‘Grandes investidores’ GPIF retornam ao Japão... Expectativa de triplo rali do iene, títulos e ações

[Repórter: Myungjeong Seon, Block Media] Os títulos de longo prazo do Japão estão apresentando um forte rali. A expectativa de que a demanda por títulos de longo prazo possa ser reforçada rapidamente foi refletida após o governo japonês apresentar uma diretriz política para expandir os investimentos em ativos financeiros japoneses por fundos de pensão públicos e famílias.

O mercado está atento à possibilidade de que grandes fundos de pensão, incluindo o Fundo de Pensão de Gestão Independente do Japão (GPIF), reduzam a proporção de ativos no exterior e aumentem a proporção de títulos e ações japonesas. No entanto, ainda existem preocupações sobre a expansão fiscal e a independência do Banco do Japão (BOJ), o que leva a avaliações de que é prematuro considerar este rali como uma fase estrutural de queda nas taxas de juros.

Declínio unificado nas taxas de juros dos títulos de longo prazo após declarações de Katayama

De acordo com a Bloomberg e a Reuters, no dia 10 (horário local), o Ministro das Finanças, Katayama, anunciou uma diretriz para expandir os investimentos em ativos financeiros japoneses por fundos de pensão e famílias.

O mercado interpretou essa declaração como uma indicação de que há uma possibilidade de mudança na alocação de ativos do GPIF e dos fundos de pensão públicos, além de uma simples política de ativação de investimentos. A expectativa aumentou de que parte dos fundos investidos em títulos e ações no exterior poderia ser transferida para títulos e ações japonesas.

Logo após a declaração, o mercado de títulos do Japão reagiu fortemente, especialmente nos títulos de longo prazo. Naquele dia, a taxa dos títulos de 10 anos caiu 11,5 pontos base em um dia, para 2,76%, enquanto a taxa dos títulos de 20 anos caiu 12 pontos base, registrando 3,745%. As taxas dos títulos de 30 e 40 anos também caíram 9,5 pontos base cada.

Particularmente, os títulos de longo prazo enfrentaram alta volatilidade devido à pressão de oferta de títulos e preocupações fiscais. A queda nas taxas de juros reflete a expectativa de que a base de compra de investidores de longo prazo, como seguradoras e fundos de pensão, possa ser reforçada novamente.

Mudanças também foram observadas no mercado de câmbio. De acordo com a Bloomberg e a Reuters, o iene subiu 0,7% em relação ao dólar no mesmo dia, alcançando 161,29 ienes por dólar. A expectativa de que ativos no exterior retornem ao Japão pode resultar em compras simultâneas de ienes e títulos japoneses, o que ajudou a elevar o valor do iene.

GPIF com ativos de 1,8 trilhões de dólares... Pequenas mudanças também impactam o mercado

Os investidores estão atentos aos movimentos do GPIF devido ao seu tamanho de gestão impressionante. O GPIF possui ativos de aproximadamente 1,8 trilhões de dólares, enquanto o total combinado dos quatro principais fundos de pensão públicos do Japão é estimado em cerca de 332 trilhões de ienes.

Atualmente, o GPIF opera com cerca de 25% em ações japonesas, 25% em títulos japoneses, 25% em ações no exterior e 25% em títulos no exterior. Aproximadamente metade de seus ativos está investida em ativos no exterior.

Portanto, mesmo que a proporção de ativos no exterior diminua ligeiramente e a proporção de títulos japoneses aumente, pode haver uma entrada significativa de nova demanda no mercado de títulos de longo prazo. Juntamente com a compra de títulos japoneses, o processo de venda de ativos no exterior também pode aumentar a demanda por ienes.

No entanto, pode ser necessário tempo para que mudanças reais na alocação de ativos ocorram. O GPIF estabelece sua carteira básica a cada cinco anos e busca uma gestão de longo prazo e estável dentro de uma faixa permitida. Essa é a razão pela qual a declaração deve ser interpretada como uma mudança de direção política de médio prazo, em vez de um movimento imediato de grandes quantidades de capital.

Possibilidade de alta simultânea em títulos, iene e ações japonesas

Se a expansão dos ativos do GPIF e dos fundos de pensão públicos no Japão se concretizar, isso pode ter um impacto positivo em todo o mercado financeiro japonês.

Primeiramente, o mercado de títulos do Japão verá o retorno de um agente de compra de longo prazo estável. O mercado de títulos de longo prazo depende mais da demanda contínua de investidores de longo prazo, como fundos de pensão e seguradoras, do que de investidores estrangeiros que buscam lucros de curto prazo. Se a proporção de compras de fundos públicos aumentar, isso pode atuar como um mecanismo de oferta e demanda que suaviza o aumento acentuado das taxas de juros de longo prazo no Japão.

O iene também pode atuar como um fator de suporte. Isso ocorre porque, ao vender títulos e ações no exterior e comprar títulos e ações japonesas, haverá uma demanda por conversão de ienes.

O mercado de ações japonês também é mencionado como um beneficiário. Se a reestruturação de ativos do GPIF levar não apenas a um aumento nos títulos japoneses, mas também em ações japonesas, pode haver uma tendência de alta simultânea em ienes, títulos e ações.

No entanto, se a expansão dos ativos japoneses se concentrar mais em ações do que em títulos, o efeito estabilizador nas taxas de juros de longo prazo pode ser mais limitado do que o esperado. Em última análise, a proporção de ativos que o GPIF realmente aumentará será um fator-chave que determinará a direção do mercado.

Preocupações sobre a expansão fiscal e a independência do BOJ são um fardo

As razões pelas quais é difícil ver este rali como uma mudança estrutural são claras.

Os planos de investimento em grande escala promovidos pelo governo japonês podem apoiar a inteligência artificial e a indústria de semicondutores, mas também podem aumentar as preocupações sobre a expansão da oferta de títulos e a solidez fiscal. Se a pressão sobre a emissão de títulos de longo prazo ressurgir, as taxas dos títulos de 20 e 30 anos podem subir novamente.

As preocupações sobre a independência do BOJ também permanecem. Se o mercado perceber que o governo prefere uma política monetária expansionista, a confiança na contenção da inflação pode enfraquecer. Isso pode levar a uma pressão de alta nas taxas de juros de longo prazo.

A diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão também é um fator que limita a valorização do iene. Mesmo que as expectativas de retorno de ativos japoneses sustentem o iene, se o ambiente de taxas de juros globais continuar a favorecer o dólar, a valorização do iene pode ser limitada a uma resposta de curto prazo.

No futuro, será necessário verificar se haverá discussões concretas sobre a alocação de ativos do GPIF e dos fundos de pensão públicos. A melhoria nas taxas de participação em leilões de títulos de 20 e 30 anos e a confirmação da demanda real de seguradoras e fundos de pensão também serão critérios de julgamento importantes.

O cerne do rali dos títulos de longo prazo do Japão não é simplesmente a queda das taxas de juros. A Bloomberg diagnosticou que "o mercado começou a refletir no preço a possibilidade de que um dos maiores fundos de longo prazo do mundo retorne ao mercado de títulos do Japão".

No entanto, se a real movimentação de capital não for confirmada, essa alta pode se restringir a uma recuperação de curto prazo devido a expectativas políticas e liquidações de posições curtas. A Reuters previu que "a direção das taxas de juros de longo prazo do Japão provavelmente será determinada mais pela quantidade de capital de longo prazo, incluindo o GPIF, que se desloca para os títulos japoneses do que pela política do BOJ."

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