Goldman Sachs solicita ETF de Bitcoin; o último reduto de Wall Street cai

Título original do artigo: "Goldman Sachs solicita ETF de Bitcoin; a última fortaleza de Wall Street cai"

Autor do artigo original: Xiaobing, DeepTech TechFlow

12 de setembro de 2017, Nova York, Conferência da CNBC para Investidores Institucionais.

Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, subiu ao palco e dirigiu uma frase a toda a plateia de gestores de fundos: "O Bitcoin é uma fraude, ainda pior do que a bolha das tulipas. "Se alguém estiver negociando Bitcoin no JPMorgan Chase, vou demiti-lo imediatamente, por dois motivos: por violar as normas e por ser um idiota."

O Bitcoin caiu 2% naquele dia, para US$ 4.106.

Em 14 de abril de 2026, nove anos depois, a Goldman Sachs apresentou um pedido à SEC para o ETF Goldman Sachs Bitcoin Premium Income. Apenas seis dias antes, o ETF à vista de Bitcoin do Morgan Stanley (MSBT) havia acabado de ser listado, atraindo US$ 34 milhões em seu primeiro dia, com uma taxa de 0,14%.

No mesmo dia, Kevin Warsh, candidato a presidente do Fed indicado por Trump, apresentou um documento de declaração de bens de 69 páginas, no qual constavam, em destaque, investimentos na Polymarket, na Solana, na plataforma de desenvolvimento do Ethereum Tenderly e na startup Flashnet, da Bitcoin Lightning Network.

Três coisas aconteceram na mesma semana.

A mudança de postura de Wall Street em relação ao Bitcoin, de “isso é uma fraude” para “estamos vendendo nosso próprio produto”, levou nove anos inteiros.

Não é um ETF à vista: o que a Goldman Sachs está vendendo?

Vamos começar por mencionar um detalhe que passou despercebido pelo mercado: O pedido da Goldman Sachs, desta vez, não é para um ETF de Bitcoin à vista.

A empresa está solicitando o registro de um ETF de "renda de prêmios", cuja estratégia principal consiste em opções de compra cobertas. Em termos simples, o fundo detém ações de um ETF de Bitcoin à vista (principalmente o IBIT da BlackRock), ao mesmo tempo em que vende opções de compra, recebe os prêmios dessas opções e distribui dividendos regularmente aos investidores. A taxa de cobertura das opções oscila entre 40% e 100%.

O que isso significa? Se o Bitcoin disparar, você só vai ganhar uma parte. Se o Bitcoin se mantiver estável ou registrar um pequeno ganho, você ganhará mais do que se apenas mantivesse o Bitcoin, graças à renda adicional proveniente dos prêmios das opções.

A escolha da Goldman Sachs por essa estrutura de produto revelou precisamente o perfil de seus clientes: não os investidores de varejo que buscam multiplicar por dez seus investimentos com Bitcoin, mas sim gestores institucionais que administram bilhões ou dezenas de bilhões de dólares. Esse dinheiro precisa de um motivo para entrar no Bitcoin, e esse motivo não pode ser a “fé”, mas sim o “rendimento”.

O ETF da Goldman basicamente diz: A própria volatilidade do Bitcoin é um ativo que pode ser monetizado. Você não precisa apostar na direção; basta reconhecer que esse mercado está ativo o suficiente para que os vendedores de opções ganhem dinheiro.

Essa abordagem está em estreita sintonia com o futuro BITA da BlackRock. A BITA também segue uma estratégia de opções de compra cobertas, convertendo a volatilidade do Bitcoin em dividendos mensais. A diferença é que a BlackRock conta com seu enorme IBIT de US$ 550 bilhões como uma grande posição subjacente para fornecer apoio à liquidez, enquanto a Goldman optou por não deter Bitcoin diretamente, mas sim deter indiretamente ações de ETF à vista por meio de uma subsidiária nas Ilhas Cayman, a fim de evitar restrições regulatórias.

Com esses dois gigantes de Wall Street voltando sua atenção, quase simultaneamente, para a mesma corrida de produtos, isso parece sugerir uma coisa: a guerra dos ETFs à vista de Bitcoin chegou ao fim, e a próxima batalha será "quem consegue transformar o Bitcoin em um produto compreensível para os clientes tradicionais de gestão de ativos".

De comprar produtos de terceiros a criar os seus próprios: A transformação de nove anos do Goldman Sachs

Se analisarmos a cronologia dos acontecimentos, a mudança de postura do Goldman Sachs em relação às criptomoedas é uma das reviravoltas mais dramáticas de Wall Street.

Em 2021, o Goldman Sachs retomou suas operações com criptomoedas, oferecendo aos clientes negociação de futuros e opções de Bitcoin. Naquela época, todo o setor ainda recorria ao argumento de que “nosso foco é a tecnologia blockchain, não o Bitcoin” para expressar aquele sentimento ambíguo de “quero participar, mas não ouso dizer”.

No final de 2024 e início de 2025, os relatórios 13F da Goldman Sachs começaram a revelar suas verdadeiras intenções. No quarto trimestre de 2024, o Goldman detinha US$ 1,57 bilhão em ações de ETFs de Bitcoin, sendo US$ 1,27 bilhão no IBIT da BlackRock e US$ 288 milhões no FBTC da Fidelity, um aumento de 121% em relação ao trimestre anterior.

De acordo com a divulgação do formulário 13F do quarto trimestre de 2025, o Goldman detinha indiretamente cerca de 13.741 bitcoins por meio de vários ETFs de bitcoin à vista, avaliados em cerca de US$ 17,1 bilhões. O mais surpreendente é que, ao mesmo tempo, detinha cerca de US$ 1 bilhão em ETFs de Ethereum, US$ 153 milhões em ETFs de XRP e US$ 108 milhões em ETFs de Solana. O CEO David Solomon também foi convidado para discursar no Fórum Financeiro Mundial da Liberdade.

Da compra de produtos de terceiros ao desenvolvimento de seus próprios produtos para venda, a Goldman Sachs levou menos de dois anos.

Morgan Stanley: Os 16.000 consultores financeiros são sua maior arma

O ritmo do Morgan Stanley é mais acelerado e mais agressivo.

A MSBT estreou na NYSE Arca em 8 de abril, tornando-se o primeiro ETF de Bitcoin à vista da história emitido diretamente por um grande banco nos Estados Unidos. Com uma taxa de 0,14%, 11 pontos-base mais barata que o IBIT da BlackRock, o produto desencadeou imediatamente uma guerra de preços assim que foi lançado no mercado.

O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, classificou o desempenho inicial do MSBT como “entre os 1% melhores de todos os lançamentos de ETFs” e previu que seus ativos sob gestão poderiam atingir US$ 5 bilhões em um ano.

Mas a verdadeira arma da MSBT não é a sua taxa, e sim a sua rede de distribuição. O Morgan Stanley conta com 16.000 consultores de gestão de patrimônio que administram US$ 9,3 trilhões em ativos de clientes. Antes, esses consultores só podiam recomendar ETFs de Bitcoin de terceiros, mas agora podem promover seu próprio produto.

Mais importante ainda, o Morgan Stanley já recomendou aos clientes que destinem de 2% a 4% de suas carteiras às criptomoedas. Quando uma plataforma que administra US$ 9,3 trilhões sugere tal alocação, mesmo que apenas uma pequena parte dos clientes siga essa recomendação, os fundos que fluiriam para o mercado de criptomoedas seriam imensos.

O Morgan Stanley também planeja oferecer negociação à vista de Bitcoin, Ethereum e Solana por meio da E*Trade no primeiro semestre de 2026 e já apresentou pedidos para fundos de investimento em Ethereum e Solana. Isso não é um teste, mas um lançamento oficial.

O codiretor de negócios institucionais da Coinbase, Brett Tejpaul, fez uma declaração precisa: "Isso marca a segunda onda de adoção de ativos digitais."

A primeira onda foi a aprovação dos ETFs à vista em 2024, canalizando recursos para o mercado por meio desses fundos; a segunda onda consiste no envolvimento direto dos bancos na criação de produtos, integrando os ativos criptográficos em toda a cadeia da gestão de patrimônio tradicional.

Segredos em um documento de 69 páginas: O próximo presidente do Fed votou a favor da Polymarket e da Solana

Mas talvez a notícia mais interessante desta semana não tenha sido sobre o Goldman Sachs e o Morgan Stanley, e sim sobre a declaração de bens de 69 páginas de Kevin Warsh.

Warsh é o candidato indicado por Trump para a presidência do Federal Reserve, e deve suceder Jerome Powell, que deve deixar o cargo em maio. Seu formulário OGE 278e, com 69 páginas, foi apresentado em 14 de abril, revelando uma lista surpreendente de investimentos: investimento na rede Blast (L2 do Ethereum), investimento no mercado de previsões descentralizado Polymarket, participação acionária na startup Flashnet (da Bitcoin Lightning Network), investimento na Tenderly (uma plataforma de desenvolvimento do Ethereum) e um investimento anterior na Bitwise (uma empresa de gestão de ativos que administra um ETF de Bitcoin lastreado fisicamente).

Por meio da DCM Investments e da série de fundos AVF, a Warsh mantém uma presença abrangente em áreas como empréstimos DeFi, derivativos descentralizados, redes L1 e L2, mercados de previsão e infraestrutura de pagamentos com Bitcoin.

Embora a maioria dessas participações seja relativamente pequena (de acordo com as regras do OGE, projetos sem valores especificados indicam um valor inferior a US$ 1.000) e Warsh tenha se comprometido a alienar totalmente suas participações após a confirmação, o sinal é altamente significativo: a pessoa que em breve supervisionará a política monetária dos EUA não está apenas mantendo passivamente uma pequena quantidade de Bitcoin em uma conta de corretagem, mas buscando ativamente e investindo nos protocolos e na infraestrutura de ponta do ecossistema de criptomoedas.

Anteriormente, Warsh havia declarado publicamente que o Bitcoin é um “ativo significativo”, um “policial bom” para as políticas monetárias, capaz de sinalizar quando o Fed está ficando para trás em relação à curva da inflação. Michael Saylor prevê que se tornará o “primeiro presidente do Federal Reserve favorável ao Bitcoin”.

Em 2017, essa afirmação, quando comparada com a declaração de Jamie Dimon de que “o Bitcoin é uma fraude”, poderia ter sido descartada como o delírio de um louco.

Wall Street não tem fé, apenas livros contábeis

Quando juntamos esses três elementos, o quadro fica bem claro.

Wall Street nunca faz nada por "fé". Tem apenas um motivo para cada ação: o lucro. Quando essas instituições agem em conjunto, elas não enxergam o significado filosófico do Bitcoin, mas sim uma classe de ativos com trilhões de dólares em volume anual de negociação, uma volatilidade que se mantém consistentemente acima de 60%, um mercado de opções em fase de amadurecimento para essa classe de ativos, além das taxas de administração, comissões de negociação e prêmios de produtos estruturados que podem ser obtidos em torno dessa classe de ativos.

O que isso significa para o varejo?

No curto prazo, um maior número de ETFs significa uma guerra de taxas ainda mais acirrada. Os 0,14% da MSBT já reduziram o nível de referência do setor, e os ETFs da Goldman Sachs e da BlackRock, em busca de rendimentos, vão competir ainda mais pelos fundos conservadores que “querem retornos, mas não querem toda essa volatilidade”. A entrada de fundos no Bitcoin está se ampliando.

A médio prazo, à medida que Wall Street começa a desenvolver produtos geradores de rendimento em torno do Bitcoin, está efetivamente transformando o Bitcoin de um “ativo especulativo” em um “ativo de rendimento alternativo”. Isso atrairá um grande número de fundos de pensão, fundos de seguros e fundos de dotação universitários que antes eram dissuadidos pela “volatilidade excessiva”. Uma vez que esse dinheiro entre, é improvável que saia.

A longo prazo, quando as carteiras de investimentos dos candidatos à presidência do Federal Reserve incluírem a Polymarket e a Solana, quando os dois bancos de investimento mais arrogantes de Wall Street competirem para lançar produtos de ETF de Bitcoin, a questão de “O Bitcoin é um ativo legítimo?” já não precisará mais ser respondida.

A questão agora é: Nesta nova ordem, de que lado você está?

Em 2017, Jamie Dimon afirmou: “Eu demitiria qualquer funcionário que negociasse Bitcoin.” Em 2026, seus colegas estão correndo para vender bitcoins a todos os clientes que entram no banco.

Wall Street não tem fé, apenas livros contábeis. Quando o valor na conta é alto o suficiente, qualquer convicção muda.

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