Stablecoins: o FSB admite ao G20 que monitora 300 bilhões de dólares com dados privados

Cinco páginas, uma confissão. O Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) apresentou em 12 de outubro aos ministros das Finanças do G20 uma nota sobre as stablecoins globais. Seu número de abertura é conhecido, 300 bilhões de dólares de capitalização em meados de 2026, << praticamente inalterado >> em um ano e lastreado em 99% no dólar. Sua frase mais útil está na página 4. As autoridades << dependem principalmente de compiladores privados >> para acompanhar esses tokens e nenhum quadro nacional ainda foi << testado em situações de estresse severo >>. O regulador dos reguladores admite, portanto, um mês após o roteiro cripto do G20, que observa o mercado através dos painéis de empresas privadas.

Os pontos-chave deste artigo:

• O Conselho de Estabilidade Financeira apresentou uma nota ao G20 sobre as stablecoins globais, revelando uma dependência de compiladores privados para o acompanhamento dos dados.
• O FSB destacou os desafios relacionados à gestão das stablecoins, incluindo a dificuldade para os emissores conhecerem seus detentores e os riscos associados à sua mobilidade internacional.

O FSB descreve um emissor de stablecoins que não sabe quem o detém

A nota acompanha a carta de Andrew Bailey, presidente do FSB e governador do Banco da Inglaterra, aos ministros reunidos em 15 de outubro. Ela consiste em cinco páginas e parte de uma comparação com o banco. Um banco conhece seus depositantes e gerencia suas retiradas com seu balanço à vista. Um emissor de stablecoin global, escreve o FSB, << pode não saber quem detém seus passivos, onde esses detentores estão domiciliados, nem às vezes onde a demanda de resgate vai se materializar >>. Suas dívidas são móveis em escala internacional e em parte invisíveis. Suas reservas e as proteções legais de seus clientes permanecem ancoradas em uma ou duas jurisdições.

O documento se detém em um caso específico, o stablecoin multi-emissor. De fato, várias empresas afiliadas respondem juntas por um mesmo token, mas possuem reservas separadas. Se os detentores podem ser reembolsados por qualquer uma delas, a demanda pode se concentrar em uma única entidade do grupo enquanto as reservas dormem em outro lugar. O reequilíbrio depende então de << a mobilidade das reservas, o acesso ao mercado, os fluxos de informação e a coordenação, que podem se romper em períodos de estresse >>. O FSB não cita nenhum nome. A configuração descrita se assemelha à do USDC, emitido pela Circle nos Estados Unidos e por sua filial francesa para a Europa.

Os países emergentes herdam um parágrafo à parte. A substituição monetária e a desintermediação bancária tornam uma stablecoin << sistêmica a um limiar de uso mais baixo >>. E a nota aponta sem rodeios o arbitramento regulatório, << alguns emissores optando por se instalar em jurisdições menos reguladas ou não reguladas >>. A Tether transferiu sua sede para El Salvador em janeiro de 2025.

Dados das stablecoins: o regulador depende dos mesmos painéis que você

A segunda metade do texto trata dos números em si. A atividade das stablecoins << gera dados abundantes >>, mas as autoridades << dependem principalmente de compiladores privados >> que utilizam cada um seus métodos. O resultado são discrepâncias entre fornecedores, ruído e << riscos de comparabilidade e credibilidade >>. O FSB reconhece que esse trabalho de limpeza foi << amplamente realizado pela indústria >> porque é caro. Um ministério das Finanças que deseja saber quantos USDT circulam em seu território abre, portanto, o mesmo site que qualquer trader.

O problema de fundo reside na pseudonimidade das blockchains públicas. Atribuir um fluxo a um uso ou a um país << muitas vezes não é possível >>, e quando é possível, << isso pode não ser verificável >>. O FSB propõe três frentes para a supervisão das stablecoins: um conjunto de métricas comuns (profundidade dos mercados secundários, distribuição geográfica das detenções, resgates e reservas), um melhor uso dos dados existentes por meio da cooperação transfronteiriça, e boas práticas de coleta com a indústria. Nenhuma data de relatório é fixada. Nenhuma nova recomendação também, as de 2023 permanecem como referência.

O diagnóstico surge dez dias após a publicação pelo FMI de um painel de fluxos de stablecoins cobrindo 188 países, construído precisamente porque as atribuições geográficas dos fornecedores privados não satisfaziam seus pesquisadores. Washington, por sua vez, concluiu em 19 de outubro a consulta sobre as regras de aplicação do GENIUS Act, a lei federal sobre stablecoins em dólar. O FSB pede métricas enquanto os Estados Unidos fazem das stablecoins um instrumento do dólar e que 99% dos 300 bilhões já seguem essa moeda.

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