Платформа токенизированных ценных бумаг NYSE: почему торговля 24/7 меняет правила игры

19 января, согласно официальным источникам, Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), входящая в группу ICE, объявила о разработке платформы для торговли токенизированными ценными бумагами и ончейн-расчетов, для чего она будет добиваться одобрения регулирующих органов.

Новая цифровая платформа NYSE будет поддерживать токенизированную торговлю, включая круглосуточную работу (24/7), расчеты в реальном времени, размещение ордеров в долларовом эквиваленте и переводы средств на основе стейблкоинов. Ее архитектура объединяет механизм сопоставления ордеров NYSE Pillar с посттрейдинговой системой на базе блокчейн, с возможностью поддержки мультичейн-расчетов и кастодиального хранения.

Президент группы ICE Линн Мартин заявила прямо: «Мы ведем индустрию к полностью ончейн-решению, сохраняя при этом непревзойденную защиту и высокие регуляторные стандарты NYSE». Другими словами, они стремятся использовать блокчейн для повышения эффективности, продолжая при этом завоевывать доверие Уолл-стрит.

В настоящее время проект находится на ранних стадиях разработки, он еще не создан и не прошел полное тестирование. NYSE указывает, что будет добиваться одобрения от таких регулирующих органов, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), а запуск платформы ожидается позднее в 2026 году.

Первой реакцией криптосообщества может быть: «Ой-ой, основные игроки снова входят в игру в полную силу». Нарратив о торговле традиционными акциями ончейн вот-вот будет полностью перехвачен, так что же нам останется? На самом деле, ончейн-трансформация традиционного рынка ценных бумаг — это не тренд, возникший в прошлом году после значительного давления в пользу комплаенса криптовалют; он существует уже давно. Если мы глубже погрузимся в прошлое и настоящее ончейн-трансформации традиционных ценных бумаг в США и мире, мы обнаружим, что это неизбежный и продолжающийся тренд. Тревога понятна, но должно быть больше уверенности.

В Соединенных Штатах NYSE фактически соревнуется с Nasdaq

В то время как NYSE только сделала предварительные анонсы своего ончейн-плана, Nasdaq подала официальное предложение в SEC в прошлом году.

8 сентября 2025 года Nasdaq подала предложение SR-NASDAQ-2025-072 в SEC, направленное на внесение поправок в правила, чтобы разрешить торговлю токенизированными ценными бумагами на рынке Nasdaq и интегрировать технологию блокчейн для расчетов и клиринга. В предложении подчеркивается, что блокчейн может обеспечить более быстрые расчеты, улучшенные аудиторские следы и более плавный процесс от ордера до расчетов.

В случае одобрения эта функция, как ожидается, будет доступна к концу третьего квартала 2026 года. Предложение в настоящее время находится на рассмотрении SEC, и 29 декабря 2025 года была представлена пересмотренная версия (поправка № 1).

На первый взгляд кажется, что NYSE отстает от Nasdaq, но на самом деле новый план NYSE — это не поспешный ответ Nasdaq, а продолжение долгосрочной стратегии ICE в области блокчейна.

Еще в 2015 году ICE начала изучать технологию блокчейн и запустила платформу Bakkt в 2018 году (ориентированную на крипто-фьючерсы и кастодиальное хранение). В 2021 году платформа вышла на биржу NYSE через слияние SPAC с VPC Impact Acquisition Holdings.

В августе прошлого года ICE заключила партнерство с Chainlink для предоставления ончейн-данных о ценах на форекс и драгоценные металлы. В октябре ICE объявила о стратегических инвестициях в Polymarket, сумма которых достигла 2 миллиардов долларов. Ближе к концу прошлого года также появились сообщения о том, что ICE ведет переговоры об инвестициях в MoonPay.

Особо стоит отметить, что инициативы по токенизации ценных бумаг, предпринятые NYSE и Nasdaq, различаются.

Подход Nasdaq предполагает «гибридную модель», где трейдеры могут выбирать между традиционными или токенизированными (на базе блокчейн) расчетами при вводе ордеров, при этом все сделки исполняются в одной книге ордеров с использованием одного и того же идентификатора CUSIP, правил исполнения и приоритетов. Клиринг и расчеты осуществляются через DTC, при этом токенизация служит дополнительным «цифровым представлением» без изменения существующей структуры (например, цикла расчетов T+1).

Другими словами, Nasdaq не создает совершенно новую, независимую платформу для торговли ценными бумагами на базе блокчейн, а интегрирует токенизированные ценные бумаги в существующую систему, подчеркивая совместимость с текущей инфраструктурой, минимизируя сбои в текущей настройке и избегая создания новых рисков. Хотя в конце прошлого года появлялись сообщения о том, что Nasdaq добивается одобрения торговли пять дней в неделю, 23 часа в сутки, это все еще прогрессивная и умеренная реформа.

Подход NYSE, очевидно, более агрессивен, он нацелен на создание совершенно новой, независимой платформы для торговли ценными бумагами на базе блокчейн. ICE сотрудничает с такими банками, как BNY Mellon и Citi, для поддержки токенизированных депозитов в своем клиринговом центре, что позволяет клиринговым членам переводить и управлять средствами, выполнять маржинальные обязательства вне традиционных банковских часов и учитывать требования к фондам в разных юрисдикциях и часовых поясах.

Это устраняет ограничения традиционных банковских расчетных окон, которые открыты только в рабочие дни. Для NYSE такие функции, как расчеты T+0, торговля 24/7, дробная торговля и поддержка финансирования стейблкоинами, являются частью комплексной трансформации, которая, несомненно, более глубока по сравнению с Nasdaq.

В глобальной перспективе изучение токенизации ценных бумаг и даже токенизации активов давно идет полным ходом и процветает. Например, швейцарская SIX Digital Exchange (SDX), платформа D7 немецкой Deutsche Börse, британская Archax и Digital Exchange сингапурского DBS Bank. Однако инициатива реформ, столь же радикальная, как у NYSE, до сих пор беспрецедентна.

Гонка между Нью-Йоркской фондовой биржей и Nasdaq — это отнюдь не просто вопрос «заработать немного больше комиссионных за транзакции», а проактивный шаг в ответ на новый ландшафт глобальной конкуренции на рынке традиционной торговли ценными бумагами. Как и Nasdaq, платформа для торговли ценными бумагами Нью-Йоркской фондовой биржи, NYSE Arca, также подала предложение о продлении торговых часов и ожидает официального одобрения, которое запланировано на 2024 год.

Лондонская фондовая биржа (LSE) и азиатские биржи (такие как Токио или Гонконг) также изучают возможность продления торговых часов.

Для каждой традиционной фондовой биржи продление торговых часов — это не просто поверхностное «открытие на несколько часов дольше». Со стороны биржи требуется множество технических изменений, таких как цены закрытия, даты экс-прав, даты экс-дивидендов, а также они сталкиваются с потенциальными проблемами сетевой стабильности. На уровне брокеров ценных бумаг также необходимы обновления, чтобы приспособиться к этим изменениям.

Исторически сложилось так, что продление торговых часов было трендом, который никогда не останавливался параллельно с технологическими достижениями. Взять, к примеру, Соединенные Штаты: в 1920-х–1940-х годах ежедневные торговые часы рынка ценных бумаг составляли всего около 5 часов, увеличившись до 6 часов в 1950-х–1970-х годах, до 6,5 часов в 1980-х–1990-х годах, пока не достигли около 16 часов в XXI веке.

Согласно данным отчета Deloitte, по состоянию на июнь 2023 года иностранные инвесторы владели ценными бумагами США на сумму около 26,86 трлн долларов. Среди причин продления торговых часов должен быть элемент лучшего размещения и привлечения иностранных инвесторов.

Руководитель Нью-Йоркской фондовой биржи Кевин Тиррелл однажды заявил в интервью CNBC: «Будь то в Соединенных Штатах или во всем мире, интерес розничных и институциональных инвесторов к акциям США продолжает расти. Наш предложенный план продленной торговли 22 часа/5 дней (5 дней в неделю, 22 часа в день) основан на многочисленных разговорах с участниками рынка, а также на наших собственных данных и анализе. Учитывая текущий уровень спроса инвесторов и наличие существующей рыночной инфраструктуры, мы считаем, что план продленной торговли 22 часа/5 дней является правильным подходом».

Международные компании, желающие выйти на биржу, хотят дебютировать на фондовом рынке США с самой сильной ликвидностью в мире. Если одна из бирж, Нью-Йоркская фондовая биржа или Nasdaq, поддерживает торговлю 24/7, они будут более склонны выбрать ту, которая поддерживает круглосуточную торговлю, что более удобно с точки зрения часовых поясов.

Хотя фондовые биржи осознают риски, которые может принести торговля 24/7, и связанные с этим затраты на модернизацию, постоянно работающий и долго функционирующий рынок криптовалют стал их лучшим «учителем» в привлечении глобальной базы пользователей. Будь то продление торговых часов или повышение эффективности торговли и расчетов, необходимо приложить усилия, чтобы принять глобальных инвесторов. Традиционные ценные бумаги не остались в «традиционной» сфере; они также развиваются.

Влияние на традиционный рынок

Поддержка торговли дробными акциями, несомненно, еще раз значительно снизила порог входа для розничных инвесторов. Одним из главных преимуществ криптовалюты по сравнению с традиционным фондовым рынком является то, что даже если bitcoin-btc-42">Биткоин вырастет до 1 миллиона долларов за монету, розничный инвестор все равно сможет купить его на 10 долларов. Однако, если видение NYSE в конечном итоге будет реализовано, каждый сможет купить на 10 долларов акций крупных компаний США, таких как NVIDIA, Tesla или Apple.

Торговля 24/7 и расчеты T+0 значительно ускорят темп традиционного фондового рынка. С положительной стороны, риски расчетов и трансграничные трения будут значительно уменьшены, гибкость инвестиций и эффективность определения цен будут значительно улучшены.

Существуют и риски. Более интенсивная волатильность и усиление эмоциональной торговли, неумолимый рынок, который может привести к фрагментации ликвидности, и больше манипуляций с ценами. Особенно в периоды закрытия традиционных рынков ценных бумаг ончейн-среда может стать «раем», более благоприятным для «плохих акторов» и инсайдерской торговли.

Из-за изменений в механизмах торговли и расчетов стратегии традиционных институтов и маркет-мейкеров могут также, подобно NYSE и Nasdaq, выйти на обновленный этап соперничества. Столкнувшись со все более совершенным круглосуточным мониторингом информации и автоматизированными торговыми стратегиями, действительно трудно сказать, означает ли этот прогресс больше возможностей или более жесткую конкуренцию для розничных инвесторов.

Какие криптовалютные проекты имеют потенциал роста

Хотя в анонсе NYSE упоминалось, что она «будет поддерживать мультичейн-расчеты и кастодиальное хранение», в настоящее время нет дополнительных подробностей, раскрывающих, означает ли это блокчейны, такие как ethereum-eth-143">Эфириум, Solana и другие публичные сети. Если это так, то это, несомненно, большое благо для монет публичных сетей.

Когда ончейн-стейблкоины смогут напрямую выходить на цели фондового рынка США через шлюз NYSE, вероятность еще одного сезона альткоинов в криптомире в краткосрочной перспективе снова снизится. Причина фразы «в краткосрочной перспективе» заключается в том, что спрос на вход ончейн-стейблкоинов в акции США никогда не имел шанса быть удовлетворенным. Как только шлюз будет открыт, в краткосрочной перспективе определенно возникнет значительный эффект всасывания.

За эти годы криптомир также вырастил группу инвесторов с отличительными характеристиками. Общая инвестиционная среда в криптомире на самом деле сильно отличается от фондового рынка. Будут ли инвесторы консервативными или будут мечтать о сотнях или тысячах раз прибыли, как они будут выбирать или смогут ли они поддерживать более долгосрочное наблюдение, еще предстоит увидеть.

Для криптопроектов в сфере ончейн-кредитования стейблкоинов, таких как AAVE, Compound, план NYSE — это не что иное, как «божественный нарратив». А для таких проектов, как Ondo, которые ранее фокусировались на переносе акций США на блокчейн, они пройдут через боль трансформации.

Крипторынок вот-вот столкнется с беспрецедентными вызовами со стороны традиционного рынка ценных бумаг. Для криптоиндустрии это «следующий рубеж» технологии блокчейн на традиционном финансовом рынке, еще один важный прогресс для индустрии в целом.

Означает ли это, что будущее крипторынка становится все более мрачным? Я так не думаю. Я верю, что по мере прогресса индустрии в целом будущий тренд «Токенизация всего» неизбежен, а ценные бумаги — это лишь часть всего. Крипторынок по-прежнему будет местом, где происходят чудеса. Верьте в будущее.