Morgan Stanley повышает прогноз роста мирового потребления электроэнергии: кто еще, кроме ИИ, поделится увеличением на 500 миллиардов долларов на рынке электроэнергии?

TL;DR · Morgan Stanley повысил прогноз роста мирового спроса на электроэнергию на 10%, ожидая, что с 2025 по 2030 год среднегодовой темп роста составит 4,2%, а к 2030 году потребление электроэнергии достигнет примерно 36 триллионов киловатт-часов. · Азия, как ожидается, внесет около 64% в глобальный прирост потребления электроэнергии за тот же период; промышленность составит около 43% от нового спроса в Азии, что в 2,7 раза больше, чем вклад центров обработки данных. · ИИ-агенты требуют многократного вывода, использования инструментов и проверки результатов, стоимость токена снижается, но это может сопровождаться увеличением потребления вычислительных ресурсов для отдельных задач. · Ожидается, что потребление электроэнергии для охлаждения в глобальном пространстве вырастет с примерно 2,9 триллионов киловатт-часов в 2025 году до 4,1 триллионов киловатт-часов в 2030 году, а новый спрос будет сопоставим с центрами обработки данных. · Азия может принять около 15 ГВт избыточного спроса от американских облачных провайдеров к 2030 году, но перенос мощностей не сможет устранить дефицит электроэнергии в США.

Morgan Stanley ожидает, что к 2028 году разница в рыночных ценах на электроэнергию увеличится в среднем на 15%, и ожидаемая прибыль на акцию для предпочитаемых компаний в 2028 году будет примерно на 14% выше консенсус-прогноза рынка.

За последние два года внимание к инвестициям в электроэнергию ИИ в основном сосредоточено на центрах обработки данных: увеличение количества чипов, рост мощности серверов, кто может предоставить трансформаторы, газовые турбины и системы охлаждения, тот получит новые заказы.

Morgan Stanley в своем глобальном исследовании электроэнергии, опубликованном 26 октября, расширил эту рамку. Расширение ИИ-агентов, кондиционеров и производств в разных регионах одновременно увеличивает спрос на электроэнергию и изменяет распределение потребления в течение дня. Ограничения на рынке электроэнергии теперь распространяются на стабильность поставок, возможности пиковых нагрузок и скорость подключения к электросетям.

Банк оценивает, что с 2024 года «питание ИИ» принесло рост рыночной капитализации в размере около 1 триллиона долларов для связанных цепочек поставок. На следующем этапе более широкий спрос на электрификацию может создать еще около 500 миллиардов долларов рыночной капитализации до 2027 года, и компании, которые получат выгоду, будут более распространены в области генерации электроэнергии, газопроводов, электросетей и комплексной энергетики.

36 триллионов киловатт-часов потребления электроэнергии, прирост вне ИИ расширяется

Morgan Stanley еще раз повысил прогноз роста мирового спроса на электроэнергию на 10%, ожидая, что с 2025 по 2030 год среднегодовой темп роста составит 4,2%, что на 0,6 процентного пункта выше прогноза Международного энергетического агентства. Согласно данным, учитывающим потребление электроэнергии за пределами счетчиков, к 2030 году мировое потребление электроэнергии достигнет примерно 36 триллионов киловатт-часов.

«За пределами счетчика» означает генерацию или потребление электроэнергии, расположенное на стороне пользователя счетчика, например, системы генерации электроэнергии на месте, установленные на заводах и в центрах обработки данных. Этот спрос может не полностью отражаться в статистике поставок традиционных общественных электросетей, но также требует топлива, оборудования и инвестиций в строительство.

Этот рост имеет более широкую географическую основу. Китай и Индия продолжают расширяться от более высокой базы потребления электроэнергии, в то время как США, Европа, Япония и Австралия демонстрируют более заметный рост спроса по сравнению с предыдущим десятилетием благодаря промышленным инвестициям, возвращению производств и электрификации. Банк ожидает, что с 2025 по 2030 год Азия внесет около 64% в глобальный прирост потребления электроэнергии.

Промышленность по-прежнему остается крупнейшей опорой. Morgan Stanley ожидает, что такие отрасли, как сталелитейная, автомобильная, полупроводниковая, оборонная, нефтеперерабатывающая и химическая, к 2030 году увеличат ежегодный спрос на электроэнергию примерно на 2 триллиона киловатт-часов по сравнению с 2025 годом. Ожидается, что потребление электроэнергии в азиатской промышленности вырастет с годовым среднегодовым темпом роста около 4%, что составит около 43% от нового спроса в регионе, что в 2,7 раза больше, чем вклад центров обработки данных.

Отчет называет эту силу «Allshoring», охватывающую возврат цепочек поставок, локализацию и межрегиональную реорганизацию. Где расположены заводы, там и формируется соответствующая нагрузка на электроэнергию; новые проекты в области полупроводников, химической или металлургической промышленности, даже если они не изменят значительно масштабы потребления электроэнергии в стране, могут создать значительное давление на местные электросети.

Кондиционеры также являются еще одним недооцененным источником прироста. Банк ожидает, что глобальное потребление электроэнергии для охлаждения вырастет с примерно 2,9 триллионов киловатт-часов в 2025 году до примерно 4,1 триллионов киловатт-часов в 2030 году, с годовым среднегодовым темпом роста около 7%, что быстрее, чем общий спрос на электроэнергию. Новый объем потребления электроэнергии для охлаждения может быть сопоставим с новым объемом потребления электроэнергии центров обработки данных.

Ожидается, что количество кондиционеров в Азии вырастет с текущих примерно 1,1 миллиарда до 1,4 миллиарда к 2030 году. С учетом увеличения времени использования, потребление электроэнергии для охлаждения вырастет с примерно 1,5 триллионов киловатт-часов в 2025 году до примерно 2,1 триллионов киловатт-часов, что составит около 15% от нового спроса на электроэнергию в Азии за тот же период.

Давление от охлаждения также сосредоточено в пиковые часы. В жаркую погоду большое количество кондиционеров работает одновременно, что требует от электросети подготовки достаточной мощности для пиковых нагрузок. Достаточное количество электроэнергии в год не означает, что в самые жаркие часы также можно обеспечить стабильное электроснабжение, что одновременно увеличивает потребность в пиковых источниках энергии, накоплении и инвестициях в распределение и передачу электроэнергии.

Чем сложнее агент, тем ценнее доступ к электроэнергии

Увеличение эффективности моделей ИИ не обязательно приводит к снижению общего потребления электроэнергии.

Традиционные чат-боты могут завершать ответы с помощью одного основного вызова модели, тогда как агенты могут многократно выводить, искать информацию, использовать инструменты, выполнять код и проверять результаты. Даже если цена каждого токена — базовой единицы обработки текста моделью — продолжает снижаться, количество токенов, потребляемых для выполнения задачи, и количество вызовов модели могут увеличиваться.

Morgan Stanley иллюстрирует это изменение с помощью гипотетического сценария: если сложный рабочий процесс предприятия развертывает 5-7 экземпляров агентов, каждый из которых потребляет токены примерно в 15 раз больше, чем обычный запрос на 5000 токенов, то общее потребление токенов для выполнения одной задачи от начала до конца может достигнуть 375 000 - 525 000 токенов. Это пример сложности задачи, а не среднее потребление всех приложений агентов.

Таким образом, снижение цен на модели, увеличение уровня принятия и рост сложности задач могут происходить одновременно. Более дешевые выводы расширяют область применения, а более сложные рабочие процессы увеличивают потребление вычислительных ресурсов, и спрос на электроэнергию зависит от совместного действия этих факторов.

Скорость поставки электроэнергии также становится важным переменным для расширения вычислительных мощностей. Morgan Stanley оценивает, что к 2028 году новый спрос на электроэнергию для центров обработки данных в США составит около 116 ГВт. Учитывая строящиеся проекты, доступные мощности электросетей, а также решения по ускорению поставок, такие как генерация электроэнергии на месте, топливные элементы и ядерная энергия, все еще может существовать дефицит в 43 ГВт, что составляет около 38% от соответствующего спроса.

Эта цифра не учитывает перенос спроса из Азиатско-Тихоокеанского региона. Американская команда также оценивает, что после переноса около 6 ГВт спроса в Азию с 2026 по 2028 год дефицит все еще составит около 38 ГВт. Возможности, предложенные командой в Азии, в размере около 15 ГВт, соответствуют более долгосрочному окну до 2030 года, и их нельзя просто вычесть друг из друга.

Логика переноса спроса заключается в том, чтобы разместить часть вычислительных мощностей в регионах с лучшими условиями для поставок электроэнергии, а затем предоставлять услуги через сеть. Поэтому такие рынки, как Таиланд, Малайзия, Индия и Япония, получают новые инвестиционные возможности для центров обработки данных. Ресурсы электроэнергии, доступ к электросетям и время поставки совместно влияют на выбор местоположения для вычислительных мощностей.

Однако зарубежная экспансия также ограничена местными электросетями, разрешениями на строительство, возможностями поставок и требованиями клиентов, что затрудняет полное покрытие дефицита в США. Morgan Stanley по-прежнему оптимистично настроен на компании, которые смогут предоставить доступную электроэнергию в 2027-2028 годах, включая поставщиков решений по топливным элементам и газовой генерации.

«Принесите свою электроэнергию» (Bring Your Own Power) также распространяется в Азии. Банк ожидает, что к 2030 году спрос на электроэнергию за пределами счетчиков в Азии достигнет примерно 8 ГВт. Для центров обработки данных генерация электроэнергии на месте может уменьшить зависимость от темпов подключения к общественным электросетям; для энергетических компаний прямое обслуживание крупных клиентов создает новые контракты и модели доходов.

Право на ценообразование переходит к стабильным источникам энергии, электросетям и газоснабжению

Кто в конечном итоге получит прибыль от роста потребления электроэнергии, зависит от самых дефицитных ресурсов в энергетической системе.

Ветроэнергия и солнечная энергия по-прежнему будут важными источниками новой генерации электроэнергии, но их выработка зависит от погоды и времени суток. Ядерная энергия может обеспечить стабильное количество электроэнергии, но обычно не обладает гибкостью для быстрой регулировки выработки. Когда одновременно растут потребление электроэнергии центрами обработки данных, промышленные нагрузки и потребности в охлаждении в вечернее время, требования системы к регулируемым источникам электроэнергии, накоплению и электросетям также возрастут.

Morgan Stanley ожидает, что к 2030 году Азия потребует около 1 триллиона долларов инвестиций в электросети, чтобы удовлетворить новый спрос на электроэнергию и повысить гибкость системы. Права доступа к электросетям, земли, уже имеющие условия для поставок электроэнергии, и стабильные источники, которые могут быть быстро введены в эксплуатацию, соответственно увеличивают свою ценность.

Газ играет связующую роль в этом процессе. Банк оценивает, что с 2025 по 2030 год Азия, за исключением Китая, добавит около 19 ГВт газовых электростанций, что обеспечит ежегодный спрос на импорт около 20 миллионов тонн сжиженного природного газа (СПГ). Соответствующие возможности будут простираться от электростанций до газопроводов, терминалов СПГ и других сопутствующих объектов.

Накопление также будет расширять свое применение, но его бизнес-модель требует различения. Батареи могут заряжаться в периоды низких цен и разряжаться в периоды высоких цен, смягчая давление от избыточной ветровой и солнечной энергии и пиковых нагрузок в вечернее время. Однако с увеличением масштабов развертывания разница между пиковыми и низкими ценами может сократиться, и доходы, зависящие только от арбитража цен на электроэнергию, также могут снизиться. Таким образом, доходы от компенсации мощности и вспомогательных услуг становятся более важными, то есть батареи получают вознаграждение за предоставление резервной мощности, частотного регулирования и других услуг.

Потенциальная прибыль энергетических компаний зависит от разницы между ценой на электроэнергию и стоимостью топлива. Morgan Stanley ожидает, что к 2028 году разница в рыночных ценах на электроэнергию увеличится в среднем на 15%. Если увеличение поставок СПГ приведет к снижению цен на топливо, в то время как спрос и предложение электроэнергии останутся напряженными, то прибыль некоторых энергетических компаний может увеличиться.

Внимание центров обработки данных к времени поставки электроэнергии также может повысить переговорные возможности энергетических компаний. В расчете для интегрированного оператора ИИ с мощностью 100 МВт, одновременно имеющего серверные, GPU и крупные модели, банк оценивает, что цена на электроэнергию может вырасти с 120 долларов за мегаватт-час до 140 долларов, что составляет примерно 17%, а влияние на доходность капитала составит всего около 0,6 процентного пункта.

Этот результат зависит от предположений модели и не может быть напрямую распространен на все центры обработки данных, но он показывает, что для высокозатратных ИИ-проектов получение электроэнергии и запуск чипов как можно раньше может быть более экономически выгодным, чем стремление к более низкой цене за единицу электроэнергии.

В то же время рост тарифов на электроэнергию для домохозяйств может увеличить политическое сопротивление. Установление дифференцированных тарифов для центров обработки данных и возложение большей части затрат на расширение электросетей на новых крупных клиентов могут стать способом сбалансировать инвестиции и бремя для домохозяйств. Способность энергетических компаний преобразовать новый спрос в доходы по-прежнему зависит от того, разрешает ли регулятор возмещать затраты.

Возможность в 500 миллиардов долларов зависит от реализации прибыли

Morgan Stanley ожидает, что для предпочитаемых компаний в 2028 году прибыль на акцию будет примерно на 14% выше консенсус-прогноза рынка, и ожидаемый рост прибыли и изменения в оценке могут поддержать добавленную стоимость в размере около 500 миллиардов долларов. Это оценка сценария для группы компаний, а не единый прогноз прибыли для всей энергетической отрасли.

Банк предпочитает направления, включая стабильные источники энергии, электросети, газовую инфраструктуру, а также компании, которые могут непосредственно решить проблемы с поставками электроэнергии, такие как генерация электроэнергии на месте и накопление. В отчете выделены компании, такие как EDP и RWE в Европе, Gulf Development, Keppel, Adani Power, Чанцзянская электроэнергия, Samsung SDI, Хоккайдская электроэнергия в Азии, а также Bloom Energy и Solaris Energy Infrastructure в США.

Внутри поставщиков оборудования может возникнуть большая дифференциация. За последние два года нехватка оборудования привела к росту цен и расширению заказов; с увеличением мощностей газовых турбин, трансформаторов и т.д. энергетические и сетевые компании могут контролировать расходы, обновляя старое оборудование и корректируя графики строительства. Поэтому Morgan Stanley придает большее значение компаниям, обладающим инфраструктурой и клиентскими ресурсами, и выбирает выборочный подход к сегменту оборудования.

Рост потребления электроэнергии также не гарантирует одновременного увеличения прибыли для коммунальных предприятий. Отчет сохраняет осторожный прогноз для Корейской электроэнергии, ссылаясь на давление со стороны цен на топливо, ограниченные возможности для корректировки тарифов, а также высокий уровень задолженности и потребности в инвестициях в электросети. Новый спрос может привести к доходам, но также может потребовать от компаний предварительных крупных капитальных затрат.

Ключевым моментом следующего этапа будет возможность центров обработки данных и промышленных проектов запуститься в срок, действительно ли генерация электроэнергии на месте может быть выполнена, снизится ли стоимость топлива, как ожидается, и сможет ли тарифная система поддерживать возврат инвестиций. Основная оценка Morgan Stanley сосредоточена на конкретном изменении: по мере роста спроса на электроэнергию инфраструктура, способная своевременно поставлять, обеспечивать стабильное электроснабжение и превращать затраты в разумные доходы, получит более сильные права на ценообразование в цепочке поставок электроэнергии.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.