Как показали себя хедж-фонды в июле, кроме фонда Уоррена Баффета?

В последнюю неделю июля фонд на тему ИИ Situational Awareness продал большую часть своих публичных акций крупному хедж-фонду Citadel. В письме инвесторам, которое Reuters увидел 31 июля, сообщается, что стоимость портфеля этого фонда упала на 67% в этом месяце.

Через пять дней, по данным Reuters от 5 августа, фонд Citadel, ориентированный на акции, вырос на 14,2% в июле. В рамках одной и той же волны падения акций ИИ один фонд снизил кредитное плечо под давлением финансирования, в то время как другой взял на себя часть публичных позиций.

Это утверждение верно лишь отчасти. В отчетах о доходности за июль есть как систематические продукты с положительной доходностью, так и примеры фондов, которые скорректировали свои позиции после падения технологических акций. Объединение их под термином «количественные» может привести к потере важнейших различий.

Может ли этот рост представлять количественную индустрию?

По данным Business Insider, упомянутые продукты принадлежат пяти управляющим. Перечисленные 7 систематических продуктов — это лишь ограниченный отчет о доходности, а не перепись всей количественной индустрии.

В этом небольшом списке количественный инвестиционный институт Renaissance Technologies, известный как Renaissance Institutional Equities (RIEF), в июле вырос на 9,2%. В том же отчете продукт Qube с стратегией Torus оказался единственным, который показал снижение. Синие столбцы на графике выглядят аккуратно, но это не позволяет делать выводы о всей отрасли.

Данные действительно полезны тем, что возвращают «количественные» из абстрактной метки к конкретным продуктам. RIEF, Institutional Diversified Alpha от Renaissance Technologies, Absolute Return Enhanced от Two Sigma — в этом отчете не раскрыты их модели, диапазон активов и бюджет риска. То, что доступно внешним наблюдателям, — это месячная доходность, упомянутая в СМИ.

Месячная положительная доходность не означает автоматически, что «машины лучше понимают рынок». Это лишь указывает на то, что в течение этого месяца несколько систем показали положительную доходность.

В тот же месяц классификационные индексы также разделились

В рейтинге многопрофильных фондов Business Insider большинство продуктов в июле показали снижение. Однако данные платформы хедж-фондов BarclaysHedge за тот же период показывают, что многопрофильный классификационный индекс вырос на 0,60%. Эти два показателя не противоречат друг другу, так как они основаны на разных выборках и имеют разные статистические методы.

Цифры на странице BarclaysHedge охватывают только данные, которые были поданы на тот момент, и будут скорректированы по мере поступления новых данных от фондов. Они лучше подходят для ответа на вопрос «какие стратегии испытывали давление», но не подходят для маркировки конкретного частного фонда.

По оценкам BarclaysHedge, классификационный индекс технологических хедж-фондов в июле упал на 3,99%, в то время как арбитраж конвертируемых облигаций вырос на 1,46%. В тот же месяц месячная доходность по категориям, таким как длинные позиции по акциям и арбитраж конвертируемых облигаций, показала значительные различия. Эта классификационная таблица напоминает читателям, что каждую доходность следует рассматривать в контексте конкретной стратегии.

Это также объясняет, почему нельзя слишком категорично утверждать, что «многопрофильные стратегии в целом замедлились». Выборка Business Insider имеет свою новостную ценность, а индекс BarclaysHedge охватывает свою область. Оба должны рассматриваться в своих собственных рамках.

Один месяц роста и результаты за год — это одно и то же?

Не обязательно. По данным Business Insider, июльские результаты RIEF были наиболее заметными, но на конец июля его доходность за год составила всего 4,5%. В этом отчете этот рост описывается как компенсация за убытки за предыдущие шесть месяцев.

В том же отчете также говорится, что у управляющего хедж-фондом Graham Capital стратегия Tactical Trend показала доходность за год в 23,7%, но месячный рост не был таким ярким, как у RIEF. Хотя стратегия Torus от лондонского количественного института Qube в этом месяце показала снижение, ее доходность за год составляет около 18%. Местоположение в месячном и годовом рейтингах быстро меняется, когда они помещаются на один график.

Этот график не доказывает, что две группы цифр независимы друг от друга. Доходность с начала года до конца июля уже включает в себя июль. Он лишь напоминает читателям, что месячные рейтинги подобны моментальным снимкам, и при увеличении масштаба тенденции и порядок могут измениться.

Кроме рейтинга, есть еще одна продажа активов

Reuters сообщила 31 июля, что Situational Awareness после падения акций ИИ и ухудшения ликвидности продал большую часть своих публичных акций и заявил, что убрал кредитное плечо из портфеля. В отчете не указано, было ли получено официальное требование о внесении дополнительного залога, поэтому более осторожное утверждение заключается в том, что это была ликвидация под давлением финансирования.

По данным Reuters от 5 августа, Citadel взял на себя часть публичных позиций, при этом скидка на некоторые позиции превышала 10%. Эта продажа произошла в том же месяце, когда, по данным инвесторов, фонд Citadel, ориентированный на акции, вырос на 14,2% в июле.

Эти два показателя не могут быть вычтены для получения прибыли от одной сделки. Situational Awareness раскрывает изменения в стоимости портфеля, а цифры Citadel представляют собой месячную доходность целого фонда, где позиции, кредитное плечо и методы оценки различаются. Указание этой сноски на графике ближе к сути события, чем представление этой ликвидации активов как волшебного арбитража.

Рассматривая этот отчет о доходности, различия в систематической торговле, направлениях позиций и способах финансирования могут проявляться в виде различных доходностей в рамках одной волатильности.