Кризисы стали движущей силой эволюции крипто-перпетуумов

12 марта 2020 года BitMEX имел ордера на покупку всего на 20 миллионов долларов против 200 миллионов долларов ликвидационных продаж в ожидании. Таким образом, кризисы стали движущей силой эволюции крипто-перпетуумов.

Ключевые моменты

• Авто-долговое сокращение возникло в Huobi, прежде чем было принято BitMEX.

Этот дисбаланс рассказывает о повторяющейся тенденции. Остановка BitMEX прервала цепочку ликвидаций, угрожавшую рынку деривативов на BTC, и кризисы побудили изменить залог, системы ликвидации и правила, связывающие контракты с ценами на спотовом рынке.

Остановка BitMEX, которая остановила цепочку ликвидаций 2020 года

Во время обвала 12 марта 2020 года BitMEX отключил свои серверы, предотвращая ликвидационные ордера в ожидании от того, чтобы затопить оставшиеся ордера на покупку.

Официально платформа приписала прерывание DDoS-атаке. Историческая реконструкция, однако, описывает Артура Хейза, отключающего платформу, чтобы предотвратить системный коллапс.

За чуть более чем двенадцать часов цена Bitcoin упала с примерно 7800 до 3800 долларов. Маркет-мейкеры изъяли ликвидность, в то время как перегрузка блокчейна мешала арбитражу.

Контракт BitMEX на мгновение торговался на 500 долларов ниже спотовой цены Coinbase. Это сигнализирует о том, как быстро ценовые якоря сдаются под давлением.

Ценовые якоря и страховые фонды в эволюции крипто-перпетуумов

Перпетуумы не имеют срока действия и используют платежи по финансированию, чтобы приблизить свою цену к спотовым рынкам. BitMEX добавил к этому механизму внешний индекс спотовой цены.

Существует также "сглаженная" цена, которая устанавливает ликвидации, а не реагирует напрямую на резкие скачки в книге заказов.

От социального возврата к авто-долговому сокращению

Изменился также способ распределения убытков. 3 августа 2018 года позиция примерно 50 000 BTC по квартальным фьючерсам OKEx показала стоимость социального возврата: трейдеры с прибылью уступили часть своих доходов, чтобы покрыть убытки другого трейдера.

Huobi разработала авто-долговое сокращение (ADL) между 2014 и 2015 годами, и BitMEX приняла модифицированную версию в 2016 году. Вместо того чтобы распределять убытки на многих, ADL принудительно закрывает сильно задолженные и прибыльные контрагенты.

BitMEX признал заимствование в посте в блоге 2025 года: <<Мы скопировали механизм ADL Huobi, но с некоторыми изменениями>>.

Роль страховых фондов

Страховые фонды поглощают убытки от ликвидации до того, как сработает ADL. У крупных бирж они варьируются от сотен миллионов до более 1 миллиарда долларов.

Публичные данные о балансах указывают, что у Binance фонды составляют от 500 до 800 миллионов долларов в начале 2026 года. Фонд Bybit для перпетуумов в USDT превышает 400 миллионов.

Контракты с маржой в стейблкоинах и частичные ликвидации

После 2020 года контракты с маржой в стейблкоинах заменили инверсные продукты с маржой в монетах. Когда крипто-залог падал, во время обвалов убытки от торговли усугублялись.

Частичная ликвидация заменила закрытия "всё или ничего": позиции сокращаются поэтапно, без автоматической распродажи всего портфеля счета.