Por que os Mercados de Previsão Erraram Tanto na Eleição Brasileira

Os mercados de previsão erraram drasticamente os resultados da eleição presidencial do Brasil, com a Polymarket colocando as chances de Luiz Inácio Lula da Silva em apenas 20% antes do dia da eleição, quando ele acabou vencendo.

Especialistas dizem que o erro é resultado da proibição dos mercados de previsão no país e de uma onda de investidores de varejo diluindo a expertise do dinheiro em jogo.

Luiz Inácio Lula da Silva, comumente referido como Lula, derrotou o rival de direita Flávio Bolsonaro na eleição presidencial brasileira no domingo. Bolsonaro saiu na frente após a primeira rodada de votação no início de outubro, mas não havia alcançado a maioria, e uma segunda rodada de votos foi necessária. Essa segunda rodada é o que Lula ganhou, com uma maioria desta vez, e ele servirá seu quarto mandato como presidente.

Ao entrar no dia da eleição, Lula estava com cerca de 20% de chance de vitória, enquanto Bolsonaro tinha 80%, segundo a Polymarket. Mesmo quando as pesquisas e os resultados começaram a ser divulgados, um grande apostador da Polymarket disse ao Decrypt que o mercado estava lento para aumentar as odds.

"Os especialistas [um termo para preditores profissionais de alto risco] sabiam que o mercado estava mal precificado, provavelmente mais próximo de 30-40% no dia do [evento]. A má precificação foi mais evidente durante a negociação ao vivo, Lula estava quase garantido às 18h15 ET quando Lula 'Sim' estava a 60c," disse o apostador pseudônimo da Polymarket FhantomBets. "Os traders de varejo estavam tão contra Lula que você poderia obter tamanho ilimitado a 60-80c quando Lula já havia [essencialmente] vencido."

Os mercados de previsão se estabelecem em $1, com preços abaixo disso---como $0,60 em uma aposta "sim" para Lula na eleição do Brasil---fornecendo odds implícitas de que o evento ocorra.

O trader da Polymarket acrescentou que muitos grandes apostadores, incluindo ele mesmo, estavam vendendo posições de longo prazo para obter capital líquido para que pudessem aumentar o tamanho no mercado do Brasil. Essencialmente, FhantomBets está afirmando que os traders de varejo com menos experiência em mercados de previsão inflacionaram as chances de Bolsonaro até o final.

Luke Nolan, pesquisador sênior da CoinShares, contestou essa noção e disse que os resultados da Polymarket reagiram à medida que os resultados das pesquisas foram divulgados ao longo da noite.

"Eu não acho que mais usuários sejam inerentemente um problema. Eles podem trazer liquidez e diferentes perspectivas, incluindo conhecimento local. O que importa é se a participação traz informações diferentes e se os traders podem agir com base nisso," disse Nolan ao Decrypt. "Eu teria cuidado ao explicar o resultado simplesmente como profissionais estarem certos e varejistas estarem errados."

Em vez disso, Nolan sugeriu que a proibição do Brasil sobre os mercados de previsão é provavelmente uma razão maior pela qual o mercado foi tão severamente mal precificado. Einar Knobel, CEO e cofundador da empresa de apostas e mercados de previsão TxODDS, concordou.

O mercado de ações do Brasil despenca após a vitória surpreendente de Lula.

"O preço foi definido principalmente por pessoas de fora do país," disse Knobel ao Decrypt. "Eles estavam negociando o resultado da primeira rodada, manchetes de pesquisas e a história construída ao redor delas."

O Brasil emitiu uma proibição abrangente contra plataformas de mercado de previsão em abril, citando preocupações com a proteção do investidor e o aumento do vício em jogos no país. O Ministro da Fazenda, Dario Durigan, disse que as plataformas violavam as regulamentações de apostas e careciam de supervisão regulatória adequada.

Knobel acrescentou que a liquidez também era relativamente baixa, com o mercado atraindo apenas 4,5% do volume que a eleição presidencial dos EUA de 2024 obteve. "Com menos participantes e quase nenhum conhecimento local no livro, havia pouco para corrigir o preço," disse Knobel.

Nolan acredita que os preditores deram peso demais ao desempenho de Bolsonaro na primeira rodada, subestimaram o aumento na participação dos eleitores para a segunda rodada e assumiram como os eleitores se transfeririam com base nos candidatos eliminados.

"Dito isso, Lula estava precificado em cerca de 20% antes da votação," disse Nolan. "Isso ainda é alguma forma de chance significativa de vencer. Eu acho que há boas razões para questionar se o mercado o subestimou. No final, algo que tem 80% de chance de acontecer não acontece 20% do tempo."

A má precificação da eleição brasileira foi uma grande surpresa, mas Nolan alertou contra vê-la como um grande fracasso. Ele disse que os mercados de previsão continuam a precificar as coisas melhor do que as plataformas de apostas tradicionais---apontando para a Betfair dando a Hillary Clinton uma chance de 83% um dia antes da eleição presidencial dos EUA de 2016.

"Em um número suficiente de eventos, resultados dados uma chance de 20% devem acontecer aproximadamente 20% do tempo. Também devemos comparar seu desempenho com outras previsões disponíveis ao mesmo tempo," disse Nolan ao Decrypt. "A preocupação seria um padrão persistente de excesso de confiança ou uma falha em incorporar informações relevantes, em vez de uma surpresa individual.

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