Dívida em pesos: cresce o temor no mercado a uma nova "muralha" de vencimentos a cada três meses

O mercado está se complicando para o ministro da Economia, Luis Caputo. Com o aumento das taxas de juros nos Estados Unidos e uma preocupação eleitoral precoce, as taxas de juros subiram e o que era uma questão simples de resolver, como a rolagem da dívida, se complica. No caso dos pesos, o mercado começa a temer que nos próximos meses a "muralha" de vencimentos volte a aparecer devido à impossibilidade do Tesouro de realizar colocações com um horizonte que não ultrapasse as eleições do ano que vem.{#p-1791497399071-35130}

Segundo dados da Cohen Aliados Financeiros, entre 27 de março deste ano e 12 de agosto passado, todas as licitações de dívida em pesos realizadas pelo Ministério da Economia conseguiram passar para depois de 10 de outubro aproximadamente 40% dos vencimentos.{#p-1791497399071-51120}

Mas já desde a segunda chamada de agosto e as duas colocações de setembro, 100% da renovação foi feita com vencimentos dentro do período de governo de Javier Milei. Isso é o que se conhece como "risco eleitoral". De fato, todas essas chamadas deixaram de incluir o Bonar 29 (AO29), que ainda tem por colocar cerca de u$s800 milhões este ano e cerca de u$s5.000 milhões em 2027.{#p-1791497511797-82809}

Algo semelhante ocorreu ao longo da segunda metade do governo de Alberto Fernández, quando o mercado, desconfiado, não lhe dava mais crédito além de três meses.{#p-1791497511797-25335}

Sergio González, chefe do escritório de Investimentos da Cohen, apontou em uma visão local com investidores: "Vínhamos com um período onde estávamos conseguindo passar vários vencimentos. Isso se cortou. Com o nível de taxas que temos hoje, ao Governo se complica muito validar esses níveis para colocar vencimentos de longo prazo", explicou González.{#p-1791497511797-4784}

Nesse sentido, o analista indicou que agora existe o risco de que, se nas próximas semanas a Economia continuar renovando 100% em prazos curtos, "esses vencimentos se acumulem com os que já tinham, para dentro de três meses". "Esse é um risco potencial que estamos monitorando", afirmou o economista.{#p-1791497511797-71628}

Também há problemas com os dólares

Da mesma forma, González alertou que o Governo terá problemas para fechar o programa financeiro em dólares de 2027, algo que gerou bastante alvoroço nas redes sociais porque também foi apontado esta semana pela diretora da EcoGo, Marina Dal Poggetto.{#p-1791497511797-17908}

Embora Dal Poggetto tenha indicado que o buraco que o Governo teria que cobrir seria de cerca de u$s23.000 milhões, na Cohen as estimativas são mais modestas. Consideram que faltariam cerca de u$s5.000 milhões.{#p-1791497511797-80988}

González indicou que, na verdade, para a Argentina o mercado voluntário internacional "está fechado", ao estimar que um piso viável para que Luis Caputo pudesse realizar uma emissão deveria ser de 450 pontos de risco país.{#p-1791497511797-35509}

O analista então indicou que os investidores estarão se perguntando "onde a Argentina pode conseguir dólares para fazer frente a suas obrigações". E nesse aspecto, considerou que a única chance estará na "geração de reservas".{#p-1791497511797-67901}

"A compra de reservas estamos vendo como um motor para o que pode vir na última parte do ano e os primeiros seis meses do ano que vem", afirmou González.{#p-1791497511797-4811}

Os vencimentos de outubro

Como já apontou o Ámbito, o Governo terá uma massa de vencimentos muito exigente para renovar em outubro, que alcançará quase R$27 trilhões. Isso se deve, mais que tudo, ao fato de que na operação de troca de letras atadas ao dólar que venceriam em 30 de setembro, a maior parte foi postergada por um mês.{#p-1791497511797-72429}

De acordo com estimativas da Dhalmore, os vencimentos se dividirão primeiro em cerca de R$4,86 trilhões até 15 de outubro, e outros R$22,13 trilhões até o final do mês. O primeiro dos compromissos corresponde inteiramente a bônus de taxa fixa. Supõe-se que o Ministério da Economia não terá problemas em renová-los. O segundo é composto por R$6,3 trilhões em CER, R$8,15 trilhões em dólar vinculado e R$7,68 trilhões em Boncap e Lecap.

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