise esperar que a pressão deflacionária diminua antes de registrar uma recuperação significativa.

Mesmo que a guerra no Irã acabasse hoje, o Bitcoin não voltaria simplesmente para os US$ 100.000 só por causa da paz. Acredito que o impacto da IA sobre o valor do trabalho humano é uma questão muito importante, especialmente em uma economia flexível como a dos Estados Unidos. Muitas empresas estão demitindo funcionários porque a produtividade das equipes de IA supera em muito a dos funcionários comuns. Embora isso melhore a eficiência das empresas, tem um impacto tangível nas economias impulsionadas pelos gastos dos consumidores.

Apresentador: Qual é a sua alocação atual de Bitcoin na sua carteira? Como você está lidando com isso?

Arthur Hayes: Mais de 90% do meu patrimônio líquido está em Bitcoin. Eu lido com isso sem fazer nada. As flutuações de preço não me importam, já que meu custo de aquisição é muito baixo. Mas a questão é: se devo investir mais dinheiro fiduciário ou vender parte do Bitcoin para comprar outros ativos que possam valorizar mais rapidamente.

Entre as altcoins, estou mais otimista em relação à Zcash e à Hyperliquid. Mas se você me perguntasse se eu compraria Bitcoin com dinheiro fiduciário hoje, eu diria que não, porque ainda estamos à espera de uma operação de impressão de dinheiro em grande escala. Os bancos centrais precisam perceber que a IA pode exercer pressão sobre o sistema bancário. Atualmente, eles acreditam que a IA aumentará a produtividade; portanto, não são necessárias medidas adicionais até que essa visão de mundo mude e o preço do Bitcoin reflita a restrição de crédito.

Apresentador: Você já vendeu bitcoins para comprar outras coisas, ou simplesmente não está injetando dinheiro novo?

Arthur Hayes: Vendi Bitcoin para comprar Zcash e Hyperliquid, mas não para converter de volta em moeda fiduciária. Se houver entrada de moeda fiduciária adicional na carteira, ela é aplicada em um investimento que gere rendimentos do Tesouro.

Apresentador: Além das criptomoedas, você possui outros ativos?

Arthur Hayes: Não é criptomoeda, mas ouro. Tenho ouro físico e ações de empresas de mineração de ouro. Essa é basicamente toda a minha carteira de investimentos — criptomoedas e ouro, nada mais. É simples assim para o Maelstrom.

4. Hiperliquidez, mercados de previsão e reflexões sobre o uso de informações privilegiadas

Apresentador: Ao analisar as diferentes tecnologias e empresas do setor de criptomoedas, percebe-se que muitas já abriram o capital, e há novos concorrentes surgindo, desde os mercados de previsão até a Hyperliquid. Como você vê a concorrência deles com grandes players como a Coinbase e a BN?

Arthur Hayes: O maior concorrente é a Hyperliquid e seu modelo DEX, representando um risco existencial para a Coinbase e a BN. Temos tentado implementar a listagem sem permissão desde a invenção dos contratos perpétuos, e a Hyperliquid finalmente conseguiu fazê-lo com sucesso.

Gosto porque oferece negociação alavancada 24 horas por dia, 7 dias por semana, para uma base global de usuários e encontrou o equilíbrio entre produto e mercado. Isso está assumindo o papel de determinação de preços para alguns ativos, especialmente aqueles que não podem ser negociados por meio dos canais tradicionais.

Agora, qualquer pessoa que tenha stablecoins ou bitcoins pode obter alavancagem para expressar sua opinião. É isso que muda tudo. As bolsas centralizadas têm dificuldade em responder rapidamente às inovações propostas por uma equipe tão pequena. A Hyperliquid está prestes a lançar recursos de mercado de previsões e taxas significativamente mais baixas, o que trará uma dinâmica competitiva interessante.

Acredito que o uso de informações privilegiadas deveria ser legalizado em todas as classes de ativos. Queremos que os mercados reflitam informações em tempo real, sem esperar pelas notícias da mídia. Os funcionários do governo que apostam em mercados de previsão podem comunicar ao mercado o que estão planejando com mais rapidez. Isso é mais valioso do que propaganda.

Apresentador: Se alguém compartilha informações para obter ganhos pessoais, aceitamos essa troca? Eles estão prestando um serviço público ao mercado?

Arthur Hayes: Acho que sim. O mercado deve reunir todas as informações disponíveis. Se certas informações podem ser compartilhadas em alguns momentos e não em outros, qual é o sentido do mercado? Sim, há questões éticas, mas, como trader, quero todas as informações.

Podemos tratar da questão dos funcionários públicos mais tarde, mas esse tipo de comportamento já existe na maioria dos países. A transparência leva a preços mais justos e a um fluxo contínuo de informações, pois colocar dinheiro em jogo é a melhor maneira de expressar opiniões sinceras.

Apresentador: E quanto a mercados frágeis, como os mercados de assassinatos?

Arthur Hayes: Sou um defensor do livre mercado. Deixe tudo acontecer. De qualquer forma, ocorrerão eventos semelhantes. Ao quantificar esse risco, podemos avaliar se ele está aumentando e, talvez, alertar as autoridades. Além de seus usos negativos, esses mercados também podem fornecer mais informações. O que o mercado nos oferece é o preço resultante da sabedoria coletiva.

5. O uso do Bitcoin no varejo, as moedas de privacidade e as perspectivas futuras

Apresentador: Vamos falar sobre o compromisso de Trump com o Bitcoin e as criptomoedas. Muitos esperavam uma reserva estratégica de bitcoins e regulamentações, mas o preço do bitcoin continua praticamente no mesmo nível de quando ele foi eleito. O que você acha?

Arthur Hayes: As pessoas sempre dizem que precisamos de investidores institucionais; por isso, precisamos desses projetos de lei. Ora, quem se importa? Este é um movimento impulsionado pelo varejo. O seu valor reside em oferecer opções para aqueles que antes não tinham acesso a serviços bancários. Criamos outro sistema financeiro fora do sistema bancário tradicional.

Se adicionarmos um monte de regras apenas para atrair grandes fundos, isso vai diluir o seu valor. Os bancos estão interessados porque bilhões de pessoas comuns estão negociando esse produto. Se o Bitcoin perder seu uso no varejo, ele não terá valor algum. Então, espero que todos esses projetos de lei sejam vetados. Nunca precisamos deles.

Apresentador: E quanto aos rendimentos das stablecoins?

Arthur Hayes: Espero que as stablecoins possam oferecer rendimentos capazes de competir com os bancos, mas a realidade é que fatores políticos irão impedir isso. As stablecoins representam um desafio significativo para os bancos, pois podem levar à retirada de depósitos. As pessoas estão aprendendo como funciona a política: os interessados vão garantir que os projetos de lei que não lhes sejam favoráveis sejam vetados.

Apresentador: Sua perspectiva mudou após os litígios jurídicos pelos quais passou?

Arthur Hayes: De jeito nenhum. Minhas opiniões permaneceram as mesmas antes e depois. Só agora sinto com mais intensidade a hostilidade do sistema bancário em relação ao que construímos. Isso não é um joguinho fofo, mas uma competição que tem seu preço.

Apresentador: O que você acha do Zcash?

Arthur Hayes: O Bitcoin é transparente, o que tem suas vantagens e desvantagens, mas não é um meio de pagamento totalmente privado. Na era da IA e das grandes empresas de tecnologia, a desanonimização tornou-se fácil e, se você deseja privacidade total, um protocolo de prova de conhecimento zero como o Zcash é extremamente valioso.

A demanda por privacidade aumentará com o tempo, e espera-se que o preço do Zcash reflita isso. Não será totalmente adotado pelo sistema financeiro convencional, assim como o dinheiro físico já não é eficiente para a banca moderna, mas é essencial para os particulares e para determinados casos de uso.

Apresentador: O que mais te deixa pessimista no mercado de criptomoedas?

Arthur Hayes: Tenho uma visão pessimista em relação a muitos projetos de Camada 2 que não apresentam adequação entre o produto e o mercado, nem satisfazem as necessidades dos clientes. Muitos projetos dependem de uma captação de capital de risco pouco saudável. Precisamos voltar às origens do financiamento coletivo, onde a comunidade tem interesses econômicos, alinhando melhor os incentivos e tornando o desempenho dos projetos mais saudável.

Apresentador: Quais são as perspectivas para os contratos perpétuos em Wall Street?

Arthur Hayes: Acredito que produtos semelhantes lançados pelo setor financeiro tradicional fracassarão devido a problemas com o mecanismo de liquidação. A limitação das perdas e o mecanismo socializado das criptomoedas permitem uma alta alavancagem e negociações 24 horas por dia, 7 dias por semana, que é exatamente o que os usuários de varejo desejam. A Hyperliquid tem potencial para se tornar uma plataforma de negociação de grande porte, pois atende bilhões de pessoas em todo o mundo, e não apenas a população de alguns países desenvolvidos. Comprar HYPEToken é como possuir uma parte da maior plataforma de negociação do futuro, e o mecanismo de recompra de taxas lhe conferirá características deflacionárias.

Apresentador: Qual é o andamento da captação de recursos que vocês estão realizando?

Arthur Hayes: Com a queda dos preços, muitas empresas de criptomoedas que não operam em bolsas, com fluxo de caixa sólido e equipes excelentes, estão subvalorizadas. Os fundadores estão buscando sair do negócio, e nós oferecemos liquidez por meio de aquisições, trazendo profissionais de gestão para otimizar as operações e aguardando a recuperação do mercado para realizar a saída. Esta é uma oportunidade muito atraente.

Apresentador: Onde as pessoas podem encontrar você?

Arthur Hayes: Estou na plataforma X @CryptoHayes e também no Substack Crypto Hazes, onde publicarei artigos.

Apresentador: Resuma sua visão atual do mercado, que é a de que a injeção de dinheiro a longo prazo continuará. Você está otimista em relação ao Bitcoin, ao ouro, à Hyperliquid, à Zcash e às empresas de criptomoedas subvalorizadas no mercado de captação de recursos.

Arthur Hayes: Sim, é assim tão simples. Não sou um investidor em ações meme; prefiro fazer o que sei e não ter que ficar olhando para a tela o tempo todo.

Apresentador: Obrigado por aceitar a entrevista; conversaremos novamente em breve.

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