[Колонка] Предсказав AI, потеряли 67%... Рынок спрашивает не о правильности, а о выживании

На рынке больше людей теряют деньги из-за слишком больших ставок, чем из-за неправильных прогнозов.

Предположим, что вы точно предсказали приход эпохи AI. Предположим, что вы также правы в том, что будут расти полупроводники, дата-центры и энергетическая инфраструктура. Тем не менее, это не означает, что вы выиграли в инвестициях. Существует огромная пропасть между правильным направлением и зарабатыванием денег в этом направлении. Заполнение этой пропасти — это управление рисками.

Хедж-фонд "Situational Awareness", возглавляемый Леопольдом Ашенбреннером, ярко продемонстрировал этот факт. Этот фонд сосредоточился на долгосрочном росте AI-индустрии и получил огромную прибыль, но в июле его портфель потерял 67% своей стоимости. Когда акции, связанные с AI, упали, кредитное плечо увеличило убытки, и фонд, оказавшись под маржин-коллом, был вынужден продать большинство своих акций Citadel. Это произошло не потому, что долгосрочный прогноз оказался неверным. Инвестиции были сделаны в структуре, которая не могла выдержать до реализации прогноза.

Было правильно, но не выдержали

Аргумент Ашенбреннера о AI может остаться в истории как инвестиционное решение, определяющее это десятилетие. Большое направление, что AI потребует больше полупроводников, электроэнергии и дата-центров, все еще может быть актуальным.

Однако рынок не является экзаменационной площадкой. Он не дает дополнительных баллов за то, насколько изощрен ваш аргумент или насколько далеко вы заглянули в будущее. Он смотрит только на то, остались ли у вас средства на счету до появления доказательств.

Даже если вы выбрали хорошую компанию, если купите ее слишком дорого, вы потерпите неудачу. Даже если вы угадали направление, чрезмерное кредитное плечо приведет к ликвидации. Даже если вы правы в долгосрочной перспективе, если не сможете справиться с краткосрочной волатильностью, вы покинете рынок.

Успех или неудача в инвестициях не определяется тем, насколько вы уверены. Это определяется тем, сколько вы теряете, когда ошибаетесь.

Наибольшая уверенность — наибольший риск

Проблема в том, что инвесторы при определении размера позиции ставят уверенность выше способности переносить убытки.

Когда серия побед продолжается, они переоценивают свои способности. Они думают, что рынок признал их логику и увеличивают ставки. Это момент, когда дисциплина ослабевает. Напротив, когда серия поражений продолжается, страх возрастает. В момент, когда преимущество инвестиционной стратегии восстанавливается, они сокращают позиции или покидают рынок.

Уверенность не является объективным инвестиционным показателем. Обычно это эмоция, которая запаздывает за недавней доходностью. Она достигает своего пика на вершине кривой активов и ослабевает на дне. Если вы определяете размер инвестиций в зависимости от этой уверенности, вы будете покупать много, когда цены высоки, и мало, когда цены низки.

В конце июля корейский рынок акций наглядно это продемонстрировал. Индекс KOSPI упал более чем на 17% за три дня, а 31 июля он вырос на 17,91% всего за один день. Это был самый большой рост в истории индекса. Рынок не изменился за один день на такую величину. После ликвидации кредитного плеча и механических продаж на рынок пришел спрос, и цены взлетели в противоположном направлении.

Инвесторы, которые продали, потеряв уверенность во время падения, пропустили восстановление. Напротив, инвесторы, которые, увлекшись уверенностью, увеличили кредитное плечо на растущем рынке, не смогли выдержать падение. Проблема заключалась не в прогнозах, а в позициях.

График, который нужно смотреть раньше, чем график рынка

Инвесторы применяют скользящие средние и трендовые линии к рыночным ценам, но не смотрят на свою кривую прибыли и убытков.

Если ваша кривая прибыли и убытков продолжает падать, это может быть сигналом о том, что рынок не соответствует вашей стратегии или что вы не можете правильно ее реализовать. В этом случае вам не нужна большая уверенность. Вам нужно сократить позиции.

С другой стороны, если кривая прибыли и убытков показывает стабильный восходящий тренд и убытки контролируются, вы можете постепенно увеличивать риск. Это позволит вам зарабатывать больше, когда все идет хорошо, и терять меньше, когда все идет плохо.

Цель не в том, чтобы угадать каждую сделку. Когда вы правы, участвуйте достаточно активно, а когда ошибаетесь, теряйте только столько, чтобы иметь возможность снова попробовать.

Тем не менее, механически следовать скользящей средней кривой прибыли и убытков также опасно. В краткосрочных результатах есть элемент удачи, и если вы всегда сокращаете объем после убытков, это может привести к снижению рисков на дне. Кривая прибыли и убытков — это не приказ, а предупреждение. Ее нужно использовать вместе с рыночной волатильностью, ликвидностью и максимально допустимыми убытками.

Убытки не симметричны прибыли

Если вы потеряете 20%, вам нужно 25% прибыли, чтобы восстановить капитал. Если вы потеряете 50%, вам нужно заработать 100%. Если вы потеряете 80%, вам потребуется 400% доходности.

Чем больше убыток, тем экспоненциально увеличивается необходимая доходность для восстановления. Вот почему избежать большого убытка важнее, чем несколько раз получать небольшую прибыль.

Инвесторы считают упущенные возможности убытком. Однако настоящая потеря — это потеря капитала, который можно использовать для участия в следующей возможности. Возможности для получения прибыли снова появятся, но на ликвидированном счете следующей возможности не будет.

Рынок цифровых активов еще более жесток

Этот принцип применяется в рынке цифровых активов гораздо строже.

Рынок цифровых активов не останавливается 24 часа в сутки. Он не закрывается, как фондовый рынок, и не дает инвесторам время для размышлений. Цены могут резко измениться, пока вы спите, ордера на продажу могут исполняться непрерывно, а принудительная ликвидация может вызвать следующую ликвидацию.

На бессрочных фьючерсах можно использовать высокое кредитное плечо даже с небольшой суммой. Если цена немного движется в противоположном направлении от ожиданий, ваш счет может исчезнуть до того, как ваша логика будет проверена. На самом деле, 30 июля, в процессе резких колебаний цен на биткойн и эфириум, было ликвидировано позиции с кредитным плечом на сумму около 286 миллионов долларов за один день. Хотя в течение 24 часов цена не изменилась значительно, за это время множество инвесторов покинули рынок.

Даже если цена в дальнейшем вернется в ожидаемом направлении, это не имеет значения. Ликвидированным инвесторам остается только сказать: "В конце концов, я был прав".

На рынке важнее порядок, чем правильность. Сначала выжить, а потом угадать.

Долгосрочный рост AI также может быть правильным. Долгосрочный рост биткойна также может быть правильным. Однако в момент, когда вы используете непосильное кредитное плечо на основе этого прогноза, правильная логика превращается в самый рискованный инвестиционный шаг.

Рынок не вознаграждает уверенность инвестора. Он дает следующую возможность только тому капиталу, который выжил.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.