Mudança nas regras durante o jogo. Como um gigante financeiro pode desencadear uma avalanche nas ações da Strategy

O Instituto de Pesquisa do Setor Bitcoin Policy Institute, dos Estados Unidos, publicou um relatório que questiona diretamente a transparência e os bastidores da criação de novas regras de classificação de empresas listadas em bolsa por um dos principais fornecedores de índices financeiros do mundo, a MSCI.

Especialistas dessa organização não governamental, que se dedica à análise de políticas econômicas em torno de ativos digitais, chamaram a atenção para a mais recente proposta de introdução de uma definição restritiva do chamado "empresa não operacional". O problema é que tal mudança pode levar à exclusão de empresas que decidiram construir suas reservas de capital com base em criptomoedas dos índices globais de ações. Isso se refere principalmente ao gigante americano Strategy e à empresa japonesa Metaplanet, que fizeram da compra de criptomoedas sua principal estratégia de atuação.

Toda a situação tem raízes profundas nos eventos de 2025, quando a MSCI apresentou pela primeira vez oficialmente a ideia de remover das principais referências financeiras entidades cujo patrimônio é composto em pelo menos 50% por ativos digitais. A proposta anunciada na época enfrentou uma enorme onda de críticas de investidores institucionais, analistas e até mesmo representantes do setor financeiro. Como resultado, em janeiro de 2026, o fornecedor recuou de sua ideia direta de atingir as reservas de criptomoedas e anunciou que, em vez disso, analisaria de forma muito mais ampla as empresas que, segundo a agência, não realizam atividades operacionais reais. No entanto, a versão mais recente da consulta pública, publicada em 3 de agosto deste ano, provou que os critérios fortemente atualizados ainda atingem exatamente as mesmas entidades que tentaram eliminar um ano antes.

Investigação em metadados

No relatório elaborado por Conner Brown do Bitcoin Policy Institute, podemos ler que a apresentação que serviu de base para as novas consultas públicas foi armazenada em um catálogo interno dedicado a empresas que possuem tesouraria em ativos digitais. Segundo os analistas, esse fato levanta grandes questões sobre as intenções da agência e sugere que as formulações gerais sobre empresas não operacionais são apenas uma transcrição no papel de tentativas anteriores de eliminar negócios relacionados ao mercado de criptomoedas. fonte: X

O teste de classificação atualmente proposto pela MSCI prevê um procedimento de verificação em duas etapas para cada empresa. Em primeiro lugar, verifica-se se os chamados ativos operacionais da empresa em questão ultrapassam 50% de seu patrimônio total. Se a empresa não passar por essa primeira triagem, será submetida a uma avaliação detalhada com base em cinco indicadores financeiros adicionais, e a reprovação em quatro deles significa a remoção imediata do índice. Uma simulação realizada pela própria MSCI mostrou claramente que, de acordo com essas regras, não apenas a Strategy e a Metaplanet seriam excluídas dos índices globais, mas também a empresa Yellow Cake, um conhecido fundo que investe em urânio físico.

O espectro de grandes saídas

A possível remoção de tais empresas dos índices da MSCI traz consequências muito sérias para todo o mercado. A mudança na composição do índice força a venda automática de ações por fundos passivos, que devem replicar exatamente a estrutura do índice. Analistas do banco JPMorgan calcularam que a exclusão da própria empresa Strategy da lista da MSCI poderia desencadear uma onda imediata de vendas por parte dos fundos associados a esse índice, totalizando cerca de 2,8 bilhões de dólares, e se outros fornecedores se juntassem a esse passo, esse valor poderia aumentar para até 8,8 bilhões de dólares.

Os especialistas do instituto também questionam a própria metodologia de definição do que, na prática, constitui um ativo operacional. Esse termo não possui uma definição padronizada dentro das normas contábeis americanas US GAAP ou dos padrões internacionais IFRS, o que dá à agência uma enorme liberdade na classificação discricionária de dinheiro, investimentos ou projetos de construção. Os analistas alertam que tais amplos poderes podem impactar não apenas o setor de ativos digitais, mas também setores intensivos em capital, como mineração ou redes de satélites, que acumulam enormes patrimônios financiados por fontes externas antes de alcançar as primeiras receitas. Portanto, o instituto pediu ao fornecedor que retirasse o teste proposto ou o introduzisse como uma opção para investidores interessados. As consultas públicas terminaram em 30 de setembro, e a agência anunciou que divulgará a decisão final até 16 de outubro, com todas as mudanças entrando em vigor durante a revisão de novembro dos índices em 2026.

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